本文由無冕財經（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：郭俊宇

編輯：陳澗

設計：嵐昇

在動蕩與修復交織的經濟周期中，中國平安交出了一份“確定性答卷”。

10月28日，中國平安（601318.SH）發(fā)布了三季報，今年前三季度，中國平安歸母凈資產為9864.06億元，分紅后較年初仍增長6.2%，營收8329.40億元，同比增長7.4%。

在核心業(yè)務營運利潤增長的情況下，其主營的壽險及健康險業(yè)務新價值同比增長了46.2%，第三季度歸母凈利潤也實現(xiàn)了45.4%的強勁增長。

亮眼的數(shù)據(jù)也讓機構重新聚焦這家金融巨頭的長期潛力，包括中金、方正、華泰等多家機構一致給予平安“推薦”或“買入”評級。財報公布次日，中國平安股價也應聲而漲。

這份成績單也傳遞出一個信號——中國平安已經走上一條“量質齊升”的新增長軌道。多年的壽險改革，已經進入紅利兌現(xiàn)期，平安“綜合金融+養(yǎng)老醫(yī)療”生態(tài)戰(zhàn)略，也逐漸展現(xiàn)出長期增長潛力。

盈利數(shù)據(jù)全面開花

中國平安今年三季報堪稱“史上最強”，盈利數(shù)據(jù)全面開花，既體現(xiàn)增長力度，更顯盈利質量。

核心財務數(shù)據(jù)，個個都很亮眼。

2025年前三季度，中國平安實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%，第三季度同比大幅增長45.4%。歸母凈利潤已經超過了2019年同期的1295.67億元，成為中國平安的同期歷史最佳業(yè)績。

營運利潤也穩(wěn)步增長，前三季度達到1162.64億元，同比增長7.2%。單看第三季度，營運利潤增速進一步提升至15.2%。營運利潤更能反映保險公司的真實經營能力，該指標的穩(wěn)步增長，說明公司核心業(yè)務的盈利質量在持續(xù)夯實。

▲中國平安2025年前三季度業(yè)績亮點，圖片來自財報。

平安的壽險業(yè)務繼續(xù)發(fā)揮著“壓艙石”作用。前三季度，平安壽險及健康險業(yè)務新業(yè)務價值大幅增長46.2%，較上半年39.8%的增速，又增長了6.4個百分點；標準保費口徑下的新業(yè)務價值率同步提升9個百分點至30.6%。

新業(yè)務價值體現(xiàn)的是壽險公司的增長潛力，是衡量其增長能力的重要指標。經歷過壽險改革的中國平安，在新業(yè)務價值上已經連續(xù)4個季度增長超過30%。

量變的背后是質變，這表明了中國平安已經徹底走出了三年防控階段的影響，壽險改革的成果也開始全面展現(xiàn)，公司已經進入新增長軌道，正迎來一個全新的高質量增長階段。

壽險業(yè)務之外，中國平安的財產險業(yè)務，同樣保持穩(wěn)健增長。

前三季度，平安產險原保險保費收入2562.47億元，同比增長7.1%；通過成本管控與規(guī)模增長的平衡，整體綜合成本率97.0%，同比優(yōu)化0.8個百分點，持續(xù)釋放盈利空間。

銀行業(yè)務方面，在維持穩(wěn)健的同時，更強調風險管控，保持良好的風險抵補能力。前三季度，平安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1006.68億元，實現(xiàn)凈利潤383.39億元。不良貸款率1.05%，較年初下降0.01個百分點，撥備覆蓋率229.60%。

投資收益無疑也是本次財報的亮點之一。前三季度，平安保險資金投資組合實現(xiàn)非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點。非年化凈投資收益率2.8%。截至2025年9月30日，該集團保險資金投資組合規(guī)模超6.41萬億元，較年初增長11.9%。投資收益的增長，有資本市場大環(huán)境向好的因素。

總體而言，平安的三季報可以總結成八個字——“存量做優(yōu)，增量做好”。

如何做到“量質齊升”？

中國平安作為中國的金融保險巨頭，目前市值1.05萬億，凈利潤常年保持在千億左右，要實現(xiàn)如此強勁且高質量的增長，難度不亞于讓大象起舞。

那么，中國平安是如何做到的？

走過37年征程，中國平安始終與中國經濟同頻共振，在中國經濟高質量發(fā)展的大背景下，中國平安也始終朝著這個方向不斷調整與自我進化。

自2019年啟動的壽險改革，可以說是中國平安自我進化的典范，不僅展現(xiàn)出這家企業(yè)對風險的前瞻判斷和系統(tǒng)應對能力，也從一個側面揭示了中國平安長期增長的真正韌性所在。

目前來看，這場由創(chuàng)始人馬明哲親自掛帥的壽險改革，效果顯著。

數(shù)據(jù)是最有力地證明，今年前三季度，代理人渠道新業(yè)務價值同比增長23.3%，與此同時，代理人產能持續(xù)提升，人均新業(yè)務價值同比增長29.9%。

代理人的數(shù)量也趨于穩(wěn)定，截至2025年9月末，平安壽險個人壽險銷售代理人數(shù)為35.4萬，比6月末增加了1.4萬人，企穩(wěn)回升，意味著調整已經完畢。

▲平安壽險個人壽險銷售代理人數(shù)，無冕財經制圖。

如今平安的代理人規(guī)模只有改革前的四分之一左右，但業(yè)績卻保持增長態(tài)勢。原因在于，如今的壽險營銷，早就從依賴“人海戰(zhàn)術”，升級到通過AI、線上醫(yī)療服務、養(yǎng)老設施、銀保渠道等多元化運行，大幅提升了經營效率和增強了客戶黏性。

更令人驚訝的，是銀保渠道的爆發(fā)式增長。前三季度，平安銀保渠道新業(yè)務價值同比暴漲170.9%，半年報中，平安銀保渠道新業(yè)務價值59.72億元，同比大增168.6%。

這是平安精準把握行業(yè)政策窗口與客戶需求變化的結果。在監(jiān)管放開銀行網點代銷保險產品數(shù)量限制后，平安迅速加強了與國有大行、頭部股份行的合作，并篩選擴充優(yōu)質網點，圍繞銀行優(yōu)質客戶需求提供個性化產品服務。

除了上述兩大主力渠道外，社區(qū)金融服務渠道也在發(fā)力，存續(xù)客戶的繳費繼續(xù)率提升 0.6 個百分點。銀保渠道、社區(qū)金融服務及其他等渠道，貢獻了平安壽險新業(yè)務價值的35.1%。

渠道改革只是讓平安更接近客戶，真正打動客戶的，是更優(yōu)質的產品和服務。

以健康險為例，今年9月，平安創(chuàng)新推出e生保系列醫(yī)療險產品，以百萬保額解決就醫(yī)費用問題，同時匹配稀缺責任設計，深度融合海內外創(chuàng)新藥械及處方協(xié)助等優(yōu)質資源，讓各層級客戶就醫(yī) “省時、省心、省錢”。

平安的產品創(chuàng)新，把保險做得更“厚”了，原來只是作為產品價值延伸的服務，如今被放在了更重要的位置。

以醫(yī)療養(yǎng)老為例，平安已構建起覆蓋健康管理、居家養(yǎng)老、高品質康養(yǎng)的全周期服務體系，能夠一站式解決碎片化需求。舉個簡單的例子，傳統(tǒng)養(yǎng)老要分別找醫(yī)生、護工、保潔，而平安通過一個APP整合150家供應商，從日常保潔到癌癥轉診全包了。

平安還推出了更具溫度和場景化的產品。例如，平安產險推出的旅游險“平安行·出行安全守護計劃”，以“防、救、賠、用”四大功能為核心，構建全周期保障體系；平安產品還為境外出行人員專門打造了一款意外險產品“平安24全球守護計劃”，并首次提出了“先救后賠”的服務理念，開行業(yè)先河，為出海人群提供24小時醫(yī)療與應急援助服務。

這種“產品+服務”的模式，讓保險從單一交易走向了全周期的客戶關系經營。平安提供給客戶的，不再是一張冰冷冷的保單，而是一套細致全面且有溫度的服務。

“保險+服務”生態(tài)的賦能，尤其是醫(yī)療養(yǎng)老，已經成為平安的“獨門武器”。2025年前三季度，享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業(yè)務價值占比近七成，顯示出生態(tài)賦能主業(yè)的顯著效果。

長期增長潛力正逐步釋放

中國平安通過“綜合金融+養(yǎng)老醫(yī)療”生態(tài)戰(zhàn)略，構建了屬于自己的“護城河”。未來，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)的長期潛力將逐步釋放。

中國正以驚人的速度進入老齡化社會。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，我國60歲及以上老年人口達到3.1031億，占總人口的22.0%。其中，65歲及以上老年人口為2.2023億，占比達15.6%。

人口結構的劇變催生了巨大的保障需求。2024年，中國壽險和健康險保費達到5840億美元，占全球市場份額的15%。未來十年，這一比例有望增長至17%。

財富格局也將重塑。前幾日發(fā)布的“十五五”規(guī)劃也明確提出，到2035年，人均國內生產總值要達到中等發(fā)達國家水平。

要達到中等發(fā)達國家水平，意味著人均GDP要達到2.5萬美元左右。2024年，我國人均GDP為1.35萬美元。

隨著老齡化進程加速和居民財富管理需求增長，銀發(fā)經濟正從傳統(tǒng)的養(yǎng)老保障，向涵蓋健康、文化、旅游、金融等領域的綜合服務體系拓展，壽險行業(yè)將進入前所未有的黃金時期。

中國平安早已為此做出了龐大的布局，并將醫(yī)療養(yǎng)老作為公司乃至整個集團最高的戰(zhàn)略。

▲平安在持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，圖片來自三季報。

在醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)建設方面，截至2025年9月末，在國內，平安內外部醫(yī)生團隊約5萬人，合作醫(yī)院數(shù)超3.7萬家，已實現(xiàn)國內百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋；合作健康管理機構數(shù)超10.7萬家；合作藥店數(shù)近24.1萬家，全國藥店覆蓋率超35%。

平安的居家養(yǎng)老服務覆蓋全國85個城市，近24萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務資格，高質量康養(yǎng)社區(qū)項目已在5個城市啟動，共計6個項目，均陸續(xù)進入運營或建設階段，其中上海項目“靜安8號”已正式運營，深圳項目擬于年底前試運營。

如今，平安構建的醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，已展現(xiàn)出強大的協(xié)同效應。

在平安近2.5億的個人客戶中，有近63%的客戶同時享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務權益，其客均合同數(shù)約3.38個、客均AUM達6.34萬元，分別為不享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務權益的個人客戶的1.6倍、4.0倍。醫(yī)療與金融業(yè)務的深度融合，顯著提升了客戶黏性與集團整體價值。

醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，將會是中國平安未來不斷做寬、做深的“護城河”。

可以說，中國平安早已不只是傳統(tǒng)意義上的保險公司，而是率先在“健康中國”“積極應老”大趨勢中完成了戰(zhàn)略轉型的先行者。

如今平安所展現(xiàn)的業(yè)績增長，只是這一宏大生態(tài)布局的起點。隨著老齡化社會的加速到來，中國平安在醫(yī)療養(yǎng)老領域的系統(tǒng)化服務能力，將為其打開更大的增長空間。