7月16日，國家統(tǒng)計局公布了二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，二季度中國經(jīng)濟增長5.2%，這樣整個上半年GDP增長高達5.3%。

這是一個非常好的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，但是和大多數(shù)人對經(jīng)濟的體感，不盡相同。問題出在哪兒？

原因之一是：GDP平減指數(shù)。

在實際GDP和名義GDP之間，很多人不知道還存在著一個修正系數(shù)，就是GDP平減指數(shù)。

上半年GDP平減指數(shù)同比下降1%，降幅較2024年擴大0.2個百分點，連續(xù)9個季度處于負值區(qū)間。其中一季度為-0.8%，二季度進一步降至-1.2%，顯示通縮壓力加劇。

如此計算的話，二季度GDP增長5.2%，但平減指數(shù)為-1.2%，名義GDP增長實際上只有4%。

GDP平減指數(shù)，是一個比CPI和PPI，更能全面反映通脹或通縮趨勢的指標。

GDP平減指數(shù)連續(xù)9個季度為負值，就是計算GDP的所有價格總和在收縮。

國家統(tǒng)計局GDP統(tǒng)計的是實際的增長數(shù)，也就是說它把物價考慮進去了，在過去因為有通貨膨脹，名義增長速度要高于實際增長速度。

而這幾年，因為生產(chǎn)資料和生活消費價格在下降，所以實際的GDP增長速度，也就是統(tǒng)計局公布的那個數(shù)字，是要高于名義的增長速度。

但是，普通人感覺到的是名義的增長速度，而不是所謂的實際的增長速度，感受的是需求側(cè)，而不是供給側(cè)。

原因之二是：上半年出口大幅增長。

中美關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)有一個緩沖期。（2025年5月14日起生效的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》規(guī)定：雙方暫停24%附加關(guān)稅90天，保留10%基準關(guān)稅。）

出口企業(yè)抓住這個窗口期，上半年出口總值約13萬億元人民幣，增長7.2%，中國總的出口已經(jīng)是世界第一。

13萬億元占據(jù)上半年GDP66萬億元的近20%。這個20%，國內(nèi)大多數(shù)人體感不到。

原因之三是：內(nèi)需消費仍然不足。

同樣，上半年內(nèi)需消費看上去宏觀數(shù)據(jù)還不錯，社會消費品零售總額同比增長5%。但其中有很大一部分原因是，政府的消費補貼。

6月份餐飲類消費急劇放緩。

更為顯著的指標是，上半年居民儲蓄已經(jīng)增長了10萬億元，按此速度，今年恐怕要超過20萬億元。這遠遠超過了過去兩三年15萬億元、18萬億元的速度。

說明人們花錢消費非常謹慎。

原因之四是：房地產(chǎn)的持續(xù)下行，這也是目前中國經(jīng)濟最大的影響因素。

由于房地產(chǎn)的拖累，2025年上半年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長2.8%。

更重要的是，房地產(chǎn)的持續(xù)下行，也是抑制普通民眾消費最重要的原因。

且不說房地產(chǎn)業(yè)上下游，近60個行業(yè)直接受到影響。近幾個月，頻繁多個企業(yè)家跳樓，大多數(shù)是和房地產(chǎn)直接關(guān)聯(lián)的建材家居行業(yè)。

更重要的是，資產(chǎn)價格的下行，直接影響了人們的預期和信心。

有人統(tǒng)計，2018年-2024年中，高位區(qū)間購房的家庭達1億戶以上，這些人群中的大部分，都已經(jīng)被套牢。

這就是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和人們對經(jīng)濟體感不一致的原因所在。

更讓人擔憂的是，從去年926政策，“房住不炒”到“止跌回穩(wěn)”的大幅度轉(zhuǎn)向，到今年3月達到峰值之后，政策的邊際效力在快速遞減。

昨天開始，中美關(guān)稅貿(mào)易談判在瑞典斯德哥爾摩舉行。

與關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的不確定相比，更確定的是，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的影響更大更嚴峻。

全世界都在矚目著中國的經(jīng)濟形勢，關(guān)注中國宏觀經(jīng)濟政策，特別是房地產(chǎn)政策的變化。

按照通常規(guī)律，每月一次的政治局會議，7月最重要的議題是經(jīng)濟。