A股基金的總規(guī)模在過去近二十年里增長顯著，尤其在近幾年增速加快。

公募基金總規(guī)模從2008年估計約1.95萬億元，增長到2025年7月的35.08萬億元，增長超過了17倍。特別是2019年至2025年間，規(guī)模實現(xiàn)了“兩年一臺階”的跨越式增長，我整理了相關(guān)年份的基金規(guī)模數(shù)據(jù)：

A股歷史上出現(xiàn)過幾次基金抱團的現(xiàn)象，隨著A股市場公募基金的規(guī)模越來越大，基金抱團現(xiàn)象對市場的影響也顯著增大，特別是當(dāng)基金抱團達到頂峰將持倉組合標(biāo)的推升到非理性的估值狀態(tài)后，將會引發(fā)基金的巨量贖回，從而引發(fā)基金踩踏，甚至帶來市場的羊群效應(yīng)，產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

因此，我們研究歷史上的基金抱團現(xiàn)象就顯得特別重要，未雨綢繆，可以讓你在眾人都瘋狂的時候落袋為安，避開基金報團后必然到來的劫難。

上一次基金顯著抱團是從2019年開始，至2021年達到頂點，然后發(fā)生抱團瓦解。

老一點的基民都知道，2021年那一輪基金抱團的是消費醫(yī)藥和新能源板塊，當(dāng)時極具代表性的基金是一眾基民高喊“坤坤帶我飛”的頂流基金經(jīng)理張坤抱團白酒消費賽道的易方達藍籌精選混合基金，以及全體基民去追的葛女神小甜甜秒變牛夫人的中歐醫(yī)療健康混合基金，但就是在2021年基民最狂熱，證券分析師和財經(jīng)大咖滿天小作文搖旗吶喊助威之時，這些基金的凈值達到了歷史的最高點，然后一路下跌，至今在那個時候追買的基民現(xiàn)在仍然還在解套的路上，坤坤再也沒能帶基民飛，牛夫人也又變回了小甜甜，基民要賺錢也何其難也！

證券時報出了個文章，提到了這一次，基金又在抱團了，基金抱團終于有官媒開始聊這個事了。但其實這個事情，已經(jīng)是大家顯而易見的事實了。當(dāng)下的2025年，你會發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理們做著與當(dāng)年2021年一樣的事情！

股市從來就沒有新鮮事。歷史不會簡單的重復(fù)，但會押著相似的韻腳。只不過這一次抱團的是科技。

與2021年那輪消費醫(yī)藥和新能源抱團潮相比，本輪基金主要就是抱團科技板塊，特別是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)2025年基金半年報的數(shù)據(jù)，主動基金全部持倉前20大股票出現(xiàn)明顯切換。像寒武紀易、新易盛、盛宏科技、中芯國際、兆易創(chuàng)新等等這些公司，在今年上半年獲得了主動基金的大幅加倉。你看看寒武紀里面居然有1240家基金持倉，就像2021年的貴州茅臺股價到達頂峰之時一樣，里面也是上千家基金持倉。

那我為什么說本輪抱團也同2021年的抱團相似，進入了風(fēng)險積聚區(qū)間了呢？

其實答案就藏在下面，我們只需要找出每一輪抱團的主題歌，看看它們的估值水平是什么狀況就可以了。上一輪抱團的代表是茅臺，這一輪是寒武紀。

其實在2021年，我就提醒過我身邊的買基金的朋友，如果持有消費醫(yī)藥的基金就應(yīng)該獲利了結(jié)了。只是那個時候我還沒有寫這個公眾號，不像現(xiàn)在我可以在公眾號上筆記我的觀點。

你可以通過價值羅盤估值模型很容易在2021年就能估算出當(dāng)時貴州茅臺股票的每股內(nèi)在價值，請看下面這張截圖結(jié)果，這是2021年4月30日估算的茅臺2021年的每股內(nèi)在價值：

茅臺2021年每股內(nèi)在價值最高才1603.81，中位數(shù)才1462.43，而2021年的股價最高是多少？到了2627.88，遠遠超過了內(nèi)在價值，說明股價被嚴重的高估，價格要向價值回歸了。所以我們就看到了這幾年的價值回歸漫漫路。大家有興趣可以參考我2024年6月15日的一篇文章

而這一次，我們看看抱團的代表作——寒武紀，看看它現(xiàn)在的估值水平又是怎樣的呢？

寒武紀現(xiàn)在的股價1488，已經(jīng)很接近它的每股內(nèi)在價值了。參考我的文章：

子彈可能還會飛一陣子，甚至價格漲到2000以上，但無法改變股價嚴重透支業(yè)績的事實，剩下的也還是漫漫價值回歸路。

像2021年的新能源板塊的泡沫破裂提供了典型的案例，行業(yè)實際增速顯著低于市場的一致預(yù)期。在前期過度定價的壓力下，板塊股價快速回調(diào)，多支主題基金凈值遭遇腰斬，特別是很多公募基金經(jīng)理追求超額收益，基金公司就追求規(guī)模效益和管理費，基金投資者就追求短期回報。這就三個疊加一起，必然會讓主動基金就轉(zhuǎn)向極致抱團，激進押注。但是當(dāng)抱團走向一致，便會從收益共享走向基民的風(fēng)險獨擔(dān)。

歷史經(jīng)驗證明，當(dāng)抱團瓦解的時候，那些持倉高度集中的基金將面臨更大的贖回壓力以及流動性挑戰(zhàn)?；鸨F從來都是一把雙刃劍，在享受抱團帶來的超額收益的同時，也要清晰的知道風(fēng)險。2021年教訓(xùn)提醒我們，當(dāng)共識達到極致時，也是風(fēng)險積聚最嚴重的時候。

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