衛(wèi)龍正在撕掉身上單一的辣條標(biāo)簽。

8月14日晚，衛(wèi)龍美味發(fā)布2025年中報，上半年營收和凈利潤分別為34.83億元和7.36億元，同比增長均為18.5%，營收、凈利均上雙的業(yè)績表現(xiàn)，也讓外界看到衛(wèi)龍在競爭激烈的零食“紅海”，保持著足夠的韌性。

財報數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍的辣條在保持行業(yè)絕對份額的同時，作為第二增長曲線的蔬菜制品亦迎來了大爆發(fā)，從14.6億元飆升至21億元，總營收占比也從49.7%提升至60.5%。

值得一提的是，海帶制品有望成為繼辣條與魔芋爽之后的第三個十億級單品，不斷迭新的爆款，也讓衛(wèi)龍的持續(xù)營收獲得較強(qiáng)的未來確定性。

對于投資者而言，衛(wèi)龍的業(yè)績并非冰冷的數(shù)字，而是實在反饋到資本市場——本次衛(wèi)龍派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優(yōu)勢顯著，也讓投資者信心十足。

在當(dāng)下內(nèi)卷的零食紅海中，“活下去”正在成為行業(yè)準(zhǔn)則。而對于衛(wèi)龍來說，營收和凈利潤同比均增長18.5%的雙位數(shù)增長，無異于一顆“定心丸”。

先來看幾組核心數(shù)據(jù)，才能明白衛(wèi)龍的這份財報含金量有多高。

第一、衛(wèi)龍并非依靠價格戰(zhàn)實現(xiàn)的銷售增長。

近幾年，零食行業(yè)都在卷價格戰(zhàn)，讓零食行業(yè)的陷入了增收不增利的怪圈。而在本次半年報中，衛(wèi)龍的營收、凈利的增速相同，均為18.5%，這意味著衛(wèi)龍并非依靠“以量放價”的策略來搶占市場，而是一種高質(zhì)量的增長。

第二、衛(wèi)龍庫存進(jìn)一步降低，終端零售周轉(zhuǎn)加速。

在半年報中，衛(wèi)龍的存貨從2024年底的8.8億元，降低至8.5億元。因為衛(wèi)龍的產(chǎn)品多為短保（保質(zhì)期小于8個月）商品，這對終端零售的周轉(zhuǎn)率要求較高，在產(chǎn)能保持增長的同時，庫存的降低也就意味著衛(wèi)龍產(chǎn)品在市場上的受歡迎程度。

第三，衛(wèi)龍仍不斷積蓄“資金彈藥”，增強(qiáng)抵御市場風(fēng)險能力。

在半年報中，衛(wèi)龍現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從去年底的8.4億增至14.1億元，幾乎實現(xiàn)了近一倍的增長。在“現(xiàn)金流為王”的當(dāng)下，這也就意味著衛(wèi)龍有足夠資金應(yīng)對未來的不確定性。

從業(yè)務(wù)上分類，衛(wèi)龍面制調(diào)味品、蔬菜制品、豆制品及其他制品的“三駕馬車”，依然十分穩(wěn)健。

辣條作為基本盤，上半年營收達(dá)到13.10億元，在辣條行業(yè)內(nèi)仍一騎絕塵。公開資料顯示，辣條行業(yè)僅次于衛(wèi)龍的幾家企業(yè)，2024年全年營收均未能突破20億元大關(guān)。

作為第二增長曲線的蔬菜制品迎來了大爆發(fā)，從14.6億元飆升至21億元。早在2014年就開始開創(chuàng)和布局的魔芋爽品類，不僅帶動了蔬菜制品的大爆發(fā)，也成為整個零食行業(yè)效仿的新賽道。

透過今年的半年報，亦讓更多投資者看到衛(wèi)龍的長期主義。

著名的麥肯錫三層面理論中，具有可持續(xù)發(fā)展性的大公司的共同特點是保持三層面業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展——第一層面是拓展和守衛(wèi)核心業(yè)務(wù)；第二層面是建立新興業(yè)務(wù)；第三層面是創(chuàng)造有生命力的候選業(yè)務(wù)。

在確保核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，選擇第二層面業(yè)務(wù)，使其迅速發(fā)展為第一層面，同時為未來長遠(yuǎn)發(fā)展選擇第三層面業(yè)務(wù)——也就是說，吃著碗里的，看著鍋里的，還要預(yù)判未來十年的整體趨勢，并搶先布局新賽道。

衛(wèi)龍的發(fā)展軌跡與上述理論實現(xiàn)了同頻共振。辣條作為衛(wèi)龍起家的拳頭產(chǎn)品，雖然占據(jù)絕對優(yōu)勢，但并非故步自封，而是早已總結(jié)出找尋爆款的“方法論”。

造出了中國首個湯圓的三全食品，它曾總結(jié)自己能力并非是生產(chǎn)湯圓，而是開創(chuàng)了“速凍食品”新賽道，一舉成為中國速凍賽道龍頭。

對于衛(wèi)龍而言，它也認(rèn)識到辣條的成功，是打造了辣味為靈魂的零食。因此，衛(wèi)龍開啟了從傳統(tǒng)“辣條龍頭”向“辣味零食生態(tài)構(gòu)建者”戰(zhàn)略構(gòu)想，在這種戰(zhàn)略構(gòu)想下，也給衛(wèi)龍帶來更大的想象空間。

衛(wèi)龍早在2014年就推出魔芋爽系列，開創(chuàng)了魔芋零食的品類賽道。和辣條類似，魔芋爽繼承了辣味零食的特點，但是作為健康食材原料的魔芋，又踩中了消費者渴望在享受美食的同時，又能實現(xiàn)健康、低脂、控糖的消費痛點，該系列成為其第二個年銷超過25億級的大單品。

在衛(wèi)龍看來，低脂低卡零食賽道正在崛起，而蔬菜制品則是天然的健康食材，在這兩個賽道之間，衛(wèi)龍又找到了新爆款。

在今年的半年報中，衛(wèi)龍透露公司推出清爽酸辣味風(fēng)吃海帶等新品，隨著公司未來繼續(xù)加碼海帶制品，這一品類有望成長為繼魔芋之后的又一超級大單品，為公司開辟新的業(yè)績增長曲線。

“蔬菜制品的深加工，并非簡單的加工產(chǎn)業(yè)，而是要實現(xiàn)一二三產(chǎn)融合的全鏈條產(chǎn)業(yè)。”在業(yè)內(nèi)人士看來，食品行業(yè)是個創(chuàng)新者寡，模仿者眾的行業(yè)。衛(wèi)龍依靠龍頭地位，在蔬菜制品行業(yè)逐漸實現(xiàn)從原料到終端的閉環(huán)生態(tài)，并用品質(zhì)的壁壘與模仿者拉開距離。

衛(wèi)龍的利好信息，不僅體現(xiàn)在財報中，也反映在對投資者的回報上。

在半年報中，衛(wèi)龍表示公司決議宣派中期股息每股0.18元，派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優(yōu)勢顯著。

據(jù)統(tǒng)計，自2022年上市以來，衛(wèi)龍已經(jīng)累計分紅超24億元人民幣，表現(xiàn)出控股股東對企業(yè)發(fā)展的長期信心。尤其對于當(dāng)前投資頗為謹(jǐn)慎的資本市場來說，衛(wèi)龍也做了一個表率——如何挽回投資者信心，那就是用真金白銀的出手，支撐起對股東和投資者的價值回饋。

而從業(yè)務(wù)基本盤來說，衛(wèi)龍所處的零食生產(chǎn)行業(yè)屬于資源密集型企業(yè)，對資金的流動性要求很高，在大手筆分紅之后仍能良性運轉(zhuǎn)，也就表明其業(yè)績真實性。可以說，本次半年報多個維度展現(xiàn)了衛(wèi)龍在資本市場的成色。

從資本市場的角度看，今年衛(wèi)龍創(chuàng)始人之一的劉福平回歸接任CEO，重新執(zhí)掌公司，或是此次衛(wèi)龍能夠?qū)崿F(xiàn)營收、凈利雙位數(shù)增長的原因之一。

事實上，今年企業(yè)創(chuàng)始人重返一線執(zhí)掌帥旗，已經(jīng)成為現(xiàn)象級事件。京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東重返一線，并親自開啟外賣大戰(zhàn)；阿里創(chuàng)始人馬云和字節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴，也重出江湖，其主要動作均為調(diào)整戰(zhàn)略和探尋新業(yè)務(wù)。

在外界看來，隨著經(jīng)濟(jì)大規(guī)模調(diào)整告一段落，新的機(jī)遇正在開啟。相較于擅長從1到100的職業(yè)經(jīng)理人，那些從0到1的企業(yè)創(chuàng)始人，其身上的開創(chuàng)性精神才是當(dāng)前企業(yè)更需要的品質(zhì)。

此外，創(chuàng)始人往往作為能夠決定企業(yè)走向的話事人，在集中力量開辟新業(yè)務(wù)板塊，也有著較為強(qiáng)大的協(xié)調(diào)和整合能力。

公開資料看，劉福平回歸后，推動了第七代魔芋生產(chǎn)設(shè)備投產(chǎn)，生產(chǎn)效率提升80%，實現(xiàn)產(chǎn)能升級；推出麻醬魔芋爽、麻辣小龍蝦味辣條、麻辣牛肉味親嘴燒三款新品，加快了新品發(fā)布和品類創(chuàng)新……

從消費升級背景下“健康零食”的勝利，再到從單一爆款向生態(tài)化發(fā)展進(jìn)階，可以說衛(wèi)龍正在書寫傳統(tǒng)食品企業(yè)價值重塑的新范式，而這也讓其持續(xù)收獲長期而穩(wěn)定的市場回報。