自2 024 年A股赴港熱潮以來，近一年里多家A股公司陸續(xù)登港。

其中，今年港股已上市10只A+H股，包括寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等千億甚至萬億級巨頭，成為支撐香港穩(wěn)坐全球第一大集資地的重要力量。

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出赴港上市【成本賬】：從千萬到數(shù)億，哪些費用占大頭？

當A股公司奔赴香港資本市場，一場關(guān)于「資金成本」的精密計算早已展開。根據(jù)LiveReport數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近一年10家新晉A+H股的上市總費用平均達1.4億港元，保薦承銷費占比超60%，成為最大開支項。

• 費用構(gòu)成拆解：

• • 保薦及承銷費

    頭部券商定價分化明顯，寧德時代、藥明康德等巨頭項目費率約1.5%-2%，募資規(guī)模越大費率越低（如寧德時代募資410億港元，費率1.2%）；中小市值公司費率普遍3%-5%，部分生物醫(yī)藥企業(yè)因合規(guī)要求高，費用可達募資額的8%。

  • 審計與法律費用

    審計費平均500萬-1500萬港元，四大會計師事務(wù)所占主流；法律費用隨上市架構(gòu)復雜度波動，紅籌架構(gòu)企業(yè)費用較H股模式高20%-30%。

  • 其他隱性成本

    包括路演差旅、合規(guī)咨詢、投資者關(guān)系維護等，合計約占募資額1%-3%。

• 典型案例對比：
  寧德時代（募資410億港元）總費用約4.9億港元，費率1.2%；而某生物醫(yī)藥企業(yè)（募資10億港元）總費用達1.2億港元，費率高達12%。可見「規(guī)模效應(yīng)」與「中介機構(gòu)議價能力」是控制成本的關(guān)鍵。

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破折價發(fā)行成【隱形規(guī)則】：優(yōu)質(zhì)企業(yè)反而更「抗跌」？

A股與港股市場的估值差異，使得折價發(fā)行成為A+H股的普遍現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來赴港上市企業(yè)平均折價率達32%，但不同企業(yè)分化顯著：

• 折價率分層現(xiàn)象：

• • 大盤股「溫柔折價」

    ：寧德時代（折價7%）、比亞迪（折價15%）等新能源龍頭，因A股流動性溢價高，折價幅度控制在行業(yè)低位；

  • 中小盤股「深度折價」

    ：部分市值低于50億港元的企業(yè)，折價率可達50%-60%，如某消費電子企業(yè)A股股價20元，港股發(fā)行價僅8港元。

• 破發(fā)風險對沖機制：
  值得注意的是，2023年以來赴港上市的A+H股中，超70%企業(yè)上市首日實現(xiàn)「A股漲、港股平」的聯(lián)動效應(yīng)。例如藥明康德H股上市首日較發(fā)行價漲6%，同步帶動A股股價創(chuàng)階段性新高，顯示兩地市場投資者對優(yōu)質(zhì)標的的共識度提升。

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機構(gòu)搶籌VS散戶觀望：A+H股的「冰火兩重天」認購圖譜

港股市場的機構(gòu)化特征，在A+H股打新中體現(xiàn)得淋漓盡致。LiveReport數(shù)據(jù)顯示，近一年10只新股的基石投資者認購占比平均達45%，寧德時代、百濟神州等企業(yè)基石訂單甚至覆蓋募資額的70%。

• 機構(gòu)偏好畫像：

• • 硬核科技賽道最受寵

    ：新能源、生物醫(yī)藥、半導體企業(yè)的基石認購率超行業(yè)均值20%，高瓴、紅杉等機構(gòu)多次重復投資；

  • 「雙A」標的成稀缺品

    ：同時在A股和港股擁有高流動性的企業(yè)（如工商銀行、招商銀行），機構(gòu)持倉穩(wěn)定性較普通H股高出3倍。

• 散戶打新「性價比」偏低：
  香港券商融資打新費率普遍8%-10%，而A+H股上市首日的平均漲幅僅5%-8%（2023年數(shù)據(jù)），扣除手續(xù)費后收益有限。相比之下，A股打新「穩(wěn)賺不賠」的歷史規(guī)律，讓散戶更傾向「觀望港股、重倉A股」。

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未來三年「A+H潮」持續(xù)升溫：這三大賽道將成主力戰(zhàn)場

隨著滬深港通擴容、注冊制深化改革，A股公司赴港上市正從「可選」變?yōu)椤竸傂琛?。?jù)LiveReport預測，2024-2026年潛在發(fā)行企業(yè)超80家，集中在三大領(lǐng)域：

1. 新能源全球化龍頭

   ：寧德時代、比亞迪之外的二線電池廠商（如國軒高科、億緯鋰能），需通過H股融資拓展海外產(chǎn)能；

2. 創(chuàng)新藥「出海預備隊」

   ：百濟神州、信達生物等已驗證管線的企業(yè)，亟需港股平臺對接國際資本；

3. 消費新經(jīng)濟「雙市場標桿」

   ：奈雪的茶、喜茶等新消費品牌，希望通過A+H架構(gòu)平衡境內(nèi)估值與境外品牌溢價。

值得關(guān)注的是，「先H后A」模式悄然興起。2023年微創(chuàng)腦科學、歸創(chuàng)通橋等企業(yè)逆向操作，先赴港上市再回A融資，凸顯港股市場對未盈利科技企業(yè)的估值包容性。

已遞表的有43家，其中百利天恒、天岳先進已取得中國證監(jiān)會備案，或?qū)⒑芸熳叩今鲇嶋A段。此外，牧原股份、賽力斯等多家千億級巨頭也已遞表港交所，有望在未來陸續(xù)登場。

已在A股發(fā)布赴港上市公告的達3 0 家，其中包括立訊精密、長春高新、欣旺達等知名企業(yè)。此外，邁瑞醫(yī)療、傳音控股等巨頭據(jù)稱也將赴港上市。

赴港上市不是「花錢買門票」，而是「全球資本統(tǒng)考」

從千萬級中介費到百億級募資額，A+H股的「赴港成本」本質(zhì)是一場與市場的價值對話。當企業(yè)算清保薦費、折價率的「顯性賬」，更要看清機構(gòu)認購、跨境流動性的「隱性賬」——畢竟，在兩地資本市場聯(lián)動的時代，登陸港股不再是「單選」，而是決定企業(yè)全球資本布局的「必答題」。

（數(shù)據(jù)支持：LiveReport大數(shù)據(jù)；制圖：港股投研社；本文不構(gòu)成投資建議）

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實訓營背景

港股IPO回暖機遇與合規(guī)深水區(qū)并存

2024年港股IPO市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復蘇：

• 政策紅利釋放：港交所優(yōu)化上市規(guī)則（如特?？萍脊?8C章）、降低科技企業(yè)門檻，吸引生物醫(yī)藥、AI及新經(jīng)濟企業(yè)；

• 流動性改善：南向資金持續(xù)流入，估值修復窗口顯現(xiàn)；

• 合規(guī)挑戰(zhàn)升級：監(jiān)管對ESG披露、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性要求趨嚴，企業(yè)上市籌備容錯率降低。

在此背景下，企業(yè)需精準把握上市節(jié)奏、規(guī)避監(jiān)管風險、優(yōu)化招股書敘事邏輯。本實訓營聚焦實戰(zhàn)決策能力，助力企業(yè)搶占港股融資先機。

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實訓營介紹

為了解決以上問題并助力企業(yè)港股上市發(fā)展，特別聯(lián)合定制開發(fā)本課程。

「2天沉浸式攻破港股上市全鏈條」

定位：面向擬赴港上市企業(yè)核心團隊（創(chuàng)始人/高管/財務(wù)/法務(wù)/董秘）的決策型集訓，以“降低試錯成本、提升過會效率”為目標。

特色：

?頂級師資組合：港股IPO一線操盤手（CFO+紅圈所律師）親授，案例均來自近期成功項目；

?模塊化實戰(zhàn)推演：從架構(gòu)設(shè)計到招股書撰寫，從ODI合規(guī)到PR路演，覆蓋關(guān)鍵風險點；

?趨勢深度融入：課程嵌入最新監(jiān)管政策（如VIE新規(guī)、ESG強制披露）及估值模型適配策略。

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老師介紹

-課程老師

林老師

資深港股上市公司CFO，具備豐富的香港IPO及上市后市值管理經(jīng)驗，曾主導兩家生物醫(yī)藥企業(yè)完成香港上市，熟悉香港上市規(guī)則、公司治理及信息披露要求，為中國注冊會計師協(xié)會非執(zhí)業(yè)會員，獲頒CFS第十四屆財經(jīng)峰會“2025卓越影響力CFO”及耀達咨詢主辦2024年海外上市公司首席財務(wù)官百強榜年度最佳IPO CFO獎，復旦科創(chuàng)50+ CFO論壇創(chuàng)始理事，兼任上海聚董秘副秘書長。

駱老師

競天公誠律師事務(wù)所合伙人，駱律師于香港大學取得法學學士學位及法律專業(yè)資格證書（PCLL），于中國人民大學取得法律碩士學位，擁有中國香港執(zhí)業(yè)律師資格及中華人民共和國法律職業(yè)資格。

駱律師的專業(yè)領(lǐng)域為資本市場、合并與收購。駱律師近年參與的香港上市項目包括：海倫司、新吉奧、聲通科技、廣聯(lián)科技、賽目科技、德商產(chǎn)投、讀書郎、玄武云等。駱律師現(xiàn)時亦擔任山東黃金、昭衍新藥、中航科工、第四范式、通用環(huán)球醫(yī)療、康圣環(huán)球、三葉草生物等多家香港上市公司常年法律顧問。

駱律師曾榮獲《亞洲法律雜志》“ALB中國法律大獎年度青年律師”、“ALB香港律師新星”及”ALB China客戶首選律師”、《商法》“律界精銳”“律師新星”和《律商聯(lián)訊》“40位40歲以下精英律師”等榮譽。

王老師

系金杜律師事務(wù)所金融證券部合伙人。 畢業(yè)于美國圣路易斯華盛頓大學和復旦大學，獲碩士、學士學位。

王律師在資本市場交易（境內(nèi)外上市、再融資、私募融資、債券發(fā)行）、收購兼并、公司重組及外商投資領(lǐng)域擁有豐富的實踐經(jīng)驗。王律師在數(shù)字新媒體、教育、電子商務(wù)、高科技、酒店、餐飲、美容、公共健康、機械工業(yè)、房地產(chǎn)、采礦和公共基礎(chǔ)建設(shè)等行業(yè)均有豐富經(jīng)驗，律師具有中國執(zhí)業(yè)律師資格和美國紐約州律師資格，王律師獲得的榮譽包括：《國際金融法律評論》中國區(qū)域飛躍之星，Legal 500 TMT領(lǐng)域推薦律師、《商法》律師新星、湯森路透杰出律師

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課程模塊

模塊1：戰(zhàn)略籌備與團隊搭建

港股趨勢與決策點：當前IPO窗口期分析、科技/生物醫(yī)藥企業(yè)特殊通道應(yīng)用

上市小組組建：CFO/董秘/法務(wù)核心能力矩陣，跨部門協(xié)作流程圖

中介團隊管理：券商/律師/審計選聘策略，協(xié)議風險條款拆解（附最新糾紛案例）

模塊2：核心文件與估值實戰(zhàn)

招股書破局點：

• 戰(zhàn)略章節(jié)撰寫技巧（如何包裝技術(shù)壁壘、合規(guī)證明）

• 風險披露“免責”與“吸引力”平衡術(shù)

估值模型搭建：港股流動性折價應(yīng)對、未盈利企業(yè)估值錨定（生物醫(yī)藥/科技企業(yè)案例）

證監(jiān)會備案陷阱：VIE架構(gòu)核查清單、數(shù)據(jù)安全審查新規(guī)- 多文件數(shù)據(jù)自動化合并

模塊3：合規(guī)深水區(qū)突破

股權(quán)激勵設(shè)計：跨境持股平臺稅務(wù)優(yōu)化、歸屬機制防監(jiān)管問詢

關(guān)聯(lián)交易合規(guī)：

• 規(guī)避“突擊分紅”“利益輸送”紅線案例

• 港交所《上市規(guī)則》第13章詳解（規(guī)模測試計算實操）

ODI架構(gòu)優(yōu)化：資金出境路徑選擇（37號文備案要點）

模塊4：上市后價值管理

PR策略制定：

• 輿情危機預案（做空狙擊應(yīng)對）

• 招股書路演故事線設(shè)計

市值管理基礎(chǔ)：ESG報告提升估值溢價、機構(gòu)投資者溝通話術(shù)

模擬實戰(zhàn)：招股書質(zhì)詢（OSS）攻防演練

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學員定位

特別適合以下類型企業(yè)：

-企業(yè)決策層（戰(zhàn)略制定者）：創(chuàng)始人/CEO

-關(guān)鍵執(zhí)行層（風險把控者）：財務(wù)總監(jiān)/CFO

-董事會秘書/證券代表：上市協(xié)調(diào)人，直面監(jiān)管問詢

-職能支撐層（合規(guī)守門人）：法務(wù)總監(jiān)、PR負責人

有意向?qū)W習港股上市實戰(zhàn)課程的歡迎報名。

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報名須知

常見問題

開營時間： 2025年8月2-3日（周六、周日）

學習營費用 ：

統(tǒng)一報名:5000元/位（含午餐），主辦方保留對課程信息（包括價格、優(yōu)惠條件、日期、地點、課程安排等其他細節(jié)）進行調(diào)整的權(quán)利。

課程地點：上海市-市區(qū)（具體地址課前一周通知）

可電話/微信咨詢：18901600596（手機微信）

咨詢：掃碼二維碼報名

聲明：課程部分海報系A(chǔ)I生成