圖源/全國(guó)公共資源交易平臺(tái)（四川省）

一場(chǎng)比選公告背后的商業(yè)航天并購(gòu)猜想

9月19日，全國(guó)公共資源交易平臺(tái)（四川省）掛出一則比選公告：四川省科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“四川科創(chuàng)投”）為“某商業(yè)火箭發(fā)射并購(gòu)項(xiàng)目”選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所，要求投標(biāo)機(jī)構(gòu)近五年至少完成過(guò)2次航空航天或軍工類(lèi)財(cái)務(wù)審計(jì)/盡調(diào)。

短短百字，卻像一枚信號(hào)彈：川系國(guó)資資本將啟動(dòng)商業(yè)火箭并購(gòu)。

這可能將是我國(guó)商業(yè)火箭領(lǐng)域第一起公開(kāi)并購(gòu)案例。

1、“首個(gè)火箭并購(gòu)”，為什么是四川？

自2022年開(kāi)始，我國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域就發(fā)生過(guò)多起并購(gòu)事件。

• 2022年7月， A 股上市公司東華軟件公告以5.7億元現(xiàn)金收購(gòu)民營(yíng)衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)企業(yè)“航天開(kāi)元”100%股權(quán)，被業(yè)內(nèi)普遍視為中國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域完成交割的第一單控股并購(gòu) 。
• 2025年9月，環(huán)保上市公司東珠生態(tài)公告擬收購(gòu)衛(wèi)星通信服務(wù)商“凱睿星通” 89.49%股份。

如果四川科創(chuàng)投此次并購(gòu)若最終落地，將是商業(yè)火箭領(lǐng)域并購(gòu)第一個(gè)案例，也將創(chuàng)下“地方國(guó)資首次控股商業(yè)火箭總體公司”的紀(jì)錄。

商業(yè)火箭領(lǐng)域的首個(gè)并購(gòu)發(fā)生在四川，并不難理解。

背靠風(fēng)口，手握資本

2025年8月，國(guó)資委發(fā)文鼓勵(lì)國(guó)有資本以并購(gòu)、CVC方式布局“硬科技”。四川科創(chuàng)投背靠四川省國(guó)資委，手握百億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，正是政策“風(fēng)口”上的標(biāo)準(zhǔn)選手。

產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)：商業(yè)火箭洗牌期

公開(kāi)信息顯示，我國(guó)商業(yè)火箭公司累計(jì)已超過(guò)40家，僅在過(guò)去一年，新成立商業(yè)火箭公司就超過(guò)5家。

這些火箭公司中除了第一、二梯隊(duì)企業(yè)外（火箭發(fā)射入軌、或即將出廠），大多數(shù)處于初創(chuàng)、研發(fā)階段，甚至有大量PPT公司和“已消聲”公司。不少火箭公司處于缺錢(qián)、缺資源的狀態(tài)。

未來(lái)，行業(yè)將進(jìn)一步“洗牌”，對(duì)一些地方資本來(lái)說(shuō)，正是“抄底”好時(shí)點(diǎn)。

區(qū)域窗口：四川想補(bǔ)“衛(wèi)星+火箭”最后一環(huán)

四川已有國(guó)星宇航、銀河航天、極光星通、衛(wèi)訊科技、華力智芯等多個(gè)行業(yè)上下游企業(yè)入駐，逐步形成“研制—配套—應(yīng)用”全鏈條體系，但在火箭方面，僅有數(shù)家民商公司。

新并購(gòu)商業(yè)火箭公司，可進(jìn)一步補(bǔ)齊“星箭一體”閉環(huán)，也有助于兌現(xiàn)四川省“十四五”空天產(chǎn)業(yè)規(guī)模破千億元目標(biāo)。

今年5月發(fā)布《四川商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展5年行動(dòng)計(jì)劃》中的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)包括：

• 力爭(zhēng)2025年航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破500億元；
• 2030年航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1000億元；
• 培育百億級(jí)企業(yè)2-3家，50億級(jí)企業(yè)3-5家，10億級(jí)企業(yè)10家以上。

對(duì)于四川來(lái)說(shuō)，任務(wù)不可謂不艱巨，以并購(gòu)方式或可加速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

2、并購(gòu)標(biāo)的，箭指哪家？

在商業(yè)火箭公司“缺錢(qián)”、國(guó)有資本“找資產(chǎn)”的當(dāng)下，誰(shuí)將被四川科創(chuàng)投“收入囊中”？

公告中并不涉及目標(biāo)商業(yè)火箭公司的內(nèi)容，但不妨礙大膽猜測(cè)下并購(gòu)標(biāo)的。

從傳統(tǒng)視角來(lái)看，一般能被地方關(guān)注的企業(yè)應(yīng)盡多的具備以下特點(diǎn)：

• 在四川省內(nèi)有設(shè)施布局；
• 有成型火箭產(chǎn)品（最好實(shí)現(xiàn)過(guò)入軌發(fā)射）；
• 有獨(dú)特資源、創(chuàng)新技術(shù)等；
• 企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況及未來(lái)預(yù)期較好，無(wú)重特大風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面。

如按此來(lái)看，有可能是并購(gòu)標(biāo)的公司包括（但不限于）：

除上述幾家“鏈主”企業(yè)外，四川還有天回航天（綿陽(yáng)-專(zhuān)注火箭發(fā)動(dòng)機(jī)試車(chē)臺(tái)配套）等配套公司，但尚未進(jìn)入整箭研制與發(fā)射服務(wù)商序列。

不過(guò)，從資本人士視角來(lái)看，上述幾點(diǎn)也并非全部準(zhǔn)確。比如，標(biāo)的項(xiàng)目并不限定四川省內(nèi)或已有布局，理論上來(lái)說(shuō)，全國(guó)的商業(yè)火箭公司均存在可能性。

3、并購(gòu)火箭公司的“暗礁”與啟示

區(qū)別商業(yè)航天的其他領(lǐng)域，并購(gòu)商業(yè)火箭公司至少會(huì)有三道“暗礁”需要考慮。

1. 估值分歧。火箭公司享“硬科技”溢價(jià)，在并購(gòu)估值上，國(guó)資并購(gòu)涉及的審計(jì)、風(fēng)控等因素較多，在估值上可能存在較大分歧，有些可能需設(shè)計(jì)對(duì)賭+階梯支付。

2. 相關(guān)資質(zhì)。各公司的資質(zhì)（科研生產(chǎn)許可等三證/四證）情況差異較大，辦理流程較長(zhǎng)，這將影響后續(xù)產(chǎn)品落地和企業(yè)發(fā)展，也將是并購(gòu)項(xiàng)目決策考慮的原因之一。

3. 技術(shù)路徑。固體vs液體、一次性vs可復(fù)用、小火箭VS大火箭……對(duì)于四川科創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，可能在決策并購(gòu)前，需先回答“要市場(chǎng)還是要未來(lái)”，是否有足夠耐心。

此次并購(gòu)比選公告的意義和啟示在于，我國(guó)商業(yè)航天可能自2025年開(kāi)始，將進(jìn)入“并購(gòu)窗口期”。

對(duì)于商業(yè)火箭公司來(lái)說(shuō)，能拿到國(guó)資控股/參股，可能意味著“上岸”；對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，火箭是“放衛(wèi)星”的門(mén)票，能率先完成“星箭一體”閉環(huán)，則意味著在后續(xù)的商業(yè)航天大潮中有機(jī)會(huì)領(lǐng)先身位。

2025年以來(lái)，已有多個(gè)行業(yè)的地方國(guó)資并購(gòu)案例。對(duì)于開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，一些地方主要基于招商引資、拓展產(chǎn)業(yè)等因素的考量。通常來(lái)說(shuō)，大多符合“政策扶持+產(chǎn)業(yè)洗牌期+國(guó)有資本+創(chuàng)新技術(shù)”的原則。

今天四川科創(chuàng)投的“點(diǎn)火”，或許只是中國(guó)商業(yè)航天“大并購(gòu)時(shí)代”的序幕。

下一個(gè)被“箭”指的，會(huì)是哪家公司？

答案，也許在不久就隨著一紙公告浮出水面。

參考及引用：

《某商業(yè)火箭發(fā)射并購(gòu)項(xiàng)目律師事務(wù)所公開(kāi)比選公告》

https://ggzyjy.sc.gov.cn/jyxx/002010/002010001/20250919/5b12709f-a8a7-4ed1-aea3-2a73e3f7145f.html

四川日?qǐng)?bào)《透視資陽(yáng)產(chǎn)業(yè)向新力》

https://www.sc.gov.cn/10462/10464/13298/13299/2025/5/6/7af9c26a998a4e4995efd9e3bcd27c8c.shtml

《四川商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展5年行動(dòng)計(jì)劃》

https://ggzyjy.sc.gov.cn/jyxx/002010/002010001/20250919/58b14186-e220-4805-8efe-0b6bd462f4d5.html

四川省人民政府、全國(guó)公共資源交易平臺(tái)、西南聯(lián)交所、四川日?qǐng)?bào)及網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)信息。

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