中信證券研究發(fā)布最新研報(bào)表示，市場(chǎng)近期已經(jīng)演繹出比較典型的水牛特征。

這篇研究進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)，比較廣泛和普遍的機(jī)構(gòu)資金凈流入，隨著市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始積累，發(fā)現(xiàn)散戶(hù)的流入也在加速，并且行情熱度升溫、反內(nèi)卷敘事邏輯加強(qiáng)，一些保守型資金可能也在被動(dòng)調(diào)倉(cāng)。

對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，我部分是認(rèn)可的，首先從行情角度，今年上證漲到4000點(diǎn)我認(rèn)為可能性是比較大的。至于“水牛行情”也就是資金驅(qū)動(dòng)下的牛市行情，我也是贊同的。

道理很簡(jiǎn)單，目前股市外圍不缺少資金，盡管最近幾年被視為社會(huì)總資金增速的M2（廣義貨幣）增速在明顯放緩，但股市依然是總量資金博弈下最大受益者。

我們可以從三個(gè)角度來(lái)看：

1、2025年基本養(yǎng)老金漲幅是2%，而最近幾年，養(yǎng)老金漲幅如下表，整體上看是漲幅是下降的。

2、最近，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、工銀安盛人壽紛紛發(fā)布公告，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%，意味著最近幾年保險(xiǎn)預(yù)定利率持續(xù)下降，從之前的4.025%降到3.5%，再降到3%、2.5%，現(xiàn)在則是2%。

3、銀行存款利率持續(xù)下降，目前1年期存款利率已經(jīng)降到1%的歷史低位。

這三點(diǎn)至少說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：一是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等收益率持續(xù)下降，未來(lái)如果想提高收益率，只能是增配股市等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。二是固收類(lèi)理財(cái)收益率下降，保守型資金的機(jī)會(huì)成本增加，可能被動(dòng)調(diào)倉(cāng)從銀行存款、貨幣基金、保險(xiǎn)理財(cái)?shù)绒D(zhuǎn)向股市。

所以說(shuō)雖然目前M2增速相對(duì)前幾年開(kāi)始放緩，但在低利率、樓市降溫、股市估值低、政策支持股市下，股市有望充當(dāng)資金的蓄水池，從而迎來(lái)新一輪補(bǔ)漲行情。

中信證券研究這篇研究還說(shuō)，股市突破3600點(diǎn)后，當(dāng)前的策略是增配恒科、增配科創(chuàng)，同時(shí)行業(yè)層面繼續(xù)圍繞有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工、游戲輪動(dòng)。

這當(dāng)中，對(duì)通信行業(yè)的增配，我是非常認(rèn)同的。

為啥？英偉達(dá)已經(jīng)告訴我們答案！

人工智能芯片需求激增刺激了英偉達(dá)股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高。但實(shí)際上，受益于人工智能的大模型的蓬勃發(fā)展，最大的受益者何止是芯片。光模塊同樣不可或缺。光模塊相當(dāng)于“光纖網(wǎng)絡(luò)的快遞員”，你刷抖音的視頻，就是光模塊在后臺(tái)拼命搬數(shù)據(jù)。像ChatGPT這種大模型，需要成千上萬(wàn)個(gè)光模塊連成“高速公路”，把數(shù)據(jù)喂給GPU（比如英偉達(dá)的芯片）。

據(jù)新華社數(shù)據(jù)，當(dāng)前，我國(guó)已發(fā)布1509個(gè)大模型，在全球已發(fā)布的3755個(gè)大模型中數(shù)量位居首位，因此對(duì)光模塊更為龐大。根據(jù)C114通信網(wǎng)公眾號(hào)，近兩周以來(lái)全球TOP10光模塊供應(yīng)商榜單中的主要中國(guó)上市公司相繼發(fā)布2025年上半年凈利潤(rùn)預(yù)告，均實(shí)現(xiàn)超過(guò)50%的同比增長(zhǎng)。

所以在指數(shù)基金當(dāng)中，光模塊占比越高，就越有機(jī)會(huì)。我梳理了下，目前市場(chǎng)中，通信ETF(515880)，這個(gè)產(chǎn)品光模塊占比超40%，據(jù)我了解，目前這是指數(shù)基金當(dāng)中光模塊占比相當(dāng)高的，未來(lái)有望受益于光模塊需求上升。

事實(shí)上，盤(pán)面上一些聰明的投資者早就搶先布局，本周二通信 ETF（515880）大漲超4%，領(lǐng)漲大盤(pán)。

經(jīng)?？次恼碌淖x者都知道，今年的市場(chǎng)中，我較為看好的一是高紅利的中特估概念，二是人工智能大潮下的科技股行情。從結(jié)果上看，今年以來(lái)，先是出現(xiàn)科技股行情，后是在銀行等高紅利板塊帶動(dòng)下的中特估行情，接下來(lái)則可能輪換到了科技股行情。

在這當(dāng)中面對(duì)存款、貨幣基金、保險(xiǎn)理財(cái)?shù)裙淌疹?lèi)資產(chǎn)收益率下降，資金更多轉(zhuǎn)向股市，在未來(lái)市場(chǎng)中，險(xiǎn)資、銀行理財(cái)資金更偏好于中特估，而公募、私募、散戶(hù)等資金更偏好于科技股，最終實(shí)現(xiàn)中特估和科技股的輪動(dòng)上行。

這個(gè)行情將是緩慢的，容易上車(chē)的行情，這對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是比較友好。因?yàn)椴⒎鞘侨ツ辍?.24”那波來(lái)得快，去得也快的行情，還沒(méi)來(lái)得及反應(yīng)，行情就沒(méi)了。

注：短期漲跌不預(yù)示未來(lái)，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎！