小股東股權(quán)質(zhì)押或凍結(jié)多為股東自身風(fēng)險傳導(dǎo)，未對民生人壽經(jīng)營層面產(chǎn)生較大影響，市場更關(guān)注其股權(quán)反復(fù)流拍及估值情況

《中國科技投資》龍秋月

近年來，中小保險公司股權(quán)多次登上司法拍賣平臺。既有股東方因自身經(jīng)營陷入困境，被迫通過司法途徑處置所持股權(quán)以緩解壓力；也有部分股東因不符合監(jiān)管層對保險公司股東資質(zhì)的最新要求，被依法要求清退股權(quán)；或保險公司長期業(yè)績承壓導(dǎo)致股東喪失信心，進(jìn)而選擇通過司法拍賣退出?；诙嘀卦?，中小保險公司股權(quán)流拍的情況亦時常發(fā)生。

近日，湖南前進(jìn)投資有限公司（以下簡稱“湖南前進(jìn)”）持有民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱“民生人壽”）705萬股權(quán)再次登上司法拍賣平臺。該筆股權(quán)拍賣源于湖南前進(jìn)自身經(jīng)營問題，股權(quán)狀態(tài)已顯示為司法凍結(jié)。該筆股權(quán)曾于2021年進(jìn)行拍賣，第一次流拍，第二次申請執(zhí)行人申請中止拍賣。

以“民生人壽”為關(guān)鍵詞在阿里司法拍賣網(wǎng)上搜索發(fā)現(xiàn)，一共顯示9條拍賣信息，最早一條可追溯至2020年7月，但均未成功拍賣。

作為“萬向系”金融版圖中的重要組成部分，民生人壽成立于2003年，至今已有22年，在經(jīng)歷“七平八盈”后，連續(xù)多年實現(xiàn)盈利。2025年以來，民生人壽正經(jīng)歷著業(yè)績波動，2025年上半年公司保險業(yè)務(wù)收入為74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤為3.57億元，同比下降30.68%。除此之外，民生人壽還收到多張罰單，或需加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控建設(shè)。

股權(quán)估值下降

民生人壽的控股股東為中國萬向控股有限公司（以下簡稱“萬向控股”），持股比例為37.32%，其實際控制人魯偉鼎通過萬向控股和上海冠鼎澤有限公司合計持有民生人壽43.84%的股權(quán)。

目前持股比例在10%以上的股東，僅海鑫鋼鐵集團(tuán)有限公司（13.5%）處于破產(chǎn)重整階段。包括湖南前進(jìn)在內(nèi)的五位小股東（持股比例均不到1%），所持股權(quán)狀態(tài)為被質(zhì)押或被凍結(jié)；余下股權(quán)狀態(tài)均顯示為正常。另外，在“退金令”的推動下，民生人壽的國資股東中色股份（000758.SZ）曾掛牌出清所持3.7億股份，占總股本的6.17%。目前，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未有實質(zhì)性進(jìn)展。

從民生人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，小股東因持股比例較低，通常不參與公司核心決策，其股權(quán)被質(zhì)押或凍結(jié)更多是股東自身的財務(wù)與法律風(fēng)險傳導(dǎo)，并未觸及保險公司經(jīng)營管理的核心層面。相較之下，市場更關(guān)注其反復(fù)出現(xiàn)的股權(quán)流拍現(xiàn)象及股權(quán)估值情況。

2020年7月，山東華樂實業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“華樂實業(yè)”）持有民生人壽1050萬股股份被拍賣，評估價為4468.8萬元（折合每股為4.256元），起拍價為4021.92萬元，即九折起拍。該筆股權(quán)拍賣因無人出價而流拍。同月，該筆股權(quán)以八折價格進(jìn)行二次拍賣，同樣以流拍告終。2020年9月，該筆股權(quán)進(jìn)入變賣階段，亦未能成功拍賣。目前，華樂實業(yè)所持民生人壽3442萬股股份處于被質(zhì)押、被凍結(jié)狀態(tài)。

2020年11-12月，通聯(lián)資本管理有限公司（以下簡稱“通聯(lián)資本”）持有民生人壽3400萬股份分別進(jìn)行一拍、二拍，評估價為1.18億元（折合每股為3.46元），起拍價從1.18億元降至1.06億元，均未成功拍賣。2020年12月，另一則拍賣信息顯示，通聯(lián)資本將持有民生人壽的387.4萬股股份進(jìn)行一拍，起拍價為1206.36萬元，仍以流拍告終。

而湖南前進(jìn)的股權(quán)拍賣可追溯至2021年4月，當(dāng)時這筆705萬股權(quán)評估價為1513.64萬元（折合每股為2.147元），起拍價為1059.55萬元，七折價格起拍。值得一提的是，不到一年的時間內(nèi)，民生人壽被拍賣的股權(quán)，其估值出現(xiàn)明顯下跌。前述華樂實業(yè)于2020年的首次拍賣，評估機(jī)構(gòu)出具的評估價折合每股為4.256元；而到湖南前進(jìn)于2021年的首次拍賣，折合每股評估價降至2.147元。進(jìn)入2025年，湖南前進(jìn)所持民生人壽該筆股權(quán)再度被拍賣，評估價雖升至1825.64萬元，但折合每股價格為2.59元。

作者查詢2025年2月出具的資產(chǎn)評估報告得知，評估機(jī)構(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法（即以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，從資產(chǎn)成本的角度，以各單項資產(chǎn)及負(fù)債的市場價值替代其歷史成本，并在各單項資產(chǎn)評估值加和的基礎(chǔ)上扣減負(fù)債評估值，從而得到股東權(quán)益的價值）對湖南前進(jìn)持有民生人壽的705萬股股權(quán)進(jìn)行評估。

該份資產(chǎn)評估報告亦指出，被評估單位(即民生人壽）總股本數(shù)為60億股，其中湖南前進(jìn)持有被評估單位705萬股。因股權(quán)份額較小，被評估單位不配合本次評估工作，評估人員無法對所涉及的資產(chǎn)和負(fù)債執(zhí)行評估必要的現(xiàn)場調(diào)查、勘察及核實程序。由于評估資料的缺乏，本次評估依據(jù)被評估單位評估基準(zhǔn)日的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，采用所有者權(quán)益賬面價值列示并按持股比例進(jìn)行計算，確定評估對象的評估價值。

*截圖自資產(chǎn)評估報告

2025年上半年業(yè)績出現(xiàn)波動

2025年上半年末，民生人壽保險業(yè)務(wù)收入為74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤為3.57億元，同比下降30.68%；核心及綜合償付能力充足率分別為134%、168%。

民生人壽在今年二季度償付能力報告中披露了上半年簽單保費(fèi)前五的產(chǎn)品。 作者在中國保險行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)庫中查詢發(fā)現(xiàn)，前四款產(chǎn)品均于2023年9月前停售，這或意味著今年上半年保費(fèi)規(guī)模主要依靠停售產(chǎn)品的續(xù)期保費(fèi)。第五款產(chǎn)品民生心禧一生養(yǎng)老年金保險亦于2025年8月31日停售。投資收益方面，今年上半年末，投資收益率、綜合投資收益率分別為1.78%、1.8%；民生人壽這兩項指標(biāo)近三年平均數(shù)據(jù)分別為3.12%、3.74%。

*截圖自2025年二季度償付能力報告

今年以來，除業(yè)績出現(xiàn)波動外，民生人壽亦收到多張罰單，仍需加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控建設(shè)。

9月9日，國家金融監(jiān)督管理總局河南監(jiān)管局發(fā)布行政處罰信息顯示，民生人壽河南分公司因給予投保人、被保險人、受益人保險合同約定以外的其他利益；唆使、誘導(dǎo)保險代理人進(jìn)行違背誠信義務(wù)的活動，被警告并處罰款22萬元；時任河南分公司總經(jīng)理卞某，被警告并處罰款7萬元。

7月21日，國家金融監(jiān)督管理總局浙江金融監(jiān)管局披露的罰單顯示，民生人壽浙江分公司因未依照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或者備案的保險條款、保險費(fèi)率，被罰款25萬元，相關(guān)責(zé)任人俞某被警告并罰款5萬元。

而在“給予保險合同約定外利益”方面，2月21日，民生人壽因同一違規(guī)事由收到監(jiān)管部門的罰單。商金罰決字〔2025〕7號、9號顯示，商丘中心支公司因給予保險合同約定外利益，被罰款7萬元；時任商丘中支副總經(jīng)理王某被警告并處罰款1萬元。