文|新消費(fèi)財(cái)研社

水果連鎖巨頭百果園正在經(jīng)歷上市以來(lái)最艱難的時(shí)期，三年戰(zhàn)略頻繁搖擺、創(chuàng)始人爭(zhēng)議言論、加盟商大規(guī)模退出，正在侵蝕這家高端水果零售商的根基。

9月21日晚間，百果園集團(tuán)在港交所發(fā)布公告，宣布與配售代理訂立配售協(xié)議，擬以每股1.17港元配售2.795億股，較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折讓約19.31%，預(yù)計(jì)籌資約3.25億港元（約合2.98億元人民幣）。

圖片來(lái)源：公司公告

這筆資金中，約61.5%將用于支付貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)，30.8%用于償還銀行貸款，僅有7.7%用作一般營(yíng)運(yùn)資金。此舉暴露了“中國(guó)水果連鎖零售第一股”如今面臨巨大的現(xiàn)金流壓力。

上半年虧損超3億，債務(wù)壓力大增

百果園的財(cái)務(wù)健康狀況令人憂慮。

截至2025年上半年，公司流動(dòng)負(fù)債40.93億元，非流動(dòng)負(fù)債7.26億元。關(guān)鍵的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，由去年同期的凈流入2.78億元轉(zhuǎn)為今年的凈流出1.23億元，顯示公司自身“造血”能力隱憂。此外，百果園的資本負(fù)債比率已從2024年底的89.3%攀升至103.5%，債務(wù)壓力增加。

2025年8月，百果園董事長(zhǎng)余惠勇在面對(duì)“水果價(jià)格過(guò)高”質(zhì)疑時(shí)表示：“我認(rèn)為商業(yè)就兩種。第一個(gè)利用消費(fèi)者的無(wú)知，第二個(gè)教育消費(fèi)者成熟。像百果園這么多年來(lái)都走在一個(gè)教育消費(fèi)者成熟的路上。我們不會(huì)去迎合消費(fèi)者”。

從最新業(yè)績(jī)來(lái)看，余惠勇為他的“不迎合”付出了慘痛代價(jià)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入43.76億元，同比下滑21.8%；歸母凈虧損達(dá)到3.42億元，這是百果園上市以來(lái)的首次半年度虧損。

縱觀近三年業(yè)績(jī)，百果園的滑坡趨勢(shì)明顯。2023年，該公司營(yíng)收增速驟降至0.69%；2024年，公司歸母凈虧損為3.86億元，迎來(lái)自2019年以來(lái)的首次年度虧損，盈利能力指標(biāo)全面惡化。2025年上半年，公司凈虧損率為8.1%，而上年同期利潤(rùn)率為1.5%。

更令人擔(dān)憂的是，今年上半年百果園的毛利率暴跌至4.9%。這源于百果園正經(jīng)歷艱難的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024年下半年，百果園啟動(dòng)“高品質(zhì)高性價(jià)比戰(zhàn)役”，通過(guò)“好果報(bào)恩”活動(dòng)強(qiáng)化價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

該活動(dòng)每月精選一款高關(guān)注度、高價(jià)值的果品作為引流產(chǎn)品，以成本價(jià)或微利銷(xiāo)售，旨在提升顧客復(fù)購(gòu)率與品牌認(rèn)可度。但這直接導(dǎo)致公司毛利率承壓，成為當(dāng)期利潤(rùn)虧損的主因之一。

2025年，百果園繼續(xù)推進(jìn)“頭雁計(jì)劃”，自4月起每月精選2-3款高毛利產(chǎn)品，通過(guò)集中營(yíng)銷(xiāo)資源、門(mén)店專(zhuān)項(xiàng)指導(dǎo)及銷(xiāo)售激勵(lì)，集中拉動(dòng)其銷(xiāo)售。這種戰(zhàn)略搖擺反映了公司在高端定位與市場(chǎng)接受度之間的艱難平衡。

門(mén)店收縮超1600家，加盟商面臨盈利難題

與業(yè)績(jī)下滑同步的是，百果園的門(mén)店數(shù)量也正在急劇減少。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，百果園的門(mén)店數(shù)量從2024年6月的6025家銳減至2025年6月的4386家，收縮幅度達(dá)27%。這意味著在一年時(shí)間內(nèi)，百果園凈減少了1639家門(mén)店。

對(duì)此公司解釋稱，閉店主要是“優(yōu)化門(mén)店網(wǎng)絡(luò)所做的主動(dòng)戰(zhàn)略選擇”，關(guān)閉低效門(mén)店不是收縮，是資源的再配置。然而從實(shí)際情況看，加盟商盈利能力下降是關(guān)店潮的重要原因。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，多位百果園加盟商透露因?yàn)殡y以承受經(jīng)營(yíng)壓力和虧損，選擇了主動(dòng)退出。還有加盟商表示，百果園通過(guò)讓加盟商壓貨，變相將虧損轉(zhuǎn)移給加盟商，同時(shí)也打亂了加盟商的銷(xiāo)售節(jié)奏。

據(jù)悉，如今百果園正嘗試通過(guò)多項(xiàng)門(mén)店支持政策吸引加盟商，包括開(kāi)業(yè)補(bǔ)貼、特許權(quán)使用費(fèi)減免、開(kāi)店成本壓縮等，但如果無(wú)法讓加盟商真正盈利，未來(lái)拓店計(jì)劃將依然坎坷。

2024年初，余惠勇曾雄心勃勃地宣布“黃金十年”戰(zhàn)略——未來(lái)十年內(nèi)營(yíng)收突破千億元、線下門(mén)店超過(guò)萬(wàn)家。如今僅僅過(guò)去一年半，百果園門(mén)店數(shù)量不增反降 千億目標(biāo)顯得遙不可及。

新消費(fèi)財(cái)研社注意到，在一片慘淡的中期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，百果園的線上渠道成為少有的亮點(diǎn)。

截至2025年6月末，通過(guò)抖音直播間渠道下單購(gòu)買(mǎi)百果園水果的客戶總數(shù)約187萬(wàn)，較去年同期增長(zhǎng)約64.47%。抖音渠道零售銷(xiāo)售額為5349萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約29.32%。使用微信小程序的用戶累計(jì)達(dá)7858萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)13.24%。

然而，這種增長(zhǎng)能否持續(xù)下去也考驗(yàn)著百果園的戰(zhàn)略定力。隨著社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商的崛起，山姆投入9億元補(bǔ)貼推出“長(zhǎng)期降價(jià)清單”，盒馬鮮生主打“日日鮮”低價(jià)水果，百果園的高端護(hù)城河正在被徹底瓦解。

行業(yè)變局之下，水果零售的未來(lái)之爭(zhēng)

百果園的困境折射出中國(guó)水果零售行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。

傳統(tǒng)連鎖模式依賴的渠道壁壘被社區(qū)團(tuán)購(gòu)打破，供應(yīng)鏈效率的比拼從單一企業(yè)能力轉(zhuǎn)向商業(yè)模式創(chuàng)新。例如，樸樸超市“以銷(xiāo)定采”的輕資產(chǎn)模式，相比百果園的重資產(chǎn)供應(yīng)鏈更具靈活性，3%的損耗率甚至低于百果園的水平。

這種變革催生了新的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。頭豹研究院指出，未來(lái)水果零售企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將集中在三個(gè)方面：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力、供應(yīng)鏈效率以及多渠道觸達(dá)能力。百果園雖在產(chǎn)業(yè)鏈布局上仍有優(yōu)勢(shì)，但其供應(yīng)鏈效率已不占優(yōu)，渠道結(jié)構(gòu)也過(guò)于依賴線下。小象超市等新進(jìn)入者憑借互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量與資本支持，正在重新定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

技術(shù)創(chuàng)新成為改變競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵變量。2025 年區(qū)塊鏈技術(shù)在水果溯源中的普及應(yīng)用，使得品質(zhì)管控不再是大型連鎖企業(yè)的專(zhuān)屬優(yōu)勢(shì)；無(wú)人零售技術(shù)的推廣則降低了行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)技術(shù)逐漸抹平傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，百果園需要重新思考其核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

政策環(huán)境的變化也對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和食品安全的重視，既為水果零售企業(yè)提供了優(yōu)質(zhì)貨源保障，也提高了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)成本。地方政府對(duì)冷鏈物流等基礎(chǔ)設(shè)施的投入，客觀上降低了行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)成本，但也讓后發(fā)企業(yè)得以快速追趕。在這種環(huán)境下，百果園的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在逐漸弱化。

展望未來(lái)，水果零售行業(yè)將呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)連鎖、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商平臺(tái)等多種模式將長(zhǎng)期并存，企業(yè)需要找到適合自身的細(xì)分市場(chǎng)定位。

因此，百果園若想重回增長(zhǎng)軌道，可能需要在以下方面取得突破：一是重構(gòu)供應(yīng)鏈體系，在重資產(chǎn)與輕運(yùn)營(yíng)間找到平衡；二是提升線上渠道占比，實(shí)現(xiàn)線上線下真正融合；三是優(yōu)化加盟管理，增強(qiáng)體系穩(wěn)定性；四是重塑品牌價(jià)值，在品質(zhì)與價(jià)格間建立清晰認(rèn)知。

水果零售行業(yè)的變局本質(zhì)上是效率革命與體驗(yàn)升級(jí)的雙重變奏。百果園的3億港元籌資或許能解一時(shí)之困，但要實(shí)現(xiàn)真正的重生，還需完成從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值創(chuàng)造”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。