來源：尺度商業(yè)

國(guó)內(nèi)彈簧行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)美力科技（證券代碼：300611.SZ）的三季報(bào)出爐了。

2025年前三季度，美力科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.13億元，同比增長(zhǎng)25.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.168億元，同比增長(zhǎng)50.55%。

營(yíng)收凈利雙雙增長(zhǎng)下，美力科技欲再開展并購(gòu)加碼國(guó)際化，即擬收購(gòu)一家全球知名汽車拖車鉤及相關(guān)系統(tǒng)的制造商。

根據(jù)美力科技發(fā)布的收購(gòu)預(yù)案，公司擬通過德國(guó)全資孫公司Meili Holding GmbH 以現(xiàn)金方式向交易對(duì)手方購(gòu)買其持有的 Hitched Holdings 3 B.V.（下稱“HH3”）的100.00%股權(quán)，基礎(chǔ)對(duì)價(jià)為6369.29萬歐元，最終交易價(jià)格將根據(jù)交割日調(diào)整，主要計(jì)算方式為基礎(chǔ)對(duì)價(jià)加上計(jì)日金額（每日29,557.36歐元），并扣除提前還款罰金、賣方交易成本、價(jià)值漏損及歷史獎(jiǎng)金等款項(xiàng)。

按照美力科技此次收購(gòu)交易的基礎(chǔ)對(duì)價(jià)為6369.29萬歐元，約合人民幣5.25億元。不過，截至2025年三季度末，美力科技的貨幣資金不足3億元，但本次交易價(jià)格超過5億元，即使該公司“掏空錢包”搞并購(gòu)也存在一定資金缺口。

美力科技的收購(gòu)資金缺口將如何補(bǔ)全？美力科技又為何不惜要“掏空錢包”而收購(gòu)HH3這家企業(yè)呢？

01#并購(gòu)歐洲企業(yè)背后：資金有缺口，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)波動(dòng)

10月24日晚，美力科技披露了重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案。預(yù)案顯示，美力科技本次交易擬收購(gòu)的標(biāo)的公司為Hitched Holdings 3 B.V.（下稱：HH3）的100%股權(quán)。交易的基礎(chǔ)對(duì)價(jià)為6369.29萬歐元，約合人民幣5.25億元，最終的交易價(jià)格還要在基礎(chǔ)對(duì)價(jià)上加上計(jì)日金額（每日29,557.36歐元）。

公開資料顯示，HH3是ACPS集團(tuán)的控股公司，通過下屬境內(nèi)外子公司持有并控制ACPS集團(tuán)主要業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體。ACPS集團(tuán)深耕高端拖車鉤研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是全球知名汽車拖車鉤及相關(guān)系統(tǒng)的制造商。

交易預(yù)案中顯示，2023年，ACPS集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44197萬歐元，凈利潤(rùn)虧損521.10萬歐元；2024年，營(yíng)收規(guī)模略下降至44188.2萬歐元，凈利潤(rùn)虧損金額擴(kuò)大至2018.20萬歐元；2025年上半年，ACPS集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24865.30萬歐元，實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為741.98萬歐元。

2024年，ACPS集團(tuán)虧損的原因是加大研發(fā)投入，匯兌損失擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。去年，ACPS集團(tuán)的凈資產(chǎn)為-1071.90萬歐元。2025年上半年，ACPS集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入提升，同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，凈資產(chǎn)虧損幅度收窄至-195.86萬歐元。

從業(yè)績(jī)上來看，ACPS集團(tuán)的業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大，盈利能力有待考量。

ACPS集團(tuán)除了業(yè)績(jī)存在波動(dòng)外，還存在償債壓力風(fēng)險(xiǎn)。美力科技交易預(yù)案中提到，截至2025年6月末，ACPS集團(tuán)的金融負(fù)債超過8000萬歐元，每年需承擔(dān)大額利息費(fèi)用，且融資渠道有限。

值得一提的是，美力科技本次并購(gòu)的交易對(duì)方未進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾。美力科技坦言稱，交易對(duì)方無需給予上市公司或標(biāo)的公司相應(yīng)補(bǔ)償，從而可能對(duì)上市公司及股東利益造成一定的影響。

從交易的價(jià)格來看，本次交易為現(xiàn)金收購(gòu)，美力科技將以自有資金、自籌資金等支付本次交易價(jià)款。基礎(chǔ)交易價(jià)格約5.25億人民幣，截至2025年三季度末貨幣資金為2.992億元，距離基礎(chǔ)收購(gòu)價(jià)格，資金上有較大的缺口，籌措資金成為關(guān)鍵。

值得注意的是，美力科技8月份曾披露了向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(修訂稿)，可轉(zhuǎn)債募資金額不超過3億元。上述可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃暫未落地實(shí)施。

上一次融資計(jì)劃還未完成，這次收購(gòu)又存在大量資金缺口，美力科技如何籌集資金成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

此外，今年三季度末，美力科技的短期借款為3.860億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.721億，上述兩個(gè)指標(biāo)合計(jì)金額為5.581億元。賬上的貨幣資金也不足覆蓋短期有息負(fù)債，短期償債能力有所承壓。

而在這樣背景下，美力科技為何還要“掏空錢包”開展并購(gòu)HH3呢？

02#加速國(guó)際化進(jìn)程，尋找新增量？

美力科技主要從事高端彈簧產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。美力科技的發(fā)展目標(biāo)之一是成為真正的全球化企業(yè)。

過去四年半，美力科技來自海外的收入保持增長(zhǎng)，占美力科技收入比重逐漸提升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，國(guó)外地區(qū)的收入分別為5521萬元、6488萬元、1.152億元、1.529億元，占美力科技營(yíng)收比重分別為6.76%、5.97%、8.37%、9.54%。2025年上半年，國(guó)外地區(qū)的收入為1.522億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重為16.92%，同比上升7.7個(gè)百分點(diǎn)。

在2024年報(bào)中，美力科技2025年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是走國(guó)際化發(fā)展道路，拓展海外銷售渠道。

具體動(dòng)作上，2024年4月份，美力科技全資子公司新加坡美力和美國(guó)美力投資設(shè)立全資孫公司“墨西哥美力”。2024年12月份，美力科技收購(gòu)德國(guó)AHLE公司資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)首次海外收購(gòu)。

進(jìn)入2025年，美力科技加速國(guó)際化進(jìn)程。近期，美力科技擬并購(gòu)HH3同樣與國(guó)際化戰(zhàn)略有關(guān)。

美力科技認(rèn)為，通過本次收購(gòu)，可依托ACPS集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與品牌影響力，快速搶占國(guó)內(nèi)外拖車鉤市場(chǎng)增量。另外，有助于構(gòu)建“歐美成熟市場(chǎng)+中國(guó)新興市場(chǎng)”的全球業(yè)務(wù)格局，有效分散單一區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

HH3旗下控股的ACPS集團(tuán)是全球高端汽車拖車鉤系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，ACPS業(yè)務(wù)覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在德國(guó)、匈牙利、墨西哥、中國(guó)設(shè)有生產(chǎn)基地，ACPS與大眾、奔馳、寶馬、特斯拉等世界主流整車品牌合作長(zhǎng)達(dá)20余年，深度綁定。其“ORIS”品牌在國(guó)際細(xì)分市場(chǎng)擁有極高知名度和客戶黏性。

顯然，美力科技似乎是看上了HH3旗下ACPS集團(tuán)的國(guó)際市場(chǎng)地位和相關(guān)技術(shù)，希望通過收購(gòu)HH3，直接獲取ACPS集團(tuán)在歐美市場(chǎng)的成熟渠道、核心技術(shù)及“ORIS”國(guó)際品牌，大幅縮短海外市場(chǎng)拓展周期與成本，實(shí)現(xiàn)由“國(guó)際配角”向“全球主角”的跨越，進(jìn)而提升海外市場(chǎng)地位和收入。

不過，并購(gòu)是一把雙刃劍，帶來發(fā)展的同時(shí)也可能有挑戰(zhàn)。

回顧美力科技的發(fā)展，其進(jìn)行了不少的收購(gòu)并購(gòu)。比如，2021年，美力科技收購(gòu)北京大圓、江蘇大圓提升彈簧產(chǎn)品市場(chǎng)的布局，而北京大圓、江蘇大圓2021年-2022年連續(xù)虧損，影響了公司業(yè)績(jī)，導(dǎo)致了美力科技2022年凈利潤(rùn)虧損。

此外，美力科技過去的收購(gòu)，也帶來商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。2022年年報(bào)中，美力科技提到，收購(gòu)的全資子公司上?？乒I(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2731.86萬元，對(duì)凈利潤(rùn)帶來一定影響。

此次收購(gòu)HH3完成后，也將帶來大額商譽(yù)，若ACPS集團(tuán)未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，對(duì)于公司的業(yè)績(jī)帶來不利影響。

美力科技大手筆的收購(gòu)HH3能否完成，又能否拓展海外市場(chǎng)帶來新增長(zhǎng)？我們將保持關(guān)注。