“超級(jí)周期”這個(gè)詞，再次回到了存儲(chǔ)半導(dǎo)體的敘事中心。

過(guò)去，內(nèi)存價(jià)格起起伏伏，總被視為資本開支與庫(kù)存的游戲。2021年，行業(yè)沉浸于短缺經(jīng)濟(jì)的繁榮之中，兩年后，行業(yè)又旋即陷入“傳統(tǒng)周期”低谷，三巨頭的美光、三星與SK海力士，利潤(rùn)率無(wú)一不是跌破零點(diǎn)。

正是GPT的橫空出世，重新定義了內(nèi)存的價(jià)值。AI的性能，很大程度上去取決于它們存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的方式，訪問(wèn)數(shù)據(jù)的速度，以及可以儲(chǔ)存的數(shù)據(jù)的規(guī)模。計(jì)算是能源的處理形式，但能源也越來(lái)越多地用于數(shù)據(jù)不斷寫入、讀出與傳輸。彼時(shí)，為內(nèi)存這一標(biāo)準(zhǔn)化的“大宗商品”帶去新生的是HBM。

如果機(jī)械照搬四五年一輪回的“傳統(tǒng)周期”，很快內(nèi)存行業(yè)又將陷入低谷。但這一次，行業(yè)相信AI正在改寫這條曲線。需求不再僅僅是短期庫(kù)存回補(bǔ)，而是對(duì)計(jì)算、帶寬及能效的結(jié)構(gòu)性重塑。

賣方市場(chǎng)

整個(gè)AI都是芯片的賣方市場(chǎng)。硅谷巨頭們陷入了第二波AI基建熱潮，不僅GPU短缺，HBM同樣短缺。SK海力士明年的訂單也早已售罄。

面向數(shù)據(jù)中心的HBM，由堆疊的DRAM構(gòu)建而成，創(chuàng)造了更高的價(jià)值。它與主要面向消費(fèi)電子市場(chǎng)的DDR，存在產(chǎn)能分配矛盾。從Ampere到Blackwell Ultra，HBM不僅在AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件中的材料清單（BOM）中成本超過(guò)一半，而且還在繼續(xù)增長(zhǎng)；在BOM增長(zhǎng)中，絕對(duì)和相對(duì)增長(zhǎng)的最大部分，都來(lái)自HBM。因此，內(nèi)存巨頭們也更有動(dòng)力將產(chǎn)能分配給它。

另一方面，消費(fèi)電子也在接受AI的棲身；又撞上了PC換機(jī)周期。最近，蘋果已經(jīng)開始搶購(gòu)三星明年二季度出貨的LPDDR5X內(nèi)存（低功耗版），以應(yīng)對(duì)已經(jīng)遲到的個(gè)人AI體驗(yàn)；小米干脆宣布上調(diào)新品售價(jià)。

盡管NAND領(lǐng)域與DRAM沒(méi)有直接的產(chǎn)能分配矛盾，但它們往往在資本開支層面此消彼長(zhǎng)。這也導(dǎo)致內(nèi)存的“超級(jí)周期”從DRAM領(lǐng)域蔓延至NAND領(lǐng)域。另一方面，隨著Veo 3與Sora 2將視頻生成推向競(jìng)爭(zhēng)前沿，AI對(duì)于大容量?jī)?chǔ)存的需求，本身也在飛漲。上個(gè)月，閃迪率先宣布漲價(jià)，全系上調(diào)10%；這個(gè)月，三星和SK海力士更是提價(jià)高達(dá)30%。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)短缺，不只是供需錯(cuò)配的結(jié)果，將比以往任何一次“傳統(tǒng)”的繁榮周期都更長(zhǎng)、更強(qiáng)。

以內(nèi)存為中心視角的AI基礎(chǔ)設(shè)施

這張來(lái)自Seagate（希捷）的圖示，清晰地展示了，在AI基礎(chǔ)設(shè)施的整體架構(gòu)中，各類存儲(chǔ)（Storage ）與內(nèi)存（Memory）產(chǎn)品在不同環(huán)節(jié)中的分工與作用。

GPU或XPU等處理器，與HBM/DRAM緊密耦合，從而構(gòu)建出強(qiáng)大的計(jì)算集群（Compute Cluster）。越靠近GPU，數(shù)據(jù)就越“熱”，也就越需要更高的帶寬與更低的延遲。最終，這些數(shù)據(jù)會(huì)流入一個(gè)基于HDD（機(jī)械硬盤）或SSD（固態(tài)硬盤）構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)化存儲(chǔ)集群（Storage Cluster），“冷卻”下來(lái)，用于長(zhǎng)期保存。它們?nèi)萘扛?，成本更低，速度則會(huì)更慢。

在過(guò)去，大模型預(yù)訓(xùn)練是AI基礎(chǔ)設(shè)施的主要需求。這是一個(gè)數(shù)據(jù)如何被存儲(chǔ)、預(yù)處理、分發(fā)，以及模型權(quán)重如何更新的流程。龐大的訓(xùn)練數(shù)據(jù)集通常存放在存儲(chǔ)集群，前端配備了一層SSD緩存，以提高讀取效率。訓(xùn)練開始前，數(shù)據(jù)會(huì)被token化，以二進(jìn)制格式寫入SSD。在訓(xùn)練中，這些token會(huì)被分批（batch）加載到GPU，使得HBM得以充分利用；模型的權(quán)重與狀態(tài)會(huì)周期性地保存為檢查點(diǎn)（checkpoints），存放在NVMe（基于PCIe總線的高性能存儲(chǔ)協(xié)議）SSD上，以便中斷后快速恢復(fù)。

如今，推理已成為新的主角。它意味著模型權(quán)重、鍵值緩存（KV cache）以及RAG（檢索增強(qiáng)生成）的不同數(shù)據(jù)訪問(wèn)模式。在這個(gè)過(guò)程中，模型參數(shù)不再頻繁重寫，也讓不擅長(zhǎng)此道的NAND獲得新的機(jī)會(huì)。當(dāng)查詢觸發(fā)時(shí)，模型權(quán)重必須加載到HBM。隨后生成的鍵值矩陣（KV matrices），也會(huì)暫存在HBM中，用于后續(xù)注意力計(jì)算。如果KV緩存過(guò)大，就要先后分層卸載（offload）至DRAM與SSD中。RAG的向量數(shù)據(jù)庫(kù)通常也存放在SSD上，在推理時(shí)快速檢索并載入HBM。

容量、帶寬與成本，構(gòu)成了AI基礎(chǔ)設(shè)施中內(nèi)存技術(shù)的“不可能三角”。但市場(chǎng)仍試圖突破邊界，或同時(shí)提升三者上限，或在特定應(yīng)用中強(qiáng)化某一項(xiàng)性能。這為即將到來(lái)的“超級(jí)周期” 注入了新的結(jié)構(gòu)性增量與想象力。

定制HBM

不斷擴(kuò)展的大模型，對(duì)帶寬的追求也沒(méi)有盡頭。越靠近計(jì)算核心的內(nèi)存，就越成為性能提升的關(guān)鍵。被稱為“HBM之父”的，已經(jīng)將HBM的路線圖，規(guī)劃至 2038年。從HBM4到HBM8，每一代都在推高帶寬、速度與容量上限，其中帶寬的提升尤為顯著。

如今，SK海力士、美光與三星已經(jīng)進(jìn)入HBM4的首輪競(jìng)速。三家公司已經(jīng)先后向英偉達(dá)送樣，HBM4將成為2026 年下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施與AI加速芯片的標(biāo)準(zhǔn)配置。

但正如AI芯片，HBM也開始講訴同樣的敘事。為了壓縮能耗、減少延遲與信號(hào)損失，AI芯片廠商開始與存儲(chǔ)廠深度共設(shè)計(jì)（co-design），推出定制化基底裸片（custom base die）。這意味著HBM堆疊底部的邏輯層不再通用，而是針對(duì)特定AI架構(gòu)優(yōu)化信號(hào)路徑、電源分配與接口協(xié)議，從而實(shí)現(xiàn)更高的能效和帶寬密度。這是一次革新架構(gòu)層面的重大飛躍，徹底改變了HBM與AI加速器的集成方式。

今年6月，SK海力士同時(shí)鎖定了英偉達(dá)、微軟、博通，達(dá)成HBM4E定制合作；三星也在與博通、AMD談判。英偉達(dá)已經(jīng)拿出了自己的基礎(chǔ)裸片的設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)2027年小規(guī)模量產(chǎn)。它現(xiàn)在不僅要自己掌握GPU、CPU與網(wǎng)絡(luò)，還要掌握HBM，未來(lái)無(wú)論HBM由哪家制造，都必須兼容它的底層架構(gòu)。亞馬遜AWS高管直言，HBM定制化“可能會(huì)關(guān)閉其他玩家的大門”。

存算一體

如果HBM代表著“更大的帶寬”，那么“更近的距離”也是業(yè)界開始思考大幅降低數(shù)據(jù)延遲的另一條路徑。初創(chuàng)企業(yè)d-Matrix就認(rèn)為，與其堆疊更多帶寬，不如直接。

在今年夏天的 Hot Chips 2025 上，這家成立于2019年的企業(yè)，展示了這種理念的最新形態(tài)。它就是Pavehawk 架構(gòu)，其核心是3D堆疊數(shù)字內(nèi)存計(jì)算（3DIMC）技術(shù)，使用改進(jìn)型SRAM單元，在內(nèi)存內(nèi)部直接執(zhí)行計(jì)算。通過(guò)在垂直方向上將計(jì)算層與存儲(chǔ)層堆疊，數(shù)據(jù)移動(dòng)距離被壓縮到極限。它還發(fā)布了存算一體的Corsair芯片，宣稱帶寬性能比HBM4高出10倍，能耗則降低90%。

到了OCP全球峰會(huì)2025上，d-Matrix更進(jìn)一步，展示了機(jī)架級(jí)解決方案 SquadRack。它在性價(jià)比、能效、token生成速度上，分別提升了3倍、3倍、10倍。單機(jī)架可以運(yùn)行千億參數(shù)大模型；想要部署更大的模型，還可以通過(guò)以太網(wǎng)橫向擴(kuò)展。明年，這家公司還會(huì)拿出迭代后的Raptor架構(gòu)。

推理工作負(fù)載正遷移至邊緣與端側(cè)。隨著小模型性能逐步提升，存算一體能在延遲高度敏感的應(yīng)用場(chǎng)景下找到自己的機(jī)會(huì)。側(cè)重SRAM層面的創(chuàng)新，也是Groq等芯片初創(chuàng)企業(yè)努力突破的方向。

熱數(shù)據(jù)擴(kuò)展

隨著推理負(fù)載不斷擴(kuò)大，壓力也在從DARM向NAND傳導(dǎo)。當(dāng)上下文窗口與并發(fā)請(qǐng)求同時(shí)增長(zhǎng)時(shí)，推理系統(tǒng)開始需要一種更廉價(jià)、更大容量的“緩沖層”。這讓SSD成為了創(chuàng)新焦點(diǎn)。

當(dāng)初，為了減輕HBM的壓力，無(wú)論是英偉達(dá)的Dynamo Distributed KVCache Manager框架，還是華為的UCM技術(shù)，都在通過(guò)多級(jí)緩存算法，將訪問(wèn)壓力逐層下沉到存儲(chǔ)層。但HDD帶寬實(shí)在太低，帶寬性能（BW/TB）反而隨著單盤容量持續(xù)提升而逐年下降。而主流TLC（三層單元）SSD容量稍顯不足；一個(gè)單位SLC（單層單元）能儲(chǔ)存1個(gè)比特（2種狀態(tài)），到了量產(chǎn)級(jí)的最新主流技術(shù)QLC（四層單元）則能儲(chǔ)存4個(gè)比特，相當(dāng)于閃存容量翻了16倍。

今年年中，Meta宣布與PureStorage合作，將QLC SSD引入數(shù)據(jù)中心架構(gòu)，以取代部分HDD和TLC SSD。Meta認(rèn)為，盡管TLC在寫入密集型環(huán)境中仍具優(yōu)勢(shì)，但QLC擁有更高密度、更好能效和更低的每TB成本，足以承擔(dān)“熱數(shù)據(jù)”的一部分任務(wù)。

HBF終局

如果說(shuō)HBM代表著DRAM的堆疊形態(tài)，那么HBF則是NAND的堆疊形態(tài)。前者在內(nèi)存層級(jí)持續(xù)追求更高帶寬，后者則在存儲(chǔ)層級(jí)探索更高帶寬與更大容量。這種架構(gòu)尤其適合向量數(shù)據(jù)庫(kù)與AI智能體等場(chǎng)景，它們渴求內(nèi)存容量的高速增長(zhǎng)。

金教授相信，未來(lái)，HBF將左右整個(gè)業(yè)界的性能表現(xiàn)。力積電（Powerchip）也是這么想的，在上周的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，HBF將成為未來(lái)的重要技術(shù)，能夠滿足文本、圖像甚至視頻模型帶來(lái)的超大規(guī)模存儲(chǔ)需求。Rubin CPX的出現(xiàn)已經(jīng)證明，并非所有階段都必須超高的內(nèi)存帶寬；是時(shí)候追求更高的內(nèi)存容量了。

當(dāng)前，HBM最大的短板正是容量。由于DRAM采用“1T1C”結(jié)構(gòu)，即每個(gè)單元包含一個(gè)晶體管（Transistor）和一個(gè)電容（Capacitor），其擴(kuò)展空間已經(jīng)逼近物理極限，內(nèi)存密度難以繼續(xù)提升。相比之下，NAND采用單晶體管浮柵（floating gate）結(jié)構(gòu)，單元間距更緊湊，便于擴(kuò)展?；贜AND的架構(gòu)可實(shí)現(xiàn)比HBM高8至16倍的存儲(chǔ)密度，并在相近成本下提供可比的讀取帶寬。

今年8月，閃迪（SanDisk）與SK海力士簽署了諒解備忘錄（MoU），宣布共同開發(fā)HBF產(chǎn)品，首批樣品預(yù)計(jì)將于2026年下半年面市。在本月的OCP大會(huì)上，SK海力士官宣了“AI-NAND B”系列，正是一款通過(guò)堆疊NAND閃存以擴(kuò)大帶寬的HBF。

AI時(shí)代，AI基礎(chǔ)設(shè)施中的內(nèi)存棧正在被逐步重構(gòu)。大模型的未來(lái)，取決于它能裝下多少數(shù)據(jù)，又能以多快的速度讀寫這些數(shù)據(jù)。市場(chǎng)在擴(kuò)產(chǎn)HBM，滿足周期性上行的需求，也在發(fā)明新的內(nèi)存形態(tài)，創(chuàng)造新的增量市場(chǎng)。于是，內(nèi)存或許真的迎來(lái)了屬于自己的“超級(jí)周期”。