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啤酒主業(yè)承壓、退市風(fēng)險(xiǎn)高懸，蘭州黃河急于求變。

在行業(yè)整體縮量發(fā)展與頭部企業(yè)渠道持續(xù)下沉的雙重壓力下，區(qū)域啤酒龍頭蘭州黃河企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“蘭州黃河”）近日有了新動(dòng)作。

9月3日，公司發(fā)布公告稱，擬以自有或自籌資金合計(jì)近6261.75萬元，正式進(jìn)軍果汁生產(chǎn)與銷售領(lǐng)域。

此次跨界投資的資金規(guī)模，占蘭州黃河當(dāng)前貨幣資金總額的近七成。對(duì)于長期以啤酒為主營業(yè)務(wù)的蘭州黃河而言，將超半數(shù)流動(dòng)性資金押注于非核心賽道，此舉被市場解讀為應(yīng)對(duì)主業(yè)困境的“豪賭”。

在啤酒市場持續(xù)萎縮、退市風(fēng)險(xiǎn)高懸的背景下，蘭州黃河的果汁戰(zhàn)略能否成為扭轉(zhuǎn)困局的關(guān)鍵一招？

01.

6261萬押注果汁

退市壓力倒逼轉(zhuǎn)型

根據(jù)公告，蘭州黃河的資本運(yùn)作分為兩步：

合資設(shè)立飲品公司：與重慶橙標(biāo)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、鹽城絲路安櫟股權(quán)投資合伙企業(yè)共同出資7000萬元，成立蘭州黃河（重慶）飲品有限公司。其中，蘭州黃河持股51%，擬出資3570萬元，重點(diǎn)聚焦果汁研發(fā)與生產(chǎn)。

收購上游果汁企業(yè)：以0元受讓西安淳果飲品持有的吳忠市義旺果汁有限公司50.6329%股權(quán)，并履行2691.75萬元出資義務(wù)，將這家濃縮蘋果汁生產(chǎn)商納入控股子公司體系。

兩項(xiàng)交易合計(jì)耗資6261.75萬元，而蘭州黃河2025年半年報(bào)顯示，其貨幣資金余額僅為9191.28萬元。這意味著，公司近乎“傾囊而出”，資金鏈安全或?qū)⑻幱陲L(fēng)險(xiǎn)邊緣。

資本市場對(duì)此反應(yīng)謹(jǐn)慎，9月4日，*ST蘭黃股價(jià)高開9.06元后震蕩下行，最終收跌2.47%，報(bào)8.69元/股。

對(duì)于蘭州黃河兩項(xiàng)交易，酒類分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，這是公司面臨主業(yè)持續(xù)萎縮和退市風(fēng)險(xiǎn)下的戰(zhàn)略突圍嘗試，背后是迫切的轉(zhuǎn)型需求和對(duì)新增長點(diǎn)的探索。

作為西北地區(qū)啤酒龍頭，蘭州黃河曾占據(jù)甘肅市場超70%份額，但近年來受行業(yè)縮量、龍頭渠道下沉沖擊，其啤酒銷量從2020年的量8.64萬千升降至2024年的5.01萬千升，同比下滑42.01%。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年公司啤酒業(yè)務(wù)營收7131.62萬元，同比減少21.09%。其中，省內(nèi)營收7121.01萬元，同比下降26.16%，且中高檔類、中檔類、普通類產(chǎn)品營收均出現(xiàn)下滑。

因2024年度凈利潤連續(xù)第三年為負(fù)，且營收低于3億元。今年1月，蘭州黃河被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，“保殼”壓力陡增。

新實(shí)控人譚岳鑫上任后，明確提出“啤酒+飲料+茶飲”戰(zhàn)略，試圖通過多元化布局開辟第二增長曲線。

02.

龍頭林立、同行夾擊

突圍希望幾何？

公開資料顯示，即將設(shè)立的飲品公司注冊地址位于重慶市忠縣，注冊資本7000萬元，蘭州黃河、重慶橙標(biāo)和鹽城安櫟認(rèn)繳出資額分別為3570萬元、2100萬元、1330萬元，持股比例分別為51%、30%、19%。其中，重慶橙標(biāo)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域具有一定資源優(yōu)勢，而鹽城安櫟為私募基金，天眼查顯示，鹽城安櫟曾對(duì)外投資義旺果汁，此次交易有望形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)。

義旺果汁為專注于濃縮蘋果汁研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)生產(chǎn)商，已經(jīng)建立成熟的原材料采購體系和穩(wěn)定的銷售渠道，其核心產(chǎn)品濃縮蘋果汁是飲料行業(yè)重要的基礎(chǔ)原料。公告顯示，義旺果汁2024年?duì)I收5266.40萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤369.49萬元，2025年上半年僅有5.16萬元收入，同期虧損221.77萬元，對(duì)此公告解釋稱，濃縮蘋果汁生產(chǎn)期一般是每年7月份到12月份，今年7到8月，義旺果汁未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入為939.12萬。

從積極層面來看，收購義旺果汁后，蘭州黃河將掌控濃縮蘋果汁這一飲料行業(yè)基礎(chǔ)原料的供應(yīng)，降低生產(chǎn)成本并保障品質(zhì)穩(wěn)定性。

同時(shí)，合資公司重慶飲品公司的設(shè)立，可借助重慶橙標(biāo)在柑橘種植領(lǐng)域的資源，開發(fā)具有地域特色的果汁產(chǎn)品。

此外，蘭州黃河此前在甘肅、青海等地深耕多年，擁有成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。公司可通過渠道共享，將果汁產(chǎn)品快速鋪向西北市場，降低市場拓展成本。

但在近七成資金投入后，蘭州黃河公司貨幣資金余額將驟降至不足3000萬元，而2025年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2014.37萬元，資金鏈緊張程度可見一斑。若果汁業(yè)務(wù)未能如期盈利，公司可能面臨流動(dòng)性危機(jī)。

從市場競爭環(huán)境來看，果汁賽道已進(jìn)入紅海階段。農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一等傳統(tǒng)龍頭占據(jù)主導(dǎo)地位，新興品牌如元?dú)馍謩t以“0糖”概念搶占份額。蘭州黃河需在品牌、渠道、營銷等方面持續(xù)投入，才能突破重圍。

過往飲料業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也為此次果汁布局增加了幾分不確定性。事實(shí)上，蘭州黃河在2010年便已布局飲料領(lǐng)域，先后推出姜啤、果味汽水等產(chǎn)品，但市場表現(xiàn)乏善可陳。2025年上半年，飲料業(yè)務(wù)營收1155.77萬元，同比下滑20.64%，僅占公司總營收的12%。

與此同時(shí)，啤酒同行也在加速搶占非酒精飲料市場，形成“內(nèi)外夾擊”態(tài)勢。例如，燕京啤酒憑借“倍斯特”汽水，2025年上半年實(shí)現(xiàn)飲料營收同比激增98.69%；重慶啤酒則推出“天山鮮果莊園”橙味汽水，專門強(qiáng)攻西北市場——而這正是蘭州黃河的核心根據(jù)地，進(jìn)一步壓縮了其果汁業(yè)務(wù)的市場空間。

通過押注果汁業(yè)務(wù)，蘭州黃河能否打破過往飲料業(yè)務(wù)的困境，在退市陰影下成功開辟第二增長曲線，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

關(guān)于蘭州黃河近七成資金押注果汁市場，你怎么看？

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*圖源品牌官微