乳業(yè)巨頭伊利交出了一份令人矚目的中期成績單，多個業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)歷史性突破。其戰(zhàn)略布局與韌性發(fā)展，為中國企業(yè)提供了穿越周期的范本。

8月28日，伊利股份發(fā)布了2025年半年度報告，向市場交出了一份亮眼的成績單。報告顯示，上半年伊利實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入達(dá)619.33億元，同比增長3.37%。

更為驚艷的是，扣非歸母凈利潤達(dá)到70.16億元，同比大增31.78%，再創(chuàng)歷史新高。這份財報不僅展現(xiàn)了伊利的經(jīng)營韌性，更披露了其奶粉業(yè)務(wù)拿下了中國市場“大滿貫”的歷史性突破。

在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，這家亞洲乳業(yè)巨頭如何實(shí)現(xiàn)逆勢增長？又該如何布局未來，邁向萬億市值？本文將深入解析。

01 多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，中報亮點(diǎn)紛呈

伊利2025年中報呈現(xiàn)出量與質(zhì)的雙跨越。公司穩(wěn)居亞洲乳業(yè)第一，絕對龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大。除了總營收和凈利潤的雙雙增長，伊利第二季度表現(xiàn)尤為出色，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入289.15億元，同比增長5.77%。

歸母凈利潤達(dá)到23.26億元，同比大幅增長44.65%，呈現(xiàn)出環(huán)比加速向好趨勢。這一成績遠(yuǎn)超市場預(yù)期，顯示出伊利強(qiáng)大的品牌實(shí)力和運(yùn)營效率。

分業(yè)務(wù)板塊來看，伊利全品類業(yè)務(wù)均穩(wěn)居行業(yè)第一，構(gòu)建起了極為均衡的業(yè)務(wù)體系。這種多元化的業(yè)務(wù)組合在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下愈顯韌性。

02 奶粉業(yè)務(wù)突破，奪得中國市場第一

伊利中報最引人注目的亮點(diǎn)莫過于奶粉業(yè)務(wù)的歷史性突破。報告顯示，伊利整體嬰幼兒奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售額市場份額達(dá)到18.1%，躍居中國市場第一。

至此，伊利成功拿下成人奶粉、嬰幼兒奶粉“大滿貫”，實(shí)現(xiàn)了其在2021年提出的“2025年實(shí)現(xiàn)中國嬰配粉市場第一”的戰(zhàn)略目標(biāo)。這一里程碑式的突破，體現(xiàn)了伊利長期深耕母乳研究、科技創(chuàng)新及多元化業(yè)務(wù)布局的階段性成果。

細(xì)分來看，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.78億元，同比增長14.26%，已成為公司新的戰(zhàn)略增長極。其中，成人奶粉零售額市場份額達(dá)26.1%，提升1.8個百分點(diǎn)。

羊奶粉業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼，營收增速超30%，市場份額升至34.4%，持續(xù)穩(wěn)居全球羊奶粉市場銷量與銷售額雙第一。

03 基本盤穩(wěn)固，各業(yè)務(wù)線全面開花

在奶粉業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的同時，伊利的基本盤業(yè)務(wù)也同步向好，呈現(xiàn)出全品類領(lǐng)跑的局面。

液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入361.26億元，穩(wěn)居行業(yè)第一，并呈現(xiàn)企穩(wěn)向好趨勢。常溫酸奶、常溫乳飲料、高端白奶市場份額全面增長。明星大單品安慕希零售額連續(xù)多年穩(wěn)居常溫酸奶第一位。

冷飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣出色，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.29億元，同比增長12.39%，穩(wěn)居市場第一。公司通過“巧樂茲”芋泥糯茲茲雪糕、“冰工廠”食用冰杯等新品拓寬消費(fèi)場景，并與會員店、零食店等新渠道共創(chuàng)“爆品”。

04 創(chuàng)新與國際化，驅(qū)動未來增長

伊利持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新，新品收入合計占比達(dá)到14.7%，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了持續(xù)內(nèi)生動力。

公司推出了一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，如“優(yōu)酸乳”嚼檸檬輕乳果汁飲品，首創(chuàng)“輕乳果汁飲品”全新子品類；“金典”品牌推出鮮活純牛奶和高蛋白超濾牛奶；舒化無乳糖猴頭菇牛奶上市第3個月增長近300%。

在國際化方面，伊利加速拓展海外市場。5月份，金領(lǐng)冠全面登陸香港市場；6月份，Cremo正式登陸沙特，已完成核心城市布局。報告期內(nèi)，伊利海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增，核心品類冷飲業(yè)務(wù)營收同比增長14.4%，嬰幼兒羊奶粉業(yè)務(wù)營收增長65.7%。

05 戰(zhàn)略布局前瞻，搶占產(chǎn)業(yè)價值高地

伊利近年來重磅發(fā)力功能性營養(yǎng)賽道和乳深加工兩大戰(zhàn)略布局。公司與百年中醫(yī)藥老字號同仁堂達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，基于“藥食同源”理念，開創(chuàng)了藥食同源養(yǎng)生乳品新品類。

以“藥食同源”理念為基石，伊利“欣活”品牌與同仁堂聯(lián)合研發(fā)推出多款產(chǎn)品，如主打控糖的欣活紓糖膳底配方奶粉、提升骨骼健康的欣活骨能膳底配方奶粉等5款功能性藥食同源產(chǎn)品，上市后在電商渠道銷售增長超70%。

在乳深加工領(lǐng)域，伊利通過先進(jìn)工藝，從原料奶中提取乳清蛋白、乳鐵蛋白等高附加值產(chǎn)出物及營養(yǎng)成分，解決原制奶酪依賴進(jìn)口的問題，增強(qiáng)我國乳業(yè)原料安全和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力。

06 萬億市值之路：給伊利管理層的建議

雖然伊利目前穩(wěn)居亞洲乳業(yè)第一，但距離萬億市值還有相當(dāng)距離。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，當(dāng)前伊利市盈率約15倍，顯著低于25倍歷史均值。若按20倍PE測算，120億凈利潤對應(yīng)2400億市值。要實(shí)現(xiàn)萬億市值，伊利需要實(shí)現(xiàn)凈利潤的大幅增長。以下是給伊利管理層的建議：

（1）深化奶粉業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提升市場份額

盡管伊利嬰幼兒奶粉已取得市場份額第一，但18.1% 的份額仍有較大提升空間。建議公司繼續(xù)加大在母乳研究、配方創(chuàng)新方面的投入，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

借助國家育兒補(bǔ)貼政策（從2025年1月起對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒每年補(bǔ)貼3600元），伊利可以加大“三孩家庭萬元奶粉贈送計劃”及“16億元生育補(bǔ)貼計劃”的推廣力度，進(jìn)一步搶占市場份額。

（2）加速國際化布局，提升海外收入占比

目前伊利海外業(yè)務(wù)雖然增長迅速，但總體占比仍然較低。參照雀巢的全球化路徑，伊利應(yīng)加速東南亞、歐洲等地的布局。

可以繼續(xù)深化印尼、泰國等現(xiàn)有市場的滲透，同時拓展北美、中東、獨(dú)聯(lián)體等新興市場。公司海外收入占比目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為15% 以上，才能真正成為全球乳業(yè)巨頭。

（3）持續(xù)發(fā)力高附加值產(chǎn)品，提升盈利能力

伊利應(yīng)繼續(xù)向高端化、功能化產(chǎn)品延伸，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升整體毛利率。2024年伊利毛利率提升131個基點(diǎn)至34.03%，證明這條路是可行的。

要繼續(xù)深化與同仁堂等企業(yè)的合作，拓展藥食同源產(chǎn)品線。同時加強(qiáng)乳深加工領(lǐng)域的研發(fā)，提高乳鐵蛋白等稀缺營養(yǎng)成分的提取技術(shù)，打破國外技術(shù)壟斷。

（4）推動數(shù)智化轉(zhuǎn)型，提升運(yùn)營效率

伊利應(yīng)持續(xù)推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品創(chuàng)新、消費(fèi)者運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié)深化技術(shù)應(yīng)用。通過自研智能體平臺YILI-Agent提升運(yùn)營效率，應(yīng)用AI技術(shù)降低數(shù)字內(nèi)容制作成本。

2024年伊利銷售費(fèi)用率同比下降152個基點(diǎn)至16.9%，這證明了數(shù)智化轉(zhuǎn)型的效果。進(jìn)一步降低運(yùn)營成本，可以提高凈利潤率，從而提升公司估值水平。

（5）布局新興業(yè)務(wù)，培育第二增長曲線

除乳制品主業(yè)外，伊利應(yīng)加速拓展健康水飲、植物基產(chǎn)品等新興業(yè)務(wù)，培育第二增長曲線。目前公司健康水飲已展現(xiàn)強(qiáng)勁增長勢頭，上半年水飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高速增長。

可以借助伊利品牌優(yōu)勢，繼續(xù)擴(kuò)大在健康飲品市場的份額，為公司帶來新的增長點(diǎn)。同時可以考慮通過并購方式，快速進(jìn)入相關(guān)健康食品領(lǐng)域。

07 結(jié)語：從引領(lǐng)到定義，伊利開創(chuàng)中國乳業(yè)新圖景

第十六屆中國奶業(yè)大會發(fā)布的報告顯示，中國奶業(yè)用二十年左右的時間，跨越了和奶業(yè)發(fā)達(dá)國家之間上百年的差距。核心指標(biāo)的總體水平優(yōu)于歐盟標(biāo)準(zhǔn)，中國牛奶已經(jīng)是世界級的品質(zhì)。

伊利原奶的菌落總數(shù)更是遠(yuǎn)優(yōu)于歐盟標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了劃時代的進(jìn)步。當(dāng)下的中國乳業(yè)不僅在原奶品質(zhì)上足以引領(lǐng)全球，在產(chǎn)品品類賽道創(chuàng)新、渠道和商業(yè)模式革新、前瞻戰(zhàn)略布局等方面也正在闊步前進(jìn)。

伊利正以立體化創(chuàng)新強(qiáng)力拓展行業(yè)邊界，創(chuàng)造性開辟藥食同源養(yǎng)生乳品新品類，直擊中國乳業(yè)同質(zhì)化困局重磅加碼乳深加工，革新渠道和服務(wù)模式“零距離”貼近消費(fèi)者。

隨著龍頭全面革新全面開拓的腳步，中國乳業(yè)正在擁有自己全新的定義。從引領(lǐng)到定義，這是伊利的時代答卷，也是中國乳業(yè)的自信與遠(yuǎn)方。

如果伊利能夠持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，同時加速國際化布局，培育新興業(yè)務(wù)，萬億市值并非遙不可及。根據(jù)預(yù)測，若保持8%的復(fù)合增速，2028年伊利凈利潤有望突破200億，匹配消費(fèi)龍頭25倍PE，市值將站上5000億。這將為萬億市值目標(biāo)奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。