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10月20日，A股三大指數(shù)集體收漲，滬指漲0.63%，深成指漲0.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。全市場成交額1.74萬億元。

煤炭ETF（515220）今日大漲4.19%

上漲原因分析

供給受安全監(jiān)管限制，需求預(yù)期因降溫抬升

供給側(cè)，受安全監(jiān)管和超產(chǎn)核查等因素影響，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速逐步放緩，10月16日，煤炭大省陜西省應(yīng)急管理廳印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化四季度防范遏制煤礦事故措施的通知》，煤炭供給收縮預(yù)期再次增強(qiáng)；

同時(shí)，今年以來煤炭進(jìn)口量同比持續(xù)下滑，降幅逐步擴(kuò)大，9月單月進(jìn)口煤同比下降23%，1-9月累計(jì)同比下降11.1%。

需求側(cè)，“斷崖式”降溫正在席卷全國，10月14日至19日，今年下半年以來冷空氣自北向南橫掃全國，平均氣溫累計(jì)下降4～8℃，局部超過10℃。今年冬天或有拉尼娜現(xiàn)象（指赤道太平洋東部和中部海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象），冷冬預(yù)期抬升，煤炭Q4旺季需求預(yù)期提升。

后市展望

基本面改善，Q4旺季行情可期

煤炭供給受限，冷冬預(yù)期逐步強(qiáng)化，Q4煤炭供需或許偏緊，旺季行情可期。火電方面，北方已顯著降溫，太原市將于10月19日提前全面啟動(dòng)供熱（法定供熱時(shí)間為每年11月1日至次年3月31日）。下游需求方面，鋼廠盈利較好，鐵水產(chǎn)量維持高位，目前看可以持續(xù)。庫存方面，上半年庫存壓力明顯緩解，港口庫存低于去年同期。

三季報(bào)業(yè)績將進(jìn)入密集披露期，煤炭板塊三季度業(yè)績或環(huán)比改善。今年夏季用電需求強(qiáng)勁，7、8月全社會(huì)用電量兩破萬億度，水利偏枯、水力發(fā)電量4月-8月持續(xù)負(fù)增長，三季度煤炭供需偏緊，煤炭價(jià)格均價(jià)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。但由于去年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)同比仍然負(fù)增。

市場對紅利板塊關(guān)注度提升，煤炭行業(yè)具備高分紅屬性。截至10月20日，中證煤炭指數(shù)股息率4.82%，疊加科技板塊估值較高、市場避險(xiǎn)情緒升溫，紅利板塊的吸引力再度提升。截至10月17日，近5個(gè)交易日煤炭ETF（515220）吸金5.9億元。

建議投資者關(guān)注市場中唯一一只煤炭ETF（515220）。

10月20日，大盤全天縮量震蕩，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。上證指數(shù)漲0.63%，深證成指漲0.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。A股全天成交1.75萬億元，創(chuàng)8月8日以來新低。煤炭、燃?xì)獾确朗匦袠I(yè)漲幅居前，黃金、稀土、鎳礦明顯下跌。

黃金股票ETF（517400）收盤大跌4.71%

下跌原因分析

現(xiàn)貨黃金短期調(diào)整；中美局勢有所緩和；特朗普宣布加沙沖突結(jié)束；避險(xiǎn)情緒下降

上周黃金價(jià)格加速上行、續(xù)創(chuàng)歷史新高。伴隨中美貿(mào)易與關(guān)稅摩擦進(jìn)一步升溫，美國聯(lián)邦政府關(guān)門持續(xù)，美國兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機(jī)，市場避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫；同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，多重因素推動(dòng)黃金價(jià)格加速上漲。上周五金價(jià)最高上行至4380.79美元/盎司，隨后有所回落。市場對貴金屬行情高位的擔(dān)憂升溫，部分投機(jī)資金獲利了結(jié)。

上周五晚，特朗普表示其此前揚(yáng)言要重啟的對華高額關(guān)稅“不可持續(xù)”，表示希望雙方在APEC期間舉行會(huì)晤。18日國務(wù)院副總理何立峰與美國財(cái)政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。受中美貿(mào)易局勢有所緩和影響，市場避險(xiǎn)情緒迅速降溫，黃金價(jià)格有所調(diào)整。

此外，加沙沖突方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月13日，哈馬斯根據(jù)停火協(xié)議從加沙釋放了最后一名幸存的以色列人質(zhì)，美國總統(tǒng)特朗普宣布，這場長達(dá)兩年、讓更廣泛的中東地區(qū)也陷入動(dòng)蕩的沖突結(jié)束。盡管以色列軍方10月19日稱，為回應(yīng)巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）“公然違反停火協(xié)議的行為”，以軍已開始對加沙地帶南部的哈馬斯目標(biāo)發(fā)動(dòng)一系列襲擊；但當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日夜間，以色列國防軍宣布已恢復(fù)在加沙地帶的�；饒�(zhí)行。美國總統(tǒng)特朗普則表示，在美方向以色列施壓后，加沙地區(qū)的停火協(xié)議“仍在有效執(zhí)行中”。

后市展望

黃金中長期邏輯仍未改變，回調(diào)或迎布局機(jī)遇：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢

鮑威爾近期暗示，央行可能在未來幾個(gè)月結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表。鮑威爾還表示，即便當(dāng)前美國聯(lián)邦政府因停擺而無法獲得勞工統(tǒng)計(jì)局的新數(shù)據(jù)，目前私人機(jī)構(gòu)發(fā)布的就業(yè)市場指標(biāo)以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部研究也足以表明美國就業(yè)市場正在降溫。

美國政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性大幅提升，市場對美國政府停擺時(shí)間延長和美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的押注增強(qiáng)。截至北京時(shí)間10月20日下午3點(diǎn)，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示10月降息概率98.9%。博彩市場Polymarket預(yù)期美國政府停擺至11月16日及以后的概率攀升至45%，較10月13日的24%大幅上升。

政府關(guān)門體現(xiàn)了美國政治極化與財(cái)政可持續(xù)性等長期問題，此類風(fēng)波與風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)市場，美國政府停擺引發(fā)的避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫。聯(lián)邦政府持續(xù)停擺、政治僵局加劇、財(cái)政紀(jì)律弱化，都在逐步侵蝕美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。

此外，央行購金趨勢仍在持續(xù)。根據(jù)中國央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲(chǔ)備7,406萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬盎司，是中國央行連續(xù)第十一個(gè)月增持黃金。我國央行推進(jìn)國際儲(chǔ)備多元化、動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金儲(chǔ)備的操作仍在繼續(xù)。

在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。中長期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成一定支撐。

上周黃金價(jià)格短期呈現(xiàn)加速趕頂態(tài)勢，存在上漲過快帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但黃金價(jià)格調(diào)整后仍具備配置價(jià)值，中長期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局黃金股票ETF（517400）和黃金基金ETF（518800）。黃金股票ETF（517400）的標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也包含黃金珠寶板塊公司，有望受益于新消費(fèi)催化。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢與國內(nèi)黃金價(jià)格走勢相同，流通規(guī)模約268億元，近一周規(guī)模增長超50億元（數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間區(qū)間2025/10/10-2025/10/17）。

來源：WIND

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)

提示

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我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段�；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益�；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)�；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。