出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

一場外賣大戰(zhàn)，幾乎把美團干趴了。

今日，美團股價開盤就暴跌12.55%，創(chuàng)下去年9月以來的新低。美團的競對也好不到哪里去，阿里港股跌了3.7%，京東也跌了3.5%。

美團暴跌的源頭，直指剛剛出爐的美團二季度財報。

財報顯示，美團二季度凈利潤同比暴跌89%，從去年同期的136億元縮水到14.9億元，相當于少賺了120億。

雖然有分析說“美團會笑到最后”，但CEO王興心里其實是慌的。在電話會上，他多次呼吁“反對內卷”，不想搞“價格戰(zhàn)”那一套。

可嘴上說不要，身體卻很誠實，因為財報數(shù)據(jù)不會騙人——二季度，美團銷售及營銷費用暴增了51.5%，比去年同期多花了77億元。經營利潤跌98%至2.3億，經營利潤率從13.7%直接跌到0.2%。

這場外賣三國殺里，沒有贏家，從短期來看至少是這樣的。

雖然東哥二季度靠外賣日訂單，沖到了2500萬單，但新業(yè)務虧損從7億飆到147.8億，直接把公司拖成虧損9億。

阿里那邊，雖然沒出財報，但摩根士丹利測算了，它光是5-7月就在外賣上燒了140億，三季度可能還要再投200億。

如今的市場格局是怎樣的？根據(jù)瑞銀報告數(shù)據(jù)，我們看到，美團的市場份額從74%掉到65%，餓了么從13%漲到28%，京東從別人嘴里硬生生搶了7%。

曾經的一家獨大，現(xiàn)在真的成了三足鼎立。

這個夏天，消費者或許是暫時的受益者。“0元奶茶券”“滿30減20”的補貼紅包滿天飛，但這一切，都是平臺利潤表流血換來的。

數(shù)據(jù)顯示，美團二季度核心本地商業(yè)利潤暴跌75.6%，京東為了沖單把營銷開支拉高127.6%，阿里的淘寶閃購日訂單破億單的背后，是百億級別的投入。

PART.01

三季度可能更慘

在花朵財經看來，美團二季度的虧損只是開始。

中金公司此前已經預警，美團三季度核心本地商業(yè)可能會虧損125億元。

這個預測并不夸張。美團二季度的虧損主要集中在6月，而7、8月的競爭更激烈。王興自己也承認，三季度會因為“戰(zhàn)略投資”出現(xiàn)“重大虧損”，這些投資主要花在補貼和營銷上。

很明顯，補貼戰(zhàn)已經影響了盈利能力。

根據(jù)野村分析，盡管美團二季度外賣訂單量同比增長10%，但收入增速從之前的15%大幅下滑至1.4%，單位經濟（UE）由正轉負，即每單利潤從盈利變?yōu)樘潛p。

更麻煩的是，客單價還在下滑，中金預測三季度外賣收入可能下降13%。

對比競爭對手的策略，美團處境此時顯得更尷尬。摩根大通判斷，京東因為財務壓力可能在三季度退出價格戰(zhàn)，但阿里反而會加大投入。這意味著，接下來美團可能要獨自面對阿里的持續(xù)進攻，而阿里那邊，計劃投入的500億資金，現(xiàn)在還沒花完。

唯一讓美團稍稍欣慰的是零售業(yè)務。7月份美團閃購日訂單峰值突破1.5億單，用戶年均交易頻次創(chuàng)歷史新高。如今，美團已通過小象、歪馬、閃電倉等業(yè)務布局，在即時零售領域搶下不少電商份額，但也正因如此，阿里才會“急了眼”。

PART.02

出海之路也不太平

眼看著國內市場打得頭破血流了，美團決定賭一把，向海外進軍。

如今，美團旗下外賣品牌Keeta在沙特已經覆蓋20個城市，8月剛在卡塔爾首都多哈上線，還把麥當勞、星巴克這些大牌拉上了車。

對于海外市場，王興野心其實不小，他公開表示要在2033年前實現(xiàn)1000億美元的GMV目標。

話說回來，中東市場確實誘人。比如卡塔爾人均GDP全球領先，外賣市場成熟度高，平臺利潤率比國內高得多，關鍵是，這里根本“不差錢”。

但這塊肥肉不好啃，當?shù)厥袌鲈缫驯活^部平臺（比如Talabat和Jahez）占據(jù)，Keeta想突圍只能靠燒錢補貼老玩法，比如推出“最高五折”的優(yōu)惠，不過，對于富得流油的中東人來說，這一招能不能奏效還得打個問號。

更可憐的是，美團在國內被京東阿里打，到國外被“老鄉(xiāng)”滴滴打。

在巴西市場，美團還沒正式進入，就和滴滴旗下的99Food打起來了。滴滴起訴Keeta商標侵權，說它的黃色logo太像自己。

美團被惹急了，反手告滴滴搞“二選一”，說99Food花了9億雷亞爾讓商家不跟Keeta合作。

好吧……商人眼里沒有朋友，只有利益，老鄉(xiāng)也不例外。

其實，巴西的外賣市場水更深，本土巨頭iFood占著80%份額，傭金高達25%-30%，但騎手配送費卻在降，近年多次爆發(fā)罷工。

雖然當?shù)胤磯艛嘈乱?guī)明年生效，但美團想從中分杯羹，恐怕還要再燒上百億。

PART.03

沒有永遠的壁壘

這場外賣大戰(zhàn)，要說最令人意外的發(fā)現(xiàn)就是——那些曾被視作堅固的行業(yè)壁壘，好像并沒有想象中那么牢不可破。

曾經美團靠著74%的市場份額高枕無憂，現(xiàn)在65%的份額讓它不得不重新設防。阿里花了不到500億，就把美團的利潤打沒了，這讓整個行業(yè)意識到：沒有哪家公司能永遠躺著賺錢。

好在，這場競爭，倒逼出一些積極變化。

比如，美團宣布年底前全面取消騎手超時罰款，目前已經在22個城市試點，用積分制替代扣款。

再比如，它還投入16億夏季騎手補貼，給全體騎手繳工傷險，這些在壟斷時代很難見到。

王興說“美團是在競爭中成長的”，這話沒錯。但現(xiàn)在的問題是，無休止的補貼戰(zhàn)已經偏離了正常競爭軌道。京東為了訂單量把虧損擴大20倍，阿里靠電商利潤補貼外賣，美團硬著頭皮跟進，最終可能三敗俱傷。

花朵財經預測，下一個可能被打破的壟斷或許是出行行業(yè)。就像外賣市場從一家獨大變成三足鼎立，任何行業(yè)長期壟斷都不是好事。消費者需要選擇，商家需要議價權，騎手需要更合理的待遇，這些都得靠良性競爭來實現(xiàn)。

事實上，資本市場已經用腳投票了。花旗把美團評級從“買入”下調到“中性”，中金、招銀國際紛紛下調目標價。投資者不傻，他們知道燒錢換增長的游戲不可能永遠玩下去。

當補貼潮水退去，真正能活下來的，一定是那些能平衡消費者、商家和騎手利益的平臺。這場外賣大戰(zhàn)再打下去，可能沒有贏家，但打破壟斷的過程，終將讓行業(yè)更健康。

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議