企查查要上市了。

10月10日，上交所官網(wǎng)顯示，企查查科技股份有限公司正式遞交招股說明書，擬登陸滬市主板，擬募資15億元。募集資金投資項目圍繞著公司的主營業(yè)務開展，增加設備、專業(yè)技術(shù)人才、云資源等投入。

眾所周知，企查查成立于2014年，是一家專業(yè)的商業(yè)大數(shù)據(jù)綜合服務商，旗下?lián)碛衅蟛椴锳PP、小程序、web端等面向C端用戶的普惠性數(shù)據(jù)產(chǎn)品，以及面向B端用戶的專業(yè)版、數(shù)據(jù)接口等生產(chǎn)性服務工具。

從十年前開創(chuàng)商業(yè)數(shù)據(jù)查詢市場化之路，到如今沖刺A股主板，企查查用十年證明了其“做大”的能力，而下一個十年，它將面臨如何“走遠”的新考驗。

三大行業(yè)隱憂

在信息時代，數(shù)據(jù)被譽為“新石油”，而企查查這類商業(yè)大數(shù)據(jù)服務商，正是這座金礦的掘金者。它們通過收集、清洗、挖掘和分析海量公開的商業(yè)信息，為各類機構(gòu)提供征信、風控、市場洞察等服務，構(gòu)筑了一門令人艷羨的生意。

在營收方面，2022-2024年末，以及2025年上半年，企查查營業(yè)收入分別為51,848.29萬元、61,829.21萬元、70,841.27萬元和37,540.58萬元，整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長；在毛利率方面，2022年到2025年上半年，企查查主營業(yè)務毛利率分別是87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，堪比茅臺。

不過，商業(yè)數(shù)據(jù)查詢這門看似一本萬利的生意面臨政策變動、數(shù)據(jù)合規(guī)與數(shù)據(jù)準確性這三大隱憂。

其一，國家對數(shù)據(jù)要素市場的監(jiān)管仍處于不斷探索和完善的階段。未來，一旦關于公共數(shù)據(jù)開發(fā)利用的細則發(fā)生變化，例如收緊數(shù)據(jù)公開范圍、限制商業(yè)化使用條件，或提高數(shù)據(jù)處理的準入門檻，都將直接沖擊行業(yè)的核心商業(yè)模式。

其二，“公開信息”不等于可用，更不等于可以無償商用，這是行業(yè)在合規(guī)性上面臨的核心質(zhì)疑。

企查查的數(shù)據(jù)雖然主要來自各地政府部門、司法機關等依法公示的公開信息，但當這些涉及企業(yè)、個人信用乃至敏感隱私的信息被大規(guī)模抓取、整合并用于商業(yè)化銷售時，其合法性邊界便開始模糊。

2025年10月，央行江蘇省分行因“違反征信業(yè)務管理規(guī)定”對企查查處以1萬元罰款，時任征信業(yè)務主管魏某莉被罰款300元。

其三，數(shù)據(jù)服務的核心價值在于準確與可靠，企查查存在錯誤匹配、信息過時等問題，平臺的中立性與公信力遭質(zhì)疑。

例如：2025年，江蘇某船務公司因企查查錯誤關聯(lián)其他公司失信記錄，導致自身信譽受損，法院判決企查查需公開致歉并賠償經(jīng)濟損失；2024年，成都某光學公司因企查查展示虛假訴訟信息被合作方終止合作，僅獲信息刪除卻未得到賠償與道歉……

總之，高毛利率印證了商業(yè)數(shù)據(jù)查詢市場的巨大需求和商業(yè)價值。然而，政策的不確定性、合規(guī)性的持續(xù)拷問以及數(shù)據(jù)準確性的信任危機，共同構(gòu)成了行業(yè)無法回避的“三重門”。

同質(zhì)化競爭下，內(nèi)憂外患并存

中國商業(yè)大數(shù)據(jù)服務市場前景廣闊，吸引了企查查、天眼查、愛企查、啟信寶等眾多玩家競相入局。

根據(jù)灼識咨詢發(fā)布的《中國商業(yè)大數(shù)據(jù)服務行業(yè)藍皮書》，中國通用商業(yè)大數(shù)據(jù)服務市場規(guī)模在2018年、2023年分別為69億元和149億元，復合增長率為16.7%，預計到2028年進一步增長至287億元，2023年至2028年的復合增長率為14.0%。

隨著市場發(fā)展，國內(nèi)商業(yè)查詢領域從“跑馬圈地”步入存量競爭階段，且市場形成“三查一寶”的格局，同質(zhì)化競爭日趨激烈。

一方面，核心功能“千人一面”。四大平臺均提供企業(yè)基本信息查詢、經(jīng)營狀況分析等基礎功能，服務領域集中在金融、法律、制造等行業(yè)，覆蓋行業(yè)高度重合，差異化程度有限。對于用戶而言，從一個平臺切換到另一個平臺的成本和學習門檻極低，品牌忠誠度難以建立。

另一方面，數(shù)據(jù)源“同根同源”。四大平臺都嚴重依賴于國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、裁判文書網(wǎng)、知識產(chǎn)權(quán)局等政府及司法部門的公開數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)內(nèi)容的同質(zhì)化，是產(chǎn)品同質(zhì)化的根源，使得競爭極易滑向價格戰(zhàn)和營銷戰(zhàn)的深淵。

在這種同質(zhì)化競爭中，企查查雖然憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)了有利位置，但其核心的C端會員業(yè)務已顯露出疲態(tài)。

根據(jù)招股書，2024年，企查查新增付費用戶數(shù)為50.76萬個，較2023年減少4.8萬個；從金額方面來看，2024年，新客戶付費金額2.84億元，較2023年下滑2.74%。

老用戶方面亦不樂觀。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，從2023年到2025年上半年，企查查會員續(xù)費率從57.21%降至56.27%，這表明老客戶在不斷流失。

這一“新增放緩、留存承壓”的局面，說明一個問題：在高度同質(zhì)的競爭環(huán)境中，企查查吸引新用戶愈發(fā)困難，而老用戶也對現(xiàn)有服務粘性不足。拉新與留存雙雙乏力，依賴會員費驅(qū)動的增長模式必然面臨動能衰減的考驗。

在付費用戶比例與新增轉(zhuǎn)化率的持續(xù)下滑的困境下，通過服務體系創(chuàng)新構(gòu)筑核心壁壘，已成為企查查破局的關鍵。

AI突圍之路并不輕松

當商業(yè)數(shù)據(jù)查詢的“三查一寶”格局固化，同質(zhì)化競爭成為行業(yè)痼疾時，人工智能被普遍視為破局的萬能鑰匙，企查查、天眼查、愛企查等頭部玩家不約而同地涌向AI大模型，試圖借此拉開差距。

企查查在IPO計劃中，將三分之一的募資額（約5億元）投入AI領域，充分顯示了其技術(shù)驅(qū)動的決心。據(jù)了解，2023年，企查查推出商查大模型“知彼阿爾法”，旨在提升商業(yè)數(shù)據(jù)分析效率；2025年，企查查又在專業(yè)版中上線“AI解讀分析”功能，可自動生成包含風險提示與合作建議的模塊化報告。

然而，天眼查、愛企查等競爭對手同樣全力押注AI，甚至步伐更快，還在某些方面走得更遠。

比如：2023年天眼查與華為云強強聯(lián)合，發(fā)布了可信商業(yè)助理“天眼妹”。這款產(chǎn)品被定位為業(yè)界首個基于“可信數(shù)據(jù)+可信算法”的面向個人端的可控大模型，并獲得了“北京市通用人工智能大模型行業(yè)應用典型場景案例”的官方背書。

與此同時，阿里的入局，極大地改變了競爭態(tài)勢。2025年7月，阿里巴巴推出免費的AI查企工具“88查”。它不僅在技術(shù)上構(gòu)成挑戰(zhàn)，更以其免費模式，可能直接沖擊企查查賴以生存的會員收費基礎，迫使整個行業(yè)重新思考商業(yè)化路徑。

在外有強敵的同時，企查查的內(nèi)部策略也顯現(xiàn)出一絲隱憂。盡管作為一家“技術(shù)導向”的公司，且毛利率極高，但其在研發(fā)上的投入?yún)s顯得相對克制。

網(wǎng)絡公開數(shù)據(jù)顯示，從2022年到2025年上半年，企查查的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例從18.02%一路下滑至16.05%，金額分別為9342.39萬元、1.08億元、1.17億元和6025.99萬元。雖然絕對金額在上漲，但投入增速未能匹配營收增長。

在AI這場極度依賴持續(xù)、巨額資金和人才投入的軍備競賽中，這樣的投入趨勢可能成為一個短板。當競爭對手和科技巨頭都在不計成本地“燒錢”研發(fā)時，任何在投入上的猶豫，都可能意味著在技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新上落后一個身位。

綜合來看，企查查的AI突圍之路并不輕松。前有同行加速布局，后有巨頭降維打擊，加之自身研發(fā)投入增速趨緩，其AI戰(zhàn)略正面臨嚴峻的現(xiàn)實考驗。