我認(rèn)為是三種可能，并在最后，我會選擇一種深入的展開聊聊！

一是戰(zhàn)爭，人類的資源分配問題和利益分配問題，核心是生產(chǎn)力和需求的矛盾，落到最后是資源和市場的爭奪，這個世界每個人都想多賺點(diǎn)，就會打破“納什平衡”，屆時，要么大家一起帶上AI拼內(nèi)卷，要么就拉出來爭一下，而這種戰(zhàn)爭極有可能是世界性的和陣營性的，戰(zhàn)爭的結(jié)果或許大部分中小國家和經(jīng)濟(jì)體都會被實質(zhì)上的合并為一個軍事和外交、經(jīng)濟(jì)高度集中的聯(lián)盟！而戰(zhàn)爭不論失敗還是成功，通常就會造成漫長的金融蕭條期。

二是貨幣危機(jī)，并且大概率是數(shù)字貨幣引起的，從人類歷史看，不管是銅本位變成銀本位，還是銀本位變成金本位，最后變成金匯兌、聯(lián)系匯率制，都伴隨著短則3年，長則數(shù)十年的，由貨幣引發(fā)的大型危機(jī)，不管是大明、西班牙帝國、英帝國、甚至是如日中天時期的美國，都發(fā)生過因為貨幣關(guān)系與生產(chǎn)力、全球流動性供給、信用體系變遷等導(dǎo)致的危機(jī)，然而比特幣誕生以來，一直到穩(wěn)定幣的全球趨勢開始，目前人類在貨幣制度變遷過程中，還未發(fā)生因其主導(dǎo)的全球性危機(jī)！

三是債務(wù)危機(jī)，實際上和貨幣危機(jī)一樣，本質(zhì)是信用體系的崩塌和流動性的錯配，從2020年大感冒時期開始，全人類的債務(wù)都在坐火箭，其中美國、日本最猛，我們近年來也不遑多讓，只不過是內(nèi)債和外債的區(qū)別，但總體而言，隨著全球資源的和市場的爭奪越發(fā)激烈，人類為了解決當(dāng)下就業(yè)和增長的雙重矛盾，都在使用債務(wù)杠桿，用明天為今天買單，但最后，隨著人口下降，債務(wù)遲早會因為利息大于現(xiàn)在收入，從而造成全球性的債務(wù)危機(jī)！當(dāng)然，當(dāng)下的美國之所以大力發(fā)展人工智能和機(jī)器人，其實本質(zhì)上和我們一樣，都是為了解決未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的問題，稅基減少的情況下，只有機(jī)器人才能持續(xù)拉高稅收收入！

我重點(diǎn)說下債務(wù)吧，這個我覺得從傳統(tǒng)路徑上最有可能！

當(dāng)下，全球非金融企業(yè)債務(wù)已達(dá) 22.1 萬億美元，其中 62% 為最低投資級（BBB 級），且 11.3 萬億美元將于 2025 年底到期。這類債務(wù)對評級下調(diào)和利率波動極為敏感，若美聯(lián)儲降息未能有效緩解經(jīng)濟(jì)壓力，或企業(yè)盈利持續(xù)下滑，可能觸發(fā)連鎖違約。

雖然我不想說美國會違約，并且覺得短期內(nèi)特朗普政策效果明顯，美國違約概率依然是世界最小的！但這樣說，又要被人說，所以我補(bǔ)一段吧！美國國債規(guī)模已突破 36 萬億美元，占 GDP 的 123%，若特朗普政府延續(xù)減稅和財政刺激政策，可能引發(fā) “債券義警” 拋售美債，導(dǎo)致收益率飆升和美元信用體系動搖。這一過程將沖擊全球資本流動，新興市場可能因資本外流和貨幣貶值陷入類似 1997 年亞洲金融危機(jī)的困境。例如，巴基斯坦、埃及等國的外匯儲備覆蓋率不足 1，若美債收益率突破 5%，其外債違約風(fēng)險將顯著上升。

而全球股市，當(dāng)前普遍處于牛市，但估值已顯著偏高。納指 100 的市盈率達(dá) 35.12 倍，處于近十年 81.64% 分位，接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期水平；A 股滬深 300 的市盈率也處于歷史 84.96% 分位。若企業(yè)盈利增速不及預(yù)期（如 AI 領(lǐng)域過度投機(jī)導(dǎo)致泡沫破裂），或地緣政治沖突升級，可能引發(fā)恐慌性拋售。

此外，我認(rèn)為債務(wù)的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑全球非常一致！

首先是新興市場的債務(wù) - 貨幣 - 增長惡性循環(huán)：土耳其、阿根廷等 “脆弱五國” 的雙赤字（預(yù)算赤字 + 經(jīng)常賬戶赤字）占 GDP 比例超過 10%，且外匯儲備覆蓋率不足 0.6，難以應(yīng)對資本外流。若美聯(lián)儲降息后美元短暫走弱，但隨后因通脹反彈重啟加息，這些國家可能被迫大幅加息以穩(wěn)定匯率，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)違約風(fēng)險螺旋上升。

其次，美聯(lián)儲若在降息與抗通脹之間失衡（如過早降息引發(fā)通脹反彈，或維持高利率導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退），可能加劇市場動蕩，最有可能的就是 2025 年9-12月，如果美國通脹反彈至 3.5%，而經(jīng)濟(jì)增速跌破 2%，美聯(lián)儲可能陷入 “滯脹” 困局，被迫采取緊縮政策，導(dǎo)致美債收益率再度攀升，進(jìn)一步?jīng)_擊全球市場。

而對于我們而言，關(guān)鍵的還是債務(wù)3年左右近100%的預(yù)測壓力下，我們的房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府的化債依舊任重道遠(yuǎn)，部分房企（如復(fù)星國際）需通過再融資償還到期債務(wù)，若銷售持續(xù)低迷，地方政府土地出讓收入下滑，可能加劇城投債違約風(fēng)險。盡管我們銀行業(yè)資本充足率保持在 15.58% 的健康水平，但影子銀行和表外業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險仍需警惕。

所以，債務(wù)，始終是壓在東西方頭頂上共同的達(dá)摩克利斯之劍！