作者|張帆

封面來源|視覺中國(guó)

9月8日，百度宣布計(jì)劃于美國(guó)境外以離岸交易方式，發(fā)行以人民幣計(jì)值的優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)；票據(jù)發(fā)行所得款項(xiàng)凈額將用作一般公司用途，包括償還若干現(xiàn)有債務(wù)、支付利息及一般公司用途。

市場(chǎng)也報(bào)以樂觀態(tài)度，百度港股當(dāng)日最高漲幅達(dá)12.7%，最終收盤漲幅9.48%。

不差錢的百度，為何發(fā)債？

根據(jù)2025年二季報(bào)顯示，百度的現(xiàn)金儲(chǔ)備依舊有41億美金，業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，百度管理層還表示，截至2025年6月，百度持有現(xiàn)金及等價(jià)物總計(jì)320億美元，凈現(xiàn)金達(dá)217億美元，現(xiàn)金儲(chǔ)備依舊充裕。

但從百度的短期借款到期金額看，2025年中報(bào)顯著上行。從一季報(bào)的14.66億美元上升至33億美元，為2017年至今近二十年的新高，以此來看，百度有動(dòng)力優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)。

更重要的是，百度正在迅速擴(kuò)大對(duì)云、數(shù)據(jù)中心、大模型等AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入，二季度資本支出從去年的21億增長(zhǎng)至38億美元，同比增長(zhǎng)超80%，需要為下一階段的投入儲(chǔ)備力量。

恰好當(dāng)前人民幣利率處于歷史低位，這次發(fā)行的2029年到期的1.90%優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)的定價(jià)，能有效降低公司的利息負(fù)擔(dān)。

2024年，公司利息支出3.97億美元，有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款+短期借款）平均為93.89億美元，對(duì)應(yīng)利率負(fù)擔(dān)水平為4.2%，顯著高于本次的發(fā)債利率。

其實(shí)今年3月，百度就開始優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。首次發(fā)行點(diǎn)心債融資100億元人民幣，將5年期債券和10年期債券的票面利率分別定在2.7%和3%。借助低利率周期，積極發(fā)行5年期、10年期的債券，來鎖定較低的資金成本。通過債務(wù)優(yōu)化，能有效降低公司的利息開支。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，低利率時(shí)期積極發(fā)債，鎖定低成本資金，是海外的同行做法。作為現(xiàn)金牛的蘋果，曾在2015年~2017年美國(guó)低利率時(shí)期，2020年~2021年美國(guó)疫情期間，均通過積極發(fā)行長(zhǎng)期債券來鎖定低息資金，來提升自身的資金運(yùn)營(yíng)效率。

加碼AI，搜索再出發(fā)？

作為百度傳統(tǒng)的搜索相關(guān)業(yè)務(wù)，近期正在加速AI變革，面臨一定挑戰(zhàn)，但也可以看到百度向AI轉(zhuǎn)型的決心。

7月，移動(dòng)搜索結(jié)果頁中AI生成內(nèi)容的占比從4月的35%迅速提升至64%；在百度APP上，超60%搜索結(jié)果頁首位即呈現(xiàn)富媒體內(nèi)容。但是AI搜索相比與網(wǎng)頁搜索，由于輸出的單一文本等特點(diǎn)，加大嵌入廣告的難度。

但這也看出，百度在面對(duì)行業(yè)變革，積極擁抱長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)型的決心。而近期發(fā)債，也為百度的長(zhǎng)期AI投入提供更充足的資金保障。

從中美的資本市場(chǎng)來看，作為AI具體的三大對(duì)標(biāo)領(lǐng)域。

電商：阿里與亞馬遜

社交：騰訊與Meta

搜索：百度與谷歌

阿里具備電商的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，騰訊具備社交的資源，那么憑借大量歷史搜索數(shù)據(jù)加持，被低估的百度能否后來居上？

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