作者| 方喬

編輯| 劉漁

9月16日，ST加加發(fā)布公告稱，公司已變更為無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。目前中國東方資產(chǎn)持有公司23.42%股份，湖南卓越投資持股18.79%，兩大股東表決權(quán)比例相近，加上其他股東持股分散，任何單一股東都無法控制公司股東大會(huì)或董事會(huì)。

這意味著從1996年創(chuàng)立、2012年上市的加加食品，徹底告別了創(chuàng)始人楊振家族控制的時(shí)代。

作為國內(nèi)首家上市的醬油企業(yè)，ST加加曾憑借拉環(huán)瓶蓋的創(chuàng)新和央視廣告的轟炸，在調(diào)味品市場(chǎng)占據(jù)重要地位。但創(chuàng)始人的多元化擴(kuò)張讓企業(yè)偏離了主航道，從電商到遠(yuǎn)洋漁業(yè)的跨界投資接連失敗，違規(guī)擔(dān)保和資金占用更是雪上加霜。

如今股權(quán)分散的ST加加，不僅要應(yīng)對(duì)業(yè)績下滑的現(xiàn)實(shí)，還得在群龍無首的狀態(tài)下尋找新的發(fā)展路徑。

1996年，湖南寧鄉(xiāng)的中學(xué)教師楊振辭職創(chuàng)業(yè)，租下小廠房開始生產(chǎn)醬油。他發(fā)明的拉環(huán)式瓶蓋解決了消費(fèi)者開瓶的痛點(diǎn)，這個(gè)看似簡單的創(chuàng)新讓加加醬油在市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟。

2000年前后，楊振在央視投入4800萬元打廣告，“咔嚓一響，家常有光”的廣告詞深入人心，加加醬油迅速打開全國市場(chǎng)，每瓶6.5元的定價(jià)在當(dāng)時(shí)算是高端產(chǎn)品。

2012年，加加食品在深交所上市，成為國內(nèi)首家醬油類上市公司，市值一度超過百億元。楊振家族通過卓越投資持股超過40%，牢牢掌握著公司控制權(quán)。那時(shí)的加加確實(shí)風(fēng)頭無兩，營收和凈利潤都在增長，在調(diào)味品行業(yè)占據(jù)重要位置。

不過，上市后的楊振開始了多元化擴(kuò)張。2015年，公司花5000萬元收購云廚電商，想要進(jìn)入電商平臺(tái)領(lǐng)域，結(jié)果不到兩年就敗光了投資。

更大的麻煩出現(xiàn)在2018年，楊振計(jì)劃用47億元收購大連的遠(yuǎn)洋漁業(yè)公司，這個(gè)跨度極大的并購案被外界稱為“蛇吞象”，最后因?yàn)橘Y金鏈斷裂而失敗。

為了支撐這些投資，楊振動(dòng)用了很多不該動(dòng)的錢。他以ST加加的名義違規(guī)擔(dān)保、開具商業(yè)承兌匯票、挪用公司資金，累計(jì)資金占用超過9億元。這些操作直接導(dǎo)致公司在2020年被戴上ST的帽子。

雖然后來短暫摘帽，但2024年又因?yàn)槲嘘P(guān)聯(lián)方代加工味精造成5118萬元損失且無法收回，再次被ST。

多元化的失敗也拖累了主業(yè)表現(xiàn)，2019年，公司醬油營收從巔峰期的10.17億元下滑到7.24億元，市場(chǎng)地位被千禾味業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。

2024年，為公司代工88.64%味精產(chǎn)品的寧夏工廠因環(huán)保問題停產(chǎn)，供應(yīng)鏈出現(xiàn)重大問題。到2024年底，楊振和妻子、兒子都成了失信被執(zhí)行人，累計(jì)被執(zhí)行金額達(dá)到46.38億元。

楊振家族的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，2024年2月，中國東方資產(chǎn)通過司法拍賣花10.66億元拿下ST加加23.42%的股權(quán)，成為第一大股東。同時(shí)，卓越投資在2025年5月被法院裁定受理破產(chǎn)清算，其持有的18.79%股權(quán)還將面臨處置，創(chuàng)始人家族徹底出局。

東方資產(chǎn)的入駐確實(shí)帶來了一些積極變化，2025年上半年，ST加加實(shí)現(xiàn)營收7.33億元，雖然同比下降7.1%，但歸母凈利潤835萬元，比去年同期虧損2916萬元有了明顯改善?？鄯莾衾麧櫼矎娜ツ晖谔潛p3411萬元變?yōu)橛?8.55萬元，總算實(shí)現(xiàn)了扭虧。

這個(gè)成績主要來自幾個(gè)方面：一是停掉了虧損的子公司業(yè)務(wù)，減少了拖累；二是通過費(fèi)用控制和提高毛利率來改善盈利狀況；三是30億元的紓困資金到位，緩解了資金壓力。不過，這更像是財(cái)務(wù)層面的調(diào)整，企業(yè)的基本面改善還很有限。

從具體業(yè)務(wù)來看，醬油仍是主要收入來源，上半年收入4.26億元，但同比還是下滑了9.6%。食用植物油收入1.25億元，下滑12.3%。其他品類的收入都沒有達(dá)到億元規(guī)模。

跟行業(yè)老大海天味業(yè)比，差距還在拉大。海天同期醬油收入79.4億元，ST加加只相當(dāng)于其5.37%。即使跟中炬高新的13億元醬油收入比，也只有32.8%。

渠道方面的問題也很明顯，上半年經(jīng)銷商數(shù)量減少了170家，剩下1374家，經(jīng)銷收入下降8.02%至6.99億元。雖然線上收入增長37.32%達(dá)到2597萬元，但規(guī)模太小，對(duì)整體業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

從2021年到2024年，公司連續(xù)四年虧損，累計(jì)虧損接近6億元，加上投資失敗的損失，總損失超過60億元。

進(jìn)入無實(shí)控人狀態(tài)后，ST加加避免了大股東一言堂的問題，但決策效率可能會(huì)下降，重大事項(xiàng)需要各方協(xié)商。在調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，ST加加能否在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)等方面找到新的突破點(diǎn)，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

東方資產(chǎn)雖然提供了資金支持，但主要定位是財(cái)務(wù)投資者，在經(jīng)營層面的介入有限，公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)仍需要管理團(tuán)隊(duì)自己探索。

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