文|歐陽(yáng)千里 酒水行業(yè)研究者

（ID：qianlizhiku）

人生起伏，歷練舍得；周期波動(dòng)，考驗(yàn)舍得。

8月22日，舍得酒業(yè)發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.01億元，歸母凈利潤(rùn)4.43億元。其中，第二季度表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收11.25億元，歸母凈利潤(rùn)9717萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)139.5%。

回顧舍得酒業(yè)多年前的業(yè)績(jī)：2020年?duì)I收27.04億元，與2025年上半年持平；2015年?duì)I收11.56億元，與2025年二季度基本持平。

從長(zhǎng)周期看，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)是歷經(jīng)起伏再攀高峰。若是盯著某年、某區(qū)域、某指標(biāo)等來(lái)看，怕是頭部明星企業(yè)都有“瑕疵”，但加上行業(yè)、競(jìng)品等因素來(lái)看，則“瑕不掩瑜”。

研究酒水行業(yè)，我想起科技行業(yè)，翻看舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)，我想起小米手機(jī)。手機(jī)比酒水競(jìng)爭(zhēng)要?dú)埧?，廠商起伏更是常態(tài)。強(qiáng)如諾基亞、HTC等品牌歷經(jīng)下滑卻未能反彈，新如華為、小米等品牌歷經(jīng)下滑卻快速反彈。尤其是小米，將“下滑—反彈”演繹的最為精彩、經(jīng)典。

22日（周五）公布業(yè)績(jī)，25日（周一）股票漲停，舍得酒業(yè)讓業(yè)內(nèi)業(yè)外看到了什么？我想，應(yīng)該是韌性、底盤(pán)和增量。

韌性強(qiáng)，源于主動(dòng)調(diào)整

自2024年以來(lái)，面對(duì)外部環(huán)境和行業(yè)周期的影響，多數(shù)酒企均受到不同程度的影響，有些增速放緩，有些業(yè)績(jī)下滑甚至腰斬。基于此，多數(shù)有擔(dān)當(dāng)?shù)木破缶鲃?dòng)調(diào)整，以控量保價(jià)的方式去庫(kù)存、穩(wěn)價(jià)格，舍得酒業(yè)便是其中突出代表。

從2025年半年報(bào)來(lái)看，一季度歸母凈利潤(rùn)超過(guò)去年全年，二季度歸母凈利潤(rùn)同比翻倍，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯改善，如總資產(chǎn)較上年度末增長(zhǎng)5.12%、管理費(fèi)用同比下降19.49%、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)427.77%。此外，上半年電商渠道同比增長(zhǎng)31.38%、團(tuán)購(gòu)直銷(xiāo)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售超過(guò)去年全年。渠道層面庫(kù)存進(jìn)一步下降，經(jīng)銷(xiāo)商打款、終端門(mén)店進(jìn)貨意愿增強(qiáng)。

近日，我與山東市場(chǎng)部分連鎖酒類(lèi)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人交流，大家普遍認(rèn)為舍得在山東市場(chǎng)擁有極強(qiáng)的美譽(yù)度、動(dòng)銷(xiāo)力，無(wú)論是智慧舍得、品味舍得、水晶舍得，還是沱牌特級(jí)T68。值得一提的是，他們也均對(duì)即將上市的29%vol“低度酒暢飲型老酒”—“舍得自在”充滿期待。

底盤(pán)穩(wěn)，源于戰(zhàn)略定力

酒是陳的香。在消費(fèi)市場(chǎng)日益理性的今天，真年份成為繞不過(guò)去的“考卷”，而舍得酒業(yè)恰恰是這份“考卷”的尖子生，憑借“老酒”這一差異化價(jià)值主張，持續(xù)強(qiáng)化品牌認(rèn)同，為持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

從2019年正式確立“老酒戰(zhàn)略”，到2024年發(fā)布“老酒戰(zhàn)略2.0”，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)從壇貯老酒開(kāi)創(chuàng)者到引領(lǐng)者的身份迭代。值得一提的是，去年7月，舍得酒業(yè)推動(dòng)起草的《壇貯老酒（濃香型白酒）》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，填補(bǔ)行業(yè)空白之余，推動(dòng)了濃香型壇貯老酒的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化發(fā)展。

錨定老酒核心戰(zhàn)略，近年來(lái)，舍得酒業(yè)持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新與資源投入，拓展品牌護(hù)城河。通過(guò)在釀酒生態(tài)建設(shè)、工藝創(chuàng)新、品牌建設(shè)、數(shù)字化應(yīng)用等關(guān)鍵領(lǐng)域的深入布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)與運(yùn)營(yíng)效率的雙重提升，持續(xù)釋放業(yè)績(jī)彈性與成長(zhǎng)動(dòng)能。

隨著白酒行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值重塑”轉(zhuǎn)型，雖階段性承壓，但基于深厚的文化積淀與堅(jiān)實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)，行業(yè)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)化升級(jí)路徑清晰，確定性不斷增強(qiáng)。在這一進(jìn)程中，舍得酒業(yè)以清晰的戰(zhàn)略定力、深厚的品牌底蘊(yùn)和敏銳的市場(chǎng)響應(yīng)能力，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

增量多，源于布局未來(lái)

哪些因素在影響酒企的業(yè)績(jī)呢？短期是政策，中期是經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期是人口。于當(dāng)下而言，伴隨著相關(guān)政策的影響，部分酒飲消費(fèi)場(chǎng)景銳減，從而導(dǎo)致酒企高端、次高端承壓。于是，酒企們紛紛向下延伸大眾產(chǎn)品、推出低度白酒擁抱年輕人甚至拓展海外市場(chǎng)。

很明顯，在這一次行業(yè)調(diào)整中，舍得酒業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。

從大眾酒市場(chǎng)來(lái)看，舍得酒業(yè)旗下的“沱牌”，作為“暢銷(xiāo)50億瓶的經(jīng)典名酒”，憑借國(guó)民度和品牌力，在大眾酒市場(chǎng)具有強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力。其中，沱牌特級(jí)T68已然成為核心大單品，以“特級(jí)酒體”標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)穩(wěn)切入高線光瓶酒賽道，目前已成為賽道明星產(chǎn)品。

半年報(bào)顯示，2025年上半年舍得酒業(yè)普通酒銷(xiāo)售收入4.45億元，同比增長(zhǎng)15.86%。其中沱牌特級(jí)T68當(dāng)屬其中的當(dāng)紅花旦，數(shù)據(jù)顯示，上半年T68在動(dòng)銷(xiāo)、開(kāi)瓶、上柜等數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，打造出多個(gè)千萬(wàn)級(jí)樣本市場(chǎng)，在基地、省外重點(diǎn)市場(chǎng)等區(qū)域位列高線光瓶酒品類(lèi)前三。

此外，舍得近期大力布局新消費(fèi)領(lǐng)域，緊緊抓住低度白酒這波增長(zhǎng)紅利。有消息稱(chēng)，8月30日，舍得酒業(yè)便將推出首款“低酒度暢飲型老酒”—“舍得自在”。該產(chǎn)品的度數(shù)為29%vol，主打“輕負(fù)擔(dān)，更醇柔”。

前不久，我們搶先品鑒了其酒體，的的確確“低而不淡、風(fēng)味飽滿”，據(jù)了解，其降度是依托“基酒風(fēng)味靶向遴選”“降度固香”“高端老酒風(fēng)味回填”等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，從而達(dá)到低度酒與高度酒風(fēng)味的平衡?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，低度新品聚焦新消費(fèi)，將成為拓展新人群、新場(chǎng)景、新文化的重要利器，從而為舍得酒業(yè)增長(zhǎng)打開(kāi)更大的想象空間。

另外，舍得酒業(yè)在出海方面的表現(xiàn)也“可圈可點(diǎn)”。目前，舍得酒業(yè)已經(jīng)布局日本、英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)等40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外渠道零售終端達(dá)1200家，全球免稅店覆蓋增加至100個(gè)。

• 后記

人生總有起落，企業(yè)常有起伏，但勝者終將“笑到最后”。于舍得酒業(yè)而言，其品牌歷久彌芳（中國(guó)第一文化酒），其品質(zhì)歷久彌醇（老酒儲(chǔ)備量行業(yè)領(lǐng)先），所以它歷經(jīng)起伏，在逆風(fēng)盤(pán)時(shí)慢行緩行，等到順風(fēng)盤(pán)則一飛沖天。