2月5日，蔚來(lái)發(fā)布預(yù)告，2025年四季度預(yù)計(jì)盈利7億至12億元，這是蔚來(lái)成立以來(lái)首次單季度盈利，也是李斌成功兌現(xiàn)“四季度必盈利”的承諾。

兩天時(shí)間過(guò)去，曾經(jīng)為守護(hù)蔚來(lái)而無(wú)數(shù)次沖在輿論一線的李斌卻沒(méi)有做出任何回應(yīng)，這很不“李斌”，卻又無(wú)比真實(shí)。在這反常背后，沒(méi)人知道他獨(dú)自消化了多少壓力。此刻的沉默比任何發(fā)聲都有價(jià)值。

從被嘲諷“不切實(shí)際”到被質(zhì)疑“難以為繼”，蔚來(lái)在泥濘中跋涉了11年。還記得2025年3月的軍令狀嗎？那時(shí)外界滿是質(zhì)疑，甚至有人等著看笑話。即便在ES8銷量爆發(fā)、勝局已定的三季度，依然有人懷疑這家從未盈利過(guò)的車企能否打破魔咒。當(dāng)2025年三季度全新ES8以破竹之勢(shì)橫掃市場(chǎng)時(shí)，敏銳的人其實(shí)早已明白，盈利對(duì)于蔚來(lái)只是時(shí)間的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)那個(gè)為了安撫資本市場(chǎng)焦慮而定下的KPI，在蔚來(lái)的發(fā)展勢(shì)能面前，似乎已顯得不再那么緊迫。令人動(dòng)容的地方恰恰在于，面對(duì)市場(chǎng)的波詭云譎，李斌依然偏執(zhí)地守住了這份承諾。

對(duì)于外界而言，盈利是蔚來(lái)翻身的終點(diǎn)，但對(duì)于李斌而言，這僅僅是一個(gè)微不足道的起點(diǎn)。盈利，只是為了證明蔚來(lái)這套“純電+換電+極致服務(wù)”的商業(yè)邏輯并非空中樓閣。

李斌選擇沉默，因?yàn)樗聪虻膹膩?lái)不是報(bào)表，而是那個(gè)至今還未完全抵達(dá)的、關(guān)于極致造車的新能源汽車商業(yè)創(chuàng)新閉環(huán)星辰大海。

李斌不給自己留退路

2025年3月，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌立下“軍令狀”，提出要在第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。這一承諾并非一時(shí)興起，是基于對(duì)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和經(jīng)營(yíng)改善的深刻判斷，李斌坦言，若目標(biāo)無(wú)法達(dá)成，蔚來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和商業(yè)模式將承受嚴(yán)峻考驗(yàn)。同年10月中旬的內(nèi)部會(huì)議上，李斌再次向全體中高層強(qiáng)調(diào)，盈利要靠提升銷量實(shí)現(xiàn)，而非單純削減費(fèi)用，堅(jiān)決杜絕竭澤而漁的短視行為。

支撐這一盈利目標(biāo)的，是李斌多年來(lái)堅(jiān)守并創(chuàng)新的蔚來(lái)獨(dú)特商業(yè)模式，其核心可概括為換電打底、用戶共生、全棧自研。早在2014年蔚來(lái)成立前，李斌就思考電動(dòng)車普及的核心障礙，充電不便與續(xù)航焦慮。在多數(shù)品牌扎堆比拼快充技術(shù)時(shí)，他果斷選擇換電路線，核心邏輯就是要解決用戶最痛的點(diǎn)，車電不同壽更是行業(yè)長(zhǎng)期痛點(diǎn)，攻克這些問(wèn)題既是戰(zhàn)略要求，也是蔚來(lái)體系能力的體現(xiàn)。

蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌

為確保盈利目標(biāo)落地，2025年蔚來(lái)迎來(lái)關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從追求規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向追求經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。為此，2025年，蔚來(lái)裁撤了20多個(gè)VP，推行CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）經(jīng)營(yíng)體系，將公司拆分為12個(gè)獨(dú)立核算單元，要求每個(gè)項(xiàng)目明確ROI（投入產(chǎn)出比）指標(biāo)。此外，蔚來(lái)還實(shí)施了全面降本的策略，門店砍掉30%低效崗位，研發(fā)費(fèi)用縮減20億轉(zhuǎn)投換電站，嚴(yán)控每一分錢投入。同時(shí)推行透明供應(yīng)鏈，將供應(yīng)商納入CBU體系，要求所有成本公開(kāi)透明。精細(xì)化管理成效立竿見(jiàn)影，2025年第三季度，蔚來(lái)銷售管理費(fèi)用僅同比增長(zhǎng)1.8%，遠(yuǎn)低于16.7%的營(yíng)收增速，這意味著蔚來(lái)的運(yùn)營(yíng)效率正在提升，產(chǎn)出成果領(lǐng)先于競(jìng)品車型，以效率提升為盈利掃清障礙。

深入分析2025年前三季度數(shù)據(jù)，能更清晰地看到蔚來(lái)盈利改善的軌跡與可持續(xù)性。2025年前三季度蔚來(lái)營(yíng)收分別達(dá)120.35億元、190.08億元、217.94億元，呈逐季攀升態(tài)勢(shì)。其中三季度，汽車銷售收入192.02億元，同比增長(zhǎng)15.0%、環(huán)比增長(zhǎng)19.0%，綜合毛利率達(dá)13.9%、整車毛利率14.7%，均創(chuàng)近三年新高。盡管三季度仍凈虧損34.8億元，但同比下降31.2%、環(huán)比下降30.3%；經(jīng)調(diào)整凈虧損27.4億元，同比下降38.0%、環(huán)比下降33.7%，虧損幅度大幅收窄，為四季度盈利奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

到了四季度，蔚來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，根據(jù)盈利預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7-12億元，首次達(dá)成單季度盈利目標(biāo)。按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2-7億元。這意味著蔚來(lái)在短短一個(gè)季度內(nèi)，完成了從虧損34.8億元到盈利7-12億元的跨越，業(yè)績(jī)改善幅度高達(dá)40-47億元。站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)來(lái)看蔚來(lái)，經(jīng)過(guò)11年摸爬滾打終于等來(lái)了盈利，蔚來(lái)采取任何方式的宣發(fā)，人們似乎也都會(huì)理解，但李斌恰恰比以往任何時(shí)候都表現(xiàn)的平靜，這似乎很反常，不過(guò)在真正懂蔚來(lái)的人看來(lái)，這份反常比任何發(fā)聲都更有價(jià)值。

對(duì)比蔚小理三家企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)它們處于不同發(fā)展階段。理想雖然最早盈利，但2025年受MEGA召回事件影響，以及產(chǎn)品周期的交替，理想汽車正處于從增程車型向純電車型轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，傳統(tǒng)爆款L系列增程車型交付量同比下降42%，這些均導(dǎo)致理想汽車三季度出現(xiàn)6.24億元虧損，四季度交付和營(yíng)收預(yù)計(jì)將繼續(xù)承壓。小鵬汽車則通過(guò)智能布局和降本舉措。快速提升了自身的盈利能力。和這兩家造車新勢(shì)力相比，所有人都清楚，蔚來(lái)只差一個(gè)盈利來(lái)證明自己的商業(yè)正確性，一旦盈利達(dá)標(biāo)，蔚來(lái)在整個(gè)商業(yè)上的輪轉(zhuǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于其他造車新勢(shì)力。目前蔚來(lái)基礎(chǔ)已經(jīng)筑牢，后續(xù)投入更多是用于升級(jí)維護(hù)迭代。李斌正是憑借這股不與市場(chǎng)和解走捷徑的干勁，最終讓這條難而正確的道路迎來(lái)了曙光。

四季度盈利核心藏在ES8毛利率里

2025年蔚來(lái)全年累計(jì)交付32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%。蔚來(lái)的全年增長(zhǎng)更伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)而推動(dòng)盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的躍升。

從季度數(shù)據(jù)看，蔚來(lái)2025年四個(gè)季度銷量分別為4.21萬(wàn)輛、7.21萬(wàn)輛、8.71萬(wàn)輛、12.48萬(wàn)輛，第四季度銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)71.7%、環(huán)比增長(zhǎng)43.3%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。這也直接拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度營(yíng)收可達(dá)327.6-340.4億元，同比增幅66.3%-72.8%。同時(shí)毛利率的持續(xù)提升是盈利的核心推手，李斌曾預(yù)計(jì)四季度整車毛利率將達(dá)18%左右，較三季度提升至少3個(gè)百分點(diǎn)，為盈利目標(biāo)的達(dá)成提供關(guān)鍵支撐。

除了宏觀整體外，蔚來(lái)汽車的三大品牌也是齊頭并進(jìn)。2025年全年，蔚來(lái)主品牌交付17.88萬(wàn)輛，占比54.8%；樂(lè)道品牌交付10.78萬(wàn)輛，占比33.0%；螢火蟲(chóng)品牌交付3.94萬(wàn)輛，占比12.1%。多品牌策略不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋面，車型更能精準(zhǔn)滿足不同消費(fèi)群體的需求。

其中，全新ES8在2025年的表現(xiàn)堪稱現(xiàn)象級(jí)。作為蔚來(lái)品牌的旗艦SUV，全新ES8于2025年9月開(kāi)啟交付以來(lái)，已經(jīng)創(chuàng)下多項(xiàng)交付紀(jì)錄，100天交付達(dá)四萬(wàn)臺(tái)，12月交付突破兩萬(wàn)臺(tái)，占品牌總銷量近七成，該車不僅斬獲12月大型SUV銷量冠軍，同時(shí)還斬獲了大三排SUV市場(chǎng)、40萬(wàn)元以上車型銷量冠軍。這款車型的爆發(fā)式增長(zhǎng)，源于產(chǎn)品力的全面提升，它在外觀設(shè)計(jì)、智能化配置、續(xù)航里程、空間表現(xiàn)等方面均達(dá)到同級(jí)別領(lǐng)先水平。更關(guān)鍵的是，全新ES8毛利率超20%，為蔚來(lái)全系車型最高，是四季度盈利的核心錨點(diǎn)。李斌曾強(qiáng)調(diào)，全新ES8訂單強(qiáng)勁且仍有大量庫(kù)存訂單，其四季度毛利總額較三季度將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

作為30萬(wàn)級(jí)的樂(lè)道L90，上市5個(gè)月累計(jì)交付便達(dá)4.34萬(wàn)輛，直接將“2025年純電大型SUV銷冠”的稱號(hào)收入囊中。它的意義遠(yuǎn)不止銷量數(shù)字，L90真正打破了“大三排SUV，是增程車的天下”的共識(shí)。樂(lè)道L90的盈利貢獻(xiàn)同樣不容小覷，該車毛利率維持在15%-20%之間，憑借穩(wěn)定的銷量規(guī)模，為蔚來(lái)集團(tuán)整體銷量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了重要力量。這種雙車型聯(lián)動(dòng)、覆蓋不同價(jià)位段的布局，為其進(jìn)一步?jīng)_擊更高端市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

根據(jù)規(guī)劃，蔚來(lái)將在ES8穩(wěn)固高端市場(chǎng)、L90拓寬中端版圖的前提下，推出尺寸更大、定位更高的ES9。新車計(jì)劃今年二季度正式發(fā)布，ES9基于NT2.5平臺(tái)打造，搭載與ET9同源的天行底盤、900V架構(gòu)、線控轉(zhuǎn)向、后輪轉(zhuǎn)向等頂級(jí)技術(shù)。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，ES9將定位50-60萬(wàn)元區(qū)間，采用BaaS電池租賃方案起售價(jià)約48萬(wàn)元。這款新車的推出具有重要戰(zhàn)略意義，既能進(jìn)一步提升蔚來(lái)在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，與理想L9、問(wèn)界M9等車型正面抗衡，又有望憑借更高的單車毛利，持續(xù)拉升蔚來(lái)整體盈利能力。李斌對(duì)ES9充滿信心，認(rèn)為它將成為同價(jià)位中最具競(jìng)爭(zhēng)力的純電動(dòng)車型。

蔚來(lái)憑借ES8打下的純電大三排市場(chǎng)基礎(chǔ)，加之即將推出的ES9接過(guò)盈利接力棒，至少吃下一年多的市場(chǎng)紅利。從ES8到ES9，蔚來(lái)以爆款車型打開(kāi)市場(chǎng)、以高端車型拉升利潤(rùn)的產(chǎn)品邏輯，已完全走通。

蔚來(lái)的商業(yè)創(chuàng)新閉環(huán)體系比盈利更重要

蔚來(lái)四季度盈利了，無(wú)論是汽車總體銷量，還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表現(xiàn)均是可圈可點(diǎn)。按理說(shuō)，李斌現(xiàn)在應(yīng)該大書(shū)特書(shū)蔚來(lái)的成功。李斌選擇了沉默，這恰恰意味著在外界看來(lái)十分重要的成績(jī)，李斌卻不在意。因?yàn)樗谝獾母静皇呛?jiǎn)單的賣幾輛車，而是整個(gè)蔚來(lái)的換電、補(bǔ)能、整車制造、客戶運(yùn)維等市場(chǎng)運(yùn)行效果和生態(tài)創(chuàng)新閉環(huán)。這一蛻變的背后，是蔚來(lái)在新能源汽車行業(yè)存量博弈日趨激烈、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)陷入紅海的當(dāng)下，跳出價(jià)格內(nèi)卷，精準(zhǔn)挖掘并培育出屬于自己的藍(lán)海市場(chǎng)，這讓蔚來(lái)在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟出獨(dú)有的增長(zhǎng)路徑，更實(shí)現(xiàn)了整車向上后的二次突破。

截止2026年2月6日，蔚來(lái)累計(jì)換電次數(shù)接近1億次（來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)）

其中首推的便是蔚來(lái)最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的換電網(wǎng)絡(luò)，這也是其開(kāi)辟藍(lán)海、實(shí)現(xiàn)換電規(guī)?；暮诵妮d體。截至2月6日，蔚來(lái)能源在全國(guó)已布局充換電站8,627座，其中換電站3,729座、充電站4,898座，建設(shè)數(shù)量行業(yè)第一。按照規(guī)劃，2026年的目標(biāo)是新增1000座換電站，并建成超過(guò)100條加電風(fēng)景線，到2030年將換電站數(shù)量突破1萬(wàn)座。

數(shù)據(jù)顯示，2025年蔚來(lái)銷量中超過(guò)80%的用戶選擇了BaaS方案，用戶購(gòu)車時(shí)可以不購(gòu)買電池，而是按月支付租金，這不僅降低了購(gòu)車門檻，還為蔚來(lái)帶來(lái)了持續(xù)的現(xiàn)金流。2025年第四季度，其用戶滲透率已突破60%，累計(jì)訂閱用戶約60萬(wàn)。按單用戶年均貢獻(xiàn)3000元計(jì)算，BaaS年收入可達(dá)18億以上，這將成為蔚來(lái)的核心收入來(lái)源之一。

更具行業(yè)意義的是，蔚來(lái)并未將換電網(wǎng)絡(luò)局限于自身用戶，而是主動(dòng)打破行業(yè)壁壘，推動(dòng)換電模式從“蔚來(lái)專屬”走向“行業(yè)共享”，與寧德時(shí)代達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，引入25億元戰(zhàn)略投資，促進(jìn)跨品牌、跨車型電池兼容。隨著交付規(guī)模擴(kuò)大，換電站的單站日均換電次數(shù)顯著上升，固定資產(chǎn)攤銷效率大幅提升，邊際成本持續(xù)下降。從預(yù)期來(lái)看，換電業(yè)務(wù)將成為利潤(rùn)源之一。

針對(duì)服務(wù)體系建設(shè)，蔚來(lái)更是不計(jì)成本投入，據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，一線城市蔚來(lái)NIO House單店年運(yùn)營(yíng)成本超2000萬(wàn)元，相當(dāng)于傳統(tǒng)4S店的3倍。這種“海底撈式”的服務(wù)雖成本高昂，卻換來(lái)了78%的超高用戶推薦率，高于行業(yè)平均的60%。蔚來(lái)商城則在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化用戶共生關(guān)系，蔚來(lái)商城涵蓋智能硬件、生活方式產(chǎn)品、車周邊、服務(wù)套餐等全品類商品，從車載好物到家居用品，從戶外裝備到定制周邊，既貼合蔚來(lái)用戶的高端消費(fèi)需求，又實(shí)現(xiàn)了“車、人、生活”的場(chǎng)景閉環(huán)，讓用戶在用車之外，能夠持續(xù)感受到蔚來(lái)的品牌價(jià)值與服務(wù)溫度。蔚來(lái)商城還通過(guò)積分兌換、專屬權(quán)益、限量發(fā)售等模式，綁定用戶長(zhǎng)期留存，不僅提升了用戶滿意度與忠誠(chéng)度，更培育出穩(wěn)定的非汽車業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)點(diǎn)，與換電、BaaS服務(wù)形成生態(tài)協(xié)同，豐富了盈利結(jié)構(gòu)。

除此之外，蔚來(lái)的其他業(yè)務(wù)正在成為新的增長(zhǎng)極和利潤(rùn)來(lái)源，三季度報(bào)顯示，蔚來(lái)的其他銷售收入達(dá)到25.9億元，同比增長(zhǎng)31.2%，這部分收入主要包括二手車銷售、技術(shù)服務(wù)、零配件及售后服務(wù)等。蔚來(lái)生態(tài)體系已經(jīng)讓各業(yè)務(wù)板塊之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這種協(xié)同創(chuàng)造了“1+1>2”的價(jià)值。

蔚來(lái)正是有了底層打的牢，才使得品牌協(xié)同性強(qiáng)。蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三個(gè)品牌共享技術(shù)平臺(tái)、換電網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系等資源，大大降低了運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)三個(gè)品牌之間形成了互補(bǔ)關(guān)系，覆蓋了從10萬(wàn)元到80萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間，滿足了不同消費(fèi)群體的需求。蔚來(lái)就此構(gòu)建起了難以復(fù)制的生態(tài)壁壘。

蔚來(lái)2025年第四季度的盈利，正是這一生態(tài)體系成熟的必然結(jié)果，是多重因素共同作用下的產(chǎn)物，其背后蘊(yùn)含著深刻的商業(yè)邏輯。在新能源汽車行業(yè)普遍追求“快贏”的背景下，蔚來(lái)選擇了一條“慢而穩(wěn)”的道路。就在蔚來(lái)公布四季度盈利的同時(shí) ，蔚來(lái)官網(wǎng)顯示，截止最新數(shù)據(jù)，蔚來(lái)?yè)Q電次數(shù)已經(jīng)接近一億次?；蛟S對(duì)于蔚來(lái)而言，今后數(shù)據(jù)不再是證明自己商業(yè)成功的唯一方式，包括補(bǔ)能生態(tài)、客戶運(yùn)維在內(nèi)的消費(fèi)真實(shí)體驗(yàn)，才是蔚來(lái)為當(dāng)下存量市場(chǎng)帶來(lái)的商業(yè)創(chuàng)新閉環(huán)，這才是李斌最終希望人們看到的結(jié)果。

從2014年到2025年，11年的堅(jiān)持終于迎來(lái)回報(bào)，這種長(zhǎng)期主義的成功，為中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)制造業(yè)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。對(duì)新能源汽車行業(yè)而言，蔚來(lái)證明了“差異化競(jìng)爭(zhēng)”的可行性，在產(chǎn)品同質(zhì)化日益嚴(yán)重的今天，蔚來(lái)通過(guò)換電模式、用戶服務(wù)等創(chuàng)新成功建立了品牌辨識(shí)度。正如李斌在內(nèi)部信中表示的那樣，盈利不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。這場(chǎng)盈利的背后，是戰(zhàn)略定力的勝利，是體系能力的釋放，更是蔚來(lái)模式的全面驗(yàn)證。在新能源汽車的馬拉松賽道上，蔚來(lái)已經(jīng)跑完了最艱難的第一程，一個(gè)由生態(tài)驅(qū)動(dòng)的全新增長(zhǎng)階段，正在到來(lái)。