近日，“小酒館第一股”海倫司國(guó)際控股有限公司（9869.HK）最新發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)收同比下滑34.02%至2.91億元，歸母凈利潤(rùn)下跌27.77%至5033.10萬(wàn)元，業(yè)績(jī)已連續(xù)第三年下滑。

與此同時(shí)，半年報(bào)中宣布將重啟直營(yíng)門(mén)店計(jì)劃，那么曾被海倫司全力押注的“嗨啤合伙人”加盟模式是否已宣告失敗？

01業(yè)績(jī)連續(xù)三年下跌

財(cái)報(bào)顯示，海倫司2025年上半年?duì)I收2.91億元，相比去年同期的4.41億元再度下跌34.02%，這已是其連續(xù)第三年?duì)I收下滑。另外，歸母凈利潤(rùn)為5033.10萬(wàn)元，與去年同期的6967.70萬(wàn)元相比，下跌27.77%。

值得注意的是，回溯海倫司的歷年半年報(bào)業(yè)績(jī)，從2021年的8.7億元高位下降至2025年的2.91億元，下跌幅度達(dá)到66.55%，且從2022年開(kāi)始持續(xù)下跌，目前已達(dá)歷史最低點(diǎn)。

通過(guò)其關(guān)鍵指標(biāo)分析可知，2025年上半年，海倫司門(mén)店總數(shù)從年初的560家增至2025年6月30日的580家，并進(jìn)一步增長(zhǎng)至2025年8月26日的583家。但新增的23家門(mén)店主要集中于三線及以下城市，而二線城市門(mén)店則縮減140家。

同店銷售額大幅下滑（“同店”指在截至2024年6月30日的六個(gè)月期間及截至2025年6月30日的六個(gè)月期間均至少營(yíng)業(yè)140天的酒館）。2025年上半年同店數(shù)量為140家，日均銷售額為9000元，同比減少17.6%，反映出單店盈利能力仍持續(xù)惡化。

截至2025年9月2日，海倫司市值僅剩18.73億港元，較2021年上市首日的302億港元蒸發(fā)93.7%，資本市場(chǎng)對(duì)其信心嚴(yán)重不足。

對(duì)于營(yíng)收的下降，財(cái)報(bào)稱主要原因是存量門(mén)店（包括直營(yíng)酒館及特許合作酒館）數(shù)量較去年同期減少，以及同店日均銷售額出現(xiàn)下降。但對(duì)于其5033.10萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，海倫司財(cái)報(bào)認(rèn)為2025年上半年餐飲類消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，其實(shí)現(xiàn)了良好的盈利水平。

另外，其利潤(rùn)率保持相對(duì)穩(wěn)定，稅前利潤(rùn)率為17.8%，而2024年同期為15.7%，說(shuō)明公司在成本控制方面有所成效。

02“嗨啤合伙人”計(jì)劃受挫

財(cái)報(bào)顯示，從2024年6月到2025年6月，直營(yíng)酒館從187家減少到109家，特許合作酒館從67家收縮到39家。

與此同時(shí)，“嗨啤合伙人”門(mén)店從283家增至432家。這一增一減之間，海倫司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑清晰可見(jiàn)，從重資產(chǎn)的直營(yíng)模式全面轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的加盟模式。

海倫司的“嗨啤合伙人”計(jì)劃主要聚焦于加盟模式的發(fā)展，該計(jì)劃中合伙人酒館主要銷售海倫司的自有產(chǎn)品，包括精釀啤酒、果啤等部分其他酒飲。

但從財(cái)報(bào)顯示，“嗨啤合伙人”加盟店的推行并未使得海倫司的業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)。

其“嗨啤合伙人”分為三種類型，一是臻品店，占地240-260平方米，單店日均營(yíng)業(yè)額為5000元，同比下跌18%；二是優(yōu)品店，150-240平方米，單店日均營(yíng)業(yè)額為4000元，同比下跌24.5%；三是精品店，90-150平方米，單店日均營(yíng)業(yè)額為3600元，同比下跌23.4%。

值得關(guān)注的是，作為海倫司此前重點(diǎn)策略的“嗨啤合伙人”計(jì)劃，其門(mén)店的單日平均銷量?jī)H為4200元，同比去年下降了22.22%。若與2023年末的7100元高位相比則大跌40.84%。可見(jiàn)，加盟店的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

一位熟悉海倫司的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“加盟店的回本很不確定，和門(mén)店城市和選址關(guān)系很大。有的回本比較快，有的經(jīng)營(yíng)都比較難，投資的費(fèi)用也不低?！?/p>

另外，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，近年來(lái)精釀啤酒消費(fèi)市場(chǎng)迅速升溫，一批以打酒館模式為主的新興零售終端快速興起。這類門(mén)店通常以按杯鮮打、高性價(jià)比和豐富的精釀選擇為特點(diǎn)。面對(duì)該趨勢(shì)，以平價(jià)瓶裝啤酒和標(biāo)準(zhǔn)化小酒館模式起家的海倫司也受到一定沖擊。

03策略重點(diǎn)由加盟再轉(zhuǎn)直營(yíng)門(mén)店，下沉市場(chǎng)仍在布局

財(cái)報(bào)顯示2025年5月，公司重啟了直營(yíng)門(mén)店計(jì)劃，這或許宣告了“嗨啤合伙人”計(jì)劃的受挫與失敗。

據(jù)了解，海倫司將通過(guò)以下兩種方式實(shí)現(xiàn)門(mén)店經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升：一是在新市場(chǎng)開(kāi)設(shè)新門(mén)店；二是在原有市場(chǎng)進(jìn)行門(mén)店迭代并開(kāi)設(shè)新門(mén)店，以實(shí)現(xiàn)門(mén)店環(huán)境升級(jí)與消費(fèi)體驗(yàn)優(yōu)化，同時(shí)降低門(mén)店租金和人力等成本。

目前，已開(kāi)業(yè)及近期將開(kāi)業(yè)的直營(yíng)門(mén)店達(dá)10家，未來(lái)將持續(xù)開(kāi)設(shè)直營(yíng)門(mén)店，預(yù)計(jì)將逐步恢復(fù)擴(kuò)張。

海倫司將直營(yíng)門(mén)店重新作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，并非臨時(shí)起意。從其財(cái)報(bào)可知，其單個(gè)直營(yíng)酒館及特許合作酒館日均營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)明顯。

該門(mén)店類型在一線城市的單店?duì)I業(yè)額為9000元，二線城市為8800元，三線及以下城市為7700元，與同期相比分別增長(zhǎng)了3%、18.9%、6.9%，平均單店?duì)I業(yè)額為8300元，同比增長(zhǎng)10.6%。

海倫司透露通過(guò)積極提升產(chǎn)品毛利率、降低租金成本、提高人效等措施，2025年第二季度同店的門(mén)店層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率較去年同期實(shí)現(xiàn)提升。

不久前，烈酒商業(yè)探訪了成都的一家海倫司小酒館，其店內(nèi)正在大做低價(jià)文章，竟有1元12瓶啤酒的低價(jià)套餐，同時(shí)無(wú)最低消費(fèi)門(mén)檻。從美團(tuán)還能看到，多家海倫司店鋪都推出了此類1元套餐，另外還有9.9元的低價(jià)啤酒套餐。相對(duì)于此前的19.9元套餐，海倫司再次大幅下調(diào)了套餐價(jià)格。

不過(guò)，從店鋪人氣上來(lái)看，其實(shí)低價(jià)并未給門(mén)店帶來(lái)太多人氣。其店鋪的翻臺(tái)率依舊不高，且到晚上11-12點(diǎn)的消費(fèi)高峰期，也沒(méi)有出現(xiàn)爆滿的情況?？梢?jiàn)，低價(jià)引流早已不是最佳的解法。

此外，從大眾點(diǎn)評(píng)上的低分差評(píng)來(lái)看，對(duì)海倫司詬病最多的就是服務(wù)問(wèn)題，加盟模式下的弊端也由此顯現(xiàn)?；蛟S這也是海倫司轉(zhuǎn)向直營(yíng)門(mén)店策略的原因之一。

另外，三線及以下城市已經(jīng)成為海倫司的絕對(duì)主戰(zhàn)場(chǎng)。截至2025年6月30日，公司在全國(guó)578家內(nèi)地酒館中，有399家位于三線及以下城市，占比高達(dá)69%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，一二線城市門(mén)店數(shù)量全面收縮，一線城市從37家微降至36家，二線城市則從172家大幅減少到140家。

低線城市具有租金及人力成本低、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小、客群對(duì)價(jià)格更敏感的特點(diǎn)，與其性價(jià)比定位較為契合，直營(yíng)模式也有助于統(tǒng)一管控成本與服務(wù)質(zhì)量。2025年第二季度部分同店利潤(rùn)率回升，說(shuō)明降本提效措施已初步見(jiàn)效。聚焦三線及以下城市避免與一線市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，不失為一種務(wù)實(shí)的戰(zhàn)略選擇。

不過(guò)，海倫司的直營(yíng)門(mén)店策略與下沉市場(chǎng)策略是否能將其業(yè)績(jī)改善，止跌回升，烈酒商業(yè)也將持續(xù)關(guān)注。