如果沒有PCB，再強(qiáng)大的AI芯片也只是孤島！

但幸運(yùn)的是，我國PCB巨頭勝宏科技的崛起，正成為照亮這座孤島的明燈。

10月28日，勝宏科技率先發(fā)布三季報。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收141.17億元，同比增長83.4%；凈利潤高達(dá)32.45億元，同比大增324.38%，將滬電股份、鵬鼎控股等同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

伴隨業(yè)績增長，勝宏科技的市值也在今年迎來了大翻身，從年初的不到400億飆升至如今的2500億，翻了6倍多。創(chuàng)始人陳濤夫婦成為這場資本盛宴的最大受益方。

按照目前陳濤夫婦31.24%的持股比例看，截至2025年11月3日，勝宏科技已為其創(chuàng)造了810億身家，成功將他們帶進(jìn)了《2025胡潤全球富豪榜》。

未來的日子里，勝宏科技還將帶來哪些驚喜、又面臨著哪些挑戰(zhàn)呢？

在建工程激增1283%

撇開狂飆的業(yè)績，勝宏科技2025年三季度報中，在建工程的大漲同樣引人注目。

2025年三季度末，勝宏科技在建工程數(shù)額從年初的2.57億大跨步到35.48億，同比激增3293%。

“在建工程”，其實(shí)就是公司所投項(xiàng)目中，正在建或建成尚未交付使用的部分，對應(yīng)的是公司產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期。

這本身并不是什么壞事。但當(dāng)在建工程因某些原因，長久不能投入使用、無法轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)時，就很容易讓公司陷入利潤虛高、稅務(wù)負(fù)擔(dān)、運(yùn)營效率下降等困境。

具體到勝宏科技，在建工程大幅上漲的原因無非是，今年投資13.26億元擴(kuò)建了越南、泰國高端PCB產(chǎn)能。

于是，問題的關(guān)鍵就來到了，這輪投資能否順利落地？

勝宏科技對自己是相當(dāng)有信心的。其計(jì)劃5年內(nèi)在越南擴(kuò)建15萬平方米高階HDI，三年內(nèi)在泰國新增150萬平方米高多層PCB產(chǎn)能。

這或許不是勝宏科技盲目自信，因?yàn)橐欢ǔ潭壬险f，公司的歷史就是一部由“擴(kuò)產(chǎn)”推動的成長史！

1995年，退伍老兵陳濤被改革開放熱潮吸引，毅然決然南下經(jīng)商，并很快在2003年成立了勝宏科技的前身——勝華電子。

“創(chuàng)業(yè)之初，最困難的就是技術(shù)”，偏偏陳濤是一個PCB技術(shù)小白。他只能一邊請業(yè)內(nèi)專家學(xué)習(xí)理論知識，一邊自己拆電路板研究，日復(fù)一日的堅(jiān)持最終讓陳濤從一個門外漢變成了行業(yè)專家。

專業(yè)技術(shù)上突破讓陳濤有了創(chuàng)業(yè)的底氣，但真正讓他突出重圍的是對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握。

2006年，在國內(nèi)高端PCB市場還是一片“海市蜃樓”的時候，陳濤就成立勝宏科技，砸3.5億港元建造生產(chǎn)基地，決意進(jìn)軍高端PCB市場。

2017年，在全球PCB產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，勝宏科技逆勢擴(kuò)產(chǎn)十幾億，押注新能源汽車和AI市場；2019年，陳濤力排眾議，成立HDI事業(yè)部；2021年，公司又計(jì)劃斥資15億建設(shè)高階HDI及IC封裝基板項(xiàng)目……

在同行眼里，創(chuàng)始人陳濤可能是“瘋了”，但他心里清楚，自己是在“賭未來”。

2025年，這場豪賭終于得到了反饋。英偉達(dá)AI服務(wù)器所用PCB，七成來自勝宏；產(chǎn)品良率高達(dá)98.5%，領(lǐng)先全球；毛利率沖上行業(yè)第一等一串串?dāng)?shù)據(jù)，昭示著勝宏科技的勝利。

很顯然，過去二十年，用產(chǎn)能擴(kuò)張堆砌起的技術(shù)和規(guī)模護(hù)城河，成功讓勝宏科技翻身。

那么，擴(kuò)產(chǎn)這一招在行業(yè)競爭白熱化的2025年，還適用嗎？

產(chǎn)業(yè)東移的浪潮繼

產(chǎn)能的釋放，一方面，在于公司的管理，另一方面，在于市場需求，也就是行業(yè)景氣度情況。

過去20年，勝宏科技能豪賭成功，一部分原因也是碰上了全球PCB產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的浪潮。

2000年時，日本、美洲是PCB生產(chǎn)的主陣地，中國大陸PCB產(chǎn)業(yè)尚在發(fā)展初期，占比只有可憐的8.1%。之后，受勞動力成本以及東部制造業(yè)崛起等因素影響，中國大陸成為了PCB產(chǎn)能的最佳承接地之一。

于是，2024年，中國大陸的PCB產(chǎn)值規(guī)模就已增長至412億美元，占比56.1%。據(jù)預(yù)測，2029年，中國大陸PCB產(chǎn)值將達(dá)到508億美元，占全球比重仍高達(dá)53.6%。

只不過，接下來，PCB可能不會是一個全面繁榮的市場。

作為“電子產(chǎn)品之母”，PCB的下游應(yīng)用領(lǐng)域確實(shí)很廣。從消費(fèi)電子到新能源汽車、從通信基站到AI服務(wù)器等各個領(lǐng)域都能看到它的身影。

但隨著消費(fèi)電子市場增量趨緩、通信網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模走向穩(wěn)健，繁榮的AI市場又成為了PCB延續(xù)傳奇的關(guān)鍵。

2024年-2029年，全球PCB市場增速按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，人工智能及高性能計(jì)算市場是唯一超20%的。說白了，接下來AI服務(wù)器用PCB最為搶手。

可AI服務(wù)器用PCB并沒有那么好造，它不僅要在微米級的精度上實(shí)現(xiàn)幾十層信號層、供電層高效運(yùn)轉(zhuǎn)，還要抗高溫、抗干擾。

更重要的是，它要隨著AI服務(wù)器算力的升級不斷迭代，從24層到30層，甚至到100層。AI服務(wù)器巨頭英偉達(dá)的產(chǎn)品甚至要搭配8階28層的HDI系列。

HDI（高密度互聯(lián)），是繼多層板之后的又一PCB升級形態(tài)，通過加入微盲孔工藝，HDI能實(shí)現(xiàn)更高的密度和性能。至少未來4年內(nèi)，HDI與封裝基板將是PCB市場的“香餑餑”，市場規(guī)模年復(fù)合增長率超5%，居行業(yè)前列。

而勝宏科技在20多年的摸爬滾打中，不僅熟練掌握了100層以上高多層板的制造技術(shù)，還是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)，且已突破了8階28層HDI工藝。

這就使得，英偉達(dá)在全球招攬供應(yīng)商時，發(fā)現(xiàn)只有勝宏科技等少數(shù)廠商能勝任。

顯然，高含金量的客戶、高預(yù)期的細(xì)分市場為勝宏科技2025年的擴(kuò)產(chǎn)提供了又一重保障。

可見，在產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)東移的背景下，勝宏科技未來產(chǎn)能放量依舊可期。但這并不意味著，公司不存在風(fēng)險。

環(huán)比失速的隱憂

風(fēng)險依舊藏在勝宏科技2025年三季度報中。

單看第三季度，勝宏科技實(shí)現(xiàn)凈利潤11.02億，環(huán)比下降9.88%。放在平常，公司業(yè)績起起伏伏也是常事，可對于貼著“技術(shù)壁壘”“規(guī)模量產(chǎn)”“大客戶”等眾多靚麗標(biāo)簽的勝宏科技來說，委實(shí)有點(diǎn)刺眼。

勝宏科技也快速了解到了大眾情緒，在三季度業(yè)績說明會中重點(diǎn)解釋了這件事。

一個很重要的原因是，三季度公司產(chǎn)線調(diào)整。8月份，受主要客戶產(chǎn)品換代影響，勝宏科技曾對HDI產(chǎn)線進(jìn)行過1-2周的停線處理。

要知道，HDI是高端PCB的代名詞。英偉達(dá)GB200產(chǎn)品中使用的HDI板價格可達(dá)5200元/平方米，而普通多層板價格僅在1700元/平方米，差了整整3倍，這直接影響了2025年第三季度勝宏科技整體的盈利水平。

再就是，成本的增加。

擴(kuò)產(chǎn)，大多數(shù)情況下要增加人才儲備，進(jìn)而會增加企業(yè)用工成本。同時，2025年，勝宏科技還承接了客戶的快板任務(wù)，就是針對PCB研發(fā)階段小批量、短周期樣板的制造，這會在短期內(nèi)增加公司的研發(fā)成本。

不過，長遠(yuǎn)來看，勝宏科技提前參與下一代產(chǎn)品研發(fā)，能將新品的量產(chǎn)落地周期縮短6個月以上。這種技術(shù)上的捆綁無疑會降低勝宏科技的單一大客戶風(fēng)險。

公司還透露，國內(nèi)新規(guī)劃的廠房預(yù)計(jì)今年11-12月陸續(xù)投產(chǎn)，滿產(chǎn)后預(yù)計(jì)是一個“超300億元營收”的項(xiàng)目，東南亞產(chǎn)能也將在2026年年中左右釋放。

所以，綜合來看，勝宏科技的成長曲線更可能是曲折向上的，2025年第三季度的業(yè)績環(huán)比失速更可能是公司發(fā)展過程中的小插曲。

總結(jié)

如今的勝宏科技，是陳濤用極致技術(shù)造就的千億王國。

伴隨全球PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)東移，手握英偉達(dá)訂單的勝宏科技開始了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)之旅，這顯然是符合行業(yè)發(fā)展趨勢的。

并且，公司直接錨住了預(yù)期增速較快的HDI和高多層板市場，這或許能助其在未來的PCB戰(zhàn)役中贏得先機(jī)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。