以穩(wěn)定幣為代表的新一輪貨幣革命正如火如荼，將帶來巨大的新變革和新機遇。新書《穩(wěn)定幣：新一輪貨幣革命》正式出版，上架一周榮登京東金融管理圖書熱賣榜TOP1！感謝大家的支持！

大家所關(guān)心的問題書里都有答案，比如：

為什么穩(wěn)定幣會突然爆火？ 什么是穩(wěn)定幣，跟比特幣、央行數(shù)字貨幣、法幣有何不同？為什么美國立法大力推動穩(wěn)定幣發(fā)展，這背后有哪些大國博弈？為什么當(dāng)下金融巨頭、科技大廠、零售平臺紛紛入局穩(wěn)定幣？他們是否看到了新的財富風(fēng)口？普通人有哪些參與機會？

我研究宏觀經(jīng)濟20多年，深感穩(wěn)定幣的出現(xiàn)并非偶然事件，而是時代的潮流和趨勢，是全球金融體系變革的關(guān)鍵一環(huán)。這背后不僅有以區(qū)塊鏈、分布式賬本為代表的新一代支付技術(shù)作為支撐，而且有大國貨幣話語權(quán)的博弈與較量，是一場全新的貨幣革命。

如果說比特幣的興起，是民間對美元霸權(quán)自下而上的非主權(quán)反抗，那么穩(wěn)定幣的崛起，可以視為基于主權(quán)貨幣的全球金融權(quán)力博弈的正式展開。

這不僅是技術(shù)進步的成果，更是大國競爭的延伸，是金融領(lǐng)域堪比人工智能級別的歷史性機遇。

錯過比特幣，別再錯過穩(wěn)定幣！

新書《穩(wěn)定幣：新一輪貨幣革命》，從概念、政策、企業(yè)、投資、國際、展望六大維度，幫你快速搭建穩(wěn)定幣的分析框架，系統(tǒng)闡述穩(wěn)定幣的十大新趨勢和五大新機遇，幫你看清本質(zhì)。

穩(wěn)定幣掀起了一場曠日持久的貨幣革命，是時代車輪滾滾向前的產(chǎn)物，下到每個人，上到每個國家，都必須面對穩(wěn)定幣這個新課題。積極應(yīng)對、防范風(fēng)險、把握機遇。

在此摘錄《穩(wěn)定幣：新一輪貨幣革命》一書前言，以饗讀者。

穩(wěn)定幣十大趨勢

繼黃金、信用貨幣之后，以比特幣、穩(wěn)定幣為代表的新一輪貨幣革命正如火如荼。

自2014年誕生以來，經(jīng)過長達十年的探索和醞釀，2025年前后，穩(wěn)定幣進入大發(fā)展元年，美國、中國香港相繼發(fā)布穩(wěn)定幣法案，第二大穩(wěn)定幣發(fā)行公司Circle上市一個月漲幅超5倍，各大金融、科技、商業(yè)企業(yè)巨頭爭相入局申請牌照，一時間投資者趨之若鶩。

這到底是曇花一現(xiàn)的概念炒作，還是撼動傳統(tǒng)的貨幣革命和財富風(fēng)口？將帶來怎樣的重大機遇和挑戰(zhàn)？

筆者研究20多年的宏觀經(jīng)濟，深感穩(wěn)定幣的出現(xiàn)并非孤立偶然事件，而是時代的潮流和趨勢，是全球金融體系變革的關(guān)鍵一環(huán)。這背后不僅有以區(qū)塊鏈、分布式賬本為代表的新一代支付技術(shù)作為支撐，而且有大國貨幣話語權(quán)的博弈與較量，是一場全新的貨幣革命。

如果說比特幣的興起是民間對美元霸權(quán)自下而上的非主權(quán)反抗，那么穩(wěn)定幣的崛起，則是基于主權(quán)貨幣的全球金融權(quán)力博弈的正式展開。

這將是一場擴日持久的貨幣革命，是時代車輪滾滾向前的產(chǎn)物，下到每個人和企業(yè)，上到每個經(jīng)濟體，都必須面對穩(wěn)定幣這個新課題。積極應(yīng)對，把握機遇，防范風(fēng)險。

基于系統(tǒng)深入的研究，我們認為未來穩(wěn)定幣發(fā)展有十大趨勢：

1、2025年穩(wěn)定幣大發(fā)展元年，未來各經(jīng)濟體紛紛納入監(jiān)管框架，企業(yè)巨頭爭相入局，各種本幣穩(wěn)定幣將爭相上鏈，穩(wěn)定幣有望迎來快速擴容。

2、穩(wěn)定幣、比特幣、主權(quán)貨幣三分天下，穩(wěn)定幣尚不會直接代替主權(quán)貨幣，發(fā)展方向是法幣代幣化。主權(quán)國家范圍內(nèi)將由央行數(shù)字貨幣主導(dǎo)，而穩(wěn)定幣則會在民間跨境支付、大型企業(yè)供應(yīng)鏈及消費場景中扮演重要作用。

3、穩(wěn)定幣底層技術(shù)和應(yīng)用場景已遠超加密貨幣世界的范疇，開始從根本上挑戰(zhàn)并重構(gòu)傳統(tǒng)支付與金融生態(tài)，在跨境支付、零售生態(tài)打造、供應(yīng)鏈金融、去中心化金融、抗通脹的數(shù)字美元等場景展露突出優(yōu)勢。

4、穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資機會廣闊，上游看發(fā)行端，中游看交易端，下游看應(yīng)用端，帶來重要財富新機遇。

5、群雄逐鹿，伴隨穩(wěn)定幣擴容和應(yīng)用場景拓寬，穩(wěn)定幣為企業(yè)帶來的深刻變革與核心機遇，眾多零售、支付、金融巨頭跑步入場，有五大新風(fēng)口。

6、準(zhǔn)備好迎接數(shù)字金融時代，分布式賬本、區(qū)塊鏈技術(shù)、點對點支付、智能合約突飛猛進，重構(gòu)金融新基建，倒逼傳統(tǒng)金融機構(gòu)各項業(yè)務(wù)值得改造一遍。誰能率先擁抱數(shù)字基因，誰就能在數(shù)字時代脫穎而出，止步不前者將逐漸被淘汰。

7、穩(wěn)定幣的發(fā)展勢必機遇與挑戰(zhàn)并存，微觀層面在于信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險，宏觀層面在于大規(guī)模穩(wěn)定幣流通可能削弱央行對貨幣的調(diào)控能力。在接納新事物的同時，也要為潛在風(fēng)險做好研判和準(zhǔn)備。

8、穩(wěn)定幣將會延續(xù)美元霸權(quán)，但過度依賴美元穩(wěn)定幣對美債需求的提振作用，反而與風(fēng)險深度綁定。

9、穩(wěn)定幣給其他經(jīng)濟體彎道超車機會，重塑國際貨幣體系版圖，將加快全球貨幣體系的演變步伐，多極化趨勢與去中心化金融的演進深度耦合。

10、新一輪“貨幣革命”全球大博弈悄然拉開序幕，中國的電子支付技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字人民幣走在前面，擁抱機遇，乘勢而起，中國倡導(dǎo)的多極化國際貨幣體系迎來重要戰(zhàn)略機遇期。

1、2025年穩(wěn)定幣大發(fā)展元年，未來各經(jīng)濟體紛紛納入監(jiān)管框架，企業(yè)巨頭爭相入局，各種本幣穩(wěn)定幣將爭相上鏈，穩(wěn)定幣有望迎來快速擴容。

穩(wěn)定幣2014年誕生，最初是為彌補加密資產(chǎn)交易短板，2019年市場規(guī)模僅50億美元。2025年穩(wěn)定幣迎來大發(fā)展元年，美國和中國香港相繼頒布穩(wěn)定幣法案，第二大穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle在美國上市，多方力量推動穩(wěn)定幣擴容。截至2025年6月中旬，穩(wěn)定幣市場規(guī)模超2500億美元。

穩(wěn)定幣為什么會突然爆火？背后既有技術(shù)推力，也有市場需求，更有大國博弈的戰(zhàn)略考量。當(dāng)下全球跨境支付體系仍嚴重依賴SWIFT與CHIPS等美元本位的金融基礎(chǔ)設(shè)施。這一體系存在多重中介參與、手續(xù)費高昂、軋差清算緩慢、易被政治化、武器化等痛點。穩(wěn)定幣以代碼取代中介信任、以鏈上傳輸取代銀行通道，大幅提升支付的效率和透明度，填補了傳統(tǒng)銀行清算體系在時效、成本與普惠性方面的結(jié)構(gòu)性缺陷，同時在技術(shù)路徑上提供了一個無需依賴美元主導(dǎo)清算網(wǎng)絡(luò)的替代方案。

穩(wěn)定幣已經(jīng)成為全球金融體系中不可忽視的一股力量，進入主流視野后將迎來新一輪快速擴容。美國財政部長貝森特認為2028年將突破2萬億�；ㄆ祛A(yù)測在監(jiān)管路徑清晰化情景下，2030年穩(wěn)定幣的總流通供應(yīng)量可能會增長至1.6萬億美元；樂觀情況下，則有望達到3.7萬億美元。摩根大通則較為保守，認為穩(wěn)定幣規(guī)模在未來幾年實現(xiàn)2-3倍的增長，市場規(guī)模將達5000億至7500億美元，主因基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)系統(tǒng)尚未完善。盡管不同機構(gòu)對穩(wěn)定幣規(guī)模擴容速度預(yù)測不一，但擴容方向較為確定。

在全球化碎片化的當(dāng)下，穩(wěn)定幣作為大國博弈的抓手，數(shù)字時代貨幣主權(quán)與金融效率的爭奪戰(zhàn)。無論是個人、企業(yè)、還是國家，要重視這一輪以穩(wěn)定幣及其背后技術(shù)生態(tài)為代表的一系列變革，尤其是美國已經(jīng)主動擁抱、占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，需要密切跟蹤、應(yīng)對研判、試點研究，安全可控的前提下創(chuàng)新發(fā)展。

2、穩(wěn)定幣、比特幣、主權(quán)貨幣三分天下，穩(wěn)定幣尚不會直接代替主權(quán)貨幣，發(fā)展方向是法幣代幣化。未來貨幣格局傾向為：主權(quán)國家范圍內(nèi)將由央行數(shù)字貨幣主導(dǎo)，而穩(wěn)定幣則會在民間跨境支付、大型企業(yè)供應(yīng)鏈及消費場景中扮演重要作用，比特幣等加密資產(chǎn)提供貯藏價值。

比特幣、以太坊等原生加密資產(chǎn)，可以被視為民間對主權(quán)貨幣超發(fā)的不信任，但由于價格劇烈波動難以成為長期交易媒介，其價值源于制造稀缺性和集體信仰，定位“加密資產(chǎn)”提供價值儲藏功能。

央行數(shù)字貨幣同樣用區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生，國家背書發(fā)行，其價值在于國家信用，核心是實現(xiàn)主權(quán)可控下的支付普惠目標(biāo)，全球各經(jīng)濟體也在積極探索央行數(shù)字貨幣的跨境應(yīng)用。

穩(wěn)定幣是一種的價格穩(wěn)定的加密貨幣，私人機構(gòu)發(fā)行，錨定法定貨幣，是主權(quán)貨幣與加密資產(chǎn)的中間地帶。憑借價格錨定與鏈上流通特性，穩(wěn)定幣在提升交易效率、降低結(jié)算成本方面展現(xiàn)巨大潛力。理論上，每發(fā)行1枚穩(wěn)定幣，發(fā)行機構(gòu)就存入1美元或等值資產(chǎn)作為儲備，并承諾剛性兌付。

穩(wěn)定幣有兩個發(fā)展方向，一個是替代主權(quán)貨幣，另一個是主權(quán)貨幣代幣化。短期內(nèi)，穩(wěn)定幣并無意挑戰(zhàn)法幣地位，發(fā)展方向是法幣代幣化。人們之所以相信其幣值穩(wěn)定，是因為發(fā)行方承諾1：1錨定法幣，穩(wěn)定幣相當(dāng)于法定貨幣的替代物。如果有一天脫離了錨定機制，人們?nèi)栽敢庀嘈欧�(wěn)定幣自身價值，穩(wěn)定幣才會真正對法定貨幣構(gòu)成挑戰(zhàn)。

未來各種“幣”的市場格局傾向于：主權(quán)國家范圍內(nèi)將由央行數(shù)字貨幣主導(dǎo)，而穩(wěn)定幣則會在民間跨境支付、大型企業(yè)供應(yīng)鏈及消費場景中扮演重要作用。比特幣、以太坊則定位“加密資產(chǎn)”“數(shù)字黃金”“數(shù)字期貨”等，提供貯藏價值。

3、穩(wěn)定幣底層技術(shù)和應(yīng)用場景已遠超加密貨幣世界的范疇，開始從根本上挑戰(zhàn)并重構(gòu)傳統(tǒng)支付與金融生態(tài)，應(yīng)用場景廣闊。

穩(wěn)定幣應(yīng)用場景已經(jīng)不局限于加密資產(chǎn)交易，在跨境支付、零售生態(tài)打造、供應(yīng)鏈金融、去中心化金融、抗通脹的數(shù)字美元等場景展露突出優(yōu)勢。這也是眾多經(jīng)濟體爭相規(guī)范發(fā)展穩(wěn)定幣、眾多商業(yè)巨頭躍躍欲試申請發(fā)行牌照的重要原因。伴隨中國企業(yè)出海，發(fā)展跨境業(yè)務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟的需求大幅增加，這一趨勢將豐富穩(wěn)定幣使用場景。

一是跨境支付。國際貿(mào)易中的企業(yè)雙方可通過穩(wěn)定幣進行點對點的大額貨款結(jié)算，徹底擺脫傳統(tǒng)電匯的延遲問題和高成本負擔(dān)�？邕^企業(yè)使用穩(wěn)定幣支付海外供應(yīng)商貨款，單筆手續(xù)費降低的同時，繞開代理行，避免中轉(zhuǎn)費，節(jié)約匯兌損失。

二是零售生態(tài)閉環(huán)。以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業(yè)巨頭開始積極布局穩(wěn)定幣。一方面可以規(guī)避高昂的信用卡手續(xù)費，對于萬億級別流水的亞馬遜而言，每年可節(jié)省的成本高達數(shù)百億美元。另一方面，可以構(gòu)建一個龐大的閉環(huán)金融生態(tài)。假如亞馬遜拿到牌照發(fā)行穩(wěn)定幣，用戶充值“亞馬遜幣”進行零成本、高激勵的消費，而亞馬遜則可以進一步將該幣種應(yīng)用于其生態(tài)內(nèi)的第三方商家、廣告商乃至AWS（亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）結(jié)算，從而深度綁定用戶與業(yè)務(wù)，掌握支付環(huán)節(jié)的終極控制權(quán)。

三是供應(yīng)鏈金融。穩(wěn)定幣正成為企業(yè)進行財務(wù)管理和B2B（企業(yè)對企業(yè)）結(jié)算的新一代基礎(chǔ)設(shè)施。企業(yè)還可以用穩(wěn)定幣進行自動化付款，比如設(shè)置"見提單付款"的智能合約，貨物到港后自動付款。

四是去中心化金融。穩(wěn)定幣不是一個簡單的支付效率提升工具，而是打開了現(xiàn)實資產(chǎn)映射在鏈上金融世界的大門。目前主流的美元穩(wěn)定幣就是美元在鏈上的映射，未來不排除現(xiàn)實中股票、黃金、債券、房地產(chǎn)等萬億級資產(chǎn)紛紛上鏈，通過穩(wěn)定幣這一“鏈上現(xiàn)金”進行交易、借貸、質(zhì)押等復(fù)雜操作，將改寫傳統(tǒng)金融的底層邏輯。這也是當(dāng)下熱議的現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化（RWA）巨大應(yīng)用場景。

五是抗通脹的數(shù)字美元。在惡性通脹國家，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為民眾保值的重要手段，人們可以把工資換成穩(wěn)定幣，避免本國貨幣貶值造成的財富縮水。在非洲等金融發(fā)展落后、傳統(tǒng)銀行網(wǎng)點覆蓋不足的地區(qū)，人們可以用穩(wěn)定幣接入金融服務(wù)，也能參與全球經(jīng)濟活動。

4、穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資機會廣闊，上游看發(fā)行端，中游看交易端，下游看應(yīng)用端，帶來重要財富新機遇。

穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈上游包括發(fā)行、托管、技術(shù)服務(wù)等，發(fā)行環(huán)節(jié)商業(yè)模式成熟、利潤最豐厚、規(guī)模效應(yīng)強。其商業(yè)模式可簡單概括為“無息攬儲—儲備金投資”模式，發(fā)行商將這筆規(guī)模龐大的儲備金投向短期美國國債等兼具高流動性與安全性的資產(chǎn)，其產(chǎn)生的利息收益在扣除托管、審計等運營成本后，便構(gòu)成了發(fā)行商的凈利潤。以全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商泰達為例，其擁有百人規(guī)模的團隊，2024年末儲備資產(chǎn)規(guī)模超1 400億美元，年凈利潤超130億美元，一舉超過花旗集團。其中，絕大部分利潤來自儲備金投資收益，少部分來源于法幣/穩(wěn)定幣兌換的交易手續(xù)費。

穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈中游的機遇集中在交易所——穩(wěn)定幣的流量入口。未來交易所將成為穩(wěn)定幣流通的核心樞紐，部分全球頭部交易平臺已開始構(gòu)筑擁有頂級流量與流動性的護城河。更多持牌交易所有望在機構(gòu)資金入場和區(qū)域市場爆發(fā)的進程中，率先兌現(xiàn)合規(guī)性帶來的稀缺價值紅利。第二大穩(wěn)定幣發(fā)行人Circle為了追趕泰達，與第二大交易所Coinbase合作，2024年其儲備利息收入約為16.61億美元，向Coinbase支付分銷成本9.08億美元。

穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈下游關(guān)注應(yīng)用場景將迎來爆發(fā)。其中，RWA代表的萬億級實體資產(chǎn)上鏈流通是穩(wěn)定幣驅(qū)動的最大應(yīng)用場景——新基建、新能源等領(lǐng)域的傳統(tǒng)資產(chǎn)實現(xiàn)代幣化后，將顯著提升資產(chǎn)流動性與信息透明度，為投資者開辟全新的資產(chǎn)類別。同時，“穩(wěn)定幣+跨境支付”也憑借低成本、高效率的優(yōu)勢，對傳統(tǒng)SWIFT體系構(gòu)成根本性挑戰(zhàn)，為持牌支付機構(gòu)、硬件供應(yīng)商和大型電商科技巨頭帶來明確的戰(zhàn)略性機遇。

5、群雄逐鹿，伴隨穩(wěn)定幣擴容和應(yīng)用場景拓寬，穩(wěn)定幣為企業(yè)帶來的深刻變革與核心機遇，眾多零售、支付、金融巨頭跑步入場，有五大新風(fēng)口。

這場由穩(wěn)定幣主導(dǎo)的全球價值重構(gòu)將為企業(yè)帶來的深刻變革與核心機遇。穩(wěn)定幣發(fā)行、資產(chǎn)上鏈、金融服務(wù)、支付清算以及商業(yè)生態(tài)

對于穩(wěn)定幣發(fā)行方，機遇在于掌握未來價值網(wǎng)絡(luò)的“鑄幣權(quán)”，成為新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要參與方。如果說使用和交易穩(wěn)定幣是參與變革，那么發(fā)行穩(wěn)定幣則是直接爭奪這場變革的核心主導(dǎo)權(quán)。發(fā)行方不僅能開辟全新的業(yè)務(wù)模式，更能從根本上掌握未來價值網(wǎng)絡(luò)的“鑄幣權(quán)”，成為新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要參與方。

對于實體企業(yè)，穩(wěn)定幣的發(fā)展將推動更多實體企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)與金融的融合，企業(yè)“資產(chǎn)上鏈”時代已然到來，推動實體企業(yè)盤活巨量沉淀資產(chǎn)。

對于金融機構(gòu)，穩(wěn)定幣應(yīng)用正向更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域滲透。未來，持牌金融機構(gòu)將成為連接實體資產(chǎn)、實體資本與數(shù)字資產(chǎn)的受監(jiān)管核心樞紐，這是其新的業(yè)務(wù)增量。

對于清算機構(gòu)，穩(wěn)定幣成為推動效率提升、成本降低、壁壘打破的支付技術(shù)革命力量，將挑戰(zhàn)傳統(tǒng)卡組織的地位，塑成新競爭格局。

對于零售巨頭，通過接入現(xiàn)有穩(wěn)定幣或者發(fā)行自有穩(wěn)定幣，為平臺商家與消費者打造更高效的交易生態(tài)，提升客戶粘性。

6、準(zhǔn)備好迎接數(shù)字金融時代，分布式賬本、區(qū)塊鏈技術(shù)、點對點支付、智能合約突飛猛進。將重構(gòu)金融新基建，倒逼傳統(tǒng)金融機構(gòu)各項業(yè)務(wù)值得改造一遍。誰能率先擁抱數(shù)字基因，誰就能在數(shù)字時代脫穎而出，止步不前者將逐漸被淘汰。

穩(wěn)定幣及其底層技術(shù)正在掀起金融新基建浪潮。傳統(tǒng)以銀行為主導(dǎo)的金融體系建立在“存貸匯”的基礎(chǔ)上，支付結(jié)算是物流、資金流、信息流、信用流的根基。穩(wěn)定幣無異于一場支付技術(shù)革命 ，一場金融“新基建”。全球穩(wěn)定幣市值已超過2500億美元，用戶數(shù)超過1.7億，滲透到80多個國家和地區(qū)。穩(wěn)定幣正在成為全球跨境支付體系中不可忽視的“新基建”設(shè)施，倒逼傳統(tǒng)金融機構(gòu)各項業(yè)務(wù)值得改造一遍。

穩(wěn)定幣不止于支付革命，不是對傳統(tǒng)金融體系簡單模塊化更迭，而是基因、邏輯、生態(tài)、價值的重塑。這是數(shù)字時代的入場券。穩(wěn)定幣不僅局限于支付結(jié)算，還是鏈接現(xiàn)實與數(shù)字世界的橋梁。傳統(tǒng)金融體系低效、渠道窄、割裂、不透明等問題一一可以得到解決。

分布式賬本上，由于所有參與者都在同一公共賬本上記賬，任意兩個人之間就可以直接完成交易，不再需要中間環(huán)節(jié)。

去中心化交易，實現(xiàn)真正的點對點交易，逐筆全額結(jié)算，不再依賴軋差清算，摒棄凈額交收，大幅提升交易結(jié)算效率；

數(shù)字錢包代替?zhèn)鹘y(tǒng)賬戶，甚至投資不再需要開戶；

RWA代幣化使現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈，并像ETF一樣交易、理財、質(zhì)押，而且是7×24小時無間斷的交易。

智能合約會降低信任門檻，實現(xiàn)鏈上資產(chǎn)與鏈下資產(chǎn)的同步轉(zhuǎn)移，確保交易瞬間達成這種架構(gòu)革命帶來了顯著優(yōu)勢，環(huán)節(jié)大幅精簡、費用顯著降低、效率幾何級提升。

以穩(wěn)定幣為底座的技術(shù)在金融、數(shù)據(jù)管理、供應(yīng)鏈、游戲等領(lǐng)域大有可為。當(dāng)然新的風(fēng)險也會交織出現(xiàn)。各個經(jīng)濟體押注穩(wěn)定幣，更大的考量是背后技術(shù)以及數(shù)字金融時代的入場券。

對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，如果故步自封，低效率將會被新技術(shù)逐漸渠道，誰能率先擁抱數(shù)字基因，誰就能在數(shù)字時代脫穎而出。

7、穩(wěn)定幣的發(fā)展勢必機遇與挑戰(zhàn)并存，在接納新事物的同時，也要為潛在風(fēng)險做好研判和準(zhǔn)備。

微觀層面風(fēng)險在于發(fā)行人信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險與合規(guī)風(fēng)險。

一是信用風(fēng)險。穩(wěn)定幣雖然是去中心化發(fā)行，但能否按1：1兌換取決于儲備資產(chǎn)是否足額，一方面與發(fā)行人信用有關(guān)，例如2022年第三大穩(wěn)定幣UST崩盤就是未能足額儲備；另一方面與流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險有關(guān)，如2023年硅谷銀行危機導(dǎo)致 Circle儲蓄受損，即使做了足額儲備，但在極端市場中仍會受到擠兌影響，為投資者敲響警鐘。

二是技術(shù)風(fēng)險。區(qū)塊鏈憑借不可被篡改的特點可以消除交易對手風(fēng)險，但仍然存在代碼漏洞、黑客攻擊、智能合約風(fēng)險、閃電攻擊等風(fēng)險事件，且在現(xiàn)實世界中不斷上演。還有一些是目前尚沒有成熟解決方案的，比如預(yù)言機風(fēng)險，預(yù)言機是鏈上世界與外部世界信息交互的設(shè)施，如果輸入預(yù)言機的信息被篡改，所有依賴它的智能合約也會依據(jù)錯誤信息執(zhí)行。

三是合規(guī)風(fēng)險。部分國家和地區(qū)尚不允許穩(wěn)定幣流通，比如中國2017年《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》和2021年《關(guān)于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的通知》，都明確虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動屬于非法金融活動，穩(wěn)定幣的兌換、交易、提供信息中介或定價服務(wù)等可能涉及非法活動。在出入金時如果交易對手方出于洗錢目的兌換穩(wěn)定幣，也會導(dǎo)致賬戶被凍結(jié)。

宏觀層面風(fēng)險在于大規(guī)模穩(wěn)定幣流通可能削弱央行對貨幣的調(diào)控能力。

一是加大央行跨境資本流動的管理難度。如果穩(wěn)定幣不受監(jiān)管地用于跨境支付，可能會繞過對自由資本流動的控制措施，進而造成匯率價格波動。

二是穩(wěn)定幣可能導(dǎo)致貨幣增發(fā)，存款搬家、金融脫媒，使貨幣政策傳導(dǎo)機制發(fā)生扭曲。穩(wěn)定幣是100%儲備機制，不會像傳統(tǒng)銀行那樣信貸派生貨幣，但其儲備投向國債的資金，有可能通過財政支出再次進入經(jīng)濟循環(huán)，形成購買力，造成貨幣的增發(fā)。如果大量資金從銀行儲蓄轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣，加速金融脫媒，可能影響貨幣創(chuàng)造和貨幣政策傳導(dǎo)效果。

三是穩(wěn)定幣可能加劇跨市場系統(tǒng)性風(fēng)險傳導(dǎo)。例如穩(wěn)定幣擠兌可能傳導(dǎo)至現(xiàn)實世界，而現(xiàn)實世界黑天鵝事件也可能傳染至鏈上，2023年硅谷銀行危機導(dǎo)致 Circle儲蓄受損就是現(xiàn)實案例，暴露出其內(nèi)在不穩(wěn)定性，可能醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險。

8、穩(wěn)定幣將會延續(xù)美元霸權(quán)，但過度依賴美元穩(wěn)定幣對美債需求的提振作用，反而與風(fēng)險深度綁定。

2025年7月美國正式通過《指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新的法案》（簡稱GENIUS法案），要求發(fā)行方必須100%持有美元和短期美債。穩(wěn)定幣發(fā)行方是國債市場中的“隱形大買家”，僅泰達和Circle兩家公司持有的美國國債規(guī)模，就已接近德國、韓國等主權(quán)國家持有的美國國債規(guī)模。

此舉短期內(nèi)會增加美債需求，強化美元霸權(quán)，應(yīng)引起其他經(jīng)濟體重視。穩(wěn)定幣成為美元在數(shù)字世界的延伸載體，規(guī)模將成倍增長，間接帶動對美元和美國短債的需求，短債置換長債，降低償債成本。目前穩(wěn)定幣市場規(guī)模僅2500億美元，美國財政部預(yù)計到2029年底穩(wěn)定幣市值會達到3.5-4萬億美元，可能帶來約1-2萬億美元的短債需求。強化美元作為國際貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，遏制新興貨幣的追趕，延續(xù)美元霸權(quán)。

但長期來看，穩(wěn)定幣的引入只是拖延問題，并沒有解決問題，反而加劇風(fēng)險跨市場傳導(dǎo)。美元信用根基與美國經(jīng)濟基本面、財政狀況有關(guān)，如果美國不能扭轉(zhuǎn)債務(wù)膨脹之勢，美元霸權(quán)仍難以避免衰落。過度依賴美元穩(wěn)定幣對美債需求的提振，反而將風(fēng)險綁定在一起。試想如果穩(wěn)定幣遭遇信任危機和擠兌，也會造成美債流動性危機和踩踏拋售；美債如果出現(xiàn)極端行情，也會反噬穩(wěn)定幣儲備質(zhì)量。

9、穩(wěn)定幣給其他經(jīng)濟體彎道超車機會，重塑國際貨幣體系版圖，將加快全球貨幣體系的演變步伐，多極化趨勢與去中心化金融的演進深度耦合。

在全球化碎片化的背景下，美國掀起貿(mào)易戰(zhàn)尋求在制造業(yè)上“中國+1”時，各經(jīng)濟體也在跨境支付領(lǐng)域?qū)ふ摇懊涝?1”，試圖繞開美元主導(dǎo)的Swift體系，歐盟、日本、新加坡、阿聯(lián)酋、中國香港等經(jīng)濟體均出臺相關(guān)法案，多采取包容審慎態(tài)度。穩(wěn)定幣被美國用來作為延續(xù)美元霸權(quán)的抓手，同時也給了其他經(jīng)濟體彎道超車機會。

此前多國央行聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge），定位于央行數(shù)字貨幣，探索通過區(qū)塊鏈、分布式賬本技術(shù)，實現(xiàn)點對點跨境支付，覆蓋中國內(nèi)地、香港、泰國、阿聯(lián)酋等司法管轄區(qū)。穩(wěn)定幣更具匿名性和保密性，為多邊支付體系提供新的解決方案。因此中國香港作為橋頭堡，與美國幾乎同時發(fā)布穩(wěn)定幣法案，旨在爭奪新一代支付體系的話語權(quán)，打破美元武器壟斷。

穩(wěn)定幣已超越技術(shù)工具，成為大國貨幣影響力的新載體。這是大國博弈的新戰(zhàn)場。越來越多經(jīng)濟體卷入新一輪“貨幣革命”全球大博弈，大國圍繞支付話語權(quán)將展開長期博弈，小型經(jīng)濟體的貨幣主權(quán)則面臨挑戰(zhàn)，進而重塑國際貨幣體系的版圖。以美國、中國香港、新加坡等金融中心為代表的經(jīng)濟體，都不會缺席這場效率競賽，誰的金融效率越高，誰能大規(guī)模投入商用，越吸引大量資本流入，在瞬息萬變的市場中搶占先機。

對于新興經(jīng)濟體而言，若不主動布局，本國法幣可能在新興市場被“數(shù)字美元”替代。在通脹高企、貨幣嚴重貶值的經(jīng)濟體，民眾可能會“用腳投票”，本國貨幣很容易被穩(wěn)定幣替代，喪失貨幣主權(quán)。根據(jù)Chainalysis，2023年7月至2024年6月，土耳其、泰國、尼日利亞的穩(wěn)定幣交易量占GDP比重遙遙領(lǐng)先。

10、新一輪“貨幣革命”全球大博弈悄然拉開序幕，中國的電子支付技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字人民幣走在前面，擁抱機遇，乘上浪潮，中國倡導(dǎo)的多極化國際貨幣體系迎來重要戰(zhàn)略機遇期。

歷史告訴我們，美國不會輕易放棄美元霸權(quán)地位，從“石油美元”到“芯片美元”再到“穩(wěn)定幣美元”，始終牢牢鎖住戰(zhàn)略資源與稀缺技術(shù)。

中國在發(fā)展數(shù)字金融方面具備獨特優(yōu)勢，例如龐大的數(shù)字經(jīng)濟用戶基礎(chǔ)、完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施、豐富的應(yīng)用場景，伴隨中國企業(yè)走向世界，伴隨大量跨境貿(mào)易和投資需求，以實體經(jīng)濟為依托，穩(wěn)定幣在人民幣國際化道路上將扮演重要作用。一方面，它可能成為中國數(shù)字人民幣尚未覆蓋地區(qū)的過渡清算工具，提升人民幣在“一帶一路”沿線國家的金融可接入性；另一方面，在應(yīng)對全球金融“去美元化”與“多元化結(jié)算機制”趨勢中，穩(wěn)定幣有潛力作為連接本幣與外幣之間的數(shù)字中介，增強本國金融體系的戰(zhàn)略自主性。

以穩(wěn)定幣、比特幣的崛起為標(biāo)志，全球正掀起一場新的“貨幣革命”，這為中國倡導(dǎo)的多極化國際貨幣體系提供了重要戰(zhàn)略機遇期。中國應(yīng)采取以下應(yīng)對：第一，高度重視并動態(tài)跟蹤全球穩(wěn)定幣發(fā)展動向；第二，加快完善立法與監(jiān)管框架，可考慮在自貿(mào)區(qū)先行先試；第三，大力推動離岸人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展；第四，持續(xù)深耕央行數(shù)字貨幣研發(fā)與應(yīng)用；第五，積極倡導(dǎo)并推動建立更加公平、穩(wěn)定的多極化國際貨幣體系。