“她經濟”最猛獨角獸，有大消息了。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

“她經濟”最猛獨角獸，有大消息了。

最近“你的生活興趣社區(qū)”小紅書估值再度暴漲刷瘋了互聯網社交平臺。據彭博社報道，在一筆大型基金交易中，小紅書的估值已突破310億美元（約2208億元人民幣），該消息又一次驚呆創(chuàng)投圈。2024年7月，小紅書通過賣老股換來170億美元估值，誰能想到，過了一年時間，小紅書竟“神奇”的漲了140億美元（近1000億元人民幣），秒殺一眾上市公司。

在一位分析人士看來，“小紅書估值暴漲跟兩件事有關”。一是，字節(jié)跳動旗下TikTok（抖音海外版）即將面臨美國裁決?！癟ikTok剝離或封禁的最終期限截止至?2025年9月17日，這意味著，TikTok將在未來一周左右遭遇史上最殘酷處罰?！倍?，小紅書商業(yè)化進程大跨越，“2025年，小紅書盈利預計增長200%至30億美元”。兩大因素共振，小紅書徹底爆了。

小紅書估值暴漲的同時，市場又一次傳來“最快年內港股IPO”的消息。幾乎每次小紅書被披露估值，就會冒出IPO動態(tài)。這次“像真的”，香港特區(qū)政府投資推廣署曾在官微發(fā)文稱，“小紅書在香港開設辦公室”。若IPO可靠，沉寂許久的互聯網即將會開啟超級造富運動。

2024年合計擁有300億元財富的武漢85后小紅書創(chuàng)始人毛文超、瞿芳，贏麻了。

一

小紅書真是一家骨子里透著“神奇”的公司。

在全球互聯網估值縮水、故事講不下去的2025年，小紅書奇跡般的逆勢漲了140億美元。這個數據在中國一級市場足以震驚有公開披露估值的熱門AI、人形機器人、新能源公司。

它們各自爆發(fā)了一年，還沒有互聯網的故事“誘人”。中國最火的機器人公司宇樹科技，2025年7月C+輪融資后的估值是120億元。宇樹科技官宣會在四季度提交IPO申請，市場稱“它們估值會達到500億元?！笨捎顦淇萍挤裾J了500億元估值傳言。另一火爆AI大模型智譜，計劃登陸北交所，估值超200億元?！昂贾萘↓垺敝坏?強腦科技傳聞估值約13億美元。

這些2025年在前沿科技賽道炙手可熱的明星公司，合計估值都不及小紅書一個140億美元的增量。說明，“最好講的故事可能從來就沒有離開過互聯網，講不下去是自己有問題?！?/strong>

而在二級市場，互聯網不算是一個被投資者高度關注的領域。就拿港股來說，當前港股互聯網行業(yè)估值已處于歷史低位，恒生科技指數PE-TTM為21.94倍，僅位于近十年25.2%的分位點，互聯網龍頭動態(tài)市盈率回落10-20倍。所以也有券商喊出，“互聯網重回價值洼地”。

為何互聯網會集體沉寂？源自大廠不認為互聯網還能講出好故事，“大家與其在存量市場廝殺，不如把精力用到改變人類未來的AI、人形機器人等新故事上?！?/strong>互聯網大廠的“改變”得到資本認同，導致互聯網融資更加低迷。2025年，中國電商領域融資額同比降了40%。

在這樣的大背景下，小紅書表現的“一反常態(tài)”，不禁令外界好奇它們是怎么做到的？如果細品小紅書的成長路徑，它們更像是在原有的存量競爭中不斷開辟新戰(zhàn)場，“圍繞她經濟及年輕人構建造夢舞臺”。這件事想做成，“是個很難實現夢”，中國互聯網格局早就定型了。

拼多多崛起時，互聯網行業(yè)的機會就變得微乎其微，字節(jié)跳動在電商生態(tài)上挖掘出了“買手模式”，整合創(chuàng)作者資源與商家合作，顛覆了早期互聯網“去中間商”的邏輯，“中間商”就像直播帶貨的主播、短視頻里的創(chuàng)作者，用個性化的引導方式，“幫消費者最終完成選品”。

新模式適應新消費，抖音火了，但抖音做得是更為遼闊的多元盤子，用戶畫像覆蓋各個年齡段群體，范圍越大越不具象。不具象就有細分機會，小紅書就是抓住了細分機會，抓住了核心受眾群體，并開發(fā)出一套滿足核心受眾群體需求具象化的內容生態(tài)體系，持續(xù)升級。

最早，小紅書開發(fā)的點是“她經濟”。在廣大的互聯網用戶群體中向女性用戶聚焦。使得女性用戶手里的APP，從此多了小紅書。這種精準捕捉用戶群的能力也跟小紅書兩位創(chuàng)始人經歷有關?；ヂ摼W行業(yè)其實很少有真正意義上的共同創(chuàng)始人，有也是某個人占據絕對主導權。

來自武漢的85后小紅書創(chuàng)始人毛文超、瞿芳是兩位“互補型”創(chuàng)業(yè)者。一個把脈前沿趨勢、讀懂資本、鉆研商業(yè)邏輯，一個深度了解女性需求、痛點。用瞿芳的話說，二人是“會吵架的朋友”，雖非夫妻卻有著極高的默契，這賦予了二人看問題總會站在雙方角度，做到“決策互補”。即便有了創(chuàng)業(yè)難得可貴的“決策互補”，小紅書的成長之路依舊格外“兇險”。

二

小紅書要從“BAT”、“TMD”嘴里，“虎口奪食”。

說是聚焦“她經濟”、年輕用戶群，就是“把其它平臺的用戶招到自己的平臺里”。互聯網行業(yè)的故事講不下去，是因為用戶重疊性太高。一個用戶手機里會下載一批功能重疊的APP，這些APP的運營邏輯相似，核心是，能否給每個用戶提供一個“他/她極具依賴性的圈子”。

字節(jié)跳動的做大，給互聯網用戶帶來了“多次選擇圈子”的權利，配上算法與推薦，讓內容創(chuàng)作者、商家、用戶三方之間建起“魚與水”的共生關系。字節(jié)跳動的成功本就帶著“兇險”，大廠曾發(fā)起多輪圍剿，小紅書的“兇險”就更多了，還要面對“字節(jié)系”的橫向“狙擊”。

毛文超、瞿芳頭腦挺清醒，圍繞“她經濟”和年輕人做“深度捆綁”。但在早期，大廠并不是特別關注小紅書，比較有說服力的點是，它們成立的頭兩年，發(fā)現其可能存在商業(yè)前景、跑出來的只有少數VC/PE，融資依靠徐小平的真格基金與朱嘯虎的金沙江創(chuàng)投，多番押注。

真格基金徐小平投小紅書有著獨特的“個人情感”，毛文超曾在美國斯坦福大學攻讀MBA，徐小平曾多次在斯坦福大學演講，呼吁中國學生把握機遇回國發(fā)展。徐小平培養(yǎng)的諸多年輕人中，就有不少斯坦福大學校友，包括“為自己代言”的聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐。根據媒體資料，毛文超受到過徐小平的“指導”，當然，這也為他和瞿芳創(chuàng)立小紅書增加了底氣。

金沙江創(chuàng)投朱嘯虎的特點是，喜歡在相對臃腫的賽道分化出新風口。網約車大戰(zhàn)后，朱嘯虎挖出了共享單車，激活了共享風口。金沙江創(chuàng)投的投資邏輯就是不停開發(fā)新風口，這使得朱嘯虎多了“網紅投資人”身份，他和徐小平十分擅長對外演講，常常為新風口“站臺”。

小紅書開始被資本廣泛關注是在2016年。這一年，張一鳴帶領字節(jié)跳動殺出大廠包圍，讓大廠不得不重新審視字節(jié)跳動，“限制對手的最佳方式就是給它增加更多對手”。于是，大廠2016年投了小紅書，打開了后者的資本想象力。2018年，騰訊、阿里巴巴等資數億美元，把小紅書估值拉到30億美元。正是這一年，小紅書探索了“種草-購買”閉環(huán)合作模式。

有了互聯網“泰山北斗”支持，小紅書把內容從美妝、購物擴展到了美食、旅行、健身等生活方式領域，引來林允、范冰冰等近1000位明星入駐，用明星帶貨拉動用戶增長。可小紅書仍未擺脫“兇險”，最重要的電商業(yè)務頻繁遇到挑戰(zhàn)，包括“金主爸爸”的同頻業(yè)務擠壓。

毛文超、瞿芳見招拆招，2019年起，轉型“破圈”、強化用戶信任，推出了一攬子計劃。但融資路暫停在了2021年的5億美元。外界一度認為，大廠“放棄”了小紅書。2022年，被傳虧損2億美元，2023年關閉自營電商小綠洲，使小紅書陷入了巨大的輿論質疑漩渦里。

媒體則認為，“小紅書快扛不住了”，它們賴以生存的“種草+買手電商”大廠都會學了。

三

2024年，小紅書用賣老股的方式換來了一筆融資，估值170億美元。

該數據較2021年的200億美元縮水了30億美元?？扇谫Y為小紅書帶來了新投入，助力業(yè)績加碼，取得了預計約37億美元營收及超10億美元凈利潤。也是2024年，小紅書創(chuàng)新性的提出了“生活方式電商”概念，“基于社區(qū)生態(tài)與用戶需求構建的差異化電商模式，核心在于通過場景化、社交化的方式連接商品與生活理念，而非單純追求交易規(guī)模（GMV）?！?/strong>

交易規(guī)模一直是大廠電商最看重的核心數據，這決定了平臺的交易能力以及對用戶、消費者的統(tǒng)治力、購買力。小紅書“生活方式電商”概念，是打破既有行業(yè)規(guī)則“自成一脈”。但“自成一脈”的前提是，有足夠多的用戶或商家愿意加入“生活方式電商”支撐新基本盤。

這方面，小紅書一點不發(fā)愁，它們的月活躍用戶（MAU）已超3.5億，每月尋求購買用戶1.7億。在字節(jié)跳動未發(fā)布最新數據前，抖音及TikTok月活躍用戶是10多億，這么一對比，小紅書的用戶增長及購買力挺恐怖。值得注意的是，小紅書此前還發(fā)布了一個“百萬免傭計劃”。根據小紅書電商學習中心公告，“為了進一步降低商家運營成本，支持商家在小紅書用心經營，2025年9月1日至2026年8月31日，同一商家前100萬元支付交易額免除傭金。”

“百萬免傭計劃”門檻極低，傭金將在服務費結算時自動減免，無需商家申請。這是更為“兇險”的殺招，不單要“虎口奪食”用戶，還要“虎口奪食”商家。小紅書不愧為“近十年互聯網最大攪局者之一”。小紅書被披露估值突破310億美元，則像某種“戰(zhàn)略性防御”。

仿佛要告訴外界，“我們的新模式得到資本認可，獲得了更大的估值增長空間?！?/strong>2025年小紅書的估值比2024年足足多了140億美元，較2021年增長了110億美元，數據漲的著實有點“夸張”。更“神奇”的點是，“幾乎每次小紅書被披露估值，就會冒出它們要IPO的消息。”毫無疑問，又有消息說，“小紅書最快年內港股IPO”。不過，這回似乎有點像真的了。

香港特區(qū)政府投資推廣署曾在官微發(fā)文稱，“小紅書在香港開設辦公室”。想港股IPO最基礎就是要在香港設立辦公室、開設新公司。像小紅書這類內容社區(qū)、電商現在想IPO也不容易。一大“絆腳石”便是營收及凈利潤?；ヂ摼W在二級市場早就過了“輕松講故事”的周期。

有營收及凈利潤也不行，要保持高速增長。過去幾年，小紅書是不太符合此條件的。2025年，是個問號。根據彭博社報道，“2025年小紅書盈利預計增長200%至30億美元”。要是真的，小紅書的IPO夢就快實現了。不管小紅書會不會IPO，毛文超、瞿芳都是最大贏家。

他們二人在VC/PE不聚焦的互聯網行業(yè)，賣老股賣出了估值大增、身價倍增，IPO前就成了大富豪。2024年的富豪榜上，毛文超、瞿芳合計擁有300億元財富。2025年，隨著小紅書估值增長140億美元，毛文超、瞿芳的財富勢必再度暴漲，甚至領先一眾上市公司董事長。

沒上市有資本拉估值，上市了有股民來接盤，無論結果如何，毛文超、瞿芳都贏麻了。