2025年的冬天比往年來得更早一些。對于風(fēng)雨中的萬科來說，寒冷更甚。先是10月13日失聯(lián)28天的董事長辛杰因“個人原因”辭去所有職務(wù)，第二天又傳出公司原總裁、CEO祝九勝已被采取刑事強(qiáng)制措施的消息。

但萬科的危機(jī)并未止步于此。

公開資料顯示，萬科總部層面的現(xiàn)金流已接近枯竭。截至2025年6月底，萬科的總資產(chǎn)約為11941.49億元，總負(fù)債約為8729.88億元；而從表面上來看，其雖然持有貨幣資金約740.02億元，但有息負(fù)債金額卻高達(dá)3642.6億元。此外，據(jù)財新網(wǎng)報道，截至目前萬科的表外負(fù)債規(guī)模已大致超過1000億元。

很顯然，在不斷惡化的財務(wù)數(shù)據(jù)面前，化債早已成為萬科的重中之重。而辛杰與祝九勝這兩位管理者，都曾經(jīng)是積極幫助公司“化債”的核心人物。

更準(zhǔn)確一點(diǎn)來講，對萬科提供支持的并非任職不足一年的辛杰，而是其背后的深鐵集團(tuán)。有關(guān)具體細(xì)節(jié)，本號在辛杰辭職，黃力平接任!深鐵集團(tuán)正被萬科拖累一文中已有介紹：截止到9月17日，深鐵向萬科提供的借款累計達(dá)259.41億元。

與之相比，祝九勝和萬科之間的淵源更深，關(guān)系也更加錯綜復(fù)雜，在任期間還曾一度被外界稱為萬科的“救火隊(duì)長”。

“影子銀行”

祝九勝此次身陷囹圄，或許與2024年4月的一次公開舉報有關(guān)。

彼時，一位萬科在山東煙臺合作項(xiàng)目的小股東在微信公眾號發(fā)文，公開舉報萬科高管團(tuán)隊(duì)利用“影子銀行”發(fā)放高利貸，操控表外公司挪用資金，變相進(jìn)行跟投牟利、偷稅漏稅等違規(guī)經(jīng)營行為。

據(jù)財新報道，多年來業(yè)界始終質(zhì)疑祝九勝為代表的高管團(tuán)隊(duì)以深圳市萬科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心（簡稱“萬科企業(yè)股中心”)與上海萬豐資產(chǎn)管理有限公司(簡稱“上海萬豐”)為核心，搭建了一個獨(dú)立于萬科的資本運(yùn)作平臺。高管團(tuán)隊(duì)起初為這個平臺注入兩項(xiàng)重要資本，即萬科事業(yè)合伙人滾存下來的經(jīng)濟(jì)利潤獎金與萬科原始企業(yè)股資產(chǎn)。

借用萬科的資金與資源，在祝九勝全力操控下，這個平臺被打造成了“影子萬科”。而博商資產(chǎn)管理有限公司(簡稱“博商資管”)則是萬科企業(yè)股中心與上海萬豐龐大體系中的重要一環(huán)。

天眼查信息顯示，博商資管成立于2013年，為深圳博商順泰成員，是一家以從事商務(wù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)，注冊資本僅為1億元人民幣。

但據(jù)財新分析，自2015年四季度起，尤其是“寶萬之爭”進(jìn)入中后期之后，博商資管便對外投資了諸多公司。在這些合伙企業(yè)中，博商資管通常自身只持有較少份額，卻引入招商基金、東方資產(chǎn)、平安基金、長城證券、光大信托等大型金融機(jī)構(gòu)作為合伙出資人、占據(jù)較大份額。

同時，博商資管還通過合伙企業(yè)對外投資了大量地產(chǎn)項(xiàng)目，其中不少是萬科旗下的開發(fā)項(xiàng)目。因此，業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為，博商資管扮演著資金通道的角色，利用各種殼公司撬動大量金融資本，為萬科項(xiàng)目進(jìn)行表外“輸血”。

更有熟悉萬科的人士稱，博商資管持有百億元量級的自有資金，放大杠桿后管理資產(chǎn)規(guī)?？梢赃_(dá)到千億元量級。

但是隨著地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行期，博商資管的資本運(yùn)作也隨之巨虧。有坊間傳聞，2024年底虧損已高達(dá)數(shù)百億元，這也引發(fā)了2024年4月的公開舉報事件。

彼時，深圳政府部門曾成立調(diào)查組，對萬科相關(guān)情況進(jìn)行審計，內(nèi)容主要涉及事業(yè)合伙人的經(jīng)濟(jì)利潤獎金制度等。

或許正是自那時起，市場上關(guān)于祝九勝及萬科原高管團(tuán)隊(duì)的負(fù)面?zhèn)髀勯_始愈演愈烈，直至此次祝九勝被帶走的消息被證實(shí)。

“幕后高手”

站在萬科的角度來看，稱祝九勝為“救火隊(duì)長”一點(diǎn)都不為過。即使是在建設(shè)銀行任職期間，祝九勝對萬科的幫助也有目共睹。

首先，在其工作重心聚焦信貸和對公業(yè)務(wù)期間，萬科與建設(shè)銀行的戰(zhàn)略合作關(guān)系持續(xù)深化，2007年和2009年，建設(shè)銀行更是兩度向萬科提供了合計700億元的意向性授信額度。

正是基于此前雙方合作中建立起的深度信任，使得祝九勝于2012年正式加盟萬科，并迅速成為了公司資本運(yùn)作的核心人物。

從同花順網(wǎng)站2024年度披露的個人履歷來看，祝九勝于2012年至2015年期間擔(dān)任萬科企業(yè)股份有限公司高級副總裁；2014年至2020年3月?lián)稳f科全資附屬企業(yè)深圳市萬科財務(wù)顧問有限公司董事長；2016年至2018年1月?lián)稳f科聯(lián)營企業(yè)深圳市鵬鼎創(chuàng)盈金融信息服務(wù)股份有限公司（簡稱：鵬鼎創(chuàng)盈）董事長兼總經(jīng)理；2018年2月起任萬科企業(yè)股份有限公司總裁、首席執(zhí)行官，2020年7月起任董事。

也正是在祝九勝擔(dān)任高級副總裁期間，歷史上著名的“寶萬之爭”開始上演。2015年底，寶能系通過多次舉牌，成為萬科的大股東，王石一怒之下在董事會上開炮，說對方是門口的野蠻人。

不過，就在寶萬之爭進(jìn)入白熱化階段時，祝九勝卻突然辭去了副總裁一職，去了鵬鼎創(chuàng)盈擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。

事后看來，祝九勝此舉并非“臨陣出逃”，而是換了一種更加隱蔽的方式為萬科融資輸血。

當(dāng)時，雖然鵬鼎創(chuàng)盈旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“鵬金所”飽受合規(guī)性爭議，但正是由于祝九勝的背后操盤，才使得萬科成功趕走了“野蠻人”。

2018年，時任公司總裁的郁亮曾公開評價祝九勝，稱其在公司內(nèi)部不斷強(qiáng)化“以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)”的理念，將其打造為萬科經(jīng)營指導(dǎo)方針，并將他請回幕前接任萬科集團(tuán)總裁。

不過，再高明的資本運(yùn)作手段都抵擋不住時代的洪流滾滾向前，隨著市場進(jìn)入下行期，房地產(chǎn)行業(yè)的各種風(fēng)險也開始暴露，產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者矛盾不斷激化。

萬科自然無法獨(dú)善其身，自2021年起，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額便持續(xù)為負(fù)，歸母凈利潤也于2024年罕見地表現(xiàn)為虧損，并且同比下滑幅度高達(dá)506.81%。

2025年，深圳國資接手萬科，這家風(fēng)雨飄搖的公司已經(jīng)開始了新一輪的組織架構(gòu)變革。

目前，關(guān)于祝九勝這位資本運(yùn)作高手的是非與對錯，尚且有待調(diào)查部門給出最后定論。值得投資者擔(dān)憂的是，一旦深鐵集團(tuán)不再殫精竭慮地為之輸血，如今的萬科還剩勝算幾何？

信息來源：財新網(wǎng)、同花順公開披露、天眼查官網(wǎng)等