2025年煌上煌三季報藏著鹵味行業(yè)的矛盾與野心，前三季營收13.79億元同比降5.08%，卻豪擲4.95億元收購凍干企業(yè)福建立興。一邊是傳統(tǒng)鹵味增長見頂、門店優(yōu)化陣痛，一邊是押注凍干賽道破局，看煌上煌如何玩跨界。

作者：張燁

編輯：林霖

當深夜加班的年輕人撕開真空包裝，啃著鴨脖吐槽“鹵味越來越貴”時，鹵味行業(yè)的競爭早已跳出誰更便宜的競爭維度。絕味食品仍在通過關(guān)店優(yōu)化網(wǎng)絡，周黑鴨靠9.9元套餐拉動客流，而成立30年的煌上煌卻拋出一個意外動作掏出4.95億元收購福建立興51%股權(quán)，將凍干食品賽道納入版圖。

煌上煌的三季度財報里藏著傳統(tǒng)鹵味企業(yè)的普遍困境，營收增長見頂，也拋出了更有意思的命題，破局嘗試押注凍干賽道。

▲煌上煌財報

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，煌上煌營收13.79億元，同比下降5.08%，而扣非凈利潤卻逆勢增長38.87%。一邊是傳統(tǒng)鹵味門店減少，一邊是收購新公司，這種“矛盾感”恰恰是當下鹵味行業(yè)的縮影，成本紅利帶來短期利潤增長，但長期增長必須找到新賽道?；蜕匣偷倪x擇，是把寶押在“凍干鹵味”這個尚未被開發(fā)的藍海市場，可這場豪賭，真能讓這家30年的鹵味老企換道超車嗎？

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營收微降

翻開煌上煌三季報，營收微降是最直觀的信號，但比起下降5.08%更值得關(guān)注的，是營收背后的結(jié)構(gòu)變化，其中包括區(qū)域、品類、渠道的調(diào)整，既解釋了短期壓力，也暗示了長期方向。

煌上煌2025年第三季度營收3.94億元，同比微增0.62%，較二季度-3.2%的增速有所回暖，這主要得益于中秋旺季的短期拉動。

▲煌上煌財報

煌上煌前三個季度營收13.79億元，同比下降5.08%。與行業(yè)頭部企業(yè)相比，煌上煌的營收表現(xiàn)處于中等水平?；蜕匣蜖I收承壓來自于消費需求疲軟，2025年上半年全國餐飲消費增速僅4.5%，鹵味作為可選消費，受影響更明顯，煌上煌核心產(chǎn)品還是鴨類產(chǎn)品比如“鴨脖”“鴨翅”撐起C端的門店銷售，其次就是門店優(yōu)化的短期陣痛，為提升單店效率，煌上煌采取了一系列措施，其中包括關(guān)閉一些門店。

品類分化的同時，區(qū)域市場表現(xiàn)也呈現(xiàn)明顯差異。從品類看，傳統(tǒng)鹵味仍占絕對主導，但內(nèi)部分化明顯。這種分化背后是消費偏好的變化，消費者更傾向于選擇高蛋白、低脂肪的禽肉產(chǎn)品。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，煌上煌2024年推出的低脂鹵牛肉，前三季度銷量突破500萬袋，成為新的增長點。

作為江西本土企業(yè)，煌上煌的市場覆蓋范圍主要集中在華東地區(qū),在其他區(qū)域的影響力相對較弱,具有較強的地域性，但在華北、華中等區(qū)域，在煌上煌進入這些區(qū)域競爭時，會面臨絕味、周黑鴨等競爭力強勁的對手，通過9.9元低價套餐搶占市場，煌上煌在下沉市場的品牌力不足，難以應對價格戰(zhàn)。

02

業(yè)務破局，從鹵味到凍干

煌上煌的三季報，可以說得上是一份業(yè)務轉(zhuǎn)型說明書，通過收購福建立興，這家傳統(tǒng)鹵味企業(yè)試圖構(gòu)建傳統(tǒng)鹵味和凍干食品的雙業(yè)務格局，而業(yè)務轉(zhuǎn)型的核心，不僅是財務數(shù)據(jù)的并表，更是技術(shù)、渠道、產(chǎn)品的深度協(xié)同。

傳統(tǒng)鹵味最大的痛點是保質(zhì)期短，鮮貨鹵味保質(zhì)期僅3-5天，真空包裝鹵味也只有30-60天，這限制了渠道拓展和場景覆蓋。

而福建立興的凍干技術(shù)，恰恰能破解這一問題。據(jù)了解，煌上煌已啟動凍干鹵味研發(fā)，首批測試產(chǎn)品包括“凍干鴨脖”“凍干鹵鴨翅”，預計2026年第一季度產(chǎn)品上市。成本上，凍干鹵味的生產(chǎn)成本比傳統(tǒng)鹵味高，但售價也會提高，盈利空間顯著。

更關(guān)鍵的是，福建立興擁有41項凍干相關(guān)專利，其中“低溫凍干鹵味鎖鮮技術(shù)”可解決鹵味凍干后口感偏硬的問題，這是行業(yè)內(nèi)的技術(shù)壁壘?；蜕匣鸵雅c福建立興成立聯(lián)合研發(fā)中心，計劃在2026年申請10項凍干鹵味相關(guān)專利，進一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢。

立興食品一直是國內(nèi)凍干食品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，專注于凍干技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)。為企業(yè)提供一站式專業(yè)OEM/ODM貼牌代工服務，其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端飲品、乳制品、巧克力、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列。在產(chǎn)能方面，立興食品擁有37條凍干生產(chǎn)線，8000平方米的凍干爐設備，年產(chǎn)各種凍干產(chǎn)品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近10000噸的能力，其產(chǎn)能規(guī)模及市場占有率位居全國前列。

▲煌上煌財報

福建立興與煌上煌的渠道互補性，也是這次并購的核心價值之一。福建立興70%的營收來自B端客戶，包括是瑞幸、喜茶的凍干水果粒供應，三只松鼠的凍干堅果代工商，而煌上煌絕大部分營收來自C端門店，二者結(jié)合可形成在B端拓品類，在C端樹品牌的協(xié)同效應。

在B端，煌上煌計劃借助福建立興的現(xiàn)有客戶資源，拓展鹵味相關(guān)B端業(yè)務。比如為茶飲品牌定制“凍干鹵味小料”等。在C端，福建立興的凍干產(chǎn)品將借助煌上煌的門店網(wǎng)絡快速鋪貨。

03

新考驗

對于煌上煌來說，傳統(tǒng)鹵味主業(yè)的增長天花板仍未突破。盡管凍干業(yè)務被寄予厚望，但短期內(nèi)煌上煌仍高度依賴傳統(tǒng)鹵味主業(yè)，并未把業(yè)務重心轉(zhuǎn)移到凍干業(yè)務上。而傳統(tǒng)鹵味的增長天花板已現(xiàn)，2024年全國鹵味市場規(guī)模增速僅4.2%，煌上煌作為區(qū)域品牌，在絕味和周黑鴨（全國市占率12%）的擠壓下，很難通過“門店擴張”實現(xiàn)營收突破。更嚴峻的是，傳統(tǒng)鹵味的盈利能力也面臨挑戰(zhàn)。

▲煌上煌財報

與此同時，線下門店租金、人工成本同比上漲，進一步擠壓利潤。若傳統(tǒng)鹵味主業(yè)盈利能力下滑，將直接影響凍干業(yè)務的研發(fā)和推廣投入，形成主業(yè)拖累新業(yè)的惡性循環(huán)。

資金層面的隱憂也隨之而來。2025年三季度，煌上煌貨幣資金達10.4億元，看似充裕，但其中4.95億元用于收購福建立興，資金壓力逐漸顯現(xiàn)。

營收方面，2024年，立興食品實現(xiàn)營業(yè)收入5079.41萬元，實現(xiàn)凈利潤4221.75萬元；2025年上半年，立興食品實現(xiàn)營業(yè)收入4975.35萬元，實現(xiàn)凈利潤4188.3萬元。

根據(jù)協(xié)議，立興食品原股東承諾在2025年至2027年扣非凈利潤分別不低于7500萬元、8900萬元和1億元，三年累計達2.64億元。若未達標，業(yè)績承諾方需向煌上煌進行補償。

▲煌上煌財報

不容忽視的是，煌上煌并非唯一盯上凍干賽道的鹵味企業(yè)。據(jù)消息，絕味食品已在2025年二季度成立凍干產(chǎn)品研發(fā)小組，計劃2026年推出凍干鹵味產(chǎn)品，周黑鴨也與一家凍干設備企業(yè)達成合作，加速布局。這意味著，煌上煌通過并購獲得的先發(fā)優(yōu)勢，可能在1-2年內(nèi)被競爭對手追上。凍干鹵味的技術(shù)門檻并不高，競爭對手很容易復制。煌上煌的優(yōu)勢在于先發(fā)時間差和渠道協(xié)同，但若不能在2026年快速占領(lǐng)市場，形成品牌認知，后續(xù)將被動陷入價格戰(zhàn)。

煌上煌的掙扎與野心，短期依賴成本紅利實現(xiàn)利潤增長，長期押注凍干賽道尋找新空間。這場轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，不在于4.95億元的收購價，而在于福建立興能否完成凈利潤承諾，在于凍干鹵味能否在競爭對手入局前打開市場，在于傳統(tǒng)鹵味主業(yè)能否頂住壓力提供資金支持。

對鹵味行業(yè)而言，煌上煌的嘗試具有風向標意義，當傳統(tǒng)賽道增長見頂，區(qū)域品牌能否通過并購和跨界實現(xiàn)突圍？答案或許要等到2026年春天。

頭圖來源|煌上煌

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