從賺中國(guó)市場(chǎng)的錢(qián)，轉(zhuǎn)向投資中國(guó)市場(chǎng)、賺全球的錢(qián)

文 | 凌馨

編 | 王小

圖/視覺(jué)中國(guó)

“最近有沒(méi)有外企想賣(mài)中國(guó)資產(chǎn)的？有些客戶(hù)很感興趣。”一位醫(yī)療投資從業(yè)人士問(wèn)《財(cái)經(jīng)》。2025年9月，兩家外資醫(yī)療企業(yè)出售在華資產(chǎn)的消息甫一傳出，再次引發(fā)業(yè)界熱議。

這次是跨國(guó)藥企百時(shí)美施貴寶（BMS）轉(zhuǎn)讓合資藥廠中美上海施貴寶制藥股份，通用電器醫(yī)療（GE醫(yī)療）考慮出售中國(guó)子公司股權(quán)。

此前，全球仿制藥巨頭山德士、日資藥企住友制藥和協(xié)和麒麟等先后售出中國(guó)資產(chǎn)，比利時(shí)藥企優(yōu)時(shí)比出售了在華“成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)”。追溯至2019年，曾售出中國(guó)區(qū)資產(chǎn)的跨國(guó)藥企還有禮來(lái)、武田、第一三共等。

與此同時(shí)，阿斯利康、西門(mén)子醫(yī)療、勃林格殷格翰等國(guó)際藥械巨頭，則在2025年宣布了新一輪在華投資計(jì)劃，分別涉及100億元、逾10億元、40億元。曾經(jīng)出售中國(guó)資產(chǎn)的禮來(lái)，也在2024年底宣布投資約15億元用于工廠產(chǎn)能升級(jí)。

幾乎同一時(shí)間，同在中國(guó)，為何有人要退出，有人持續(xù)加碼？這些跨國(guó)藥械企業(yè)截然不同，甚至左右互搏的選擇背后，實(shí)際透露出的是行業(yè)巨頭們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，某些一致的判斷。

No.1

老藥老產(chǎn)品，打不過(guò)就撤？

2025年9月確認(rèn)被BMS售出全部所持股權(quán)的合資企業(yè)中美上海施貴寶制藥有限公司，是一家專(zhuān)注老藥生產(chǎn)的企業(yè)。

摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，中美上海施貴寶在中國(guó)擁有12款藥物有效批文，主要為頭孢、對(duì)乙酰氨基酚、二甲雙胍等常見(jiàn)藥物，其中上市最晚的是恩替卡韋，獲批于2008年。

“對(duì)外企來(lái)說(shuō)，老藥沒(méi)太多價(jià)值了，不如賣(mài)給中國(guó)企業(yè)做�！币晃粐�(guó)際投資機(jī)構(gòu)藥械投研人士告訴《財(cái)經(jīng)》。

細(xì)看跨國(guó)藥企在中國(guó)出售的資產(chǎn)，幾乎都是較早在中國(guó)上市的老藥。

優(yōu)時(shí)比委婉的說(shuō)法是“成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)”。2024年8月，優(yōu)時(shí)比宣布出售包括神經(jīng)病學(xué)產(chǎn)品、過(guò)敏產(chǎn)品及其在珠海的生產(chǎn)基地。其中抗過(guò)敏藥物西替利嗪，1995年獲批在美國(guó)上市，2005年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，距今已20年。優(yōu)時(shí)比同批售出的其他產(chǎn)品，也都是獲批超過(guò)十年的老藥。

伴隨醫(yī)保談判和藥品集中帶量采購(gòu)，中國(guó)市場(chǎng)成熟藥品價(jià)格大幅降低。

截至2024年底，國(guó)家醫(yī)保局進(jìn)行了十批國(guó)家藥品集采，共計(jì)435種藥品通過(guò)這種方式降價(jià)求量。前九批集采平均降幅在50%左右，個(gè)別品種降幅超過(guò)90%。特別是二甲雙胍這樣的老藥，集采后，單日藥費(fèi)可降至0.24元，為集采前15%。

集采藥品都是已經(jīng)上市多年、主要成分過(guò)了專(zhuān)利保護(hù)期、多家企業(yè)生產(chǎn)的品種，也就是說(shuō)臨床使用成熟的老藥才會(huì)納入集采范圍，由此價(jià)格卷得格外激烈。

二甲雙胍于2020年8月被納入第三批國(guó)家藥品集采，其中口服常釋和緩釋兩個(gè)劑型共有八家國(guó)內(nèi)仿制藥企業(yè)中標(biāo)。中美上海施貴寶的二甲雙胍原研藥“格華止”未能進(jìn)入集采，醫(yī)院端銷(xiāo)售額大幅下滑。2021年，該藥全國(guó)醫(yī)院終端銷(xiāo)售額下滑28.77%，下滑趨勢(shì)持續(xù)到2024年。2023年起，格華止在實(shí)體藥店的銷(xiāo)售額也開(kāi)始下滑，2025年至今降幅達(dá)20%。

即使沒(méi)有集采，像二甲雙胍這樣的老藥，競(jìng)爭(zhēng)也已白熱化。原研藥在中國(guó)的市場(chǎng)份額，也已受到國(guó)產(chǎn)替代沖擊。中國(guó)至少有350家企業(yè)擁有生產(chǎn)二甲雙胍及復(fù)方產(chǎn)品的藥品注冊(cè)許可，隨著更多新型糖尿病用藥進(jìn)入市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)加劇只是時(shí)間問(wèn)題�，F(xiàn)如今，一些二甲雙胍降至幾分錢(qián)一片。

同樣，此次BMS出售的恩替卡韋原研藥，2008在中國(guó)上市，兩年后首款國(guó)產(chǎn)仿制藥獲批，到2018年，首仿藥的市場(chǎng)占有率，就超過(guò)了原研藥。那時(shí)，國(guó)家集采還沒(méi)正式推開(kāi)。

老藥市場(chǎng)萎縮、利潤(rùn)下滑，并非中國(guó)獨(dú)有。一位從事醫(yī)藥出口的企業(yè)高管曾告訴《財(cái)經(jīng)》，在美國(guó)，原研藥專(zhuān)利一旦到期，市場(chǎng)份額會(huì)很快被低價(jià)仿制藥搶走，“基本也就三年，利潤(rùn)就會(huì)降得很薄很薄”。

前述藥械投研人士認(rèn)為，在老藥利潤(rùn)被大幅擠壓的情況下，大型本土企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷(xiāo)的方式換取較好收益。它們擁有更龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，可以觸達(dá)更加廣闊的基層市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)換量，又有著本土產(chǎn)能帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，這些都是跨國(guó)藥企在中國(guó)不具備的優(yōu)勢(shì)。

“因?yàn)槭峭馄蟪鍪壑袊?guó)資產(chǎn)就引發(fā)關(guān)注了，其實(shí)如果你把它當(dāng)作一個(gè)普通的企業(yè)，完全可以理解為產(chǎn)業(yè)升級(jí)、騰籠換鳥(niǎo)�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“中國(guó)企業(yè)也有很多老藥，賣(mài)得不好或者利潤(rùn)太低了，自然而然它就退出市場(chǎng)了，包括一些發(fā)展不那么好的企業(yè)，被淘汰的也很多�！�

2024年出售中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的協(xié)和麒麟，可能算是在中國(guó)區(qū)發(fā)展沒(méi)那么好的企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)區(qū)收入僅占其全球收入約3%，不足5000萬(wàn)美元。

實(shí)際上，出售中國(guó)資產(chǎn)，只是外資在華策略調(diào)整的一種類(lèi)型，還有不少企業(yè)，選擇了“外包”。

比如輝瑞，在2024年底與華潤(rùn)醫(yī)藥簽署協(xié)議，共同推動(dòng)四款用于腫瘤治療的成熟藥物的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。賽諾菲選擇的合作方則是上藥控股，雙方合作產(chǎn)品包括多款老藥，不少產(chǎn)品已經(jīng)納入集采，但多未中標(biāo)。

No.2

從樣樣賺錢(qián)，到創(chuàng)新藥賺錢(qián)

曾有一位資深仿制藥從業(yè)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》回憶，20年前、十多年前，在中國(guó)做藥，等于“印鈔票”。現(xiàn)在，不做創(chuàng)新藥，只能在生存線上掙扎。

阿斯利康、默沙東、禮來(lái)、諾和諾德、羅氏制藥、諾華等大藥企，在2020年其中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速高于全球增速，中國(guó)區(qū)成為核心驅(qū)動(dòng)力量。至2025年上半年，這六家大藥企中國(guó)區(qū)增速均低于全球。

習(xí)慣了中國(guó)市場(chǎng)飛速發(fā)展的跨國(guó)藥械巨頭們，已經(jīng)開(kāi)始接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。

GE醫(yī)療首席執(zhí)行官（CEO）彼得·安杜尼（Peter J. Arduini）在2025年9月公開(kāi)表示，中國(guó)區(qū)的增長(zhǎng)模式正在改變。他說(shuō)，過(guò)去十年，中國(guó)市場(chǎng)有大量新增設(shè)備安裝，而非成熟市場(chǎng)以設(shè)備替換為主的模式，但現(xiàn)在，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)模式將更接近成熟市場(chǎng)。

藥物市場(chǎng)也一樣�！安粩嘌邪l(fā)新藥，替代別人的老藥，自己家的老藥也被新藥替代�！鼻笆鰢�(guó)際投資機(jī)構(gòu)藥械投研人士指出，賣(mài)掉舊資產(chǎn)，換錢(qián)做新品，才是更加符合這個(gè)行業(yè)發(fā)展邏輯的選擇。

日企住友制藥在出售中國(guó)及東南亞國(guó)家業(yè)務(wù)時(shí)，明確表示，將利用此次出售亞洲業(yè)務(wù)所獲取的資金，加速推進(jìn)北美主力產(chǎn)品成長(zhǎng)，同時(shí)推進(jìn)兩款抗腫瘤新藥的研發(fā)。

跨國(guó)藥企禮來(lái)也是。2019年，它將旗下抗生素產(chǎn)品及生產(chǎn)工廠，以25億元的價(jià)格賣(mài)給了中國(guó)企業(yè)億騰醫(yī)藥。2024年底，又宣布投資15億元用于蘇州工廠產(chǎn)能升級(jí)，擴(kuò)大糖尿病及肥胖癥用藥替爾泊肽的生產(chǎn)規(guī)模，兼顧國(guó)內(nèi)需求和出口歐洲。

住友和禮來(lái)之間的差異在于，出售舊資產(chǎn)后，錢(qián)投在了哪里。

禮來(lái)的替爾泊肽已在歐美上市，整個(gè)公司2024年的營(yíng)收和利潤(rùn)分別出現(xiàn)了超40%和超60%的增長(zhǎng)，擴(kuò)產(chǎn)、拓展新市場(chǎng)，禮來(lái)有錢(qián)有底氣。而住友，則因產(chǎn)品在北美專(zhuān)利權(quán)到期出現(xiàn)虧損，正在全球大幅裁員，集中力量重新拿下北美這個(gè)最大的市場(chǎng)，才是當(dāng)務(wù)之急。

可見(jiàn)，跨國(guó)藥企在戰(zhàn)略層面調(diào)整了中國(guó)區(qū)的打法，背后是一場(chǎng)涉及多層面的布局博弈。

一致的是，中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)對(duì)大藥企還是有著相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

2025年上半年，禮來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)收入大增20%，較2024年全年增速9%再升11個(gè)百分點(diǎn)。而禮來(lái)的明星創(chuàng)新藥替爾泊肽在中國(guó)正式開(kāi)始商業(yè)銷(xiāo)售的時(shí)間，是2025年1月2日。

禮來(lái)的選擇和業(yè)績(jī)表明，創(chuàng)新藥在中國(guó)一樣賺錢(qián)。

2020年底上市的科創(chuàng)板企業(yè)艾力斯，到2025年6月之前，只有一款核心藥物，用于腫瘤治療的伏美替尼。該藥于2021年獲批，當(dāng)年12月納入國(guó)家醫(yī)保目錄；2022年，公司就扭虧為盈；2024年?duì)I收23.74億元，歸母凈利6.56億元，成為A股最受關(guān)注的醫(yī)藥上市公司之一。

事實(shí)上，一些外資企業(yè)在宣布出售老藥資產(chǎn)的同時(shí)，也在推進(jìn)新藥在中國(guó)上市。

優(yōu)時(shí)比在宣布剝離業(yè)務(wù)時(shí)表示，“近期正積極籌備在中國(guó)市場(chǎng)推出一系列免疫系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)及罕見(jiàn)病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物�！�

賣(mài)掉了中美上海施貴寶股權(quán)的BMS，2025年在華獲批四款藥物/療法的新適應(yīng)癥。其中，明星產(chǎn)品PD-1聯(lián)合療法用于肝細(xì)胞癌的適應(yīng)癥，幾乎與歐盟同步獲批，早于美國(guó)。

No.3

從全球市場(chǎng)，到全球產(chǎn)業(yè)鏈

一系列跡象表明，對(duì)跨國(guó)藥企而言，中國(guó)不再僅是一個(gè)單純賺錢(qián)的地方，也是花錢(qián)投資，幫助它們?cè)谌蚋嗍袌?chǎng)、賺更多錢(qián)的產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)。

按照BMS“中國(guó)2030戰(zhàn)略”的說(shuō)法，目標(biāo)是成為“根植中國(guó)、源于中國(guó)”的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者。這聽(tīng)起來(lái)像外企常說(shuō)的漂亮話(huà)。但，BMS在中國(guó)實(shí)打?qū)嵒ㄥX(qián)了，而且，確實(shí)花在了創(chuàng)新產(chǎn)品上。

2023年—2025年，BMS買(mǎi)下了不少中國(guó)企業(yè)在研創(chuàng)新藥權(quán)益，覆蓋抗腫瘤藥物、心臟病用藥等。其中，與百利天恒的交易，首付款八億美元、總額84億美元，創(chuàng)下抗體偶聯(lián)物（ADC）交易金額記錄。

“從全球制造廠到全球?qū)嶒?yàn)室�！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)正在跨國(guó)藥企的全球產(chǎn)業(yè)鏈中，扮演更加重要的角色，全面參與到創(chuàng)新產(chǎn)品從研發(fā)到銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)中。

BMS稱(chēng)，在制定“中國(guó)2030戰(zhàn)略”之初，就明確了要確保與全球同步開(kāi)展創(chuàng)新藥物的III期臨床研究。對(duì)在中國(guó)的投資情況、出售中美上海施貴寶資產(chǎn)的價(jià)格，以及在華研發(fā)團(tuán)隊(duì)等情況，截至發(fā)稿BMS未做回復(fù)。

這個(gè)變化，主要發(fā)生在中國(guó)藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式加入國(guó)際人用藥品注冊(cè)技術(shù)協(xié)調(diào)會(huì)（ICH）之后。2018年，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為ICH管理委員會(huì)成員，實(shí)現(xiàn)全球研發(fā)數(shù)據(jù)的互認(rèn)。

“在中國(guó)做臨床，人力便宜，患者入組也方便，速度又快，現(xiàn)在好多MNC（跨國(guó)藥企）在中國(guó)建了研發(fā)中心�！鼻笆鰢�(guó)際投資機(jī)構(gòu)藥械投研人士說(shuō)。

2025年3月，輝瑞在中國(guó)的第三家研發(fā)中心于北京啟用。禮來(lái)、丹納赫、美敦力等跨國(guó)藥械企業(yè)也在中國(guó)新設(shè)研發(fā)中心或科創(chuàng)中心，這些都是2024年以來(lái)宣布的新計(jì)劃。其中，拜爾、輝瑞、阿斯利康都明確提到，將在新設(shè)的研發(fā)中心開(kāi)展臨床相關(guān)業(yè)務(wù)。

“中國(guó)有人，做一些概念驗(yàn)證沒(méi)問(wèn)題，新藥可以在中國(guó)先多走幾步看看，行的話(huà)就推全球多中心臨床�！鼻笆鏊幮低堆腥耸糠治觯貏e是重要藥物的研發(fā)，不可能全權(quán)交給第三方機(jī)構(gòu)，跨國(guó)藥企在中國(guó)同樣會(huì)親力親為。

在2025年的一場(chǎng)行業(yè)性會(huì)議中，有兩名業(yè)內(nèi)人士不約而同提到，跨國(guó)藥企在中國(guó)推進(jìn)早期臨床，成為一種趨勢(shì)。甚至，已經(jīng)出現(xiàn)了全球新藥中國(guó)首發(fā)的情況。2024年，羅氏的新藥可伐利單抗就是在中國(guó)率先獲批，早于美國(guó)和歐洲。

與20世紀(jì)外資藥械企業(yè)初來(lái)乍到時(shí)不同，現(xiàn)在的中國(guó)，不再是一片未被開(kāi)發(fā)的空白市場(chǎng)，而是充分競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)藥品療效和性?xún)r(jià)比都有要求的日趨成熟的市場(chǎng)。同時(shí)，也是擁有了相當(dāng)實(shí)力，可與全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈同頻共振的新的研發(fā)中心。因而，跨國(guó)大藥企必然會(huì)調(diào)整中國(guó)區(qū)布局，創(chuàng)新藥競(jìng)賽、資源重配與市場(chǎng)博弈，缺一不可。

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