文|新消費(fèi)財(cái)研社

全球咖啡連鎖巨頭星巴克在中國市場迎來26年發(fā)展史上最重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2025年11月4日，星巴克咖啡公司宣布與中國另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。根據(jù)協(xié)議，博裕投資將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方。

此次交易基于約40億美元的企業(yè)價(jià)值（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）。星巴克預(yù)計(jì)其中國零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過130億美元，這部分價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來十年以上的授權(quán)經(jīng)營收益。

130億美元的總價(jià)值相當(dāng)于星巴克全球總市值（920億美元）的14.1%，凸顯中國市場的戰(zhàn)略權(quán)重。據(jù)悉，合資企業(yè)將以上海為總部，接管目前8011家門店，并劍指20000家門店的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

門店數(shù)跌出前三

星巴克“賣股”求生

星巴克咖啡公司董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安表示：“博裕在本地市場的經(jīng)驗(yàn)與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！?/p>

博裕投資合伙人黃宇錚強(qiáng)調(diào)，26年來，星巴克與中國顧客建立了深厚的情感聯(lián)結(jié)，博裕既認(rèn)同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗(yàn)的巨大機(jī)遇。

這場交易預(yù)計(jì)將在2026財(cái)年第二季度完成，但還需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

星巴克中國賣身博裕背后，這家深耕中國26年的咖啡品牌正面臨雙重?cái)D壓。高端市場遭遇Manner、Seesaw等本土品牌分流，下沉市場又被瑞幸等平價(jià)品牌甩開差距。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月，瑞幸以27152家門店居首，幸運(yùn)咖達(dá)9000家，星巴克8011家的規(guī)模已跌出行業(yè)前三。盡管其2025年凈增415家門店，但對比瑞幸單月千店的擴(kuò)張速度，差距顯著。

憑借“薄利多銷”的商業(yè)模式，瑞幸成功吸引了追求性價(jià)比的年輕消費(fèi)群體。2024年，瑞幸咖啡中國市場銷售總額達(dá)344.75億元，超過星巴克中國成為中國市場最大的咖啡連鎖品牌。

在產(chǎn)品層面，星巴克在2024財(cái)年雖通過茉莉拿鐵等茶咖實(shí)現(xiàn)即飲業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍顯滯后。據(jù)公開報(bào)道，直到2025年9月，其深圳創(chuàng)新科技中心（SITC）才完成640家門店電子菜單升級，而AI助理等工具尚未全面落地。

不過值得關(guān)注的是，股權(quán)出售的關(guān)鍵時期，星巴克中國的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出向好態(tài)勢。

根據(jù)其10月30日發(fā)布的2025財(cái)年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告，星巴克中國市場營業(yè)收入連續(xù)第四個季度增長，達(dá)到8.316億美元，同比增長6%；2025全財(cái)年收入達(dá)到31.05億美元，同比增長5%。在銷售端，第四季度星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%。

這一增長勢頭得益于非咖飲品創(chuàng)新與價(jià)格調(diào)整帶來的需求增長。截至2025財(cái)年末，星巴克在全國1091個縣級城市開出了8011家門店。2025財(cái)年全年凈新增門店達(dá)415家，下沉市場門店在整體中的占比從2024年末的17%升至35%。

為應(yīng)對中國市場的激烈競爭，星巴克中國在今年調(diào)整了經(jīng)營策略。2025年7月，星巴克罕見地在中國市場實(shí)施降價(jià)策略，推進(jìn)菜單本土化，并更新營銷策略。

同時，星巴克加速布局低線市場，將其作為擴(kuò)張的核心戰(zhàn)場。為適應(yīng)下沉市場，星巴克中國還調(diào)整了門店模型，采用“小而美”的輕量化模型，單店面積從傳統(tǒng)大店的200㎡壓縮至80㎡—120㎡。

從“金拱門”到“星博裕”：

外資餐飲本土化進(jìn)入2.0時代

博裕投資成立于2011年，是中國最大的私募投資公司之一，由平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣及TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征創(chuàng)立。同時，博裕也是一家深耕中國市場、布局全球的另類資產(chǎn)管理公司，在香港、北京、上海和新加坡設(shè)有辦公室，投資組合超過200家企業(yè)。

博裕投資能拿下星巴克并非偶然入局。這家管理規(guī)模超345億元的本土資管巨頭，在消費(fèi)領(lǐng)域積累了不少標(biāo)桿案例——從操盤阿里巴巴股份回購，到控股北京SKP，再到投資蜜雪冰城、華潤飲料，其對本土消費(fèi)趨勢的把握已被驗(yàn)證。

博裕合伙人黃宇錚強(qiáng)調(diào)：“我們看到了本土化創(chuàng)新的巨大機(jī)遇”，暗示將推動星巴克加速區(qū)域化產(chǎn)品研發(fā)與下沉渠道滲透。

值得關(guān)注的是，博裕歷史年化收益率超25%，遠(yuǎn)超亞洲行業(yè)平均水平，其資本運(yùn)作能力或?qū)樾前涂说拈T店擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支撐。與此同時，博裕在本地市場的經(jīng)驗(yàn)與專長，將有力加速星巴克在中國市場特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。

華福證券大消費(fèi)首席分析師劉暢分析，目前國內(nèi)市場咖啡飲品競爭激烈，星巴克找到資本方合作后，接下來的方向應(yīng)該是加速推動本土化發(fā)展，有麥當(dāng)勞中國和百勝中國兩位前輩的豐富經(jīng)驗(yàn)可以學(xué)習(xí)。

星巴克的獨(dú)特性在于“品牌授權(quán) + 股權(quán)讓渡”的雙重綁定：既保留知識產(chǎn)權(quán)與品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，又將運(yùn)營決策權(quán)交給本土資本。而這種模式的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存：

機(jī)遇在于，博?？山柚湮锪?、零售資源，加速星巴克在三四線城市的供應(yīng)鏈布局；SITC的數(shù)字化成果也有望通過博裕的本地資源快速復(fù)制。

風(fēng)險(xiǎn)在于，星巴克一直以來的高端品牌形象與下沉市場需求的平衡難度不小。蜜雪冰城的低價(jià)邏輯顯然不適用于星巴克，博裕需探索“高端化本土化”路徑。

事實(shí)上，星巴克此次股權(quán)變更并非外資品牌在華本土化的首例。近年來，多家外資消費(fèi)品牌通過出售部分中國業(yè)務(wù)股權(quán)，交由中國資本“打理”，以進(jìn)一步加碼本土化。

2017年8月，麥當(dāng)勞中國完成股權(quán)轉(zhuǎn)型，以特許經(jīng)營的方式推動業(yè)務(wù)發(fā)展，正式步入“金拱門”時代。中信資本聯(lián)合體成為控股股東后，麥當(dāng)勞中國成為全球麥當(dāng)勞門店數(shù)量第二多的市場。

2016年，百勝中國分拆獨(dú)立上市前，引入了春華資本和螞蟻金服兩家中國股東。截至2025年11月初，僅主品牌肯德基就有超過12000家門店。

2025年2月，漢堡王品牌母公司RBI宣布完成對漢堡王中國的近100%控股，并正在物色新的本地合作伙伴來投資和運(yùn)營漢堡王中國。

縱觀麥當(dāng)勞中國變身“金拱門”后，門店數(shù)量從2000家增至近8000家。而星巴克在中國市場擁有8011家門店，計(jì)劃拓展至20000家。這一擴(kuò)張計(jì)劃預(yù)示著中國咖啡市場的競爭將進(jìn)一步白熱化。

星巴克中國此次“易主”，或成為其在中國市場新一輪增長的起點(diǎn)。