利弗莫爾說，優(yōu)秀的投機客總是在等待，總是有耐心，等待著市場證實他們的判斷。

而，全球資本市場也終于等來美國實質(zhì)性降息。9月18日，美聯(lián)儲時隔九個月再次重啟降息，宣布降息25個基點，最新利率為4.00%～4.25%之間。

這也預(yù)示著，美聯(lián)儲終于妥協(xié)，選擇拯救債市。

所以，接下來 的全球市場 里 ，美債牛市可能是 投資者最關(guān)注的主線之一，這當(dāng)然也可能是普通老百姓存款搬家的流向之一。

美聯(lián)儲 這次 降息 是2025年內(nèi)的首次降息，也將會是新一輪利率下行趨勢的開始。 而這 也 恰恰是美債價格上漲的核心密碼。

大家 看懂這層邏輯，或許就能抓住下一波資產(chǎn)增值的機會。

要理解美債牛市的邏輯，得先 把 最基礎(chǔ)的關(guān)系 講透 ： 利率和債價永遠是 “ 蹺蹺板 ” 關(guān)系。

這不是金融圈的玄學(xué)，而是實打?qū)嵉亩▋r邏輯。

舉個例子 ，

你花100美元買了一張票面利率5%的美債，每年能拿5美元利息。如果后來市場利率降到 3%，別人新買的債券每年只能拿3美元，你手里這張5%收益的債券就成了香餑餑，想買的人得多花錢搶，價格自然漲上去了；反過來，如果市場利率漲到7%，你這張5%的債券沒人要，只能降價甩賣，價格就會下跌。

更專業(yè)的解釋 就 是，債券價格本質(zhì)是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值， 而 市場利率就是那個折現(xiàn)率 。 折現(xiàn)率越低，未來的利息和本金換算成現(xiàn)在的價值就越高，債券價格必然上漲。

再 舉一個 更 直觀的例子 ， 一張到期能拿105美元的債券，若以103美元買下，實際收益率不到2%；若以95美元買下，收益率就飆升到10.5%。

這清晰地說明，債價漲則收益率降，債價跌則收益率升。

搞懂這個核心邏輯，再看 2025 年的美債市場，牛市的信號就一目了然了 。

原因是什么？

因為美聯(lián)儲的 新一輪 降息已經(jīng) 開啟 。

2025年 9 月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率 調(diào)降25個基點，至4.00%～4.25%之間。

正如圖中所示，美聯(lián)儲 政策制定者還在此次會議上更新了經(jīng)濟預(yù)測，預(yù)計今年 還 將再 次 降息兩次，每次 降息25個基點，累計在接下來的一個季度里降息50個基點。此外， 他們預(yù)計2026年和2027年將各降息一次 ， 每次為25個基點 。

甚至，其中的 一位美聯(lián)儲官員預(yù)計，到12月，政策利率將再下降125個 基點 。

有個問題， 為什么 美國 利率必須降？

其實， 看看美國經(jīng)濟的基本面就懂了 。 美聯(lián)儲已經(jīng)把2025年的GDP增長 預(yù)期 從2.1%下調(diào)到 1. 6 %，經(jīng)濟增速放緩必然需要寬松政策托底。

對 市場而言 ，比降息本身更重要的是 “ 預(yù)期差 ” 。

市場永遠在提前定價 。 美聯(lián)儲在本次進行 25個基點的降息 之前 ，聰明的資金早已開始布局美債，這也是年初以來10年期美債收益率較年內(nèi)高點回落超50個基點的核心原因。

這意思就是，美債價格已經(jīng)來到了年內(nèi)的高點，慢牛格局正在形成。

美國降息，是美債走牛的底層邏輯。而美國 財政赤字預(yù)期的改善 則使得這一邏輯不斷得到強化 。

市場 此前 一直擔(dān)心美國發(fā)債太多導(dǎo)致供過于求，會壓垮債價，但最新的信號正在逆轉(zhuǎn)這種擔(dān)憂。

美國國會預(yù)算辦公室（CBO）最新預(yù)測顯示，2025-2035 年的關(guān)稅調(diào)整將使聯(lián)邦赤字減少 4 萬億美元，這個數(shù)字比6月預(yù)測的3萬億美元還要高出不少。

赤字減少 ， 意味著什么？

意味著美國不需要發(fā)行那么多新債了， 意味著 市場上的美債供給壓力會顯著減輕。

眾所周知，任何一種東西都要遵循 供需關(guān)系決定價格 的基本定律。即 當(dāng)供給減少而需求增加時 ， 美債價格自然會獲得有力支撐。

這種支撐已經(jīng)體現(xiàn)在具體數(shù)據(jù)上。

盡管 2025年4月10年期美債收益率一度突破4.85%的年內(nèi)高點，但隨著政策信號明確，收益率快速回落，目前已經(jīng)穩(wěn)定在4%附近，市場對長期美債的配置熱情持續(xù)升溫。

要知道，2024 財年美國政府的利息支出已經(jīng)超過1萬億美元，占GDP的4%，占財政收入的比例更是超過22% 。

美國 政府近四分之一的收入都要拿去付利息，這種壓力下，控制發(fā)債規(guī)模、壓低收益率是必然選擇。

本月10年期美債的拍賣市場也已經(jīng)開始反映這種供需關(guān)系的變化。從投標的數(shù)據(jù)看， 這一輪的投標倍率達到了2.65，是過去五個月來最火熱的一次。

簡單說，賣一塊錢的債，一下子有兩塊多的錢來競拍。

說明很多資金都在搶美債，其中，海外央行和各類國際大資金搶下了83.1%的份額，這個比例在歷史上排第二。

最后，大家可能 會 加關(guān)注的問題是， 美債種類那么多， 怎么挑選？

不需要搞得太復(fù)雜， 只要 抓住 “ 久期 ” 這個關(guān)鍵詞就夠了。

久期可以簡單理解為債券對利率變化的敏感度，久期越長，利率變動對價格的影響越大。

比如10 年期美債的久期約為9年，當(dāng)收益率下降1%，其價格大概會上漲9%；而30年期美債的久期更長，價格彈性 自然 也更大。

摩根士丹利的報告 有個數(shù)據(jù)， 5年期美債久期，它兼具 “ 低波動+高名義收益率 ” 的特征， 不僅波動低 ， 而且還 能更快吃到 降息 政策 的 紅利。

當(dāng)然，任何投資 也 都有風(fēng)險，美債也不例外。

摩根士丹利就提示了三個需要警惕的風(fēng)險點：

一是美國通脹粘性超預(yù)期，比如能源價格反彈，可能會 打亂 降息 的節(jié)奏 ；

二是地緣政治沖擊，比如中東局勢升級，可能會讓美元因避險需求走強，暫時分流美債資金；

三是主要央行政策超預(yù)期，比如歐央行突然加大降息力度，可能會影響資金流向。

但從概率上看，這些風(fēng)險都是短期擾動。

基準情形下（概率 60%），美國政策會趨于克制，美聯(lián)儲會維持獨立性并逐步釋放寬松信號，美債收益率將穩(wěn)步下行，價格持續(xù)走高。

即使出現(xiàn)風(fēng)險情形（概率 30%），通脹反彈導(dǎo)致降息延后，也只是推遲牛市到來的時間，不會改變長期趨勢 ；

而危機情形（概率 10%）發(fā)生的可能性極低，畢竟美聯(lián)儲還有充足的風(fēng)險緩釋工具。

所以，大家會發(fā)現(xiàn)投資永遠充滿了不確定性， 與其糾結(jié)于短期市場波動，不如看懂利率下行的大趨勢，理解美債價格的核心驅(qū)動邏輯 ； 與其想要踩準每一個節(jié)拍，不如認準大方向慢慢變富。

事實上，無論是 從美聯(lián)儲的政策信號到美國的財政狀況， 還是 從市場的資金流向到機構(gòu)的策略建議，所有線索都指向同一個方向。

美國利率的 “ 蹺蹺板 ” 開始向下傾斜時，債市的機會 悄然而至。

資本市場還有哪些機會？大盤如何走？行情接下來調(diào)整還是繼續(xù)上攻？

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THE END