出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

頭圖 | AI生成

年中，國泰基金在A500ETF之戰(zhàn)中吃了個“啞巴虧”。

本來作為行業(yè)ETF大廠，在寬基上落后導(dǎo)致規(guī)模排名下，難得集“全村之力”押注新寬基A500ETF并取得頭名，結(jié)果年中最后幾天被華泰柏瑞等對手反超，雖說對手可能是利用了幫忙資金短期沖量，但規(guī)模冠軍寶座已拱手讓人。

ETF戰(zhàn)場更講究贏家通吃，眼下華泰柏瑞A500ETF的規(guī)模為226.41億，日成交額40億左右；國泰A500ETF的規(guī)?；芈涞?84.38億，日均成交額同類第五，顯然難回第一寶座。

這也不能全怪對手太狡猾，國泰A500ETF自身也有點“不爭氣”：其規(guī)模近一年縮水近百億，并成為今年上半年規(guī)?？s水最多的寬基ETF。

國泰基金已多次錯過寬基ETF首發(fā)帶來的紅利，這次“豪賭”A500目前也只贏了開局，為何會這樣？隨著ETF進入到群雄逐鹿的“紅海”階段，國泰又該如何應(yīng)對？

#01失去的陣眼——國泰A500ETF

A500ETF其實很像是國泰基金計劃拿來撬動ETF市場的陣眼，在其既定規(guī)劃中，“中證A500ETF打底作為核心，科技加紅利作為衛(wèi)星”。

國泰基金作為老牌公募基金，這些年來處在行業(yè)頸部位置，好的是經(jīng)營穩(wěn)健，不好的是缺乏向上突破的魄力。

而其經(jīng)營路線更像是邊緣突圍：覺得自己家底不夠“厚”，沒能力“卷”寬基，就選擇布局行業(yè)主題ETF的“冷門賽道”，投入資源少、投入產(chǎn)出比高。效果也看得見，2020年，國泰基金ETF規(guī)模的行業(yè)排名升到歷史最高位——第二名。

但2021年后，市場行情分化更加嚴重，熱點不斷輪動，行業(yè)指數(shù)基金優(yōu)勢減弱，使得以行業(yè)ETF為特色的國泰基金規(guī)模排名下滑至第四五名。

到了2024年，隨著寬基ETF火爆，以滬深300指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品為代表的ETF規(guī)模激增，國泰排名進一步滑落至第七（目前已經(jīng)滑落至第8）。

受此刺激之下，國泰才“痛定思痛”，集中力量去做了中證A500ETF，希望打造出一款寬基大單品。

國泰是首批發(fā)行A500ETF的，前期主要通過線下券商渠道。據(jù)其量化投資部總監(jiān)介紹，券商業(yè)務(wù)線就在量化部門，所以投資市場一體化，銷售對產(chǎn)品的支持力度很大；國泰還借騰訊理財通，在微信朋友圈打起了廣告；甚至連續(xù)半個月不間斷直播，打起直播擂臺戰(zhàn)。

這一切都助力國泰A500ETF上市7個交易日規(guī)模突破100億元，17個交易日突破200億元。值得注意的是，當時華夏、易方達都不在首批發(fā)行之列。

可惜的是，國泰A500ETF開始做好了規(guī)模，但后續(xù)卻有些跟不上。

一方面是外部原因。

1. 首批A500ETF都面臨“在上證指數(shù)2700點募集，3500點建倉，3200點上市”的尷尬局面；

2. 中證A500指數(shù)和滬深300指數(shù)也有比較，滬深300在價值中偏價值，中證A500在價值中偏成長，不同市場階段的表現(xiàn)也會吸引不同的資金。

一方面就是其自身積累問題了。

寬基ETF運作起來與行業(yè)ETF有一些不同，比如成分股數(shù)量大了很多，管理難度相應(yīng)加大，對于團隊有一定要求。這些都會給國泰基金運營好A500ETF造成較大的考驗。對于中腰部基金公司來說，資源有限情況下，“貪多本身也是嚼不爛的”。

本質(zhì)上，在ETF市場，大單品戰(zhàn)略并沒有想象中容易實現(xiàn)。一款ETF產(chǎn)品不僅看規(guī)模，還要看留存、客戶結(jié)構(gòu)，重點是能帶來多少收益，這才是ETF產(chǎn)品的核心競爭力。

國泰A500ETF直到今年7月中下旬凈值才回到1元以上，雖然開始一段時間其客戶數(shù)是第二名的好幾倍，但日均成交量長期徘徊在同類產(chǎn)品的三四位，反而像是客戶更多來自大額機構(gòu)的戰(zhàn)略性配置（2024年年報顯示機構(gòu)持有占比為64.64%），而非真的有很好“群眾基礎(chǔ)”。所以后續(xù)其規(guī)模下滑也是很順理成章的事。

國泰基金在A500ETF上未能守擂成功，也意味著其在寬基戰(zhàn)場的首次出擊不利，仍需快速提升寬基指數(shù)ETF的布局能力，否則在ETF后續(xù)競爭中更易掉隊。

#02成敗ETF

ETF對國泰來說非常重要，因為這是其門面。

國泰基金的指數(shù)基金、主動權(quán)益基金、固收三塊業(yè)務(wù)對比來看，雖然固收在公司管理規(guī)模中占比最大，但在行業(yè)中排名并不靠前，更多起到穩(wěn)定下限的作用；主動權(quán)益雖然有些可當“門面”的基金經(jīng)理，但整體上規(guī)模一般，在行業(yè)內(nèi)排名更靠后，且在收益表現(xiàn)上也差強人意；相比之下ETF更有競爭力。

落實到具體數(shù)據(jù)上。

圖片來源：wind

國泰基金25年Q2總規(guī)模7640億，非貨規(guī)模4349億，相比Q1季度增速為9.28%；相比24年底凈增額423億，增速為10.76%；在整體中排名第15名。

分類來看，國泰基金25年Q2股票型基金規(guī)模為1611億，相比Q1同比下降了2.05%，但半年總增幅1.38%，這是連續(xù)多年下滑后的首次微增。而國泰基金25年Q2的ETF規(guī)模為1759.41億，上半年凈增277.86億，排名穩(wěn)定在第八。

從產(chǎn)品數(shù)量上來看，國泰基金股票型基金129只，混合型和債券型僅前者一半的量。

圖片來源：wind

簡單來看，25年上半年國泰基金非貨規(guī)模的增長中65%來自ETF。

但眼下國泰基金在ETF賽道上，除了上述所寬基出擊不利，原來的行業(yè)ETF也有不少挑戰(zhàn)。

整體來看，國泰打造爆款ETF的能力貌似有所“退化”，當然也可能是競爭和對手都上了一個等級導(dǎo)致。在其規(guī)模前十的股票指數(shù)基金中，除A500ETF外都是早期發(fā)行的產(chǎn)品。

另外，雖然國泰的行業(yè)ETF規(guī)模居首，但更多是因為品類豐富，產(chǎn)品多，在核心品類上并沒有形成優(yōu)勢；而且行業(yè)ETF以科技成長、醫(yī)藥、高端制造等偏成長風格的領(lǐng)域居多，在偏價值風格的行業(yè)里布局較少一些，有些“偏科”。

具體看國泰基金在行業(yè)ETF遇到的挑戰(zhàn)，大致包括以下三種：

1、主題ETF波動大，業(yè)績短期分化激烈。

行業(yè)或主題類ETF高度依賴于板塊輪動和市場風格。半導(dǎo)體、券商等賽道牛市時凈值暴漲，卻在調(diào)整時大幅回撤，這些暴漲暴跌放大了客戶收益體驗的波動。許多投資者缺乏對ETF本質(zhì)和行業(yè)輪動規(guī)律的理解，追漲殺跌導(dǎo)致“高買低賣”，投資體驗不佳。

2、對主動管理能力的挑戰(zhàn)。

行業(yè)ETF雖然帶來規(guī)模提升，但公司收入結(jié)構(gòu)中以被動管理為主，費率和盈利能力對比主動權(quán)益基金存在短板。國泰基金被市場貼上“ETF型基金公司”標簽，主動權(quán)益產(chǎn)品與核心主動型基金經(jīng)理的市場關(guān)注度受到稀釋，也需防忽視“主動管理核心競爭力”的風險。

3、長期發(fā)展隱憂。

某些主題ETF賽道趨于擁擠，跟風產(chǎn)品、同質(zhì)化嚴重，部分主題熱度衰退后基金規(guī)模快速縮水，增量客戶獲取壓力加大。市場風格切換如若過于頻繁，管理ETF資產(chǎn)的交易和流動性風險管理也帶來額外挑戰(zhàn)。

舉個例子就很清楚了。

國泰CES半導(dǎo)體芯片ETF單只基金規(guī)模一度躋身同類第一方陣，最新規(guī)模仍超百億。該基金牛市中銷量爆發(fā)，但在2022-2023年半導(dǎo)體板塊調(diào)整時，該ETF凈值和規(guī)模都劇烈波動，許多“高點入場”投資者有較大虧損。

以此來看，國泰行業(yè)主題ETF產(chǎn)品具有“有規(guī)模、有流動性、波動大、分化強”四大特點，牛市時吸金顯著，熊市或震蕩市回撤大，對投資者擇時和風險承受能力要求高。

這些都可能會制約國泰基金在ETF之爭中更進一步。

最后，國泰基金從2021年起客戶維護費持續(xù)降低，這部分費用通?；ㄔ谇郎蠐Q取曝光和銷量，在別家開始軍備競賽時反而收縮比較罕見，當然也可能是想“花在刀刃上”，比如A500ETF的宣發(fā)上。但這也是要持續(xù)觀察的重要點，背后可能暗含著基金公司的理念和管理方針。

從給投資者賺取角度來看，國泰基金25年上半年旗下基金產(chǎn)品利潤為155.32億，排名在第14位，和13位的鵬華基金非常接近，但大概只是排在第一易方達的1/4。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。