從去年9月24日政策重磅出臺之后，A股市場已經(jīng)走出兩輪強(qiáng)勢上攻。第一輪是9月24日政策出臺之日起就大幅上漲，短短幾個交易日大盤上漲近1000點(diǎn)，呈現(xiàn)出普漲的格局。隨后在10月8日創(chuàng)出3.4萬億以上的日成交額后，市場出現(xiàn)了調(diào)整。調(diào)整完再次啟動是在今年一季度，人形機(jī)器人板塊一枝獨(dú)秀，帶來科技股行情正式登場，科技牛成為這輪牛市最主要的特征。

一季度炒人形機(jī)器人，二季度創(chuàng)新藥，三季度科技牛的行情進(jìn)一步擴(kuò)散，算力、算法、人工智能等科技創(chuàng)新板塊輪番上漲。很多科技股實(shí)現(xiàn)了翻倍漲幅，賺錢效應(yīng)非常明顯。科技股是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要方向，有望寫入“十五五”規(guī)劃內(nèi)容，投資者對科技創(chuàng)新股票的前景預(yù)期積極樂觀，這也帶動了人工智能相關(guān)股票上漲。從政策支持和科技進(jìn)步兩個方面，共同支撐了科技股的持續(xù)上漲。

當(dāng)前我們正處于第四次科技革命之中，這一輪科技革命最重要的特征就是人工智能的廣泛應(yīng)用，就像互聯(lián)網(wǎng)科技革命一樣?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)”產(chǎn)生了一批偉大的公司，特別是一些科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用互聯(lián)網(wǎng)在消費(fèi)市場中成長為大企業(yè)。在人工智能時代，“人工智能+傳統(tǒng)行業(yè)”也有望賦能更多偉大的公司?！叭斯ぶ悄?消費(fèi)”是未來重要方向，機(jī)器人是“人工智能+消費(fèi)”最好的落地場景。因此我判斷，這輪人工智能科技牛有望貫穿整個牛市。這輪牛市預(yù)計(jì)不是短期牛市，而是有望持續(xù)較長時間的慢牛、長牛。從6月底到現(xiàn)在開啟的上漲行情，是這輪牛市行情的第二波，后面或還會有第三波、第四波的行情。

這輪科技牛啟動的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景。很多傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，經(jīng)營低迷，尤其是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，受到房地產(chǎn)銷售下降的影響，開發(fā)投資連續(xù)下滑，上游產(chǎn)業(yè)需求下降。傳統(tǒng)行業(yè)上市公司盈利增速低，甚至部分公司出現(xiàn)負(fù)增長。而新興產(chǎn)業(yè)特別是科技創(chuàng)新行業(yè)，發(fā)展日新月異，吸引大量資本流入。用古詩“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”來形容十分貼切。很多產(chǎn)能過剩行業(yè)經(jīng)營困難，而新興產(chǎn)業(yè)欣欣向榮。投資是看未來而不是過去，所以代表未來發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)更高。

當(dāng)然，從漲幅和市盈率來看，科技股今年的估值存在局部過熱，但從增量資金來看，未來仍有較大空間?？萍脊晒乐挡荒苤挥脗鹘y(tǒng)市盈率方法衡量，而要看能否實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。如果實(shí)現(xiàn)突破，未來商業(yè)應(yīng)用會釋放業(yè)績，消化高估值。僅用市盈率等傳統(tǒng)指標(biāo)可能錯過科技股牛市。例如人形機(jī)器人板塊，目前主要相關(guān)企業(yè)原本做汽車零部件，現(xiàn)轉(zhuǎn)型做機(jī)器人零部件，而目前的業(yè)績主要來自汽車零部件，還未釋放機(jī)器人零部件業(yè)績。這些企業(yè)大多還在初步階段，僅剛進(jìn)入特斯拉等機(jī)器人公司供貨體系，尚無大批量訂單，因此投資要看未來是否能釋放業(yè)績。

今年機(jī)器人炒的是概念，只要宣稱做人形機(jī)器人的公司就大漲，明年則要看是否進(jìn)入大廠配套體系并拿到大量訂單，能拿到訂單的公司或?qū)⒗^續(xù)上漲，拿不到的可能下跌，后年則要看能否兌現(xiàn)業(yè)績，成為行業(yè)龍頭的企業(yè)有望成為長期牛股，否則就可能會回落。因此科技股投資重點(diǎn)是看企業(yè)核心競爭力，看技術(shù)突破和能否最終釋放業(yè)績。一些行業(yè)已產(chǎn)生一定業(yè)績支撐，如算力基建，但業(yè)績尚未完全釋放，市盈率仍高，有的達(dá)到八、九十倍。但投資者更看重未來業(yè)績增長來消化估值。

從公募基金配置TMT板塊的比例看，尚未到歷史峰值，可能還有上升空間。同時，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移正在進(jìn)行，存款利率下降，居民儲蓄需要出口。過去主要流向樓市，現(xiàn)在樓市投資機(jī)會明顯減少，大量儲蓄或?qū)⑼ㄟ^買基金或開戶入市。7月份單月股票開戶數(shù)200萬戶，8月份上升到280萬戶，新基金發(fā)行逐步回暖，出現(xiàn)“日光基”，即一日售罄的權(quán)益基金。這說明居民儲蓄通過基金入市的過程已經(jīng)開始，將為資本市場帶來更多增量資金，推動行情深化。

創(chuàng)新板塊增長潛力大，必然吸引更多資金入場，為科技牛帶來更大動力?？萍脊芍v的是未來，而不是現(xiàn)有或過去業(yè)績。市盈率、市凈率等傳統(tǒng)指標(biāo)適用于成熟行業(yè)估值對比，而科技創(chuàng)新板塊看的是未來。特斯拉上市時長期虧損，甚至面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，但股價(jià)依然上漲幾十倍。投資科技股關(guān)鍵是看未來能否突破技術(shù)、占領(lǐng)市場，獲得業(yè)績增長，因此投資科技股的思路和傳統(tǒng)行業(yè)完全不同。

科技股行情愈演愈烈，目前市值占A股1/4以上，科技市值超過銀行等傳統(tǒng)行業(yè)，芯片龍頭股價(jià)一度超過消費(fèi)龍頭，高端制造龍頭總市值一度超過消費(fèi)龍頭。這說明投資者給予科技創(chuàng)新企業(yè)更高預(yù)期，也體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果和趨勢。此前A股市值最大多是銀行、石化、白酒等傳統(tǒng)行業(yè)，科技股市值普遍不高，大科技巨頭多在美股、港股上市。A股缺乏大市值科技公司，如今出現(xiàn)了有能力挑戰(zhàn)傳統(tǒng)龍頭的科技企業(yè)，市值占比越來越大，反映資本市場對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期。當(dāng)然，能否站穩(wěn)最終要看業(yè)績能否落地，高預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，如果實(shí)現(xiàn)將改變歷史，如果不能可能重蹈覆轍，股價(jià)大跌。我們拭目以待，也期望科技龍頭企業(yè)不負(fù)眾望，成為經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。

今年科技股行情屬于“雞犬升天”，無論有業(yè)績還是炒概念的都表現(xiàn)不錯。前期概念股漲幅更大，有業(yè)績支撐的大盤科技股漲幅相對落后。但近期走勢顯示風(fēng)格轉(zhuǎn)向，有業(yè)績支撐的大盤科技股開始領(lǐng)漲，而無業(yè)績支撐的題材股出現(xiàn)調(diào)整。建議投資者及時轉(zhuǎn)變思路，回歸價(jià)值投資，先選擇經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的好行業(yè)，再選擇龍頭股。龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，勝出概率更大。科技行業(yè)呈現(xiàn)“贏者通吃”，有業(yè)績支撐的企業(yè)可能脫穎而出，無業(yè)績的則可能會回落。投資者也可以通過配置科技類基金分散風(fēng)險(xiǎn)，由專業(yè)基金經(jīng)理選股，提高勝算。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）