每經(jīng)記者：章光日 每經(jīng)編輯：吳永久

2025年，反內(nèi)卷成為快遞行業(yè)關(guān)鍵詞，快遞單票價(jià)格出現(xiàn)上漲。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，電商快遞行業(yè)需求仍然保持韌性增長(zhǎng)。此外，無(wú)人機(jī)、無(wú)人車(chē)等智能技術(shù)在快遞行業(yè)的推廣應(yīng)用不斷加快。隨著盈利水平改善，A股快遞板塊的投資機(jī)會(huì)值得重視。

新華社

業(yè)務(wù)量維持韌性增長(zhǎng)

得益于我國(guó)完備的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流網(wǎng)絡(luò)及多樣化電商平臺(tái)，我國(guó)擁有世界最大電商市場(chǎng)。近年來(lái)，短視頻和直播帶貨等新興電商模式迅速發(fā)展。電商與快遞是“火借風(fēng)勢(shì)，風(fēng)助火威”的共生關(guān)系，電商為快遞提供了海量需求，快遞則為電商的用戶體驗(yàn)提供了核心保障，兩者在相互成就中實(shí)現(xiàn)了共贏發(fā)展。

國(guó)泰海通證券指出，我國(guó)快遞行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)階段，核心驅(qū)動(dòng)力從“滲透率提升”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”，具體表現(xiàn)為以下三個(gè)特征：

第一，包裹小型化：平價(jià)商品復(fù)購(gòu)頻次增加，推動(dòng)包裹數(shù)量增長(zhǎng)。

第二，逆向物流：電商退貨率攀升，帶動(dòng)逆向物流需求。

第三，新模式拓展：直播電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興場(chǎng)景，持續(xù)創(chuàng)造快遞需求。

2024年，在全面推進(jìn)“消費(fèi)品以舊換新”政策、電商平臺(tái)創(chuàng)新性調(diào)整促銷(xiāo)周期策略等因素的影響下，消費(fèi)市場(chǎng)潛能加速釋放，帶動(dòng)相關(guān)商品銷(xiāo)售保持增長(zhǎng)，電商平臺(tái)銷(xiāo)售額表現(xiàn)亮眼。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2024年全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為130816億元，同比增長(zhǎng)6.5%，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，已連續(xù)12年成為全球最大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)。同年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入分別完成1745億件和1.4萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)21%和13%。

2025年以來(lái)，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，前11個(gè)月，我國(guó)郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1967.5億件，同比增長(zhǎng)12.9%。其中，快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1807.4億件，同比增長(zhǎng)14.9%。

行業(yè)集中度持續(xù)提升

2025年7月，國(guó)家郵政局先后召開(kāi)黨組會(huì)議及快遞企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，并表示將加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場(chǎng)制度規(guī)則，依法依規(guī)治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

國(guó)盛證券12月份研報(bào)顯示，2025年10月快遞行業(yè)單票收入為7.48元，同比下降3.0%，但環(huán)比降幅收窄。申通和韻達(dá)單票收入分別提升7.4%和4.5%，反映反內(nèi)卷提價(jià)政策逐步落地，企業(yè)盈利彈性釋放。

申萬(wàn)宏源證券同樣指出，本輪快遞反內(nèi)卷提價(jià)力度超前，對(duì)于反內(nèi)卷新階段，該機(jī)構(gòu)給出三種假設(shè)：

第一，類公共事業(yè)資產(chǎn)，股息率定價(jià)：行業(yè)價(jià)格洼地消滅，利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，最終趨于公用事業(yè)化，在滿足快遞員權(quán)益的同時(shí)，進(jìn)行較大規(guī)模分紅。

第二，拉長(zhǎng)看格局，成本差距趨緩：較多區(qū)域仍延續(xù)之前競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，但行業(yè)分化加劇。

第三，更高維度的整合并購(gòu)可能性，供給側(cè)優(yōu)化：行業(yè)內(nèi)公司通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)淘汰落后產(chǎn)能、整合資源，最終優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

在反內(nèi)卷政策加持下，我國(guó)快遞行業(yè)集中度持續(xù)提升。國(guó)聯(lián)民生證券研報(bào)顯示，2025年1月至10月，我國(guó)快遞行業(yè)CR8（前八大企業(yè)市場(chǎng)份額）達(dá)到87.0%，環(huán)比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。順豐、圓通等龍頭企業(yè)通過(guò)反內(nèi)卷政策優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，份額和利潤(rùn)同步提升。

無(wú)人車(chē)降本彈性可觀

快遞作為典型的規(guī)模效應(yīng)行業(yè)，規(guī)模的擴(kuò)大將攤薄公司全鏈路成本（如中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的土地、車(chē)輛、自動(dòng)化設(shè)備，以及收派環(huán)節(jié)的網(wǎng)點(diǎn)、末端快遞員），單票成本的下降（更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格）將獲得更多的件量，從而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

國(guó)海證券研報(bào)顯示，從單票成本來(lái)看，2024年順豐控股單票人工及運(yùn)力成本占公司總單票成本的84%，為公司主要成本。末端快遞員成本是人工成本的主要構(gòu)成，運(yùn)輸成本中支線司機(jī)成本和燃油成本占比高，人工及運(yùn)力成本主要涉及末端環(huán)節(jié)。

由于末端降本空間大，對(duì)業(yè)績(jī)的彈性可觀，因此快遞公司積極探索末端降本方法。如早期的代收點(diǎn)、中通快遞的“司機(jī)直鏈”、圓通速遞的“一號(hào)工程”、順豐控股的“網(wǎng)點(diǎn)霧化”等。

當(dāng)前，快遞公司都在積極嘗試無(wú)人車(chē)派件等。據(jù)國(guó)海證券測(cè)算，傳統(tǒng)支線運(yùn)輸原單票運(yùn)輸成本為0.16元；若使用無(wú)人車(chē)，快遞單票運(yùn)輸成本可降至0.05元，可以省去0.11元/件，成本降幅高達(dá)69%。

目前各地在積極出臺(tái)無(wú)人車(chē)法規(guī)，無(wú)人駕駛管理日趨完善，為無(wú)人物流產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化發(fā)展鋪平道路。國(guó)海證券認(rèn)為，隨著政策的逐步完善，快遞無(wú)人車(chē)作為末端配送的關(guān)鍵力量，憑借其在降本增效、提升服務(wù)韌性方面的顯著優(yōu)勢(shì)，有望迎來(lái)快速落地。

最近幾年，A股快遞上市公司股價(jià)整體處于調(diào)整走勢(shì)，且動(dòng)態(tài)估值水平普遍不高。以順豐控股為例，截至2025年12月17日，公司動(dòng)態(tài)市盈率為17.60倍；以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，2021年公司股價(jià)最高漲至121.04元，當(dāng)前已不足40元。由此來(lái)看，隨著A股快遞公司盈利水平持續(xù)改善，其投資機(jī)會(huì)值得投資者重視。