《金證研》 陌語/作者

截至2025年8月28日，全市場共有356家發(fā)行主體累計發(fā)行1,360只科創(chuàng)債，總規(guī)模達(dá)1.95萬億元；其中滬深交易所貢獻(xiàn)了主要市場份額，共發(fā)行935只，合計規(guī)模1.23萬億元。

值得關(guān)注的是，自2025年以來，支持科創(chuàng)債發(fā)行的政策密集出臺，標(biāo)志著債券市場中的科技板塊啟動，或為科創(chuàng)債市場帶來機遇。

一、擁有安全“底色”的滬市高評級科創(chuàng)債

上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)反映上海證券交易所上市的高評級科技創(chuàng)新公司債表現(xiàn)，于2023年8月24日發(fā)布，并每月調(diào)整一次樣本，其數(shù)據(jù)覆蓋范圍僅納入上交所上市、剩余期限與信用評級符合條件的科技創(chuàng)新公司債，該指數(shù)基日為2022年6月30日，基值為100。

從樣本券篩選標(biāo)準(zhǔn)上看，截至2025年8月29日，AAA級占主導(dǎo)債券，信用風(fēng)險低，而無評級債券占比較低。其中AAA級債券占比為71.01%，無評級債券占比為28.99%。

而AAA級是國內(nèi)信用債的最高評級，意味著發(fā)行主體償債能力強，違約風(fēng)險低，為規(guī)避信用風(fēng)險提供了重要保障。

從收益率數(shù)據(jù)來看，該指數(shù)在不同時間維度均展現(xiàn)出穩(wěn)健的收益特征，且在低利率環(huán)境下具備相對優(yōu)勢。

截至2025年7月31日，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)近1個月、近3個月、年初至今、1年年化、2024年全年的收益率分別為0.2%、1.16%、1.55%、3.18%、6.09%，年化波動率為1.39%。

不難發(fā)現(xiàn)，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)短期收益平穩(wěn)，波動較小且年度收益穩(wěn)定。

二、行業(yè)分布“聚焦”科創(chuàng)領(lǐng)域

從規(guī)模上看，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)總市值達(dá)11,153.8億元，總票面價值10,893.4億元，可容納大額資金進(jìn)出。

此外，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)剩余期限適中，久期匹配多數(shù)配置需求。

截至8月29日，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)平均剩余期限4.21年，修正久期3.79年，凸性14.5。

值得注意的是相較于1年以內(nèi)的短期債，能捕捉更高的期限利差，而10年以上的長期債對利率波動的敏感度更低，利率風(fēng)險更可控。

從票息與到期收益率上看，收益水平亦具吸引力，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)平均票息為2.44%，到期收益率1.96%，提供穩(wěn)定的利息現(xiàn)金流 。

從指數(shù)的十大成分券上看，行業(yè)分布集中于科創(chuàng)領(lǐng)域。指數(shù)前十大成分券均為科創(chuàng)行業(yè)企業(yè)發(fā)行的公司債，權(quán)重合計約5%，且單個成分券權(quán)重最高0.99%，避免單一券種依賴。

在此背景下，廣發(fā)上證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF、博時上證AAA科創(chuàng)債ETF、鵬華上證AAA科創(chuàng)債ETF通過指數(shù)化投資，力求在扣除費用前獲取與上證AAA科創(chuàng)債指數(shù)相似回報，緊密跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，追求最小化跟蹤偏離度與誤差。

然而，指數(shù)雖以AAA級債券為主，但仍需關(guān)注兩方面風(fēng)險，一是利率波動風(fēng)險，久期4.21年，利率上行可能導(dǎo)致指數(shù)短期回撤，二是信用評級下調(diào)風(fēng)險。

總之，上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)提供了一條低門檻參與滬市優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)債的路徑，作為穩(wěn)健型配置工具。此外，該指數(shù)雖聚焦高信用等級科創(chuàng)債，但評級滯后性及科創(chuàng)企業(yè)自身經(jīng)營不確定性，或也不能忽視。

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