文/梧桐兄弟

10月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見》，自公布之日起施行。

根據(jù)《若干意見》，如下意見值得重點(diǎn)關(guān)注：

1、優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。推動(dòng)形成鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的新股發(fā)行網(wǎng)下配售機(jī)制，研究試點(diǎn)對(duì)鎖定比例更高、鎖定期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者提高配售比例。強(qiáng)化網(wǎng)下投資者分類評(píng)價(jià)管理，從嚴(yán)限制故意抬高、壓低報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下詢價(jià)配售，推動(dòng)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià)。加大對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告事后回溯自律監(jiān)管力度，對(duì)承銷機(jī)構(gòu)報(bào)備的發(fā)行方案從嚴(yán)監(jiān)管。督促承銷機(jī)構(gòu)出具投資價(jià)值研究報(bào)告時(shí)審慎作出盈利預(yù)測(cè)，充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，審慎確定估值結(jié)論。禁止承銷機(jī)構(gòu)按照發(fā)行規(guī)模遞增收取費(fèi)用的比例，禁止保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以股票公開發(fā)行上市結(jié)果或者審計(jì)結(jié)果作為收費(fèi)條件。

2、進(jìn)一步提升招股說明書信息披露質(zhì)量。嚴(yán)格落實(shí)信息披露簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂要求，健全招股說明書信息披露指引體系，指導(dǎo)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)形成招股說明書示范文本，精簡(jiǎn)優(yōu)化招股說明書內(nèi)容，提升招股說明書的可讀性。健全保薦機(jī)構(gòu)市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)制，將招股說明書信息披露質(zhì)量作為執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一。加大對(duì)公司首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目涉及的保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的檢查督導(dǎo)力度，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管全覆蓋。

3、加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)信息披露造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違法行為的打擊力度。依法嚴(yán)厲追究發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)以及教唆、幫助實(shí)施財(cái)務(wù)信息披露造假的第三方的法律責(zé)任，對(duì)實(shí)際執(zhí)行公司事務(wù)或者利用其控制地位組織指使實(shí)施違法違規(guī)行為的控股股東、實(shí)際控制人等實(shí)施精準(zhǔn)追責(zé)，提高造假者的違法成本。

關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見

為深入貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆二中、三中、四中全會(huì)精神以及中央政治局會(huì)議要求，健全投資者保護(hù)機(jī)制，在推進(jìn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展中全面推進(jìn)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)工作，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，現(xiàn)就加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)提出以下意見。

一、強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)

（一）優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。推動(dòng)形成鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的新股發(fā)行網(wǎng)下配售機(jī)制，研究試點(diǎn)對(duì)鎖定比例更高、鎖定期更長(zhǎng)的網(wǎng)下投資者提高配售比例。強(qiáng)化網(wǎng)下投資者分類評(píng)價(jià)管理，從嚴(yán)限制故意抬高、壓低報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下詢價(jià)配售，推動(dòng)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià)。加大對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告事后回溯自律監(jiān)管力度，對(duì)承銷機(jī)構(gòu)報(bào)備的發(fā)行方案從嚴(yán)監(jiān)管。督促承銷機(jī)構(gòu)出具投資價(jià)值研究報(bào)告時(shí)審慎作出盈利預(yù)測(cè)，充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，審慎確定估值結(jié)論。禁止承銷機(jī)構(gòu)按照發(fā)行規(guī)模遞增收取費(fèi)用的比例，禁止保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以股票公開發(fā)行上市結(jié)果或者審計(jì)結(jié)果作為收費(fèi)條件。

（二）進(jìn)一步提升招股說明書信息披露質(zhì)量。嚴(yán)格落實(shí)信息披露簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂要求，健全招股說明書信息披露指引體系，指導(dǎo)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)形成招股說明書示范文本，精簡(jiǎn)優(yōu)化招股說明書內(nèi)容，提升招股說明書的可讀性。健全保薦機(jī)構(gòu)市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)制，將招股說明書信息披露質(zhì)量作為執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一。加大對(duì)公司首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目涉及的保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的檢查督導(dǎo)力度，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管全覆蓋。

（三）壓實(shí)上市公司及相關(guān)方的信息披露責(zé)任。嚴(yán)格要求上市公司依法充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，以及對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性和有效性。嚴(yán)格要求股東、實(shí)際控制人、資產(chǎn)交易對(duì)方及其他相關(guān)方依法及時(shí)向上市公司提供相關(guān)信息和材料，配合上市公司履行信息披露義務(wù)，并保證所提供的信息和材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

（四）推動(dòng)上市公司增強(qiáng)投資者回報(bào)。大力倡導(dǎo)上市公司采用“注銷式回購”等方式回報(bào)投資者。多措并舉引導(dǎo)上市公司在確保可持續(xù)發(fā)展的前提下實(shí)施一年多次分紅，增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。

二、營(yíng)造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境

（五）全面優(yōu)化融資融券監(jiān)管制度。進(jìn)一步加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，完善融資融券規(guī)則，提高融資融券業(yè)務(wù)透明度和公平性，切實(shí)加大投資者保護(hù)力度。

（六）進(jìn)一步加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管。加大對(duì)程序化交易報(bào)告的信息核查力度，完善異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)性強(qiáng)化交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控，維護(hù)市場(chǎng)交易的公平性。

（七）加強(qiáng)證券期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管。嚴(yán)格落實(shí)證券交易、期貨交易必須統(tǒng)一通過證券公司、期貨公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)的法律要求，嚴(yán)禁客戶利用證券公司、期貨公司的交易系統(tǒng)從事非法行為。督促證券公司切實(shí)發(fā)揮監(jiān)督職能，加強(qiáng)對(duì)交易單元的統(tǒng)一管理，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利。

三、壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)中小投資者保護(hù)責(zé)任

（八）引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供更多適合中小投資者的產(chǎn)品和服務(wù)。引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投研核心能力和產(chǎn)品研發(fā)能力建設(shè)，提供更多與中小投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適配，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)活力、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品與服務(wù)。

（九）督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)投資者教育服務(wù)與適當(dāng)性管理責(zé)任。督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)做實(shí)做細(xì)投資者教育工作，將投資者教育嵌入業(yè)務(wù)流程，增強(qiáng)投資者教育的針對(duì)性、有效性。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向投資者銷售金融產(chǎn)品、提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)向投資者深入講解業(yè)務(wù)規(guī)則，闡明重要合同條款，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。壓實(shí)代銷機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理責(zé)任，督促代銷機(jī)構(gòu)在銷售金融產(chǎn)品時(shí)充分履行風(fēng)險(xiǎn)說明告知義務(wù)，方便投資者更加充分了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，審慎作出投資決策。

（十）壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)處理投資者訴求的主體責(zé)任。督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立健全投訴和糾紛處理工作機(jī)制，與強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制與合規(guī)管理體系有機(jī)銜接，定期排查分析投訴和糾紛背后的風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)解決突出問題，提高經(jīng)營(yíng)管理與服務(wù)水平，從源頭化解矛盾。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)接到投資者投訴后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)作出答復(fù)處理，推動(dòng)糾紛得到妥善解決。組織開展以化解矛盾糾紛實(shí)效為重點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者權(quán)益保護(hù)評(píng)價(jià)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)處理投資者訴求情況的監(jiān)督檢查，對(duì)侵害投資者合法權(quán)益的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，依法嚴(yán)肅處理。

（十一）依法支持加強(qiáng)對(duì)中小投資者的公平保護(hù)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與中小投資者對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供的格式條款理解發(fā)生爭(zhēng)議的，支持人民法院、仲裁機(jī)構(gòu)依法作出有利于中小投資者的解釋。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)因提供產(chǎn)品或者服務(wù)給投資者造成損失，無法證明已依法履行投資者適當(dāng)性義務(wù)的，支持人民法院依法判令其對(duì)中小投資者的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。

四、嚴(yán)厲打擊侵害中小投資者利益的違法行為

（十二）加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)信息披露造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違法行為的打擊力度。依法嚴(yán)厲追究發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)以及教唆、幫助實(shí)施財(cái)務(wù)信息披露造假的第三方的法律責(zé)任，對(duì)實(shí)際執(zhí)行公司事務(wù)或者利用其控制地位組織指使實(shí)施違法違規(guī)行為的控股股東、實(shí)際控制人等實(shí)施精準(zhǔn)追責(zé)，提高造假者的違法成本。

（十三）嚴(yán)厲整治各類不利于投資者保護(hù)的市場(chǎng)亂象。依法從嚴(yán)打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、違規(guī)減持上市公司股份、短線交易、非法證券期貨投資咨詢、通過自媒體平臺(tái)等渠道編造傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息等擾亂證券期貨市場(chǎng)秩序的違法行為。加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)的執(zhí)法協(xié)作，合力打擊侵占、挪用私募基金財(cái)產(chǎn)，以及上市公司控股股東、實(shí)際控制人等違規(guī)占用上市公司資金、上市公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保等違法犯罪行為，提高打擊的及時(shí)性和精準(zhǔn)性。

五、深入推進(jìn)證券期貨糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)

（十四）進(jìn)一步發(fā)揮調(diào)解的基礎(chǔ)性作用。加強(qiáng)調(diào)解員隊(duì)伍建設(shè)，提升調(diào)解工作專業(yè)化水平，增強(qiáng)證券期貨糾紛調(diào)解質(zhì)效。推動(dòng)證券監(jiān)管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對(duì)總”訴調(diào)對(duì)接機(jī)制全面落地實(shí)施，推動(dòng)人民法院加大立案后委托調(diào)解力度。推動(dòng)完善“示范判決+批量調(diào)解”工作機(jī)制，推動(dòng)人民法院選取有代表性的案件先行審理、先行判決，對(duì)于與示范案件具有共通事實(shí)及法律適用標(biāo)準(zhǔn)的其他案件，通過委托調(diào)解等方式高效便捷化解群體性糾紛，降低投資者維權(quán)成本。

（十五）充分發(fā)揮民事訴訟的功能作用。鼓勵(lì)當(dāng)事人通過普通代表人訴訟等制度解決證券期貨矛盾糾紛。支持、配合人民法院加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，推動(dòng)構(gòu)建特別代表人訴訟常態(tài)化工作機(jī)制，更好發(fā)揮特別代表人訴訟集約式化解糾紛的制度功能。發(fā)揮證券期貨律師的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，做好普法宣傳、法律咨詢、糾紛化解等法律服務(wù)工作，助力維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。

（十六）更好發(fā)揮先行賠付、行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度作用。督促發(fā)行人在招股說明書中披露中小投資者保護(hù)措施。鼓勵(lì)發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)證券公司依法自愿作出先行賠付投資者的承諾，推動(dòng)自愿、及時(shí)、有效賠償投資者。完善行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，進(jìn)一步發(fā)揮當(dāng)事人承諾制度在維護(hù)投資者合法權(quán)益等方面的功能作用。

六、更好發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)職能作用

（十七）有效發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的訴訟功能。支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)針對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)方占用上市公司資金、損害上市公司利益的行為依法提起股東代位訴訟，追究相關(guān)責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任。支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在上市公司破產(chǎn)清算、破產(chǎn)重整等程序中，接受中小投資者委托申報(bào)民事賠償債權(quán)、參與表決。推動(dòng)拓展證券投資者保護(hù)基金功能，進(jìn)一步發(fā)揮保護(hù)中小投資者合法權(quán)益功能作用。

（十八）強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的示范引領(lǐng)作用。發(fā)揮投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，豐富代表人訴訟、支持訴訟、代位訴訟等證券法規(guī)定的糾紛解決制度實(shí)踐，強(qiáng)化典型案例的示范作用，引導(dǎo)中小投資者充分知權(quán)、依法行權(quán)、理性維權(quán)。投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)向上市公司發(fā)出質(zhì)詢函或者提起相關(guān)民事賠償訴訟時(shí)，依法以適當(dāng)形式對(duì)外公告行使股東權(quán)利以及提起民事訴訟的有關(guān)信息，為中小投資者行使股東權(quán)利、維護(hù)自身合法權(quán)益提供便利。

七、健全終止上市過程中的中小投資者保護(hù)制度機(jī)制

（十九）加強(qiáng)對(duì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)上市公司的持續(xù)監(jiān)管。督促存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者知情權(quán)。強(qiáng)化對(duì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司股票異常交易監(jiān)控，從嚴(yán)認(rèn)定異常交易行為，對(duì)相關(guān)異常交易及時(shí)實(shí)施盤中暫停賬戶交易等措施，防止非理性炒作。

（二十）強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市中的投資者保護(hù)。引導(dǎo)存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司控股股東、實(shí)際控制人等，主動(dòng)采取先行賠付或者其他保護(hù)投資者合法權(quán)益的措施，彌補(bǔ)投資者因上市公司及相關(guān)主體違法行為遭受的損失。加強(qiáng)相關(guān)民事、行政與刑事案件辦理工作的銜接配合，合力維護(hù)投資者合法權(quán)益。

（二十一）強(qiáng)化上市公司主動(dòng)退市中的投資者保護(hù)。上市公司股東會(huì)決議主動(dòng)申請(qǐng)撤回其股票在證券交易所上市交易，或者上市公司股東向所有其他股東發(fā)出收購要約導(dǎo)致公司不再具備上市條件的，應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施。發(fā)行境內(nèi)上市外資股的公司擬通過全面要約收購或者股東會(huì)決議主動(dòng)終止證券上市交易的，支持收購人或者有關(guān)現(xiàn)金選擇權(quán)提供方開立境內(nèi)上市外資股臨時(shí)賬戶。

八、強(qiáng)化中小投資者保護(hù)的法治保障

（二十二）健全中小投資者參與資本市場(chǎng)立法的制度機(jī)制。嚴(yán)格落實(shí)證券期貨規(guī)章規(guī)范性文件中小投資者權(quán)益保護(hù)審查機(jī)制。建立資本市場(chǎng)立法聯(lián)系點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬中小投資者參與資本市場(chǎng)立法的渠道，充分聽取投資者特別是中小投資者的利益訴求和意見建議。

（二十三）夯實(shí)中小投資者保護(hù)的法治基礎(chǔ)。支持、配合制定金融法，推動(dòng)修訂證券投資基金法、證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，完善有關(guān)投資者保護(hù)的制度規(guī)定。推動(dòng)出臺(tái)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易民事賠償司法解釋，推動(dòng)制定、修改內(nèi)幕交易、背信損害上市公司利益犯罪刑事司法解釋和私募基金犯罪司法政策文件，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益提供更加有力的法治保障。