導(dǎo)語(yǔ)：當(dāng)我們?cè)诹难a(bǔ)貼時(shí)，巨頭們?cè)诹氖裁矗?/strong>

外賣大戰(zhàn)之初，不少人聊到美團(tuán)的護(hù)城河問(wèn)題，如今隨著補(bǔ)貼力度的持續(xù)縮小，外賣大戰(zhàn)逐漸熄火，我們也能好好審視下這次的戰(zhàn)果了。

據(jù)電商頭條消息，趨于平穩(wěn)的9月份，美團(tuán)日均單量約9000萬(wàn)左右，淘寶閃購(gòu)日均單量約7500萬(wàn)左右。

而在此之前，2024年美團(tuán)外賣日均單量大約在7000萬(wàn)左右，市場(chǎng)總單量大約在1億單左右，也就是說(shuō)這場(chǎng)補(bǔ)貼戰(zhàn)爭(zhēng)打下來(lái)，美團(tuán)不僅沒(méi)失地，反而越打越強(qiáng)了。

而阿里呢，也拿到了自己想要的那部分市場(chǎng)份額，外賣的蛋糕做大了，本地生活的入口也打開(kāi)了，即時(shí)零售的消費(fèi)習(xí)慣也打出來(lái)了不少，一場(chǎng)廝殺最終變成了共贏。

事后諸葛亮來(lái)看，美團(tuán)的護(hù)城河不僅有，而且夠深，巨頭們的生態(tài)，不是一場(chǎng)短期補(bǔ)貼就能打散的。

也借此，聊聊巨頭們的護(hù)城河。

一、巨頭的壁壘：用戶習(xí)慣、生態(tài)規(guī)模與資源優(yōu)勢(shì)

巴菲特在投資時(shí)將護(hù)城河的地位提得很高：“就投資一家企業(yè)而言，關(guān)鍵不在于其所在的行業(yè)給社會(huì)帶來(lái)多大的影響，也不在于企業(yè)取得多大的增長(zhǎng)，而在于‘護(hù)城河’有多深。”

而巨頭之所以是巨頭，就在于其長(zhǎng)期持有的難以被對(duì)手模仿和超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種“抗擊打性”就是巴菲特最喜歡強(qiáng)調(diào)的護(hù)城河。

這種無(wú)形資產(chǎn)可以是牢固的用戶習(xí)慣，可以是規(guī)模化的聚合服務(wù)，也可以是獨(dú)特的資源技術(shù)。

用戶習(xí)慣是巨頭們最基礎(chǔ)，也是最難養(yǎng)成的護(hù)城河生態(tài)。

在今年二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之初，美團(tuán)口碑利潤(rùn)遭受打擊的時(shí)候，我們就談?wù)撨^(guò)想要探究美團(tuán)的護(hù)城河，頂著補(bǔ)貼時(shí)期的利潤(rùn)問(wèn)題沒(méi)有意義，要看補(bǔ)貼停止后，美團(tuán)的用戶留存。

事實(shí)證明，拋去補(bǔ)貼后美團(tuán)依然有著強(qiáng)大的「用戶習(xí)慣」，展現(xiàn)了其競(jìng)爭(zhēng)的耐久力。

這方面與美團(tuán)較為相似的巨頭還有滴滴。外賣解決的是“吃”的需求，打車解決的是“行”的需求，牢牢領(lǐng)跑出行領(lǐng)域的滴滴，在用戶消費(fèi)習(xí)慣上也有著極為深邃的護(hù)城河。

用戶選擇使用一個(gè)平臺(tái)的原因有很多，推廣多、補(bǔ)貼多等，但讓一個(gè)用戶形成習(xí)慣的原因只有一個(gè)，就是好用。

好用兩個(gè)字說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，做起來(lái)實(shí)為不易。

像滴滴想要讓用戶覺(jué)得好用，需要的不僅是龐大的司機(jī)團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的算法技術(shù)、細(xì)致的服務(wù)設(shè)計(jì)，還要盡可能壓縮成本，給出一個(gè)用戶滿意的價(jià)格，

下雨天運(yùn)力緊張的時(shí)候，怎么樣才能最合理規(guī)劃訂單分配？壓縮成本的時(shí)候，又如何找到那個(gè)讓司機(jī)和顧客都滿意的價(jià)格區(qū)間？

此外，這種服務(wù)還要經(jīng)年累月地持續(xù)保持領(lǐng)先，才可能觸達(dá)用戶心智，形成消費(fèi)慣性，最終固化為在打車領(lǐng)域的用戶習(xí)慣。

滴滴就是在強(qiáng)大的算法實(shí)力下，最大化多邊利益，它需要對(duì)雙邊伙伴產(chǎn)生價(jià)值和吸引力，并建立起符合其定位的平臺(tái)分工與合理的利潤(rùn)分配機(jī)制，保證各方有利可圖。

前不久滴滴司機(jī)的座談會(huì)上，一位孫姓司機(jī)直言道：“大家關(guān)心的是今天跑了多少小時(shí)，拉了多少錢。相同的時(shí)間，收入能變多，我就擁護(hù)你?！?/p>

司機(jī)們的需求很簡(jiǎn)單很直白，他們永遠(yuǎn)支持給他們帶來(lái)切實(shí)利益增長(zhǎng)的那一方。

網(wǎng)上從來(lái)不缺乏吐槽巨頭們服務(wù)、價(jià)格的評(píng)論，但沉默的大多數(shù)依然選擇成為他們忠實(shí)的用戶，因?yàn)槟阏娴暮茈y找到比他們更好用的服務(wù)。不斷增長(zhǎng)的單量數(shù)據(jù)，才是真正的戰(zhàn)線。

這種用戶習(xí)慣的護(hù)城河很難被短期補(bǔ)貼所取代，背后的風(fēng)控、客服、管理能力是無(wú)數(shù)實(shí)戰(zhàn)打磨出來(lái)的，龐大的服務(wù)數(shù)據(jù)也為巨頭們的算法與AI模型提供了源源不斷的燃料，讓護(hù)城河活水不斷。

規(guī)?；木酆戏?wù)方面有代表性的是阿里。

阿里的護(hù)城河是巴菲特最喜歡的那一類，即“動(dòng)態(tài)加固和拓寬的護(hù)城河”。評(píng)價(jià)阿里的護(hù)城河，就不能局限在一個(gè)行業(yè)與服務(wù)上，而是綜合性的規(guī)模化生態(tài)。

如今看阿里電商、物流、支付、出行、外賣、內(nèi)容、AI、云計(jì)算等，仿佛一切消費(fèi)都有它的身影，這些年不斷地進(jìn)行版圖擴(kuò)張。

但阿里的擴(kuò)張不只是版圖上擴(kuò)張，而是打下一個(gè)領(lǐng)地，就要將這部分資源整合進(jìn)自己的生態(tài)之中，這些各領(lǐng)域的規(guī)?；鷳B(tài)串聯(lián)起來(lái)，就成為阿里巴巴當(dāng)下最深層次的護(hù)城河。

其實(shí)單一看很多阿里旗下的品牌單獨(dú)的護(hù)城河沒(méi)那么深，比如當(dāng)下比較火的高德地圖。

高德地圖也在做打車，但聚合打車和滴滴、曹操這些打車平臺(tái)不是一個(gè)思維，高德這類聚合打車平臺(tái)的本質(zhì)是流量生意，做的是流量服務(wù)。

也因此高德的打車就很難形成滴滴那樣的護(hù)城河生態(tài)，但把這份流量放進(jìn)阿里生態(tài)中，價(jià)值就不一樣了。

掃街榜對(duì)阿里本地生活生態(tài)的價(jià)值可以說(shuō)是巨大的，為其大消費(fèi)平臺(tái)一直難以攻破的到店業(yè)態(tài)提供了入口。

像阿里這樣的規(guī)?；揞^，它們并不追求所有業(yè)務(wù)都盈利，而是在整體上達(dá)到生態(tài)生產(chǎn)效率的提升。

也因此巨頭們可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適合盈利的賺錢、適合流量的引流、適合發(fā)展的投入，內(nèi)部生態(tài)循環(huán)向上。

就像這次外賣大戰(zhàn)，如果阿里沒(méi)有這么多年給餓了么的持續(xù)輸血，今年淘寶閃購(gòu)也難上桌下注。

獨(dú)特的資源技術(shù)方面，不得不聊一下拼多多，畢竟價(jià)格資源，也是資源。

拼多多購(gòu)物模式下，這些各色的商品帶著低價(jià)向你“撞”來(lái)，它就是以很直白的價(jià)格擺在那，讓你看見(jiàn)，讓你心動(dòng)。

拼多多激活了縣域制造能力與村域經(jīng)濟(jì)，跳過(guò)了分銷、品牌商、推廣費(fèi)，從工廠/農(nóng)田直達(dá)消費(fèi)者。

砍一刀的游戲社交模式其實(shí)很好用，在獲客成本逐漸拔高的時(shí)期，拼多多的游戲式社交裂變不僅能用最低的成本拿到垂直流量，也能通過(guò)社交的形式將零散的消費(fèi)需求整合成規(guī)模，在議價(jià)權(quán)上更有優(yōu)勢(shì)。

而低價(jià)與流量背后，是拼多多對(duì)效率的詮釋。

拼多多成立的2015年，正是中國(guó)低線城市“觸網(wǎng)”的關(guān)鍵年份。2015年6月快手用戶數(shù)量破億，而短短八個(gè)月時(shí)間，2016 年 2 月快手用戶數(shù)量從 1 億漲到 3 億。

在當(dāng)時(shí)拼多多抓住了這一趨勢(shì)，握了效率的生死線，簡(jiǎn)單粗暴地壓縮了中間過(guò)程，用出廠價(jià)打最直接的價(jià)格敏感牌。

拼多多這套打法跟當(dāng)下的直播帶貨有些類似，都是直接對(duì)接生產(chǎn)源頭取得的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，只不過(guò)這玩法它十年前就在用了。

而為了維持這份獨(dú)特的價(jià)格資源，拼多多至今仍在深挖。

拼多多今年的最大動(dòng)作就是千億扶持商家端，甚至不惜為此斷掉自己利潤(rùn)高增長(zhǎng)的“奇跡”。

外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)好歹是對(duì)外的競(jìng)爭(zhēng)，而拼多多是主動(dòng)降速去補(bǔ)貼商家，為的就是能確保未來(lái)一段時(shí)間能持續(xù)保持自己在商家端的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

巨頭們的護(hù)城河特色各異，但都經(jīng)歷了用戶的檢驗(yàn)，它們用時(shí)間證明了領(lǐng)跑者的底蘊(yùn)。

二、AI時(shí)代下，吃盡紅利的仍然是巨頭們

雖然巨頭憑借強(qiáng)大的護(hù)城河難以被撼動(dòng)，但小微獨(dú)角獸也有自己的生長(zhǎng)空間。

比如說(shuō)DeepSeek。

2024年底DeepSeek的破圈可謂是掀起了AI元年的序幕，而根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek成立于2023年6月，也就是說(shuō)僅用了一年半的時(shí)間就名震全球。

新技術(shù)、新模式下，還有不小的空間可以被挖掘，在拼多多崛起之前，很多人也認(rèn)為電商格局就是阿里與京東的較量。

但即使是“全民接入”的DeepSeek，也經(jīng)歷過(guò)被騰訊元寶反超的情況。

2025年2月份，DeepSeek-R1風(fēng)靡全球后變得非?？?，這也能理解，畢竟不是大廠，服務(wù)器能力有限，短時(shí)間難以承擔(dān)巨大的訪問(wèn)壓力。

彼時(shí)騰訊元寶還處于200名開(kāi)外的“小透明”。但從2月13日起，騰訊元寶接連的更新中接入DeepSeek-R1 671B滿血版，并加入騰訊混元自研推理模型T1作為DeepSeek的補(bǔ)充。

做用戶產(chǎn)品，騰訊是專業(yè)的，強(qiáng)大的服務(wù)器能力與鋪天蓋地的宣發(fā)能力，讓騰訊元寶在3月3日反超DeepSeek，成為蘋(píng)果應(yīng)用商店下載排行榜上免費(fèi)APP的第一。

巨頭的生態(tài)能力，還是太強(qiáng)了，在字節(jié)跳動(dòng)的流量與技術(shù)加持下，DeepSeek活躍用戶也沒(méi)能一直領(lǐng)先下去。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份，豆包月活躍用戶規(guī)模超越DeepSeek，登上中國(guó)原生AI App月活榜第一。

如今毫無(wú)疑問(wèn)是AI時(shí)代，縱觀AI的行業(yè)發(fā)展中，吃盡紅利的仍然是各巨頭們。

像寒武紀(jì)一飛沖天的背后，百度股價(jià)創(chuàng)下2023年10月以來(lái)的新高，阿里也緊跟著持續(xù)大漲，騰訊控股市值也在時(shí)隔3年重回6萬(wàn)億港元。

在垂直獨(dú)角獸們發(fā)力的時(shí)候，巨頭們已經(jīng)在AI領(lǐng)域深耕多年，在阿里的3800億戰(zhàn)略下，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)，騰訊則是直接將三大主業(yè)的業(yè)務(wù)提升歸功于AI。

甚至反直覺(jué)的是，拼多多也是個(gè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司。

2024年，拼多多研發(fā)投入127億元，其員工組成中，產(chǎn)品研發(fā)人員占比高達(dá)38%，這是很多科創(chuàng)型公司都達(dá)不到的。

而AI的另一大分類自動(dòng)駕駛，領(lǐng)跑的也是巨頭們。

百度的蘿卜快跑早已經(jīng)不滿足只在武漢成為招牌，在今年下半年就宣布與Uber建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并計(jì)劃將數(shù)千輛無(wú)人駕駛汽車，接入U(xiǎn)ber全球出行網(wǎng)絡(luò)。

滴滴自動(dòng)駕駛也于10月11日宣布獲得D輪融資，融資總額20億元，用于推動(dòng)L4自動(dòng)駕駛應(yīng)用落地。

從2019年至今，滴滴自動(dòng)駕駛已獲得數(shù)輪融資，加上此次D輪，累計(jì)融資已超130億元。量產(chǎn)Robotaxi車型計(jì)劃2025年底量產(chǎn)交付，并將于2026年在廣州、北京等局部區(qū)域開(kāi)啟投放。

資本總是會(huì)不斷朝著高回報(bào)的地方?jīng)_刺，巨頭們的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)與資金優(yōu)勢(shì)很難被撼動(dòng)，

巴菲特喜歡強(qiáng)調(diào)護(hù)城河，喜歡強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)性商譽(yù)，本質(zhì)上就是這些有著強(qiáng)大生態(tài)與護(hù)城河的巨頭們往往有著高ROIC（資金回報(bào)率），它們可能不經(jīng)常在爆發(fā)期，但當(dāng)某個(gè)風(fēng)口與變革出現(xiàn)時(shí)，都能發(fā)現(xiàn)它們的身影。

而且巨頭的價(jià)值還在于它們的生態(tài)運(yùn)營(yíng)中，能源源不斷地創(chuàng)造增量。

前段時(shí)間外賣大戰(zhàn)的時(shí)候，我在一家店里排隊(duì)買喝的，期間除了吧臺(tái)數(shù)量驚人的飲品，進(jìn)出取餐的紅黃藍(lán)外賣小哥身影外，還有一位年紀(jì)不小的阿姨來(lái)拿自己的“自取”訂單。

一般而言，奶茶店看到這類身影大多是陪著孫子孫女買喝的，但這位阿姨卻是買來(lái)自己喝。出于好奇閑聊了兩句，按這位阿姨的說(shuō)法，還是她小孫女教給她怎么點(diǎn)的，自取不用配送費(fèi)，遛彎到此，順便買來(lái)嘗嘗。

想必如果不是補(bǔ)貼大戰(zhàn)，這杯檸檬水應(yīng)該是阿姨自己泡的茶或者開(kāi)水，但補(bǔ)貼下，原本不是奶茶店核心消費(fèi)群體的阿姨，也愿意花上1.9元嘗嘗年輕人喜歡的味道。

此前很多人談?wù)撗a(bǔ)貼戰(zhàn)下，平臺(tái)在虧損補(bǔ)貼，商家利潤(rùn)也被壓得很低，但換個(gè)思路想一想，沒(méi)有補(bǔ)貼與優(yōu)惠券，可能這筆訂單壓根就不會(huì)出現(xiàn)，收益為零。

前不久各地都有五星級(jí)酒店擺攤的情況出現(xiàn)，它們的價(jià)格也不貴，這也是在生意不好的情況下，將閑置的店員勞動(dòng)力調(diào)動(dòng)起來(lái)，清清食材庫(kù)存，少賺也比閑著強(qiáng)。

巨頭們的價(jià)值永遠(yuǎn)在于為平臺(tái)的多邊創(chuàng)造增量，也因此當(dāng)喧囂的補(bǔ)貼戰(zhàn)告一段落，真正留存下來(lái)的，是用戶用腳投票的習(xí)慣，是環(huán)環(huán)相扣的生態(tài)協(xié)同，是難以復(fù)制的資源優(yōu)勢(shì)。

這或許就是巴菲特眼中，那門“好生意”最迷人的樣子。

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