本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：海棠葉

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

俞敏洪又站在“暴風(fēng)驟雨”之中。

總營(yíng)收下滑3成、凈利潤(rùn)下降97.5%，股價(jià)連續(xù)暴跌蒸發(fā)近300億市值......2025財(cái)年財(cái)報(bào)發(fā)布后，“東方甄選未走出董宇輝單飛陣痛期”的評(píng)價(jià)如浪濤般洶涌襲來(lái)，老俞感慨萬(wàn)千。

上一次他這般直白訴說(shuō)困境中的煎熬，還是在年初：復(fù)盤2024年，他直言被網(wǎng)暴，那是生命里最難忘也最令人難熬的日子，寫道“幾乎到了一生之功毀于一旦的狀態(tài)，若早知道絕不會(huì)做東方甄選”。

沒(méi)曾想“與輝離別”的苦，如今還在嘗，不過(guò)到了知天命的年紀(jì)，俞敏洪也看開(kāi)了。

業(yè)績(jī)“暴雷”，股價(jià)連跌

距離與董宇輝分道揚(yáng)鑣已過(guò)去一年，東方甄選的“陣痛”仍未消散。

最新財(cái)報(bào)來(lái)看，2025財(cái)年，東方甄選凈營(yíng)收43.92億元，同比下滑32.7%；所有銷售渠道的已付GMV（商品交易總額）為87億元，同比降幅達(dá)39%。

其中，東方甄選對(duì)抖音平臺(tái)的依賴度依舊顯著，而該渠道訂單量近乎“腰斬”：抖音渠道已付訂單數(shù)從去年同期的1.81億單，直接降至0.92億單。

據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)顯示，自去年8月至今年7月，東方甄選主賬號(hào)僅4次進(jìn)入抖音帶貨月榜前十，最好成績(jī)?yōu)榈?名，最差跌至第22名；而“與輝同行”自去年11月起持續(xù)穩(wěn)居榜首，未跌出過(guò)前三。

流量也斷崖式下滑。

目前，“與輝同行”抖音賬號(hào)粉絲數(shù)已達(dá)3097.5萬(wàn)，超過(guò)東方甄選主賬號(hào)的2816.4萬(wàn)粉絲。

與此同時(shí)，東方甄選的會(huì)員增長(zhǎng)速度放緩。

截至今年5月31日，東方甄選App付費(fèi)會(huì)員訂閱數(shù)量達(dá)26.43萬(wàn)人，全年增加6.57萬(wàn)人，而2024財(cái)年僅下半年就增加了7.48萬(wàn)人。

受董宇輝相關(guān)事件影響更深的，是東方甄選的盈利能力——2025財(cái)年，凈利潤(rùn)僅620萬(wàn)元，同比暴跌97.5%，盈利端承壓明顯。

“暴雷”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，直接利空資本市場(chǎng)，東方甄選迎來(lái)4連跌。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日（8月25日），東方甄選股價(jià)單日大跌12.89%；26日，大跌11.2%，收盤價(jià)相較于今年峰值點(diǎn)近乎“腰斬”；27日-28日，分別下跌2.64%、4.32%——若從8月19日的今年最高點(diǎn)計(jì)算，到8月28日收盤，東方甄選市值蒸發(fā)了近300億港元（約合人民幣275億元）。

▲東方甄選近幾個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)。圖片來(lái)自百度。

而在此之前，東方甄選的股價(jià)波動(dòng)已讓市場(chǎng)和投資者倍感心驚。

今年7月起，其股價(jià)突然開(kāi)啟反常暴漲模式，年內(nèi)最高觸及53.7港元，然后“過(guò)山車”也來(lái)得猝不及防：8月19日，東方甄選先沖高逾20%，隨后又急速下挫近20%，全天振幅直接突破45%，讓市場(chǎng)措手不及。

若要追溯股價(jià)劇烈波動(dòng)的起因，繞不開(kāi)網(wǎng)上流傳的多則關(guān)于東方甄選CEO的傳聞。盡管東方甄選第一時(shí)間澄清辟謠，疾風(fēng)驟雨并未就此停歇，俞敏洪終究沒(méi)能避開(kāi)，被卷入其中。

據(jù)《新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜》，俞敏洪今年在該榜單上的財(cái)富（持股市值）為96.7億元，相較2021年的253.8億元縮水了157.1億元。

“我根本就比不過(guò)別人”

“大家如果身處在我這個(gè)位置，就能明白我身處多少暴風(fēng)驟雨之中，今天這個(gè)來(lái)之不易的局面，希望能夠特別珍惜?！必?cái)報(bào)電話會(huì)議上，俞敏洪一番感慨，藏著對(duì)當(dāng)下成績(jī)的些許釋然。

一如他評(píng)價(jià)自己過(guò)往的人生歷程。

在東風(fēng)汽車發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，俞敏洪說(shuō)：“今天，我之所以還能比較活躍，最主要的原因是我從來(lái)不買賬。以前大家會(huì)誤讀我，覺(jué)得我有一種競(jìng)爭(zhēng)心和挑戰(zhàn)心，但我此生從來(lái)沒(méi)有那種人與人之間的競(jìng)爭(zhēng)心和挑戰(zhàn)心，因?yàn)槲腋揪捅炔贿^(guò)別人?！?/p>

他說(shuō)，從小學(xué)到高中畢業(yè)自己都是全班的中等水平，從來(lái)沒(méi)得過(guò)全班前十名，在大學(xué)的時(shí)候更加落后，在北大待了整整四年完全就是個(gè)“小透明”，是別人眼里看不見(jiàn)的存在，“因此我沒(méi)有資格做那種人與人之間的比較和競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

他又說(shuō)，盡管新東方到美國(guó)上市了，東方甄選到香港上市了，市值加起來(lái)也就是一千億人民幣左右，算是小不點(diǎn)的公司，“中國(guó)乃至全球有很多萬(wàn)億市值的公司，我跟不少企業(yè)家都是好朋友，馬化騰、馬云等等，他們都有著萬(wàn)億公司，如果我天天跟他們比，那我是不知好歹?！?/p>

盡管這份“來(lái)之不易的局面”背后，東方甄選需要直面的風(fēng)險(xiǎn)與難題不少。

曾經(jīng)的頂梁柱單飛，新捧起來(lái)的當(dāng)家主播頓頓離職，流量下滑、增長(zhǎng)變慢、轉(zhuǎn)化變難，重重壓力之下，俞敏洪正扛著沉甸甸的東方甄選艱難前行。

▲頓頓于今年6月離開(kāi)東方甄選。

而這些隱憂的解決進(jìn)度，每一項(xiàng)都將直接牽動(dòng)?xùn)|方甄選在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

已有分析指出，東方甄選當(dāng)下屬于嚴(yán)重被高估的狀態(tài)。以關(guān)鍵估值指標(biāo)“市盈率（TTM）”為例，截至8月29日，其數(shù)值為4518倍——與零售業(yè)同行相比，沃爾瑪、開(kāi)市客分別穩(wěn)定在35倍、55倍左右，二者間的差距極為懸殊。

俞敏洪不慌不忙有話講。

財(cái)報(bào)解釋，若剔除付給董宇輝的1.4億元“分手費(fèi)”，公司凈利潤(rùn)為1.35億元，比上一年增長(zhǎng)了30%。

另外，東方甄選持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈溢利，從2025財(cái)年上半年的凈虧損9650萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；綜合毛利率由2024財(cái)年的25.9%提升至2025財(cái)年的32%。

資本市場(chǎng)方面，東方甄選股價(jià)，已從去年董宇輝離職當(dāng)天的8.92港元低點(diǎn)，歷經(jīng)漲漲落落到發(fā)稿日的27港元，也算是上漲了2倍。

在俞敏洪看來(lái)，東方甄選正在努力靠“線上山姆”的故事，逐步走出陣痛期。

數(shù)據(jù)顯示，自營(yíng)品在2025財(cái)年的GMV為38.1億元，占總GMV約43.8%。

財(cái)報(bào)中將自營(yíng)產(chǎn)品與毛利率的提升寫作數(shù)據(jù)亮點(diǎn)，稱“受益于自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，東方甄選持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率由2024財(cái)年的25.9%增加至2025財(cái)年的32.0%?！?/p>

俞敏洪想，事情一件件做，總有一天，董宇輝會(huì)徹底成為東方甄選的過(guò)去。