2025年前三季度，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司呈現(xiàn)“整體承壓、分化加劇”的態(tài)勢(shì)：頭部企業(yè)通過技術(shù)迭代（BC、TOPCon）和全球化布局實(shí)現(xiàn)減虧，部分企業(yè)依托儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利韌性，但行業(yè)整體仍受價(jià)格戰(zhàn)拖累，多數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)下滑或虧損。

具體來看，組件環(huán)節(jié)出貨量保持增長(zhǎng)（晶科能源61.85GW全球第一），但價(jià)格暴跌導(dǎo)致營收下滑；硅料環(huán)節(jié)受益于供給側(cè)改革，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧；儲(chǔ)能成為重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)（阿特斯儲(chǔ)能出貨5.8GWh，同比增32%）。技術(shù)層面，BC、TOPCon等高效電池技術(shù)加速替代，推動(dòng)行業(yè)從“價(jià)格內(nèi)卷”向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)型。

一、組件環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)

第一家：隆基綠能（601012.SH）

主營業(yè)務(wù)：單晶硅片、電池片、組件及光伏電站，核心產(chǎn)品為HPBC2.0組件（轉(zhuǎn)換效率24.8%）、硅片（全球市占率超30%）。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：HPBC2.0電池產(chǎn)能占比超60%，單月產(chǎn)出2.5GW，良率穩(wěn)定在97%；前三季度組件出貨量39.57GW，其中BC組件占比超20%（約4GW）。

最新業(yè)績(jī)：2025年前三季度營收509.15億元（同比-13.1%），凈虧損34.03億元，連續(xù)兩季度減虧（Q3凈虧8.34億元，環(huán)比減虧2.99億元）；主要得益于單位制造成本下降15%、期間費(fèi)用率降至8.2%。

第二家：晶科能源（688223.SH）

主營業(yè)務(wù)：N型TOPCon組件（Tiger Neo系列）、硅片、電池片，全球組件出貨量連續(xù)多年第一。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：前三季度組件出貨61.85GW（全球第一），高功率產(chǎn)能超20GW，年底計(jì)劃實(shí)現(xiàn)40-50GW 640W以上技術(shù)升級(jí)產(chǎn)能；海外出貨占比60%，中東、東南亞市占率超30%。

最新業(yè)績(jī)：2025年前三季度營收479.86億元（同比-33.1%），凈虧損39.20億元，Q3單季減虧33%（凈虧10.12億元）；毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正（環(huán)比+4.77個(gè)百分點(diǎn)），經(jīng)營性現(xiàn)金流改善24.71億元。

第三家：晶澳科技（002459.SZ）

主營業(yè)務(wù)：垂直一體化光伏產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋硅片、電池片、組件（占營收91.1%）及光伏電站運(yùn)營。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：全球組件產(chǎn)能超120GW，前三季度組件出貨量約35GW，海外基地（美國、馬來西亞）產(chǎn)能利用率超80%。

最新業(yè)績(jī)：2025年前三季度營收368.09億元（同比-15.2%），凈虧損36.16億元，主要受組件價(jià)格同比下跌29%拖累；Q3單季營收環(huán)比下降5.5%，但資產(chǎn)減值損失同比減少60%。

第四家：阿特斯（688472.SH）

主營業(yè)務(wù)：光伏組件（占營收68.2%）、大型儲(chǔ)能系統(tǒng)（21.0%）及光伏電站EPC，核心產(chǎn)品為HJT/TOPCon組件、HiKu系列儲(chǔ)能系統(tǒng)。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：前三季度組件出貨量約25GW，大型儲(chǔ)能出貨5.8GWh（同比+32%），其中Q3儲(chǔ)能出貨2.7GWh（同比+50%）；在手儲(chǔ)能訂單30億美元（約合215億元）。

最新業(yè)績(jī)：2025年前三季度營收312.7億元（同比-8.5%），凈利潤(rùn)9.89億元（同比-49.4%），儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超30%凈利潤(rùn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流55億元（同比+120.9%），財(cái)務(wù)健康度行業(yè)領(lǐng)先。

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二、電池片與硅料核心企業(yè)

第五家：通威股份（600438.SH）

主營業(yè)務(wù)：光伏硅料（占營收65.9%）、電池片及飼料業(yè)務(wù)，全球多晶硅產(chǎn)能超30萬噸，電池片產(chǎn)能全球第一。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：2025年三季度多晶硅產(chǎn)量10.2萬噸（環(huán)比+4.5%），電池片出貨量28GW，N型電池占比提升至55%。

最新業(yè)績(jī)：前三季度營收646.0億元（同比-5.4%），凈虧損52.7億元，Q3單季凈虧收窄至3.15億元（環(huán)比減虧86.7%），受益于硅料價(jià)格企穩(wěn)回升（現(xiàn)貨價(jià)回升至6萬元/噸）。

第六家：愛旭股份（600732.SH）

主營業(yè)務(wù)：N型ABC組件、單晶PERC電池片，ABC組件為核心差異化產(chǎn)品（轉(zhuǎn)換效率26.5%）。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：BC電池產(chǎn)能超20GW（珠海、義烏基地滿產(chǎn)），前三季度ABC組件出貨8.57GW（同比+400%），占營收比例74%。

最新業(yè)績(jī)：前三季度營收116.0億元（同比-18.2%），凈虧損5.56億元，Q3單季減虧2.3億元，主要因ABC組件海外溢價(jià)訂單交付（歐洲市場(chǎng)溢價(jià)10%）。

第七家：協(xié)鑫科技（3800.HK）

主營業(yè)務(wù)：顆粒硅、硅烷氣及鈣鈦礦電池，全球顆粒硅產(chǎn)能超15萬噸，成本24.16元/kg（行業(yè)最低）。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：三季度顆粒硅出貨3.2萬噸（環(huán)比+28%），硅烷氣全球市占率超40%；鈣鈦礦中試線轉(zhuǎn)換效率突破33%。

最新業(yè)績(jī)：前三季度光伏材料業(yè)務(wù)扭虧為盈，凈利潤(rùn)2.8億元，顆粒硅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)70%利潤(rùn)；Q3單季毛利率提升至18%（環(huán)比+6個(gè)百分點(diǎn)）。

三、綜合與儲(chǔ)能協(xié)同企業(yè)

第八家：天合光能（688599.SH）

主營業(yè)務(wù)：光伏組件（占營收69.4%）、儲(chǔ)能系統(tǒng)及光伏電站，全球組件出貨量前三，儲(chǔ)能產(chǎn)能超20GWh。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：前三季度組件出貨45GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨4.2GWh（同比+50%），美國儲(chǔ)能工廠投產(chǎn)（產(chǎn)能3GWh）。

最新業(yè)績(jī)：前三季度營收499.7億元（同比-12.3%），凈虧損41.4億元，Q3單季營收環(huán)比下降8.2%，但儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)65%。

第九家：橫店東磁（002056.SZ）

主營業(yè)務(wù)：太陽能電池片（占營收67.5%）、磁性材料及新能源電池，光伏組件全球TOP10制造商。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：?jiǎn)尉Ч桦姵仄a(chǎn)能30GW，前三季度出貨18GW（同比+25%），黑組件、高透亮組件歐洲市占率超20%。

最新業(yè)績(jī)：前三季度營收175.6億元（同比+12.8%），凈利潤(rùn)18.1億元（同比+5.3%），為行業(yè)少數(shù)盈利增長(zhǎng)企業(yè)，磁性材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

第十家：特變電工（600089.SH）

主營業(yè)務(wù)：多晶硅（產(chǎn)能8萬噸）、光伏電站EPC及輸變電設(shè)備，新疆硅料基地成本控制領(lǐng)先（綜合能耗6.2kgce/kg）。

最新產(chǎn)能產(chǎn)量：前三季度多晶硅出貨6.8萬噸，光伏電站EPC簽約額120億元（同比+35%）。

最新業(yè)績(jī)：前三季度營收780.0億元（同比+8.5%），凈利潤(rùn)61.0億元（同比-12.3%），光伏業(yè)務(wù)占比提升至45%，輸變電業(yè)務(wù)對(duì)沖行業(yè)波動(dòng)。

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