下面這張圖上，總共畫了7條數(shù)據(jù)線+2個(gè)陰影區(qū)。

7條數(shù)據(jù)線（注意左縱軸為逆序）：

淺藍(lán)色線，是滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（ERP），也是這張“尋寶圖”最核心的數(shù)據(jù)；

紫色線，是滬深300指數(shù)（右縱軸），沒啥說的，主要是讓大家對(duì)照著ERP數(shù)據(jù)看的；

灰色波動(dòng)線，是滬深300指數(shù)中債ERP的2年期滾動(dòng)平均值；

灰色線下方的淺綠色線、綠色線，分別是滬深300指數(shù)中債ERP的過去2年的滾動(dòng)平均值的+1倍標(biāo)準(zhǔn)差、+2倍標(biāo)準(zhǔn)差；

灰色線上方的淺紅色線、紅色線，分別是300中債ERP的過去2年的滾動(dòng)平均值的-1倍標(biāo)準(zhǔn)差、-2倍標(biāo)準(zhǔn)差。

2個(gè)陰影區(qū)：

紅色陰影區(qū)，表示滬深300指數(shù)的中債ERP在4.0%以下；

綠色陰影區(qū)，表示滬深300指數(shù)的中債ERP在6.0%以上。

為什么說這張圖是A股的尋寶圖呢？

最簡單地，大家可以觀察到，過去10年時(shí)間里，滬深300中債ERP線，如果觸及下面的綠線（+2倍標(biāo)準(zhǔn)差線），此時(shí)肯定是A股的低點(diǎn)，就是應(yīng)該買入的時(shí)機(jī)；如果觸及上面的紅線（-2倍標(biāo)準(zhǔn)差線），基本能確定是A股的高點(diǎn)，就是應(yīng)該賣出的時(shí)候。

關(guān)于這張圖的7條線，都是怎么確定的？陰影區(qū)域又是憑什么畫出來的？“尋寶圖”最詳細(xì)的用法和解讀，包括在當(dāng)前的情況下，應(yīng)該采用的策略和倉位，我都會(huì)在稍后的時(shí)候，用更多的邏輯和數(shù)據(jù)、圖表，在我的知識(shí)星球里進(jìn)行一個(gè)詳細(xì)的解讀和說明，有興趣的朋友可以進(jìn)星球關(guān)注。

特別需要說明的是，我的這張尋寶圖，完全建立在當(dāng)前已有客觀數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，也完全摒棄了任何對(duì)于政策面、資金面、市場情緒以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期、解讀和判斷。

這張圖，只是通過已有客觀數(shù)據(jù)，告訴A股的投資者，你該在什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣，什么時(shí)候該小買小賣，什么時(shí)候該大買大賣，以及，什么時(shí)候該耐心等待不買也不賣……

翻看我以往的文章就可以看到，從2023年下半年到2024年8月之前，我的文章里，一直都是讓大家對(duì)A股買買買，買買買……

實(shí)際上，直到2025年8月之前，我在文章里也一直在給大家提供一些相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的ETF，告訴大家銀行股有可能高估，微盤股有可能高估，只是最近的大漲中，我才給大家提醒風(fēng)險(xiǎn)……

也就是說，我很多時(shí)候發(fā)表的觀點(diǎn)和看法，就是基于這張圖而來，而且我每周都會(huì)在我的知識(shí)星球中，更新這個(gè)數(shù)據(jù)。

有人可能會(huì)問了，為啥這張圖從2015年算起？

這個(gè)可以深入聊一下。

1990年中國股市成立，最開始只有8家上市公司。

直到1995年之前，A股也沒幾家上市公司，股票還實(shí)施t+0制度，可以當(dāng)天買入，當(dāng)天就賣出，而且那個(gè)時(shí)候也沒有漲跌停板，有時(shí)候，某只股票一天漲跌就能超過100%，換手率更是高得嚇人。

1996年年底，A股才開始實(shí)施漲跌停板，當(dāng)時(shí)全國開戶的股民，也就4000萬人左右，但一直到2000年之前，上市公司只有幾百家，A股總市值也就2萬多億元，跟當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)的總規(guī)模比，幾乎不值得一提。

2005年的股權(quán)分置改革，燃爆了中國第一輪全面的大牛市，2006-2007年的牛市，也是大A股的第一次“出圈”，僅2007年一年，開戶人數(shù)就有3700萬人。到了2007年底，A股的總市值漲到了33萬億元人民幣——這一年，中國GDP才27萬億元，這意味著，股市已經(jīng)變成了中國的一類主流資產(chǎn)。

2009年深交所開通了創(chuàng)業(yè)板，2010年先后開通了兩融和股指期貨，這意味著A股從此有了做空的工具，也有了成長型股票、價(jià)值型股票的區(qū)分。

從2010年起，中國股市進(jìn)入高速擴(kuò)容階段，此前20年總共上市了1000多家上市公司，但之后幾乎每年都有300-400家新公司上市，到2025年，中國上市公司總數(shù)量已經(jīng)超過5300家，這個(gè)數(shù)量已經(jīng)超過美股上市公司數(shù)量，與此伴隨的，則是A股市值的一路暴漲。

可惜，也只是市值的暴漲——上證指數(shù)的點(diǎn)位始終原地踏步。

2009年12月31日，A股總市值28萬億元，上證指數(shù)點(diǎn)位3277點(diǎn)，15年后的2024年12月31日，A股總市值98萬億元，上證指數(shù)點(diǎn)位3352點(diǎn)。

最近不是有個(gè)笑話，說對(duì)最近的這一輪牛市上證指數(shù)可能到達(dá)的點(diǎn)位，券商們?nèi)〉昧艘粋€(gè)共識(shí)：短期看4000點(diǎn)，中期看4500點(diǎn)，長期一致看到3000點(diǎn)！

在2014年下半年-2015年，A股開啟了另一輪大牛市，任澤平就是這個(gè)時(shí)候通過喊大牛市而出名的，這一年的開戶人數(shù)有4900萬，2007年和2015年開戶人數(shù)合計(jì)8600萬，幾乎占當(dāng)前股民總?cè)藬?shù)的4成。

所以，為什么我的“尋寶圖”的數(shù)據(jù)，是從2015年牛市結(jié)束算起？

因?yàn)?，從開戶人數(shù)、上市公司數(shù)量、股市規(guī)模、上市公司多樣性、股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義以及股市估值水位等方面考慮，2015年之前的A股，與現(xiàn)在的股市可比性都太小太小了。

我們這里可以拿PE估值作為例子，給大家看一下中證A股全指自1994年以來的情況，看看2015年之前和2015年之后……

所謂的“A股全指”，就是涵蓋所有A股上市公司的一個(gè)股票指數(shù)（目前含5373只），可以代指A股的全體股票。

從上面圖中可以看到，這個(gè)股票指數(shù)的估值，在2010年年中之前估值中樞在30-40倍，2010年年中-2024年全年，迅速跌落至11-14倍這樣離譜低位并保持了4年多，只有在2015年大牛市之后，估值中樞才維持在15-20倍這樣的合理水平。所以，要判斷現(xiàn)在的A股的狀況，最好的數(shù)據(jù)就是2015年之后，最多也只能向前延伸到到2010年。