北京時間9月2日，蔚來終于是發(fā)布了2Q25（1H25）財報，這是一份姍姍來遲的財報。

如果沒有樂道L90的熱銷，以及全新ES8的火爆預售，2Q25這一份資不抵債的財報，沒有L90的熱銷和ES8的火爆預售，會直接把蔚打入萬丈深淵。

現(xiàn)在，蔚來終于可以站在財報廢墟上指引光明的未來了。

玩一下下面有一個壞消息和一個好消息，要先聽哪一個的游戲。

幫讀者選了，先聽壞消息吧。

壞消息就是

蔚來的2Q25財報是一份相當爛的財報，下面是這份財報透露的具體信息。

資產(chǎn)負債表

截至2025年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣272億。

但經(jīng)營現(xiàn)金流出，流動負債超過流動資產(chǎn)，股東權益為負。

同時，蔚來認為，蔚來的財務資源（包括可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金及短期投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金、以及可用信貸額度和其他渠道的資金）足以支持未來十二個月日常業(yè)務活動的持續(xù)經(jīng)營。

虧損情況

2Q25經(jīng)營虧損49.089億，凈虧損為49.948億，經(jīng)調整虧損（非公認會計準則）凈虧損為41.267億，歸屬蔚來普通股東的凈虧損為51.413億。

營業(yè)費用

主要是研發(fā)費用30.070億，同比下降6.6%、環(huán)比下降5.5%；銷售、一般及行政費用為39.649億，同比增長5.5%、環(huán)比下降9.9%。

下面是好消息了

交付量方面：2Q25蔚來交付了7.2056萬輛，同比增長25.6%，環(huán)比增長71.2%，其中蔚來品牌4.7132萬輛、樂道品牌1.7081萬輛、螢火蟲品牌0.7843萬輛。

Q3的指引：交付量介乎8.7萬-9.1萬輛，同比增長40.7%-47.1%，實際上，蔚來在7月交付了2.1017萬輛、在8月份交付了3.1305萬輛，這意味著蔚來在9月份的交付量在3.4678到3.8678萬輛之間，這說明蔚來在手訂單是足夠的。

Q4的指引：在財報電話會上，李斌明確表示，目前蔚來的目標是在Q4的月均交付量是5萬臺，整個Q4的交付量超過15萬輛。

拆解到具體車型，李斌表示，L90在10月份做到全供應鏈1.5萬輛的月產(chǎn)能，而ES8則是在12月份能達到1.5萬輛的月產(chǎn)能。這意味著，L90和ES8的月交付量達到3萬輛。至于余下的2萬輛的銷量哪里來，主要看L60、ET5、ES6等在售車型了。

其中，李斌表示，目前困擾產(chǎn)能的問題，主要是樂道這邊，從10月開始，電池產(chǎn)能能夠提升到比較合理的水平，在Q4樂道的全供應鏈的產(chǎn)能能提升到月均2.5萬輛。這意味著蔚來預期L60的銷量能在Q4拉到月均1萬的銷量。

螢火蟲的月產(chǎn)能在Q4也能提到6000左右，三個盤的產(chǎn)能峰值達到5.6萬輛，能夠支持蔚來實現(xiàn)每月5萬輛的交付量。

為了配合ES8的交付，蔚來將每年最重要的NIO DAY提前到9月份舉辦。

這樣的銷量預期，是樂觀了還是保守了，就看時間給出什么樣的答案了。

在毛利率方面：

蔚來CFO曲玉表示，長期核心目標是實現(xiàn)20%的綜合毛利率，并且分品牌有明確規(guī)劃，蔚來品牌在20%的基礎上向25%邁進，樂道品牌維持15%以上并爭取更高，螢火蟲品牌則目標10%左右。

目前，在2Q25蔚來的毛利率是10.0%（去年同期為9.7%、今年一季度為7.6%），其中，汽車毛利率是10.3%。同比下滑1.9個百分點，環(huán)比增加0.1個百分點，毛利率的改善快于汽車毛利率的改善，這應該是經(jīng)營費用方面的改善。

到Q4盈虧平衡的時候，曲玉表示蔚來的整車毛利率在16%-17%之間。L90和ES8的毛利率目標，希望能做到20%。

其他業(yè)務利潤率，在2Q25實現(xiàn)了8.2%的正向毛利率，主要是售后服務和金融服務方面的所推動的利潤提升，能源服務的虧損收窄。對外的技術服務，在2Q25也實現(xiàn)了較大的利潤，看來蔚來向小鵬看齊了，開始對外輸出技術服務賺錢了。

研發(fā)費用：李斌在電話會表示，在26年，每個季度的研發(fā)費用將保持在20-25億之間，這個研發(fā)費用相比過往的研發(fā)費用大幅度降低，也有助于蔚來達到盈利的目標。

后續(xù)產(chǎn)品規(guī)劃上，除了樂道L80外，還準備在26年推兩款大型SUV，ES9和大五座SUV ES7，蔚來終于看到了，理想L7（參數(shù)丨圖片）89和問界M789的威力了，終于要學習了。不過，蔚來還是要學會怎么避免過往旗下車型的同室操戈。