出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

門店數(shù)量破萬(wàn)，市值一度突破600億，昔日的“鴨脖大王”絕味食品，最近難掩焦慮。

9月19日，絕味食品（603517.SH）收到了來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局的《行政處罰事先告知書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，絕味食品及其時(shí)任董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘被處以總計(jì)850萬(wàn)元罰款，公司股票9月22日全天停牌，9月23日復(fù)牌后簡(jiǎn)稱變更為“ST絕味”（其他風(fēng)險(xiǎn)警示）。

今早一復(fù)牌，絕味股價(jià)一字跌停，市值較9月19日收盤（92.42億元）蒸發(fā)了近5億元。要不是滬深主板ST股票的漲跌幅限制為±5%，絕味今日市值蒸發(fā)幅度可能更大。

上市企業(yè)財(cái)務(wù)造假并不是什么新鮮事，比較有代表性的有“獐子島扇貝跑路”事件，而這次與絕味一同被罰的，也有復(fù)旦復(fù)華（600624.SH）、創(chuàng)意信息（300366.SZ）、思科瑞（688053.SH）3家A股公司。

然而，包括以上3家在內(nèi)，絕大多數(shù)財(cái)務(wù)造假的上市企業(yè)都是為了虛增收入，讓賬面更好看。絕味反倒來(lái)了一波“反向操作”，故意少報(bào)了幾個(gè)億的收入。

難不成還有企業(yè)嫌營(yíng)收太好？背后的原因顯然沒有這么簡(jiǎn)單。

PART.01

隱藏五年的收入，究竟是什么？

經(jīng)湖南證監(jiān)局查明，絕味食品在2017-2021年間，連續(xù)五年未將加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入納入上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致年報(bào)中的營(yíng)業(yè)收入被“縮水”，這部分收入占各年度報(bào)告營(yíng)收的比例分別達(dá)5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

按照各年度公開披露的營(yíng)收計(jì)算，絕味這五年累計(jì)隱瞞了7.24億元的收入，相當(dāng)于2024年全年?duì)I收的11.57%。

據(jù)了解，在絕味的加盟模式中，加盟商不僅需要向品牌方繳納加盟費(fèi)和押金，還得使用品牌方指定的裝修方。了解過(guò)裝修的朋友應(yīng)該都清楚這里面的水有多深，人工、材料，甚至是工藝，都會(huì)直接影響裝修費(fèi)用，而其中差異在短時(shí)間內(nèi)也很難發(fā)現(xiàn)。

絕味拿捏了獨(dú)家裝修權(quán)，意味著裝修過(guò)程中各種不透明環(huán)節(jié)，都有可能為品牌方創(chuàng)造極大的利潤(rùn)空間。

結(jié)合時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛安排財(cái)務(wù)部員工出借個(gè)人銀行賬戶，用于處理加盟門店裝修業(yè)務(wù)的資金流轉(zhuǎn)；董事長(zhǎng)戴文軍連續(xù)五年在年報(bào)上簽字確認(rèn)；董秘彭剛毅對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常視而不見，未履行信息披露監(jiān)督職責(zé)。

可見，絕味自上而下早就默認(rèn)了這筆隱藏收入，被罰一點(diǎn)都不冤。

往陰謀論方向思考，因?yàn)闆]有納入企業(yè)年報(bào)收入，外界根本不清楚這筆錢去了哪：個(gè)人？企業(yè)？第三方？這些都有可能。此外，絕味還有逃稅嫌疑。

在證據(jù)鏈更新前，絕味仍定義為“信息披露違法違規(guī)”，至于2021年往后還有沒有更多違規(guī)，有待證監(jiān)局后續(xù)披露。

PART.02

“鴨貨愛馬仕”被逐漸拋棄

絕味鴨脖用了20年，從長(zhǎng)沙街頭小吃升級(jí)為“鴨貨愛馬仕”，它以獨(dú)特的“鮮辣”風(fēng)味征服了幾代年輕人，與周黑鴨、煌上煌并稱為“鹵味三巨頭”。

只是所謂的“鴨貨愛馬仕”并不特指行業(yè)地位，更多是其越賣越貴的價(jià)格。

近些年，圍繞絕味的爭(zhēng)議逐漸增多。在社交媒體上簡(jiǎn)單搜索即可發(fā)現(xiàn)“它明明可以搶，卻還給了我一些鴨脖”、“每次都說(shuō)拿一點(diǎn)點(diǎn)就夠了，一稱40塊”之類的吐槽比比皆是。

除了被“價(jià)格刺客”支配，消費(fèi)者最關(guān)注的食品安全也是問(wèn)題頻發(fā)。今年3月，四川省西昌市市監(jiān)管局在執(zhí)法檢查中，發(fā)現(xiàn)西昌市的多家絕味鴨脖門店共計(jì)22名員工偽造健康證的違法行為。

在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于絕味食品的投訴多達(dá)千余條，其中絕大多數(shù)為食品安全問(wèn)題。

不僅如此，絕味還因未披露關(guān)聯(lián)方共同投資、未按規(guī)定披露信息等問(wèn)題屢次被官方“點(diǎn)名”。去年6月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)絕味立案；2023年絕味被湖南證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

這些負(fù)面聲音，一定程度上影響了絕味食品的“基本盤”。2025年上半年，絕味營(yíng)業(yè)收入約28.2億元，同比減少15.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.75億元，同比大幅減少40.71%。

更為嚴(yán)峻的是門店數(shù)量的急劇縮減。根據(jù)第三方平臺(tái)窄門數(shù)據(jù)，截至今年9月，絕味鴨脖門店數(shù)量為10725家。相比2024年6月底的14969家，一年多時(shí)間減少了4244家門店。

“基本盤”不穩(wěn)，直接導(dǎo)致資本市場(chǎng)信心流失。絕味股價(jià)已經(jīng)從歷史高位暴跌超80%，市值蒸發(fā)超500億。

其中固然有公司經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，但行業(yè)大環(huán)境也不可忽視。同為鹵味三巨頭的周黑鴨和煌上煌也在經(jīng)歷營(yíng)收、利潤(rùn)雙跌。

據(jù)智研咨詢分析報(bào)告，2018至2024年，中國(guó)鹵制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.93%，2024年已達(dá)3569.6億元。但隨著王小鹵等新興鹵味品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，三只松鼠、百草味等零食巨頭也紛紛入局，它們蠶食了傳統(tǒng)鹵味巨頭原有的市場(chǎng)份額，進(jìn)而形成了“鴨貨愛馬仕”為了維持營(yíng)收越賣越貴，消費(fèi)者越貴越不買的惡性循環(huán)。

不可否認(rèn)的是，鹵味市場(chǎng)過(guò)去“跑馬圈地”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。傳統(tǒng)鹵味巨頭紛紛從萬(wàn)店競(jìng)賽轉(zhuǎn)變至集體瘦身，背后是市場(chǎng)飽和、成本高企與消費(fèi)需求變化共同作用的結(jié)果。

面對(duì)沖擊，傳統(tǒng)鹵味品牌或許得向新勢(shì)力們?nèi)∪〗?jīng)，將重心放在消費(fèi)場(chǎng)景拓展與品牌年輕化上，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)才是活下去的關(guān)鍵。

就像絕味曾經(jīng)靠著范丞丞的“脖子梗”官宣代言、聯(lián)動(dòng)《哪吒2》送出免費(fèi)藕片等營(yíng)銷方式，與年輕人打成一片。

可問(wèn)題是，如今這家正同時(shí)經(jīng)歷著業(yè)績(jī)下滑、門店收縮和法律追責(zé)的鹵味國(guó)民品牌還能用類似的手段走出困境嗎？或許比起營(yíng)銷，重拾市場(chǎng)信心才是更緊迫的。