8月12日，財(cái)政部、央行、金融監(jiān)管總局等部門接連出臺(tái)政策，對(duì)符合條件的個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款給予財(cái)政貼息。

這意味著，從今年9月開(kāi)始，一些居民在買車、裝修、旅游、醫(yī)療等消費(fèi)時(shí)，如果通過(guò)銀行或者金融機(jī)構(gòu)辦理貸款，將享受到政府的貼息補(bǔ)助；餐飲、旅游、養(yǎng)老、健康等服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體在貸款改善服務(wù)供給能力時(shí)，也能降低融資成本。

政策的力度不算小。個(gè)人消費(fèi)貸款方面，貼息比例為年化1個(gè)百分點(diǎn)，且不超過(guò)貸款合同利率的一半，最高累計(jì)貼息金額可達(dá)3000元，涉及多家國(guó)有銀行、股份制銀行以及消費(fèi)金融公司；服務(wù)業(yè)貸款方面，單戶貸款最高可達(dá)100萬(wàn)元，貼息期限最長(zhǎng)一年，覆蓋餐飲住宿、養(yǎng)老托育、文化旅游、體育健康等八大消費(fèi)領(lǐng)域。

消息一出來(lái)，“貸款買車更劃算”，以及“旅游貸款也有補(bǔ)貼”成了社交媒體上的熱議話題。問(wèn)題是，這樣的財(cái)政貼息，真的能拯救低迷的消費(fèi)嗎？

說(shuō)白了，貼息就是消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸的“國(guó)補(bǔ)”，它的邏輯在于：降成本、促需求。

貼息的本質(zhì)，是政府用財(cái)政資金替借款人支付一部分利息，從而降低貸款成本，讓人們更愿意去貸款消費(fèi)。

對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，如果原本年利率是4%，貼息1個(gè)百分點(diǎn)后，就相當(dāng)于只付3%的利息，這對(duì)大額消費(fèi)還是會(huì)提升不少吸引力；對(duì)商家和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體而言，融資成本的下降意味著有更多資金可以用于裝修、設(shè)備更新、營(yíng)銷推廣，從而間接拉動(dòng)投資和消費(fèi)。

從短期效果看，這類政策確實(shí)可能帶來(lái)一波消費(fèi)反彈。尤其是在汽車、家裝、旅游、教育培訓(xùn)這些重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)決策往往受到融資成本影響，利率的下降會(huì)刺激部分“觀望型”消費(fèi)者提前購(gòu)買。

舉個(gè)例子，原本打算明年換車的人，可能會(huì)因?yàn)榻衲暧匈N息政策而提前下單；一些旅游企業(yè)，也可能借著貸款成本降低的機(jī)會(huì)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，從而推出更多吸引消費(fèi)者的產(chǎn)品。

這種短期刺激效應(yīng)，并非中國(guó)獨(dú)創(chuàng)，在國(guó)際上也有過(guò)類似案例。2009年金融危機(jī)后，美國(guó)推出了“現(xiàn)金換舊車”的補(bǔ)貼計(jì)劃，日本實(shí)施了節(jié)能家電購(gòu)置補(bǔ)貼，都在短時(shí)間內(nèi)帶動(dòng)了相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域的銷售額明顯增長(zhǎng)。

不過(guò)我們也要看到，當(dāng)年的美國(guó)和日本刺激政策都只是起到了“短期內(nèi)挽救經(jīng)濟(jì)于水火”的作用，并不能作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真正的驅(qū)動(dòng)力。

為什么這次的政策效果可能難以持久？原因有幾個(gè)方面。

首先，居民消費(fèi)的核心動(dòng)力并不只取決于貸款利率，而是取決于收入預(yù)期和就業(yè)穩(wěn)定性。現(xiàn)在雖然居民存款規(guī)模龐大，但不少家庭對(duì)未來(lái)收入的信心不足，擔(dān)心收入不穩(wěn)定、支出壓力大，這種情況下，即便貸款成本降低，也未必敢增加負(fù)債上杠桿去消費(fèi)。

一句話，財(cái)政貼息可以降低利率，卻無(wú)法直接改變居民對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂和信心。

其次，貼息政策的適用范圍有限。個(gè)人消費(fèi)貸款貼息要求貸款必須真實(shí)用于消費(fèi)，而且有額度上限——單筆5萬(wàn)元以上的消費(fèi)，貼息部分也只按5萬(wàn)元計(jì)算，全年累計(jì)貼息金額最高3000元。這意味著，真正能享受到顯著優(yōu)惠的人群比例相當(dāng)有限。

對(duì)中低收入群體來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)貼息額度未必能顯著改變消費(fèi)決策；對(duì)高收入群體來(lái)說(shuō)，利率優(yōu)惠雖好，但他們本身并不依賴貸款來(lái)消費(fèi)。

更何況，有很多真正需要用錢的中低收入群體，在過(guò)去幾年都陷入了負(fù)債狀態(tài)或者征信損壞狀態(tài)，他們本來(lái)就被排除在貸款目標(biāo)群體之外了。

另外，財(cái)政貼息的期限和資金規(guī)模都有限。

個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策執(zhí)行期為一年，服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息期限也不超過(guò)一年。短期內(nèi)可能集中釋放一部分被壓抑的消費(fèi)需求，但一旦政策到期，利率回到原水平，消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力可能再次減弱。

這就像吃一顆糖果能帶來(lái)片刻的甜味，但無(wú)法解決長(zhǎng)期的饑餓問(wèn)題。

而且，今年春季其實(shí)已經(jīng)有過(guò)消費(fèi)貸降息的政策，但對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)相當(dāng)有限。

更深層的問(wèn)題是，消費(fèi)低迷背后往往是結(jié)構(gòu)性的。住房、教育、醫(yī)療等大額支出占據(jù)了家庭預(yù)算的大頭，可自由支配收入空間被壓縮；人口老齡化導(dǎo)致部分群體更傾向于儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)；社會(huì)保障體系不完善，讓家庭必須為不確定的未來(lái)留出更多儲(chǔ)蓄。

這些，都不是降低貸款利率所能根本解決的。

對(duì)于服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體也就是這類企業(yè)或者個(gè)體戶的貼息貸款，邏輯也是類似的。貸款成本降低固然能幫助一些企業(yè)渡過(guò)資金緊張期，改善服務(wù)設(shè)施、擴(kuò)大供給能力，但如果整體客流不足、消費(fèi)者不愿意花錢，企業(yè)的投資回報(bào)率仍然偏低。

在這樣的環(huán)境下，許多企業(yè)可能寧可減少投資、收縮規(guī)模，也不愿貿(mào)然擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

換句話說(shuō)，貼息是提供一點(diǎn)“優(yōu)惠加油”，但如果市場(chǎng)整體需求不足，這些油未必有人來(lái)加。

因?yàn)槠髽I(yè)最終需要看到的是更穩(wěn)健的市場(chǎng)預(yù)期——包括居民收入增長(zhǎng)、消費(fèi)信心回暖、經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定——而這些，單靠財(cái)政貼息是很難實(shí)現(xiàn)的。

當(dāng)然，貼息的意義也是有的，在于穩(wěn)預(yù)期、保活力。

第一，它釋放了政策信號(hào)。財(cái)政、貨幣、金融監(jiān)管等部門聯(lián)合發(fā)力，表明政府在積極采取措施提振消費(fèi)，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

第二，對(duì)部分消費(fèi)領(lǐng)域有直接拉動(dòng)作用。比如汽車、家裝、旅游、健康醫(yī)療等，本身需求彈性較大，利率下降后，消費(fèi)者更容易提前做出購(gòu)買決定。

第三，幫助服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體渡過(guò)難關(guān)。尤其是餐飲、旅游、文化娛樂(lè)、養(yǎng)老托育等行業(yè)，在疫情沖擊后依然恢復(fù)不均衡，融資成本下降可以緩解短期資金壓力，維持市場(chǎng)供給的多樣性和活力。

就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，其實(shí)政策出臺(tái)的有點(diǎn)晚，因?yàn)楹芏噙@些行業(yè)的小微企業(yè)這兩年都已經(jīng)負(fù)債累累，依靠借貸經(jīng)營(yíng)的很多，有些已經(jīng)被抽貸，他們這次也是很難真正享受到貸款優(yōu)惠的。

財(cái)政貼息，就像是在消費(fèi)這鍋湯里加了一把調(diào)料，可以在短期內(nèi)增加味道，但決定這鍋湯是否好喝的，還是食材本身。真正能讓消費(fèi)持續(xù)回暖的，是居民收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)、就業(yè)的改善、社會(huì)保障的完善，以及住房、教育、醫(yī)療等長(zhǎng)期支出壓力的緩解。

從這個(gè)意義上說(shuō)，貼息不是無(wú)用，而是需要和更系統(tǒng)的改革、政策組合拳配合使用。它可以為市場(chǎng)注入一陣暖流，但要讓消費(fèi)這條河水長(zhǎng)流不息，還需要更堅(jiān)實(shí)的源頭——信心、收入和保障。

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