梅花生物在大宗商品價格周期和產(chǎn)能擴(kuò)張期間，保持強(qiáng)勁運(yùn)營的記錄。

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評級展望正面

10月30日，穆迪確認(rèn)梅花生物（600873.SH）“Baa3”發(fā)行人評級，并將其展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“正面”。

穆迪評級

穆迪表示，梅花生物在大宗商品價格周期和產(chǎn)能擴(kuò)張期間保持強(qiáng)勁運(yùn)營的記錄，同時維持了對于當(dāng)前評級類別而言穩(wěn)健的堅(jiān)實(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

穆迪預(yù)計(jì)，梅花生物在未來12-18個月將繼續(xù)穩(wěn)步增長收益，同時保持強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。

梅花生物通過增加產(chǎn)品和地域多元化而強(qiáng)化的業(yè)務(wù)狀況，也將在具有挑戰(zhàn)性的貿(mào)易環(huán)境中提供一定的緩沖。

今年7月，梅花生物收購了對日本領(lǐng)先的生物技術(shù)公司，進(jìn)一步多元化公司的產(chǎn)品組合，并擴(kuò)大其海外生產(chǎn)基地。

02

財(cái)務(wù)分析

今年前三季度，梅花生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.15億元，同比減少2.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.25億元，同比增長51.61%。2010年，梅花生物通過借殼五洲明珠進(jìn)入A股市場。

據(jù)官網(wǎng)介紹，梅花集團(tuán)是一家以合成生物學(xué)技術(shù)為核心，以氨基酸為主業(yè)的大型高科技民營企業(yè)。

歷經(jīng)20多年的發(fā)展，梅花已成為全球領(lǐng)先的氨基酸營養(yǎng)解決方案提供商，2010年在上海證券交易所A股上市。

梅花集團(tuán)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，孟慶山直接持有梅花生物30.464%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

近年來，由于原材料玉米價格大幅下跌，梅花生物主要產(chǎn)品味精、黃原膠及淀粉副產(chǎn)品市場銷售價格下降，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入減少。

2023和2024年，梅花生物經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

歸母凈利潤

梅花生物稱，成本優(yōu)勢在產(chǎn)能釋放的加持下帶來毛利的增長，以及收購海外公司產(chǎn)生的合并收益增加營業(yè)外收入。

截至2025年三季末，梅花生物總資產(chǎn)有259.91億元，總負(fù)債98.76億元，凈資產(chǎn)161.16億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為38%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，梅花生物主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的77%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，梅花生物流動負(fù)債有76.46億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有22.08億元，短期有息負(fù)債合計(jì)39.21億元。

相較于短債壓力，梅花生物的流動性尚可，其賬上貨幣資金有45.43億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

備用資金方面，截至2025年6月末，梅花生物銀行授信總額有173.66億元，其中未使用授信額度有121.7億元，公司財(cái)務(wù)彈性較好。

銀行授信

此外，梅花生物還有非流動負(fù)債22.29億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)有18.21億元。

整體來看，梅花生物剛性債務(wù)總規(guī)模有57.42億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為58%。

從融資渠道看，梅花生物主要依賴于銀行借款，其次還通過租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)等方式融資。

現(xiàn)金流方面，梅花生物的投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出狀態(tài)，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質(zhì)量方面，梅花生物的庫存居高難降，其存貨規(guī)模有21.76億元，不僅對資金形成占用，還有一定跌價風(fēng)險。

總得來看，近兩年梅花生物業(yè)績承壓，2025年業(yè)績回升；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨較大再融資壓力。

03

“味精大王”

1999年，已經(jīng)過了“知天命”年紀(jì)的孟慶山創(chuàng)立了梅花味精，成為行業(yè)里較晚一批入局的味精企業(yè)。

因?yàn)槁浜罅松徎ㄎ毒粋€時代，梅花味精入局時，C端消費(fèi)品市場上已經(jīng)聚集了多個老牌味精企業(yè)。

于是，孟慶山將銷售范圍進(jìn)行了拓展，除了快速消費(fèi)品市場，還布局原料出口與B端大客戶市場。

21世紀(jì)初，“味精致癌”的謠言甚囂塵上，味精產(chǎn)品被妖魔化。

但孟慶山認(rèn)為，危機(jī)，危險與機(jī)遇并存，他加入了味精科普大軍，在電視、廣播、戶外、報紙等媒體平臺反復(fù)強(qiáng)調(diào)味精無害。

通過一系列品牌建設(shè)動作，梅花味精正式確立了“味精大王”的行業(yè)地位。

在謠言四起及雞精等產(chǎn)品的競爭擠壓等情況下，味精消費(fèi)量逐年下滑，梅花生物踏上轉(zhuǎn)型之路。

2011年，梅花生物表示將以味精產(chǎn)品為基石，以氨基酸產(chǎn)品為新增長點(diǎn)，聚焦發(fā)展鮮味劑領(lǐng)域、飼用及藥用氨基酸領(lǐng)域、化工肥料領(lǐng)域、品牌調(diào)味產(chǎn)品等四個重點(diǎn)領(lǐng)域。

而拉動梅花生物業(yè)績一路增長的是公司轉(zhuǎn)型后扶植起來的動物營養(yǎng)氨基酸業(yè)務(wù)板塊，梅花生物從“味精大王”蛻變?yōu)椤皠游锉＝∑反笸酢薄?/p>