這是一篇發(fā)布在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）網(wǎng)站上的文章。

尊敬的特斯拉股東們：

本新聞稿由特斯拉公司的長(zhǎng)期股東佛羅里達(dá)州退休金系統(tǒng)管理委員會(huì)（SBA）提供。本次豁免征求旨在向各位股東提供SBA對(duì)擬議的2025年CEO績(jī)效獎(jiǎng)的看法，證明其符合SBA的公司治理核心原則，并解釋為何該獎(jiǎng)項(xiàng)的采用將為特斯拉股東帶來(lái)有意義的長(zhǎng)期價(jià)值。

佛羅里達(dá)州退休金系統(tǒng)管理委員會(huì)支持特斯拉2018年績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案，并在2024年特斯拉股東投票中重申了這一支持。鑒于特斯拉2018年績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案實(shí)施后股票的總回報(bào)率以及此前激勵(lì)結(jié)構(gòu)化計(jì)劃的歷史，我們強(qiáng)烈支持?jǐn)M議的2025年首席執(zhí)行官績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案。我們認(rèn)為，擬議的獎(jiǎng)勵(lì)方案將繼續(xù)推行積極的策略，以協(xié)調(diào)管理層和股東之間的激勵(lì)機(jī)制，并專(zhuān)注于財(cái)務(wù)因素和長(zhǎng)期股東價(jià)值創(chuàng)造。

特斯拉過(guò)去十年的表現(xiàn)可謂卓爾不凡。2012年的CEO績(jī)效獎(jiǎng)推動(dòng)其市值在五年內(nèi)增長(zhǎng)了17倍，而2018年效仿的獎(jiǎng)項(xiàng)更是取得了更為顯著的成果。自設(shè)立以來(lái)，特斯拉股價(jià)已飆升近1800%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)逾1600%，彰顯了其基于績(jī)效的領(lǐng)導(dǎo)力激勵(lì)機(jī)制的有效性以及公司持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。

2025年CEO績(jī)效獎(jiǎng)計(jì)劃概要和關(guān)鍵屬性

特斯拉2025年CEO績(jī)效獎(jiǎng)的設(shè)計(jì)理念大膽，以績(jī)效為導(dǎo)向。馬斯克的薪酬完全取決于一系列雄心勃勃的市值和運(yùn)營(yíng)里程碑的達(dá)成，不保證薪水或現(xiàn)金獎(jiǎng)金。該獎(jiǎng)項(xiàng)分為十二個(gè)級(jí)別，每個(gè)級(jí)別都與公司估值和運(yùn)營(yíng)成就的具體目標(biāo)掛鉤，例如車(chē)輛交付量、付費(fèi)訂閱量和產(chǎn)品創(chuàng)新量。

股份歸屬需遵守嚴(yán)格的服務(wù)要求和延長(zhǎng)的持有期限，以確保長(zhǎng)期承諾并與股東利益保持一致。值得注意的是，該計(jì)劃包含首席執(zhí)行官繼任計(jì)劃的條款，要求與董事會(huì)合作完成最后的股份分配?？?jī)效窗口期最長(zhǎng)可達(dá)十年，強(qiáng)調(diào)持續(xù)增長(zhǎng)和創(chuàng)新，而非短期收益。

如果所有里程碑都達(dá)成，馬斯克在特斯拉的所有權(quán)和投票權(quán)可能會(huì)大幅提升，而其他股東的股權(quán)將被永久性稀釋。公司已制定保障措施，以防止過(guò)度收益，并確保該計(jì)劃與之前的獎(jiǎng)勵(lì)保持一致?？傮w而言，2025年計(jì)劃通過(guò)要求非凡業(yè)績(jī)并強(qiáng)化特斯拉在行業(yè)中實(shí)現(xiàn)前所未有的規(guī)模和影響力的雄心，為高管薪酬設(shè)定了新的標(biāo)準(zhǔn)。

可量化的成果

如果2025年CEO績(jī)效獎(jiǎng)能夠達(dá)到預(yù)期效果，它將成為現(xiàn)代企業(yè)史上績(jī)效薪酬推動(dòng)股東價(jià)值的最杰出案例之一。對(duì)股東而言，這將驗(yàn)證一項(xiàng)大膽的治理戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略將領(lǐng)導(dǎo)激勵(lì)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)相結(jié)合。對(duì)投資界而言，它將開(kāi)創(chuàng)先例，展現(xiàn)富有遠(yuǎn)見(jiàn)的領(lǐng)導(dǎo)力如何與雄心勃勃且可衡量的目標(biāo)相結(jié)合，從而帶來(lái)豐厚的回報(bào)，并重塑人們對(duì)高管薪酬和公司業(yè)績(jī)的預(yù)期。

如果特斯拉達(dá)到該計(jì)劃中的所有指標(biāo)，投資者將從目前約1萬(wàn)億美元的估值中獲益，獲得7.5萬(wàn)億美元的增量?jī)r(jià)值創(chuàng)造。約10%的成本（稀釋?zhuān)┻h(yuǎn)高于所創(chuàng)造的價(jià)值。相應(yīng)地，我們認(rèn)為，隨著公司達(dá)到計(jì)劃中每個(gè)里程碑的績(jī)效指標(biāo)，股東創(chuàng)造的價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)馬斯克每筆薪酬所獲得的增量股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

按照SBA治理原則進(jìn)行規(guī)劃：

憑借數(shù)十年的公司治理經(jīng)驗(yàn)，SBA積極參與代理投票，并全年與投資組合公司合作，以解決治理問(wèn)題并促進(jìn)與受益人利益的一致性。作為美國(guó)最大的公共投資管理機(jī)構(gòu)之一，SBA管理著超過(guò)2800億美元的資產(chǎn)，為其管理工作帶來(lái)了巨大的規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)和影響力。我們的治理計(jì)劃專(zhuān)注于最大化股東價(jià)值，并確保上市公司對(duì)其所有者負(fù)責(zé)。我們通過(guò)倡導(dǎo)高效的董事會(huì)結(jié)構(gòu)、透明的信息披露、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)告以及保護(hù)長(zhǎng)期投資價(jià)值的政策來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。每一次合作都旨在改善財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并維護(hù)佛羅里達(dá)州公務(wù)員和退休人員的利益。

基于SBA對(duì)受益人的信托承諾，我們提出以下理由來(lái)大力支持特斯拉的首席執(zhí)行官薪酬計(jì)劃：

1、純粹按績(jī)效付費(fèi)設(shè)計(jì)

• 完全基于績(jī)效：

該獎(jiǎng)項(xiàng)不提供工資、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，除非市值和運(yùn)營(yíng)目標(biāo)均達(dá)到，否則不支付任何款項(xiàng)。這確保了薪酬與可衡量的價(jià)值創(chuàng)造直接掛鉤。

• 股東利益一致：

該設(shè)計(jì)確保馬斯克的財(cái)務(wù)成果與股東的長(zhǎng)期利益完全一致，因?yàn)橹挥泄蓶|受益，他才能受益。這種結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了SBA對(duì)績(jī)效工資、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和問(wèn)責(zé)制的重視，使其成為高管薪酬治理最佳實(shí)踐的典范。

2、獎(jiǎng)勵(lì)金額及股份數(shù)量

• 基于業(yè)績(jī)的分配：

該獎(jiǎng)勵(lì)最多提供4.237億股股票，分為12個(gè)部分，每個(gè)部分都與嚴(yán)格的市值和運(yùn)營(yíng)里程碑掛鉤。這種結(jié)構(gòu)確保獎(jiǎng)勵(lì)金額直接取決于持續(xù)、可衡量的業(yè)績(jī)。

• 股權(quán)稀釋與價(jià)值創(chuàng)造掛鉤：

雖然全額獎(jiǎng)勵(lì)約占特斯拉已發(fā)行股份的12%，但并非預(yù)先授予。只有在實(shí)現(xiàn)特定里程碑后才能獲得股份，這意味著只有創(chuàng)造了可觀的股東價(jià)值，才會(huì)發(fā)生股權(quán)稀釋。

• 結(jié)構(gòu)化里程碑設(shè)計(jì)：

分階段的方法提供了透明度和可預(yù)測(cè)性，與SBA對(duì)明確的、與績(jī)效掛鉤的股權(quán)授予的強(qiáng)調(diào)相一致。

3、市值里程碑

• 清晰的分級(jí)目標(biāo)：

該計(jì)劃包含12個(gè)不同的市值里程碑，起始目標(biāo)為2萬(wàn)億美元，并以規(guī)定的增量遞增，最高可達(dá)8.5萬(wàn)億美元。這種分級(jí)結(jié)構(gòu)確保了業(yè)績(jī)預(yù)期的清晰性和可預(yù)測(cè)性。

• 持續(xù)業(yè)績(jī)要求：

要計(jì)入歸屬，特斯拉的市值必須超過(guò)每個(gè)里程碑的30天和6個(gè)月的追蹤平均值。這種雙重期限要求可以抑制短期飆升，并確保價(jià)值創(chuàng)造的持久性和可持續(xù)性。

• 股東價(jià)值重點(diǎn)：

通過(guò)將薪酬與長(zhǎng)期市值增長(zhǎng)掛鉤，該計(jì)劃將高管薪酬與股東成果直接掛鉤——這是SBA治理理念的核心。

4、運(yùn)營(yíng)/產(chǎn)品里程碑

• 清晰可量化的目標(biāo)：

該獎(jiǎng)項(xiàng)涵蓋12個(gè)不同的運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品和財(cái)務(wù)里程碑，例如累計(jì)車(chē)輛交付量、完全自動(dòng)駕駛 (FSD) 付費(fèi)訂閱以及Optimus機(jī)器人和自動(dòng)駕駛出租車(chē)的部署。這些是切實(shí)可衡量的成果，反映了實(shí)際的業(yè)務(wù)執(zhí)行和創(chuàng)新。

• 戰(zhàn)略產(chǎn)品重點(diǎn)：

2000萬(wàn)輛汽車(chē)交付和100萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛出租車(chē)投入商業(yè)服務(wù)等里程碑將薪酬與特斯拉的核心產(chǎn)品戰(zhàn)略和市場(chǎng)擴(kuò)張直接掛鉤，加強(qiáng)與長(zhǎng)期股東價(jià)值的一致性。

• 財(cái)務(wù)紀(jì)律：

納入調(diào)整后的EBITDA增長(zhǎng)目標(biāo)（特別是對(duì)于較高部分），確保運(yùn)營(yíng)成功伴隨著財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這對(duì)于SBA關(guān)注底線結(jié)果至關(guān)重要。

• 多季度評(píng)估窗口：

使用持續(xù)的績(jī)效期而不是單點(diǎn)指標(biāo)可以提高結(jié)果的持久性，阻止短期行為，并與SBA對(duì)長(zhǎng)期責(zé)任的重視保持一致。

5、歸屬/持有期和服務(wù)要求

• 長(zhǎng)期歸屬結(jié)構(gòu)：

第5年之前獲得的股份僅在7.5年后歸屬，而第5年之后獲得的股份在第10年歸屬。這種延長(zhǎng)的時(shí)間線反映了對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的堅(jiān)定承諾，并阻止了短期決策。

• 強(qiáng)制持股期：

即使行權(quán)后，仍需額外持有股票5年。此項(xiàng)要求旨在加強(qiáng)與股東的一致性，并確保高管持續(xù)關(guān)注公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

• 持續(xù)服務(wù)要求：

馬斯克必須繼續(xù)擔(dān)任經(jīng)批準(zhǔn)的高管職位才有資格獲得歸屬權(quán)。這一條件旨在促進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)層的連續(xù)性和問(wèn)責(zé)制——這正是SBA治理理念的關(guān)鍵原則。

6、首席執(zhí)行官繼任/附加條件

• 繼任計(jì)劃要求：

為了獲得最后兩筆獎(jiǎng)金，馬斯克必須與董事會(huì)合作，制定長(zhǎng)期的首席執(zhí)行官繼任計(jì)劃。這一條件直接支持了SBA對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層連續(xù)性的重視，確保特斯拉的戰(zhàn)略方向和高管監(jiān)督在馬斯克任期結(jié)束后保持穩(wěn)定。

• 績(jī)效誠(chéng)信保障：

該計(jì)劃包含一項(xiàng)條款，即一旦達(dá)到里程碑并獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)，后續(xù)的績(jī)效下降不會(huì)追溯性地否定該成就。這體現(xiàn)了一種平衡的激勵(lì)機(jī)制：在獎(jiǎng)勵(lì)真實(shí)績(jī)效的同時(shí)，保持激勵(lì)機(jī)制的清晰度和可預(yù)測(cè)性。此外，它還能避免短期波動(dòng)損害長(zhǎng)期成就。

7、時(shí)間范圍和持續(xù)時(shí)間

• 延長(zhǎng)績(jī)效窗口：

該計(jì)劃自授予日起最長(zhǎng)可達(dá)10年，體現(xiàn)了對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的堅(jiān)定承諾。這一期限超過(guò)了典型的高管薪酬計(jì)劃，并強(qiáng)化了SBA對(duì)多年期問(wèn)責(zé)制的偏好。

• 無(wú)中間歸屬：

不設(shè)“迷你歸屬”或短期支出，確保只有在實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性、持續(xù)的里程碑后才能獲得回報(bào)。這種結(jié)構(gòu)不鼓勵(lì)短期決策，符合SBA促進(jìn)持久財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的目標(biāo)。

8、股權(quán)稀釋和投票權(quán)影響

• 股權(quán)大幅增持潛力：

如果所有股權(quán)均已獲得并歸屬，馬斯克的股權(quán)可能會(huì)升至約 24-29%，具體取決于各種假設(shè)。雖然這種投票權(quán)集中度對(duì)于上市公司而言并不常見(jiàn)，值得像SBA這樣的長(zhǎng)期投資者密切關(guān)注，但其為股東創(chuàng)造的相應(yīng)價(jià)值卻十分可觀。

• 永久性稀釋?zhuān)?/li>

由于該計(jì)劃不會(huì)撤銷(xiāo)已獲得的份額，即使業(yè)績(jī)隨后下滑，由此產(chǎn)生的稀釋對(duì)其他股東而言也是永久性的。這種結(jié)構(gòu)雖然提供了清晰度和可預(yù)測(cè)性，但也強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)格的業(yè)績(jī)門(mén)檻和持續(xù)問(wèn)責(zé)的重要性。

9、雄心與延伸目標(biāo)

• 非凡的增長(zhǎng)規(guī)模：

特斯拉將2025年計(jì)劃設(shè)定為“數(shù)萬(wàn)億美元”的增長(zhǎng)目標(biāo)，較2018年計(jì)劃的“數(shù)十億美元”大幅提升。這體現(xiàn)了其大膽的戰(zhàn)略愿景，以及推動(dòng)公司邁向全球影響力和估值新高度的決心。

• 股東價(jià)值重點(diǎn)：

通過(guò)將薪酬與這些雄心勃勃的結(jié)果掛鉤，該計(jì)劃加強(qiáng)了與股東的一致性，并確保獎(jiǎng)勵(lì)取決于卓越的、可衡量的績(jī)效，這是SBA治理理念的核心原則。

為什么批評(píng)沒(méi)有起到作用

批評(píng)2025年特斯拉績(jī)效獎(jiǎng)的人常常忽略一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：這種激勵(lì)薪酬模式已經(jīng)兩次證明了其有效性。2018年的計(jì)劃幾乎遭到了同樣的嘲諷（“過(guò)度”、“超額”），但兩者都帶來(lái)了非凡的股東回報(bào)。2012年的方案取決于市值增長(zhǎng)十倍，比計(jì)劃提前數(shù)年實(shí)現(xiàn)。而ISS和Glass Lewis批評(píng)的2018年獎(jiǎng)項(xiàng)則要求特斯拉的市值從約500億美元增長(zhǎng)到6500億美元；這一增長(zhǎng)僅在四年內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了，為股東創(chuàng)造了數(shù)千億美元的財(cái)富。在這兩種情況下，與為投資者創(chuàng)造的巨大價(jià)值相比，稀釋效應(yīng)微乎其微。這些獎(jiǎng)項(xiàng)遠(yuǎn)非意外之財(cái)，而是一種純粹的績(jī)效薪酬機(jī)制：只有當(dāng)股東首先受益時(shí)，馬斯克才能受益。

同樣的動(dòng)力也支撐著2025年的獎(jiǎng)勵(lì)。這些里程碑極其艱巨，因?yàn)樗鼈円筇厮估蔀橐患沂兄?.5萬(wàn)億美元的企業(yè)，并在自動(dòng)駕駛、機(jī)器人技術(shù)和能源存儲(chǔ)領(lǐng)域取得運(yùn)營(yíng)突破。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，這代表著一場(chǎng)利好：隨著特斯拉實(shí)現(xiàn)計(jì)劃中的每一項(xiàng)目標(biāo)，投資者將獲得顯著的價(jià)值增長(zhǎng)。這并非道德風(fēng)險(xiǎn)，而是一致性。那些聲稱該計(jì)劃“規(guī)模過(guò)大”的人忽視了特斯拉歷史上雄心勃勃的發(fā)展軌跡。一家在類(lèi)似框架下從瀕臨破產(chǎn)走向電動(dòng)汽車(chē)和清潔能源領(lǐng)域全球領(lǐng)先地位的公司，已經(jīng)贏得了使用激勵(lì)模式來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)其“登月”式表現(xiàn)的權(quán)利。

治理視角與受托人協(xié)調(diào)

一些反對(duì)特斯拉2025年績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)的聲音，可能更多地源于與馬斯克的政治分歧，或?qū)Ω吖茇S厚薪酬的意識(shí)形態(tài)上的不滿，而非對(duì)該計(jì)劃財(cái)務(wù)機(jī)制的實(shí)質(zhì)性批評(píng)。迄今為止，許多對(duì)該計(jì)劃最強(qiáng)烈的反對(duì)意見(jiàn)都基于道德框架，援引“不平等”、“企業(yè)過(guò)度”或馬斯克的公眾形象等主題，而非從受托人的角度來(lái)評(píng)估該計(jì)劃。許多所謂“巨額薪酬”方案的反對(duì)者，往往是在ESG框架下，而不是對(duì)股東長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行徹底分析。諷刺的是，特斯拉之前的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)——當(dāng)時(shí)也同樣受到批評(píng)——卻帶來(lái)了現(xiàn)代企業(yè)史上一些最豐厚的股東回報(bào)。

從SBA的治理角度來(lái)看，高管薪酬應(yīng)基于其與長(zhǎng)期股東價(jià)值、透明度和績(jī)效成果的一致性進(jìn)行評(píng)估。自2012年特斯拉采用CEO績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)以來(lái)，該公司股票的回報(bào)率已超過(guò)20,000%。雖然我們認(rèn)識(shí)到這種卓越的業(yè)績(jī)不太可能重現(xiàn)，但我們認(rèn)為，繼續(xù)支持一直以來(lái)將領(lǐng)導(dǎo)激勵(lì)與長(zhǎng)期股東價(jià)值創(chuàng)造相結(jié)合的薪酬框架，符合我們受益人的最佳利益。

結(jié)論

特斯拉基于績(jī)效的首席執(zhí)行官薪酬計(jì)劃持續(xù)推動(dòng)著非凡的股東價(jià)值，遠(yuǎn)超行業(yè)同行和市場(chǎng)基準(zhǔn)。擬議的2025年薪酬計(jì)劃延續(xù)了這一傳統(tǒng)，將高管薪酬與雄心勃勃、可衡量的里程碑目標(biāo)相結(jié)合，惠及所有股東。憑借強(qiáng)大的治理保障、透明的繼任計(jì)劃以及卓越的價(jià)值創(chuàng)造紀(jì)錄，我們相信該計(jì)劃將為高管薪酬樹(shù)立黃金標(biāo)準(zhǔn)。

出于這些原因以及其他原因，SBA將在11月6日舉行的年度股東大會(huì)上投票支持2025年CEO績(jī)效獎(jiǎng)。