文|翠鳥(niǎo)資本

2025年，A股迎來(lái)了“大年”。

在一個(gè)“賺錢效應(yīng)回歸”的市場(chǎng)背景下，部分基金凈值卻依然趴在地板上爬不起來(lái)。

這類不是因?yàn)楦唿c(diǎn)入場(chǎng)，也不是行情突然崩盤所致，而是在結(jié)構(gòu)性行情中反復(fù)“錯(cuò)配”，成為基金圈的尷尬代表。

當(dāng)我們翻閱榜單底部，發(fā)現(xiàn)一只成立不足四年、凈值卻跌至0.5出頭的產(chǎn)品。

問(wèn)題來(lái)了：“底部基金”，真的是“低估機(jī)會(huì)”嗎？

“底部基金”的真容

我們通過(guò)梳理公募混合型基金的年內(nèi)排名發(fā)現(xiàn)：處于“底部”的產(chǎn)品有一只為中信建投低碳成長(zhǎng)混合基金，凈值目前僅有0.5356（截至8月19日）。

對(duì)比今年諸多公私募權(quán)益策略產(chǎn)品，動(dòng)輒漲幅三十個(gè)百分點(diǎn)，屬于“稀松平常”之事。

值得注意的是，該基金成立于2021年12月中旬，這并非是市場(chǎng)集體高點(diǎn)時(shí)期，彼時(shí)“核心資產(chǎn)”抱團(tuán)行情已出現(xiàn)松動(dòng)，新能源、軍工、科技等方向仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)情緒并未轉(zhuǎn)向全面恐慌。

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，它并未“生不逢時(shí)”，但即便如此，如今仍只能以0.5出頭的凈值茍延殘喘，說(shuō)明問(wèn)題可能并非“運(yùn)氣不好”了。

上述基金的管理人中信建投基金于2013年9月注冊(cè)登記成立，中信建投證券股份有限公司全資控股，持股比例100%。

基金經(jīng)理是誰(shuí)？

官方資料顯示，上述基金的操盤手名叫周紫光，曾任江海證券有限責(zé)任公司研究員、平安證券股份有限責(zé)任公司研究員、方正證券股份有限公司研究員。

2016年3月，周紫光加入中信建投基金，歷任投資研究部研究員，現(xiàn)任公司研究部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。

天天基金網(wǎng)匯總的數(shù)據(jù)顯示：截至2025年8月19日，周紫光管理的多只基金在任期內(nèi)均出現(xiàn)了顯著虧損，比如科技主題6個(gè)月持有基金、低碳成長(zhǎng)混合基金、智享生活混合基金，均是動(dòng)輒幾十個(gè)點(diǎn)浮虧的任職回報(bào)。

至少在數(shù)據(jù)上看，這位基金經(jīng)理的操盤表現(xiàn)在選股、擇時(shí)、風(fēng)控等核心管理環(huán)節(jié)上均無(wú)法令人滿意。

普惠金融的投資者持有一只偏股混合基金，投資目標(biāo)自然是為了資產(chǎn)的增值。

上述中信建投基金的產(chǎn)品，卻依舊停留在“腰斬線”附近，極度反彈乏力。這種身處整個(gè)基金行業(yè)的“底部”現(xiàn)象，并不意味著低估，而是對(duì)持有人一輪又一輪的心理拉鋸戰(zhàn)。

從四年前的信心滿滿，到中期的觀望，再到如今的深套無(wú)法解脫。散布于投資者教育文章中的“長(zhǎng)期主義”口號(hào)，如今聽(tīng)起來(lái)更像是倉(cāng)位深陷后的無(wú)奈自嘲。

緣何如此？

凈值從1.0跌到0.53，這只基金是如何讓人“長(zhǎng)期持有，持續(xù)失望”的？

2021年末，在新能源和科技賽道大行其道的熱潮中，該基金于12月13日成立。那個(gè)時(shí)間點(diǎn)附近，新能源可謂大紅大紫的明星產(chǎn)業(yè)賽道，儲(chǔ)能、軍工、科技概念輪番上演漲停秀，申購(gòu)的投資者想必就沖著低碳主題而掏出真金白銀。

我們把視角拉到這只基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，或許能找到答案。

從最新披露的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，這是一只典型的“新能源主題+科技概念”的重配型基金。像科泰電源、泰豪科技、艾羅能源、固德威等股票幾乎全部集中在新能源產(chǎn)業(yè)鏈之中。

基金經(jīng)理也在二季報(bào)中透露錯(cuò)判的邏輯：對(duì)于光伏板塊，基于去年四季度對(duì)供給側(cè)改革的期待，一直等待到今年3月開(kāi)始的“搶裝+限產(chǎn)”帶動(dòng)的供應(yīng)鏈漲價(jià)行情，但市場(chǎng)認(rèn)為搶裝需求不可持續(xù)，股票并沒(méi)有跟隨供應(yīng)鏈漲價(jià)而上漲。

此種選股會(huì)不會(huì)是一種“老思維”，就像如今還在買白酒股一樣的味道？

重倉(cāng)股整體缺乏核心龍頭和長(zhǎng)期穩(wěn)定收益來(lái)源，沒(méi)有“壓艙石”，也就是沒(méi)有能壓得住的“大票”。

換言之，基金經(jīng)理并沒(méi)有因行情變化而及時(shí)調(diào)整思路，這就使得這只基金的走勢(shì)陷入一種“跌得比別人快，漲得比別人慢”的尷尬循環(huán)。

用基金圈經(jīng)常說(shuō)的話：這類基金從選股方向、持倉(cāng)集中度，到調(diào)倉(cāng)節(jié)奏、風(fēng)險(xiǎn)控制，在所有投資流程的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上都沒(méi)能踏準(zhǔn)節(jié)奏。

如果一個(gè)基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品，且多數(shù)在各自賽道中長(zhǎng)期墊底，背后就是策略邏輯、能力邊界與風(fēng)險(xiǎn)控制都出現(xiàn)了失靈的“尷尬”。

看到這里，投資者只能一聲長(zhǎng)嘆：深度虧損后的不甘與自我安慰，賠了時(shí)間又賠了本錢。

※此文為翠鳥(niǎo)資本原創(chuàng)文章，未獲授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。