每經(jīng)記者：熊嘉楠 每經(jīng)編輯：葉峰

4月22日晚，老白干酒發(fā)布2025年年報和2026年一季報。

數(shù)據(jù)顯示，2025年老白干酒實現(xiàn)營收約41.21億元，同比減少23.07%；歸母凈利潤約4.3億元，同比減少45.4%�！睹咳战�(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，這是公司自2020年以來第二次出現(xiàn)營收與凈利“雙降”，且營收降幅為上市以來最大。

作為河北唯一一家上市白酒企業(yè)，2025年公司入選工業(yè)和信息化部公布的首批“中國消費名品”名單，獲得“歷史經(jīng)典”榮譽稱號，成為河北省唯一上榜白酒企業(yè)，也是全國僅有的5家白酒企業(yè)之一�？蛇@份業(yè)績卻折射出這家正面臨的深層壓力。

2025年產(chǎn)品收入全線下滑

加大動銷，庫存量下降明顯

2025年是公司近五年來首次遭遇業(yè)績“雙降”，也是首次出現(xiàn)第三、第四季度連續(xù)兩個季度“雙降”。其中第四季度單季營收7.91億元，同比減少37.68%；歸母凈利潤僅0.3億元，同比銳減87.2%。

據(jù)悉，目前公司主要產(chǎn)品為衡水老白干酒系列、板城燒鍋酒系列、武陵酒系列、文王貢酒系列、孔府家酒系列。2025年，公司全系產(chǎn)品集體下滑，下降幅度分別為17.4%、24.46%、29.59%、35.5%、20.59%。其中，衡水老白干酒系列實現(xiàn)營收21.39億元，營收占比超過50%，該產(chǎn)品系列營收降幅為全系產(chǎn)品最低。

市場遇冷帶來成本的減少，公司營業(yè)成本較上一年下降23.61%，毛利率提升至66.4%，不過，毛利率最高的武陵酒系列卻成為眾多產(chǎn)品中唯一毛利率下滑的產(chǎn)品，該產(chǎn)品毛利率達78.26%，減少2.8個百分點。

從產(chǎn)品價格看，老白干酒的產(chǎn)品主要分為100元以上和100元以下兩個價位。2025年公司100元以上產(chǎn)品銷售收入約20.36億元，同比減少24.69%；100元以下產(chǎn)品營收約20.62億元，同比減少21.38%。

值得一提的是，公司去年整體庫存量有明顯減少。其中，衡水老白干酒系列減少35.66%，板城燒鍋酒系列減少6.31%，孔府家酒系列減少42.12%。公司表示，衡水老白干系列酒庫存量比上年降低了35.66%，孔府家系列酒庫存量比上年降低了42.12%，主要原因為公司加大了白酒的動銷力度，加速庫存商品周轉(zhuǎn)，降低資金占用和成本。

今年一季度增速“轉(zhuǎn)正”

但隱憂仍在

今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.20億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長8.55%。

然而，增長的質(zhì)量值得細(xì)究。一季度100元以下產(chǎn)品營收約6.19億元，同比增長23.45%；而100元以上產(chǎn)品營收反而下滑9.81%至5.96億元。換句話說，這輪增長主要靠低利潤產(chǎn)品拉動，結(jié)構(gòu)并不健康。

區(qū)域?qū)用嫱瑯颖┞峨[憂。2025年，公司河北、湖南、安徽、山東、其他省份、境外六大市場全線下跌。其中河北市場營收占比超六成，湖南市場占比19%位列第二。今年一季度，河北與湖南兩大市場合計貢獻近八成營收，盡管“其他省份”一季度增速達到38.11%，但體量有限，難以扭轉(zhuǎn)大局。

更值得關(guān)注的是渠道端的變化。今年一季度，公司經(jīng)銷商數(shù)量凈減少861個——新增僅17個，減少878個。其中河北減少133個、湖南減少701個、山東減少42個、境外減少2個。

公司解釋稱，這主要是針對部分產(chǎn)品調(diào)整渠道組合，同時為維護市場秩序、穩(wěn)定價格及保障終端盈利，主動優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)所致。