在A股大漲之下，A股出現(xiàn)了300多只翻倍股，近150只翻倍基。

不過，近期港股持續(xù)回調(diào)，回調(diào)背后就是港元流動性收緊，比如資金回流A股炒作。

在A股持續(xù)狂飆之際，東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果轉(zhuǎn)發(fā)自己曾經(jīng)的觀點并表示，不只是結(jié)論，剛開始具有爭議的邏輯，現(xiàn)在可謂也都在驗證中。

去年11月，陳果表示，：“無論你長期對中國的經(jīng)濟是樂觀、謹慎、還是看不清，這一次都是未來N年做多A股市場的一次最佳歷史性機遇?！?/p>

劉煜輝則談了對A股的看法，牛車走不走，在牛，不在車；牛不愿意走，你打車何用，牛如果愿意走，你不坐，仍然是執(zhí)迷；牛就是心，A股是經(jīng)典的博弈價值的市場，心定價，即分母定價，風(fēng)險偏好，至上。

A股行情：在“心定價”與現(xiàn)實邏輯間尋找平衡

此輪A股的火熱行情，既是資金與政策共振的結(jié)果，也折射出市場對未來預(yù)期的復(fù)雜博弈，其背后的驅(qū)動邏輯與潛在爭議，值得深入探討。

從積極面看，行情的爆發(fā)并非無跡可尋。一方面，港元流動性收緊引發(fā)的資金回流，為A股注入了直接動力，兩融余額與成交額突破2萬億的表現(xiàn)，印證了市場交易活躍度的顯著提升；

另一方面，陳果“歷史性機遇”的判斷逐步落地，其強調(diào)的“流動性牛轉(zhuǎn)向基本面?！?，本質(zhì)是對政策發(fā)力的信心——若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)能匹配政策預(yù)期，比如企業(yè)盈利改善、消費復(fù)蘇，行情的持續(xù)性將得到有力支撐，這也是當前市場樂觀情緒的核心來源。

但劉煜輝的“心定價”理論，更像給市場敲了一記警鐘。他將A股定義為“博弈價值市場”，點出風(fēng)險偏好的決定性作用，這恰恰揭示了當前行情的脆弱性。

當市場過度依賴“心”的驅(qū)動，而非扎實的基本面，就容易陷入情緒主導(dǎo)的波動。比如寒武紀突破1000元、工業(yè)富聯(lián)逼近萬億市值，部分標的的估值已脫離短期業(yè)績支撐，更多是資金炒作與情緒推升的結(jié)果，一旦風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn)，回調(diào)壓力將隨之而來。

市場對驅(qū)動因素的爭議，進一步暴露了行情的不確定性。大摩“流動性水牛”的說法之所以引發(fā)質(zhì)疑，核心在于其忽略了行情的多元邏輯——前期700點的上漲，除了流動性，更有政策預(yù)期、產(chǎn)業(yè)賽道（如科技、高端制造）景氣度提升的推動。

若簡單將行情歸因于單一因素，既不符合實際，也可能誤導(dǎo)投資者對市場本質(zhì)的判斷。

更關(guān)鍵的是，“流動性?！毕颉盎久媾！钡那袚Q，仍需跨越現(xiàn)實鴻溝。當前經(jīng)濟復(fù)蘇雖有暖意，但房地產(chǎn)調(diào)整、消費修復(fù)緩慢等問題尚未完全解決，企業(yè)盈利的全面改善還需時間。陳果的樂觀判斷能否持續(xù)兌現(xiàn)，取決于政策能否切實轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增長動能，而非停留在預(yù)期層面。

若基本面遲遲跟不上，僅靠流動性與信心支撐的行情，很可能面臨“后勁不足”的風(fēng)險。

對投資者而言，當下更需理性看待行情：既要認可資金與政策帶來的短期機會，也不能忽視“心定價”背后的情緒泡沫，更要警惕脫離基本面的盲目炒作。

未來市場的真正考驗，在于能否從“情緒驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”——唯有基本面扎實、業(yè)績有支撐的標的，才能在波動中站穩(wěn)腳跟，這也是此輪行情留給市場最核心的思考。