剛剛，7月的金融數(shù)據(jù)出來(lái)了。

我們先看貨幣，7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%， M1余額111.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.6%。M2與M1增速之差為3.2%。

相比起年初的8.7%，7月剪刀差進(jìn)一步收縮，已經(jīng)縮到了3.2%。

M1是指市場(chǎng)中流動(dòng)的錢(qián)，M1增速上來(lái)了，說(shuō)明大家把錢(qián)定期轉(zhuǎn)活期，把趴在銀行里面不動(dòng)的錢(qián)，拿出來(lái)，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)了。

這里面有很大的原因是7月 以來(lái)，A股迎來(lái)一輪強(qiáng)勁的升溫行情。7月成為了今年的資金入市高峰期，7月開(kāi)戶都暴增了71%，每天有6.8萬(wàn)人沖進(jìn)股市。

這段時(shí)間， 兩融重新突破兩萬(wàn)億、滬指走出八連陽(yáng)，突破21年新高，市場(chǎng)熱情全面點(diǎn)燃。

最近，股市的賺錢(qián)效應(yīng)增強(qiáng)，很多人愿意把錢(qián)拿出來(lái)，準(zhǔn)備上市場(chǎng)沖一沖。

這一輪牛市，是經(jīng)典的“水牛行情”，就是“水?！本褪恰把胄蟹潘?財(cái)政撒錢(qián)”灌出來(lái)的牛市。

所謂水漲（流動(dòng)性泛濫）船高（股價(jià)），跟基本面關(guān)系不大。

主要是靠財(cái)政在沖，今年上半年財(cái)政瘋狂撒錢(qián)，今天公布的數(shù)據(jù)也看到了， 政府發(fā)債發(fā)了8.9萬(wàn)億， 比去年同期多了近5萬(wàn)億，占了全部新增社融的95%！

大把的錢(qián)砸到了基建，拉動(dòng)投資，這帶來(lái)的信心修復(fù)還是很強(qiáng)的。 財(cái)政帶頭沖，股市的情緒也是一下子被點(diǎn)炸。

7月，上游大宗（銅、鋁、煤）先漲價(jià)，期貨一飆，現(xiàn)貨跟漲，現(xiàn)在在豬周期+工業(yè)金屬的傳導(dǎo)鏈下，上游漲了，下游也跟著漲，上面真的動(dòng)真格的想要通過(guò)政策和市場(chǎng)的雙重力量?jī)r(jià)格預(yù)期扭過(guò)來(lái)，讓大家相信“再等等就漲價(jià)”，于是開(kāi)始搶貨、搶股票。

疊加美元走弱，全球熱錢(qián)從美國(guó)流出，新興市場(chǎng)（尤其港股、A股）成了“洼地”，北水南水一起灌。

資金充裕作用下，牛市的火越燒越旺，現(xiàn)在慢牛、長(zhǎng)牛的市場(chǎng)共識(shí)又來(lái)了。

關(guān)鍵，這兩年大家資產(chǎn)荒太久了，利息不斷變少，樓市低迷，錢(qián)能去的地方越來(lái)越少，股市一熱，大家也是都指著能大賺一把就退休的決心沖進(jìn)來(lái)。股市正成為承接居民財(cái)富轉(zhuǎn)移的新“蓄水池”。

再說(shuō)回今天的貸款數(shù)據(jù)，別看股市好，但7月的金融數(shù)據(jù)卻很差。

首先，新增人民幣貸款為-500億，比去年同期減少3100億元。這很還少見(jiàn)，也是2005年7月以來(lái)首次出現(xiàn)月度新增貸款為負(fù)的情況。

之前市場(chǎng)也是預(yù)測(cè)這個(gè)月的貸款會(huì)是負(fù)增長(zhǎng)，不過(guò)預(yù)測(cè)的值是-150億，而數(shù)據(jù)比預(yù)期還差。

具體來(lái)看，住戶貸款減少約4900億元，其中，短期貸款減少3827億元，中長(zhǎng)期貸款減少約1100億元；

短期貸款一般用于消費(fèi)，買車買大型消費(fèi)品，中長(zhǎng)期則是以買房為主，這兩個(gè)都減少了不少，說(shuō)明現(xiàn)在大家既不想消費(fèi)，也不想買房。

消費(fèi)大降可能和國(guó)補(bǔ)突然叫停有關(guān)，6月的時(shí)候有些地方突然暫停了國(guó)補(bǔ)。而國(guó)補(bǔ)除了提前消耗了大家的消費(fèi)需求，也存在一部分人等待國(guó)補(bǔ)恢復(fù)再繼續(xù)消費(fèi)。所以，7月的數(shù)據(jù)才會(huì)如此尷尬。

企業(yè)貸款，也在減少，企（事）業(yè)單位貸款增加約600億元，其中，短期貸款減少約5500億元，中長(zhǎng)期貸款減少約2600億元，票據(jù)融資增加8711億元；

可以看出來(lái)，企業(yè)借錢(qián)是為了票據(jù)貼現(xiàn)套利，并不是借錢(qián)擴(kuò)大投資。

還有個(gè)數(shù)據(jù)，也是值得擔(dān)心的。

從社會(huì)融資規(guī)模增量看到，人民幣貸款、企業(yè)債券、信托貸款三大傳統(tǒng)融資渠道均出現(xiàn)同比少增，都說(shuō)明企業(yè)加不動(dòng)了。

而政府債券凈融資同比多增4.88 萬(wàn)億元，占社融總多增額的95% 以上。

政府債務(wù)擴(kuò)張還是很大的。根據(jù)社科院的報(bào)告顯示，第二季度，我們的宏觀杠桿率已經(jīng)突破了300%。

宏觀杠桿率突破300%，什么意思呢，就是債務(wù)總額達(dá)到GDP的三倍。

其中，非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率最高（174%），政府部門(mén)（中央+地方）杠桿率65.3%，居民部門(mén)61.1%。

中國(guó)跟外國(guó)的杠桿率結(jié)構(gòu)區(qū)別在于，中國(guó)現(xiàn)在非金融企業(yè)的杠桿率太高了，所以未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)估計(jì)都會(huì)處于一個(gè)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程，很難再投資。

過(guò)去十幾年間，我們居民的杠桿也增長(zhǎng)特別快，居民杠桿率從20%到60%，僅用了11年的時(shí)間，而這條經(jīng)濟(jì)線日本用了24年，美國(guó)用了40年。

居民現(xiàn)在也終于加不動(dòng)了，已經(jīng)連續(xù)四年保持在60%左右的水平，未來(lái)居民賺了錢(qián)可能很多用來(lái)還貸款，縮減個(gè)人負(fù)債。

現(xiàn)在企業(yè)和個(gè)人杠桿都加不動(dòng)了，只能輪到國(guó)家隊(duì)上了。跟國(guó)外比，中國(guó)政府債務(wù)率不算高也不算低，跟日本265%是低，但如果算上地方五六十萬(wàn)億的隱性債務(wù)，那跟美國(guó)135%比也快差不多了。

現(xiàn)在地方政府的隱性債務(wù)是不允許再增加了，只能靠中央下達(dá)發(fā)債額度，所以中央今年新增1.5萬(wàn)億以上特別國(guó)債，加上今年財(cái)政赤字率提高到4%，就使得政府部門(mén)負(fù)債規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

比如最近幾個(gè)大的工程比如7月的雅下水電站投1.2萬(wàn)億，這是預(yù)期有回報(bào)的項(xiàng)目。還有8月7日公布的新疆到西藏的鐵路，又準(zhǔn)備投970億，這都是看得見(jiàn)的大工程，這主要是為一帶一路做準(zhǔn)備。

未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走向，估計(jì)全看政府投資拉動(dòng)了。

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