本文是圓方的第1323篇原創(chuàng)

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01

昨天，國家統(tǒng)計局公布了許多人關(guān)注（也可能已經(jīng)麻木不關(guān)注的）的cpi和ppi數(shù)據(jù)。

2025年9月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.3%， 降幅比上月收窄0.6個百分點，環(huán)比繼續(xù)持平。

很多人看到了這個“收窄”?？赡軙容^會歡欣鼓舞。

在思考我們是不是“很快”就要走出“逆通脹”的漩渦了。

答案可能并沒有那么樂觀，因為數(shù)據(jù)是需要持續(xù)對比著看的。

看看去年的數(shù)據(jù)就能明白，今年九月的“收窄”，和2024年九月的“放大”，是有一些關(guān)系的。

而我們再往前看，2024九月的“放大”，似乎也和2023年九月的“收窄”呼應(yīng)上了。

而我們再再往前看，這一輪實際上的“逆通脹”，其實就是從2022年10月開始的。

而我們?nèi)绻僭僭僮匪荩覀兛梢钥吹?，趨勢性的變化，其實是?021年的10月，就開始了……

也就是說，到這個月結(jié)束，我們的“逆通脹”已經(jīng)持續(xù)了整整三年了。

這時候，腦中不由得浮現(xiàn)出來這句話：

“三年了，三年了，你知道這三年我是怎么過的么？”

02

自2022年10月份PPI同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)以來，截止到10月，目前PPI已連續(xù)36個月同比下降。

而如果我們考慮到趨勢的扭轉(zhuǎn)，那么可能還需要在這36個月上面再加12個月。

今天我們看到的一系列反內(nèi)卷和供給側(cè)的改革開放本質(zhì)上都是為了要扭轉(zhuǎn)這樣一個持續(xù)下降的趨勢。

那么在多方的努力下，這個趨勢大概需要到什么時候才會扭轉(zhuǎn)呢？圓方說說自己的判斷。

先說本質(zhì)

這一輪中國的“逆通脹”，底層邏輯還是因為美國的加息跟縮表，帶來的全球資本的回流所呈現(xiàn)出來的情況。

本周二，鮑威爾在為費城美國全國企業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會（NABE）的發(fā)言中說：

我們長期以來設(shè)定的計劃是，當(dāng)銀行準(zhǔn)備金規(guī)模略高于我們認(rèn)為符合‘充足準(zhǔn)備金’狀態(tài)的水平時，就停止縮表?！?

“未來數(shù)月，我們可能會接近這一節(jié)點，目前正密切監(jiān)測各類指標(biāo)，為這一決策提供依據(jù)?！?鮑威爾補充道。

有機構(gòu)預(yù)測，可能在10月份，伴隨著降息25個bp，美聯(lián)儲的縮表就會停止。

而一旦美聯(lián)儲停止縮表，我們資本流出的外在問題，就大體上消失了。

可以看到美聯(lián)儲是從2022年3月份開始加息縮表，而我們的PPI轉(zhuǎn)負(fù)是從2022年的10月份開始的，中間大概有半年左右的滯后。

那么隨著美國停止縮表，我們的ppi大概也會在半年后回正，也就是2026年3月。

再說政策

反內(nèi)卷的政策其實是有些靜水流深的。可能很多人都會感覺到最近一段時間反內(nèi)卷屬于口號喊的比較響，但實際動作并不多。

其實不是，如果深入到基層的話，就會明顯感受到過去幾個月不管是環(huán)保還是其他一系列合規(guī)的壓力在明顯提升。

這種合規(guī)的壓力本質(zhì)上就是對于“落后產(chǎn)能”的出清。

反內(nèi)卷是2024年7月正式提出的，在2025年7月又一步加大力度。一般來說一項中央政策從提出到落地見效，其周期大概是18個月。

（中央3個月，省3個月，市3個月，縣3個月，執(zhí)行3個月，見效3個月）所以大概到2026年的1月份左右。反內(nèi)卷應(yīng)該能夠初見成效。

最后看時間

今年春節(jié)比較晚，是2月17日。

考慮到春節(jié)消費的因素。

一般物價在2月份應(yīng)該會明顯抬頭。

綜上所述，圓方推斷

在2026年2月，我們能夠看到PPI同比回正。

我們也能迎來， 又一段欣欣向榮的時光了。

圓方相信，經(jīng)過了寒冬考驗的我們，一定會在春天到來時，煥發(fā)出更加強大的力量。

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