今天市場再次調(diào)整，上證和滬深300指數(shù)沒怎么跌，但因為科技股領(lǐng)跌，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板調(diào)整幅度較大，4000多只股票下跌。

結(jié)合8月27日的大跌，花旗因此發(fā)了一篇觀點，提出A股泡沫即將破裂？還是已在破裂？

雖然打了個問號，但用了泡沫破裂這樣的詞，還是有點夸張。

我看了一下內(nèi)容，主要談了兩點，一是此次A股上漲在很大程度上由兩融余額增加和短期投機資金流入推動。這一現(xiàn)象似乎已引起券商和監(jiān)管的警惕，目前相關(guān)部門正采取措施遏制資金流入兩融業(yè)務。

第二是宏觀經(jīng)濟形勢依然疲軟且放緩。此次A股上漲的前提是市場預期中國將出臺更多刺激政策，但花旗的數(shù)據(jù)顯示，股市上漲和債券收益率上升，讓中國政策更傾向于認為當前政策 “已見效”，進而降低了出臺進一步刺激措施的可能性。

談到業(yè)績方面，花旗認為，目前財報季已過半，滬深300指數(shù)成分股公司的盈利增長率僅為0.2%，且通縮壓力可能進一步加劇。

至于第一點，花旗只強調(diào)兩融和短期資金的推動作用，而忽略了上面鼓勵長期耐心資本入市的努力。說到遏制杠桿資金入市，目前只看到國金證券提高了保證金比例，目前還沒有行業(yè)性動作，最多只能算是降溫信號；而第二點上市公司業(yè)績方面，也是明擺著的事實，市場都是預期目前是業(yè)績底部，股市炒的是預期，等大家都看到業(yè)績回升了，牛市可能也進入尾聲了。

要說7月中旬的時候，花旗在發(fā)表亞太股市策略報告中，還將中國股市的評級上調(diào)至“增持”。不到兩個月就開始使用泡沫兩字了？

只能說，這兩個月的A股走得比較堅定有力，感覺A股已經(jīng)不是以前熟悉的樣子了，上證指數(shù)創(chuàng)出10年新高以后，大家才確認進入牛市。實際上通信、電子元器件和半導體等科技板塊，已經(jīng)是牛股集中營，特別是“易中天、紀連�！保�4月以來都是倍數(shù)漲幅。

你要說沒有泡沫，那也是不可能的，最多是局部泡沫。萬得全A動態(tài)市盈率是22倍多一點，上證50是16.6倍，滬深300是14.2倍。

今天領(lǐng)跌的大多是前期漲幅很大的科技板塊個股，大家都知道那種天天大漲，漲得讓人坐立不安的行情也是不可持續(xù)。這次大跌，有一種“如期下跌”的感覺，TMT的交易擁擠度雖然還沒到極值，不斷吸血其他板塊，也是容易走向反面。大牛市就是板塊輪動，你方唱罷我登場，大家都有機會，只不多漲幅不同。

場外資金還在持續(xù)流入，久違的基金按比例配售場景又出現(xiàn)了。招商均衡優(yōu)選基金，主代銷行是招商銀行，限額50億，今天一天賣了73億多，那么交錢的只能按照50/73這樣的比例獲得份額。招行的基金銷售份額是僅次于螞蟻基金的存在。

不過這跟2021年初單只基金一天募集2000億這樣的神級現(xiàn)象，還是小巫見大巫。這說明傳統(tǒng)的基金銷售渠道銀行這一塊開始熱起來了。

回顧2007年的大牛市，有兩次比較大的震蕩區(qū)間，一次是3000點附近，另一次是4000點附近，都是整數(shù)點關(guān)口。而2014年-15年的大牛市，在3000點附近和4500點附近有過比較大的震蕩。由此推斷，本輪行情，指數(shù)真正大的回撤，很有可能在上證指數(shù)非常接近或者沖破4000點以后才會發(fā)生，調(diào)整時間一般在2個月左右。

調(diào)整是好事，有足夠多的時間讓踏空者上車，也讓一部分獲利者離場，充分換手以后，抬高整體持股成本。否則，大家的利潤都很豐厚，集體出逃的踩踏效應，場面很難看。

調(diào)整也往往伴隨著風格轉(zhuǎn)換。那些8倍股、10倍股最好就不要去碰了，市場會去擁抱新的品種。

可以肯定的是，接近4000點的位置，市場波動會加大，要系好安全帶了。從期權(quán)市場看，對未來30天的波動率預期出現(xiàn)明顯抬升，在趨勢性行情中，這往往預示著有部分資金認為趨勢可能改變而選擇使用期權(quán)工具進行對沖和保值操作。而且中報披露完成，一些板塊個股會重新對焦業(yè)績增長趨勢。